小学期论文

1、1选题背景和意义

1、2国内外研究现状

1、3本文研究内容和方法

二、财务指标与股票市场的相关理论研究

2、1 有效市场假说理论

2、2 F-O股票计价模型的概述

三、基于F-O 模型的财务指标与股票价格的相关性研究

3、1 模型的修正及评价

3、2 模型的建立与预测

3、2、1 模型变量的定义

3、2、2 数据来源及处理软件的选择

3、2、3 相关性研究的预测

3、3 相关性结果分析与结论

3、3、1 相关性计算结果分析

3、3、2 相关性分析结论

四、上市公司综合财务状况与股票价格相关性研究

4、1 模型的建立与预测

4、1、1 研究说明及主要财务指标说明

4、1、2 数据来源及处理软件的选择

4、1、3 相关性研究的预测

4、2 相关性结果分析与结论

4、2、1 相关性计算结果分析

4、2、2 相关性分析结论

五、总结

1、1

1.1 选题背景和意义

中国股票市场的飞速发展是客观事实，但从建立至今的年份来看它还是一个很年轻的市场，市场上的投资者价值理念不成熟、缺乏理性也是不争的事实，在股市上两种现象并存。上市公司信息披露是公司向投资者和社会公众全面沟通信息的桥梁，庞大的投资者群体和巨大的投资需求推动着上市公司更好的完善披露信息机制。如：信息披露的内容由原来简单的财务指标到如今多层次的复合报表，除了传统的资产负债表、利润表和现金流量表外，还要求披露合并报表、资产减值准备表和各种决议公告等；在信息披露的形式上，由原来单一的年报到如今的半年报、季报和预盈、预亏公告、重大事件的临时公告等。

通过大众媒体阅读各类临时公告和定期报告，投资者和社会公众在获取信息后，把这些信息作为投资抉择的主要依据。近几年来，关于上市公司财务报告不可信的一些个案和股票市场存在“市场泡沫”的种种议论使许多投资者和公众质疑目前上市公司所披露财务信息的有效性。因此，研究财务指标体系与股票价格的相关性就显得十分必要。

近几年，我国不少学者借鉴国际学术界流行的研究方法对中国股市会计信息价值的相关性进行了分析和检验，得出的结论基本一致，证实会计信息对股价具有解释能力。虽然大部分结论都表明会计信息对投资者而言是有价值的，财务指标与股票价格必然存在线性关系，但纵观这些研究成果，基本上都是某一类财务指标或某一年份财务指标与股票价格的相关性。那么某一类或某一种财务指标能否代表其他类型财务指标对股市的作用呢？为寻求问题的答案，为了更充分、全面地了解财务指标体系与股票价格的相关性，我们有必要进行进一步的研究。

随着我国股票市场的发展，股票投资作为一个个人理财项目已经深入到千家万户，但我国当前对股民入市前的提醒也仅限于“股市有风险，入市需谨慎”，如何树立一个正确的价值投资理念对于投资者十分重要。所以对于上市公司财务状况与股票价格相关性的研究也从来没有停止过，无论是从理论方面还是从实践方面都有着显著的意义。

1）、通过研究上市公司财务状况与股票价格的相关性，使监管部门能够有针对性的完善上市公司会计信息披露制度，为加强股票价格监管提供依据，也为完善企业会计核算制度提供依据，使企业达到更能反映公司价值的目的。

2）、每股收益浓缩了上市公司财务报告中的利润表信息，而每股净资产则浓缩了资产负债表信息，本文通过两个指标，利用F-O模型简洁反映上市公司的财务指标对股票价格的解释能力。

3）、本文在西方学者研究的基础上，再结合我国学者的分析，以反映上市公司综合财务状况为出发点，建立股票价格与会计指标群的回归模型，探索各会计指标与股价的相关性及其规律性特征，以及与每股收益和每股净资产的解释能力相比哪个具有更高的解释能力，从而为投资者在投资时使提供一些合理的对策与投资建议。

1.2 国内外研究状况

国内外学者在研究股票市场的有效性以及信息披露的有效性方面为数不少，采用的方法和侧重点也不尽相同，本节将着重介绍能够支持本文立论的一些国内外有代表性的、系统性的研究文献。

