财政学第三章第三节 公债

（二）弥补财政赤字



当政府入不敷出的时候，发行公债被认为是弥补 财政赤字的最好手段。 1.增加税收。时滞性：立法程序复杂、漫长；负 效应：招致纳税人反对，增加经济负担。 2.增发通货（财政发行）。虽然克服了增税的负 效应，但是必然引发通货膨胀。 3.发行公债。适度发行公债能够避免上述负效应。
（二）外债分类


1.外国政府贷款，是指中国政府向外国政府举借的官方 信贷； 2.国际金融组织贷款，是指中国政府向世界银行、亚洲 开发银行、联合国农业发展基金会和其他国际性、地区 性金融机构举借的非商业性信贷； 3.国际商业贷款，是指境内机构向非居民举借的商业性 信贷 4.发行海外债券
资本主义社会，公债得到了真正的发展。二次世界 大战后，西方各国政府纷纷奉行凯恩斯主义的赤字财政 政策，公债成为弥补财政赤字、干预经济的重要手段。
2.从国内来看

（1）1950.人民胜利折实公债,3.02亿 （2）1954-1958.经济建设公债，5次35.44亿 （3）1959-1980.公债空白时期 （4）1981-1993.筹集建设资金（国库券） （4）1994-1997.弥补财政赤字 （5）1998-调节经济运行
4. 直接销售方式 由财政部直接与认购者谈判出售 国债的推销方式。认购者仅限于有组 织的机构投资者，主要适用于某些特 殊类型的国债券推销。
六、国债的流通 （一）国债流通的含义
（二）国债流通市场的组织形式
（一）国债流通的含义 流通市场称之为二级市场。
国债流通亦称国债的交易，是指以已发 行但尚未到期的国家债券为对象在市 场上转手买卖的行为。
3. 记帐式公债券：可上市，有二级市场风险，完全通过电 脑网络系统发行、流通、转让、兑付，投资风险强，适 合于机构投资人。大部分采取贴现发行方式。
（五）按利息的支付方式不同
1. 零息公债：公债到期时随本金一起一次性支付利息。
2. 附息公债：按票面利率每一年（或半年）支付一次 利息。 3. 贴现国债：券面上不含利息或附有息票，以低于票 面额发行，按票面额偿还，发行价格与票面额的差 额，即为所得利息。
4.国库券

政府用于弥补国库收支临时周转不足而发行的一 年以内短期政府债券。不属于年度财政赤字的范 畴。
（二）公债的产生和发展
1.从国际上看
1.从国际上看。早在公元前4世纪的奴隶制时代，希腊和罗 马就出现了国家向商人、高利贷者和寺院借款的情况。 这只是偶然和临时的措施，公债仍处于萌芽时期。 封建社会，公债得到了进一步的发展，许多封建主、 帝王和城市共和国每当财政遇到困难，特别是发生战争 时，就要发行公债。
（三）调节经济运行
调节供求平衡（财政政策类型选择） 调节产业结构（公债的投资方向选择） 调节货币流通（公开市场业务操作）
四、公债的种类
（一）按发行的期限划分 （二）按发行的地域 （三）按公债的流动性划分 （四）按券面形式划分 （五）按利息的支付方式划分
（一）按发行的期限不同
1.短期国债：是指偿还期在1年以内的国债。短期国债的发行，通常是 为了弥补国库由于季节性原因而发生临时性入不敷出。 2.中期国债：是指发行在1-10年之内的国债。中期国债由于期限较长， 政府可以相对稳定地使用债务收入，因而在目前各国发行的国债中 占有重要的地位。 3.长期国债：是指发行期在10年以上的国债。发行长期国债对政府是比 较有利的，因为在短期内不必筹措偿债基金，因而不会给财政造成 压力，尤其在通货膨胀的条件下，如果利率稳定，那么期限越长， 偿债的负担就越轻。
（二）国债流通市场的组织形式
买 证券公司 方
柜台交易市场 证券公司 证券交易所
卖 方
七、公债的偿还资金来源
1. 预算拨款 2. 国家经常性预算结余 3. 国债投资获得的收益 4. 发行新债偿还旧债
八、公债的负担与限度

（一）公债的负担 （二）公债的限度
（一）公债的负担

公债负担可以从四个方面来分析： 1. 认购人负担（可能存在） 2. 政府负担：取决于公债投资收益率和政府财 政收入 3.纳税人负担：来源于税收 4. 代际负担：旧债还新债（可能存在） 国债规 模应该控制
第三节
【本节讲授内容】
公债
公债的特点、作用 发行条件及方式
偿还方式及资金来源
一、公债的概念 （一）什么是国是国家为了满足实现其职能对资金的需要，按 照有借有还的信用原则，从国内外吸收和偿还资金的一 种方式。区别与国债、公债、国家信用和准公债。
1.国债
3.公债负担率

