投资学第八章课件

伞形责任保险
伞形保险限额 = $20 m
假设该公司发生了一起保险 事故，导致了机动车辆责任 赔偿1010万元，产品责任赔 偿1500万元。问：总赔偿应 如何在这3 张保单中分摊？
商业 一般责任 保单限额 =$10m 保险人 C
保险人 U 汽车责任 限额= $1m 每一事件
保险人 A
保险损失各方分摊表（单位：百万元）
为什么使用损失敏感型合同？

企业希望自留风险，但又想获得以下东西：

保险的税收优惠


购买理赔服务
符合强制保险的要求 进行风险筹资
损失敏感性合同的例子：

经验费率保单 巨额免赔保单 回溯型费率保单 投资信用计划
经验费率保单： 费率确定：保费与过去损失经验相挂钩 优点：减少道德风险和预测失误 特点：更偏重于风险转移，而较少的风险自留和风 险筹资
2
3
特征：
MMP产品可以在一个单独的计划中同时对不同数 量和类型的风险提供保障，像火灾、营业中断和责任 风险等传统上的可保风险可以被组合到一起，并根据 整合后的基数来确定费率。 还可以包括目前仅能在资本市场获得保障的一些财 务风险，如利率波动、汇率和商品价格。 最新一代MMP产品还可以包含那些传统上被认为是 不可保的风险，如政治风险和商业风险。
•
信用保证保险 员工福利 • 团体健康保险 • 团体意外伤害保险 • 团体人寿保险（团体定期寿险、团体万能寿险、团 体养老年金保险等
非传统保单的产品类别：
1、非传统风险自留 2、分层保险
3、有限再保险
4、多风险产品
1、非传统风险自留保单的类别： 部分保险 损失灵敏型合同 有限风险计划 追溯有限风险保单


意义： 通过这种转移，投保人可以将时间风险和投资风险部 分甚至全部转移给保险人。由于负债减少了，可以使 公司的财务报表更健康，降低了财务杠杆，有了一个 更加稳健的财务环境。 可以产生税收优惠 投保人支付的保费（通常预先一次性支付）可以享 受税收减免； 保险人可以扣除已发生损失的现值（注意，在投保 人那里是不允许这样的）
发生的损失额
投资信用计划 要点：被保险人先支付一笔相当于合理免赔额的保 费，而保险人将这笔资金存放于一个信托账户，当发 生损失时再用来赔付。 当信托账户出现赤字，被保险人交纳附加保费； 当信托账户出现盈余，则全部返还被保险人。 不需要抵押品，投资收益还能够免税
（3）有限风险计划 出现于20世纪80年代
4、非传统风险转移的参与人
保险人和再保险人 投资银行、商业银行 风险转移需求者 投资者 保险经纪人 传统风险转移的参与人有哪些？
二、非传统保单产品
引子：传统保险产品的种类
财产保险
企业财产 • 工程保险 • 货物运输 • 运输工具（机动车辆、飞机、船舶） 责任保险 • 产品责任 • 公众责任 • 雇主责任 • 职业责任（医疗责任、董事和高管责任等）
2、非传统风险转移的含义 非传统风险转移（Alternative Risk Transfer，ART） 是创新的保险市场和资本市场相互结合的风险管理方 法，本质上是在保险市场和资本市场之间转移风险的 系列产品和方法的总称。
ART(Alternative Risk Transfer)解决方案
传统保险市场的缺陷： 逆向选择 道德风险 信用风险 有限能力
传统的财产保险计划：在自留50美元的基础上支付限额为 150美元的赔偿。 利率对冲计划：在公司自留50美元的基础上支付的限额为 150美元。 投资
4、多风险产品 多风险产品是把多种风险结合到一个合同中，向企 业提供一种有效的风险管理方案。 主要种类： （1）多险种/多年期产品（ MMPs ） （2）多触发条件产品（MTPs）
（1）多险种/多年期产品（ MMPs ） 多险种/多年期产品可以将多种风险捆绑在一起，购买 者支付的费用所反映的是这些风险的共同损失。 发展现状： 还没有像单一风险套期保值产品那样被广泛应用。 原因： 第一，单一风险产品具有很好的流动性和操作上的简易 性，因此而成为任何一种套期保值计划的首选。
有附加保费 无附加保费
保单有效期内 发生的总损失