1.2.1 国外研究状况

该研究领域的开创者是美国学者Ball和Brown，他们在1968年采用差异性研究法对从1946年到1966年间在纽约证券交易所(NYSE)上市的261家公司年度会计盈余信息披露的前12个月到后6个月的股价进行经验研究，他们发现会计信息特别是会计盈余信息的发布或

在任何程度上的变动都会导致股票价格也发生同方向的变的。这是有资本市场以来，第一次找到会计盈余数据具有信息含量的公认的研究证据。

自他们开创以来，围绕上市公司财务指标（会计信息）与股票价格的相关性，学者们都展开了大量的研究，这些研究主要集中在会计盈余的信息含量方面。大部分研究表明，能获得超额盈余的公司，其股票投资者将获得剩余收益(Residual Income)，反之则否。它一方面证明股票价格反映了公司的盈余信息，另一方面又说明了投资者能够根据对公司预期盈余与实际盈余的偏差及时调整股票价格，公司披露的会计盈余信息在股票定价中起了作用。

国外学者的实证研究成果揭示：会计信息与股票价格之间的相关性是确实存在的，但并未强调会计信息对于股票价格的解释能力。一般，通过研究财务指标作用于市场的时候，看股票价格是否也发生了变动，如果发生了变动，那又发生了怎样的变动，以此来确定财务指标能够引起股票价格变动，从而得到了会计信息是有价值的结论。

1.2.2 国内研究状况

由于我国股票市场的政策和管理架构伴随经济体制的改革在不断推进，人们对股票的风险和收益的认识也不断由简单到复杂，由低级到高级提高，上市公司和中介机构遵守的规则也逐渐趋于规范，这必然使市场对企业股票的定价机制进行不断地调整，因此，以系统的眼光在较长的时间内考察我国企业的股价与相关会计信息的相关性是非常有必要的。

目前，我国的实证会计研究大多围绕信息观的思路展开，随着我国证券市场由弱式有效性向半强式有效性过渡，关于上市公司财务状况与股票价格相关性研究的文献数量也比较多。然而，对于我国目前的实证会计研究，通用的做法是参考西方发达国家的实证研究模型、方法，然后运用中国证券市场的数据进行检验。这样，我们需要考虑国外的研究模型是否适用于我国的证券市场，是否应添加、删除或修改有关参数对其模型进行修正？所以，这就要求我国的有关学者应结合中国国情，构建适用于我国证券市场的模型，然后，对有关命题进行验证。

当然，也有人认为我国股票市场噪音太大，投资者非理性，进行会计数据与股价相关性研究意义不大。本人认为，这些观点比较偏激，既然我们承认它是一个股票市场，它就是一个投资者用自己手中的货币对不同公司的企业价值进行“投票”表决的地方。我们不能因为股票市场的制度存在缺陷，而认为投资者非理性。

1.3 本文研究内容和方法

本文通过分析和比较国内外许多学者的研究方法，从以下几个个方面对本论文进行研究。首先阐明研究本课题的背景和意义，并且对国内外的相关研究成果进行回顾概述，而且还初步说明了财务信息与股票市场的相关理论基础。

其次，阐述F-O模型的基本概念，并且在此基础上，通过运用相关性分析和回顾分析相结合的方法建立回归模型，探索上市公司的两个会计指标（EPS和NAVPS）与股票价格存在的关联性，分析它们对于股价的解释能力，以及这种解释能力在时间上呈现出的规律。然后，在费尔萨姆-欧森推断的F-O模型基础上，本文还以反映企业综合财务状况为出发点，引入反映公司特征的多个会计指标，再次运用相关分析和多元回归分析相结合的方法建立回归模型，对样本公司财务状况进行实证研究，定量分析他们与股价的相关性及其规律性特征，以及与每股收益和每股净资产的解释能力相比哪个具有更高的解释能力。

最后，根据研究成果，为投资者提供一些合理的对策与投资建议。

2 财务指标与股票市场的相关理论研究

2.1 有效市场假说理论

20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家尤金·法默提出了著名的有效市场假设理论。该假说认为，当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时，证