公债负担率是 指当年公债发行额占GDP的比重 公债负担率＝(累积公债余额/国内生产总 值)×100%
4.居民偿债率

居民偿债率＝(当年公债发行额/居民储蓄存款余 额)×100%
九、外债


（一）定义：外债，国家向外国商民或政府的 借债，属于公债的一部分（主权外债，是指由 国务院授权机构代表国家举借的、以国家信用 保证对外偿还的外债） ； 一般不包括个人或私商向外商所借的债款（非 主权外债，是指除主权外债以外的其它外债）。
B. 复利：利息 = 本金×[(1+利率)期限－1]
= 10,000×[(1+13.06%)5－1] = 8,473.31元
（二）影响公债利率的因素
金融市场借贷利率水平 市场物价水平 资金供求状况 政府信用状况 国债的期限长短
（三）公债的价格
公债发行价格是指公债发行时卖给投资者的价格。一般来说， 公债的发行价格按其与公债的面额的关系可分为三种： 平价发行，是指公债的发行价格与公债的面额相等，例如，公债面 额为100元，发行价格也是100元，所以又称等价发行； 溢价发行，是指公债发行价格高于公债的票面额，例如， 100 元面 额的公债，以101元出售，所以又称超价发行；
（三）按国债的流动性不同
1.可转让国债又称为上市国债，它是指债券 可以在证券市场上公开买卖的国债。 2.不可转让国债又称为非上市国债，它是指 债券不可以在市场上公开买卖的国债。
（四）按券面形式不同
1. 凭证式公债券：不可转让，没有二级市场的风险，安全 可靠，记名、挂失，类似于西方国家的储蓄债券，适合 于个人投资者购买。 2. 无记名公债券：可上市，有风险，不记名、不挂失，适 合于各类机构投资者和一部分资金实力强、有一定风险 意识的个人投资者。
一般把中央政府所负担的债务称为国债（亦 即中央公债），而地方政府所负担的债务则称为 地方公债 。公债＞国债
2.国家信用
国家信用是一个大的范畴，它包括国家筹资 信用和国家投资信用。
3.准公债
不是直接由政府承担的债务，但是在特定条 件下，会转化为公债。例如，政府担保贷款，国 有企事业单位负债，养老金隐形债务等。
（二）公债的限度


1.公债依存度（公债依赖度）：是指财政支出依 靠债务收入来安排的程度 公债依存度＝(当年公债发行额/当年财政支 出)×100 % 在我国，公债依存度=国债依存度=(当年国债发 行额/当年中央本级支出)×100% 如何认识我国的公债负担？P185
2.偿债率

偿债率是指当年还本付息额占当年财政收入的比 重。 在我国，偿债率＝(当年还本付息额/当年中央财 政本级收入额)×100%
主要有以下几种形式：
价格拍卖 收益拍卖 常规拍卖 统一拍卖
2. 承购包销方式
先由发行人（财政部）和承销人（一般 为大的金融机构）签订承购包销合同，承 购全部国债，然后再向社会推销的方式。
3. 连续经销方式 推销机构受托在金融市场上设专门 的柜台经销国债方式。主要适用于不 可转让的国债券，特别是中长期的储 蓄债券的推销。
（三）灵活性
公债的发行与否及发行多少，一般完 全由政府依据财政收支的状况灵活加以确 定，并非通过法律形式预先规定。
三、公债的作用 （一）筹集财政资金
（二）弥补财政赤字
（三）调节经济运行
（一）筹集财政资金

一般认为，在一定的限度内，政府可以通过借新 账还旧账形式稳定取得一部分财政收入。当今世 界无一国政府不举借公债。
（二）按发行的地域不同
1. 国内公债：政府在国内发行的公债称为国内公债。国内 公债的债权人多为本国的企事业单位、金融机构和居民 个人。其还本付息均以本国货币支付。 2. 国外公债：国外公债是政府在国际金融市场上发行的公 债或以契约形式向国外取得的借款。国外公债的债权人 为外国政府、国际金融机构、外国商业银行、外国企业 或个人等。其还本付息用外币支付。
二、公债的特点 （一）自愿性
（二）有偿性
（三）灵活性
（一）自愿性
自愿性是指公债的发行或认购是建立 在自愿承受基础上的。买与不买、或购买 多少，完全有认购者视其具体情况自主决 定。
（二）有偿性
有偿性是指通过公债筹集的财政资金， 国家必须作为债务按期偿还，除此之外， 还应按事先规定的条件偿付利息。
折价发行，是指公债的发行价格低于公债的票面额，例如，100元 面额的公债，以98元出售，所以又称减价发行。
（四）公债的发行方式 1. 公募招标方式
2. 承购包销方式
3. 连续经销方式
4. 直接销售方式
1.公募招标方式
公募招标方式是由财政部或其委托的其他部门在金融市 场上通过公开招标推销公债的方式。
五、公债的发行

公债的发行市场称之为一级市场。
（一）公债计息的方法
单利计息：不管公债期限长短，债券利息仅按本金计算； 复利计息：在债券到期之前，按一定期限（如一年）将所生利息加
入本金，在计算利息，逐期滚算。
例如：1996年5年期的凭证式国债，年利率为13.06%，一张10,000元 的国债到期利息是多少？ A.单利：利息 = 本金×利率×期限 = 10,000×13.06%×5＝6,530元