免赔额的形式

每一事件的免赔额

可以使用有止损额（stop loss）的保单限定企 业自身支付的总损失

累计免赔额

免赔额和自留额 (SIR)
Байду номын сангаас
免赔额：先由保险人支付包括免赔额在内的 损失，然后再由投保人向保险人返还

需要信用证

自留额：由投保人自己支付的损失，保险人 不会预先垫付
（2）发展阶段 20世纪60年代末，自保基金、专业自保公司开始 出现，标志着非传统风险管理的开始 20世纪80年代，有限风险计划开始盛行，公司更 关注风险和现金流的时间选择而不是空间转移 20世纪90年代后期，多风险产品、保险证券化等 相继出现，风险转移实现了从单一市场（保险市场） 向跨市场（保险市场和资本市场）的转变。
第七章 非传统风险转移
主要内容
一、非传统风险转移的基本介绍
二、非传统保单产品 三、与保险有关的证券化产品 四、应急资本工具
一、非传统风险转移的基本介绍
1、传统风险转移的手段
2、非传统风险转移的含义 3、非传统风险转移的背景和发展阶段 4、非传统风险转移的参与人
1、传统风险转移的手段
控制性的风险转移——合同转移 保险转移——购买保险 非保险融资转移——衍生品和或有融资计划 上述手段的不足与限制？
意义：
（1）有限风险合同突出的是在一定时间内对某一风险进 行分散。传统（商业）保险则是基于大数法则，即通过在大 量相似风险单元中（而实际上只有一部分风险单元会出现损 失）分散损失来实现风险的转移。 （2）使用有限风险合同的主要目的则是在时间上分摊投 保人的风险，它是一种多年期的保险安排，由投保人和保险 人共同承担风险。通过在不同年度分摊损失风险，达到平滑 投保人财务报表的目的；它还可以定制化地承保一些传统保 险不能承保的风险，同时又可以为投保人带来税收方面的好 处。
ART的主要形式：
自保、风险自留集团、资本市场 有限风险（再）保险 应急资本 多年期多险种产品(MMP) 多触发原因产品(MTP) 保险证券化 天气衍生产品
3、非传统风险转移的背景和发展阶段 （1）背景 ART市场根植于更深入的一种趋势：资本市场和保 险行业的交融。假如没有保险业和资本市场的高度互 动，ART产品就不可能创造出来。 同时，企业面临的风险越来越复杂，单纯的保险产 品满足不了企业的需求，保险业的客户开始转向其它 市场来寻求风险管理方案，于是保险公司扩大承保范 围，开始涉足传统上通过资本市场对冲的风险，为认 为是不可保或很难承保的风险提供了新的解决方案。
超赔保单
企业 支付 的损 失
$1m
$1m
$4m
每一事件 的损失
超赔保单：支付超过100万美元以上的300万美元的损失
思考：超赔保单与免赔额保单的区别是什么？
（2）损失灵敏型合同
损失敏感性合同是指保险合同条款、费率、 承保条件等和可能（或已经发生的）保险损失 挂钩的一类保险合同，其主要特点是： 保单持有人的保费支付取决于保单期间发 生的损失情况（因为可能存在补缴保费的可 能，因而在签订此类合约时，保险人通常要 求投保人出具信用证明）
台湾住宅地震保险的风险分散机制
政 府
600亿
政府
480亿
120亿
地震基金自留 與分散彈性架 構組合
住宅地震保险基金
400亿
80亿
共保組織
国内、外再保险市 场或资本市场分散
200亿
可依保费 累积情形 弹性安排 财务再保
200亿
政
府
共 保 組 織 Q/S
住宅地震保险基金
24亿
176亿
地震基金自 留與分散彈 性架構組合
•自留 •第一层 •第二层 •第三层 •第四层 •第五层
每项索赔的10万美元 从Am Home Assurance and Home Indemnity得到1000万美元 从11家公司得到赔偿2.9亿美元 从5家公司得到赔偿一亿美元 从伦敦劳合社的68个辛迪加得到赔偿1亿美元 从伦敦劳合社的65个辛迪加得到赔偿1亿美元
（4）追溯有限风险保单 定义：是一种管理已存在负债或已发生损失的时 间选择风险的有限合同（又称事后筹资保单） 主要因素：时间风险和少量的承保风险 主要形式有： 损失未满期责任转移（又称损失组合转移，LPT） 逆进展保险（ADC） 追溯的总计损失保险（RALC） 总体特征：把已经发生但赔偿的时间和/或规模还 不确定的损失转移给保险人，保费通常相当于预计赔 款加上净准备金的现值。
损失金额 机动车责任损失 产品责任损失 总损失 $10.1 $15.0 $25.1 被保险人 承担部分 0.1 1.0 1.1 机动车责任保 险人承担部分 1 0 1 产品责任保险人 承担部分 0 10 10 伞形责任保险 人承担部分 9 4 13
3、有限再保险 定义：再保险人向保险人提供有限风险转移的筹资工具， 又叫财务再保险。 要点： 保险人向再保险人的经验账户支付保费，一旦损失超过 基金额，保险人将获得损失补偿，但设有最高限额。 种类：分散损失协议 有限成数
巨额免赔保单： 特点：免赔额非常高，保费很低
回溯型费率保单
特点
预付部分保费 最终支付的保费基于： 已发生损失 已赔付损失 但事先会规定好最终支付的最低和最高保费
风险暴露图
被保险人 的支付额 $3m $0.5m 这里假设回溯保费 为损失的90%，最 低保费50万元，最 高保费300万元
斜率=0.9 $0.5m $3.33m
商业保险共保体
24亿
单位: 新台币
伞形保单 目的：为保单限额以上的部分提供多种风险保障 例子： 假设Lilly Inc. 购买了以下一组保单： 一个汽车责任保单：为每一事件自留额为$100,000以 上的损失提供$1,000,000的保障 一个产品责任保单：为每一事件自留额$1,000,000以上 的损失提供$10,000,000的保障 一个伞形保单：为每一事件中上面两个保单限额以上的 部分提供$20,00,000的保障
价值： MMP产品可以使公司对其自留风险的数量以及获得 的整体保障水平进行管理。MMP产品带来的价值要大于 两个独立风险管理计划带来的价值之和。
例子 假设T公司面临着两类风险，一类是有形资产的财产损失风险， 另一类是所持有的投资组合所面临的金融市场风险。T公司的测算结 果表明，它愿意并且可以自留50美元的财产损失和50美元的与利率相 关的投资损失。因此，它还需要在相应的市场上通过套期保值或保 险为剩下的风险损失提供保障。T公司在最坏的情况下可以承受的损 失是100美元（如果两种风险都导致了高损失的话），这个数额就是 T公司的最大损失限额。
第二，很多成熟的公司能够评估自身所面临的各类金融风 险及其相互关系，因而能够在资本市场上进行单一风险的 套期保值，并自留下相关性风险。
保险市场上的MMPs
两种风险转移方式的对比
保 障
保 障
年 微观（单一险种）方式
•每年更新 •独立保障 •许多提供商 •费用高
1
2
3 1 年 宏观（多险种）方式
•多年期 •多种保障 •较少或单一供应商 •费用低
2、分层保险
•第一层：购买100万美元自留损失以上300万美元的保障 •第二层：购买400万美元自留损失以上200万美元的保障
企业 支付 的损 失
第一层 保险的 阈值点 第二层 保险的 阈值点
$1m
$1m
$4m
$6m
每一事件 的损失
纽约世界贸易中心的分层保险
1993年2月，位于纽约的世贸中心被恐怖分子炸毁，导致 了财产、责任、业务中断等损失近十亿美元。纽约高速运输 管理局有6亿美元的财产与业务中断保障和4亿美元的责任保 障。下面列出了参与这项赔偿的多层财产保单及保险人：
主要用途：自留风险、管理风险和风险融资，而不是转移风险 主要功能：作为现金流量的时间选择工具，而不是损失转移工具 操作要点：控制在多年期的损失、投资收入和应计准备金之间的时 间选择风险 主要形式：追溯型有限风险计划和预期型有限风险计划 参与人：可以作为保险公司和再保险公司之间的保险安排，也可以 作为原保险公司和其它实体之间的保险安排
（1）部分保险 把风险的一部分通过保单转移出去，这就意味着 自留较多的风险。 实现方式：免赔额、保单限额、共同保险比例、 保险责任范围与除外责任
免赔额和自留

企业 支付 的损 失
具有200万美元免赔额的风险暴露图 无附加保费 有附加保费(假设附加保费为50万美元）
$2.5m $2m
$0.5m $2m