国际投资银行在中国的业务运作及启示
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
次公 开发 行 ） 中海 油 服 ２０ 年 １月 ２ ０ ２ ０日 ，中海 油 田服 务股 份 有 限公 １
价 ，而亚 洲 投 资 者偏 好 用 市 盈 率定 价 的特 点 不 得
不着 重 考 虑 。 在 这 样 的 背 景 下 ，２ ０ 年 １ 月 ３日 ，中 海 油 ０２ １
司 （８ ３Ｈ ） 香 港 联 交 所 正 式 挂 牌 ，主 承 销 商 ２ ８ ．Ｋ 在
存 ，其 中定 价 失 误 是 原 因之 一 。众 所 周 知 ，作 为 主承 销 商 ，尽 可 能 准 确 地定 价是 其 业 务 能 力 的 标
志。
转 化 为 当期 出售 资 产 的收 益 。这 使 企 业 的现 金 流 增 加 ，减 少 了应 收 账 款 ，增 强 了资 产 的流 动 性 ，
【 键 词 】 资银行 ；首次公开发行 （， ） 关 投 ｉ ；资产证券化 （Ｂ ） ｔ ｏ Ａ Ｓ
【 作者简介 】刘笠 ，西北民族 大学经济学院副教授 ，研究方向：货 币银行、证券。
投 资 银行 业 的 兴起 与壮 大 是 ２ 世 纪 金 融 业 的 ０
重 大 发 展 之 一 。尤 其 是 在 ２ ０ 年 由美 国 的金 融 危 ０８
的参 照 。 如果 中海 油 服采 用 国际 同类 公 司 通 能用
的Ｅ ／ＢＴ Ａ （ ＶＥ ＩＤ ５～７ ）进 行 定 价 ，那 么对 应 的 倍 市 盈 率 高达 １ ５～１倍 ，而 香 港 投 资 者 习惯 用 市 盈 ９ 率 定 价 ，多数 Ｈ 公 司 的 市盈 率 在 ６—１倍 之 间 。 股 ０
一
按 照 国 际 惯 例 ，Ｄ Ｏ （ Ｓ 即应 收 账 款 周 转 天
个 ，完 成 其 估 值 、定 价 等 资 本 运 作 的 各 个 环
上 市 之 前 ，最 大 的 挑 战 之 一就 是 定 价 ， 因为
数 ）是会 计 报 表 中必 须来自百度文库披 露 的 重 要 信 息 ，也 是 投 资 人 比较 关 注 的重 要 指 标 之 一 。Ｄ Ｏ 小 ，说 明 Ｓ越
显 然 ，Ｅ ／ Ｂ Ｔ Ａ定 价 方 法 无 法 适 用 中海 油 服 定 ＶＥ Ｉ Ｄ
机引发的世界经济危机 中，人们对投资银行的关 注度 大 大 提 升 。
一
、
国 际 投 资银 行 在 中国 的 业务 运 作
（ ）瑞 士 信 贷 第 一 波 士 顿 投 资 银 行 ＩＯ（ 一 Ｐ 首
改 善 了 资产 负 债 表 。应 收 账 款 证 券 化 成 为企 业 全
此 次 中 海 油 服 定 价 遭 遇 的 ‘ 天 性 ”难 题 ， 先 是 亚 洲 没 有 上 市 的油 田服 务 公 司 ，定 价 缺 乏 相 应
定价 。
部过 程 只 用 了２ ９ 。这 ２ ９ 里 ， 中海 油公 司要 ０天 ０天
（ ）荷 兰 银 行 帮助 中集 集 团进 行 资 产 证 券 二
化 （Ｂ Ａ Ｓ）融 资
取 得 证 监 会 、经 贸部 、财 政 部 等 部 门 的 审批 ，要
大 刀 阔 斧 地 进 行 内 部 整 合 ，将 ７ 子公 司 整 合 成 个
是瑞士信贷第一波 士顿投资银 行 。当天开盘 即达 到 １８ 元 ，最 高 上 摸 到 １ ２ 元 ， 高 出 招 股 价 ．港 ． 港 ９ （ ．８ 元 ）．４ 元 ，全 天 总 成 交 金 额 ｌ ．３ 港 １６ 港 ０２ 港 ０４ 亿 元 ，大大 高于排名第 二 的汇丰控 股７３９ 港元 ． 亿 ５
股 票 招 股 价 范 围定 为 １ １７ 元 ， 市 盈 率 为 ． ４ ．港 １． １８～１ ．倍 ，略 高 于 Ｈ股 平 均 市 盈 率 水 平 ，又 ４４ 远低 于Ｅ ／ＢＴ Ａ 价 方 法 下 的市 盈 率水 平 。 ＶＥ ＩＤ 定
实践证 明 ，作为主承销商的瑞 士信贷第一波 士 顿 投 资 银 行 帮助 中 海 油 服 Ｉ０进 行 了最 成 功 的 Ｐ
银 行进 行 面 对 面 的竞 争 。我 国 的投 资银 行 业 尚 处 于发 展 初 期 ， 目前 无论 在 资金 、技 术 还 是 在 国际 竞 争 经 验
方面 ，都难 以应 对这种竞 争。从 国际投 资银 行在 中国的业务运 作 中吸取 经验 ，可以推 动我 国投 资银 行业的
更 快 、更 好 发展 。
的成 交 金 额 ，涨 幅 达 １．％ ，成 为 当天 香 港 联 交 ２５ 所 成 交量 最 大 的一 只 股 票 。 ２０ 年 ４ ２ ，中 海 油 决 定 把 油 田服 务 部 ０２ 月 ６日
分 的 相关 公 司重 新 整合 上 市 ，并 提 出 了可 行 性报
告 。到 １ 月 ２ １ ０日， 中海 油服 成 功 在 香 港 上 市 ，全
２ １ 年 ７月 ０１
经 济 论 坛
Ｅ ｏ ｏ ｉ Ｆ ｍ ｎ ｃｎｍ ｅ ｏ ｌ
Ｊ ．２ ｌ ｕ１ Ｏｌ
Ｇｅ ． ９ ＮｏＯ ｎ４ ２ ．７
总 第 ４ ２期 ９
第 ０ 期 ７
国际投资银行在中国的业务运作及启示
文／ 刘 笠
【 摘 要 】 随着金 融一体化 、金融 自由化 的发展 ，中国投 资银行 业面临新的挑 战 ，它们必须和外 国投 资 伴
企 业管 理 水 平 越 高 ，资产 的变 现 能 力 和流 动 性 越 强 。跨 国公 司都 对这 个 指 标 很 重 视 。 应 收 账款 证 券 化 是 资 产证 券 化 的一 种 ，就 是 借 助 于证 券 化 的工 具 ，将 未来 的应 收账 款 现 金 流
节 ，效 率 之 高令 人赞 叹 。 ２ ０ 年 中海 油 第 一 次 上 市 夭 折 的 阴 影 还 记 忆 犹 ００
服 举 行 了定 价 区间 确定 会 。其 主 承 销 商 瑞 士信 贷 第 一 波 士 顿投 资 银 行在 分析 了亚 洲 投 资 者 的特 点 后 ，通 过 定 量 分 析 ，确 定 计 量模 型 ，并结 合 香 港
投 资 者 可接 受 的市盈 率 水 平 ，把 此 次 在 港 上市 的
价 ，而亚 洲 投 资 者偏 好 用 市 盈 率定 价 的特 点 不 得
不着 重 考 虑 。 在 这 样 的 背 景 下 ，２ ０ 年 １ 月 ３日 ，中 海 油 ０２ １
司 （８ ３Ｈ ） 香 港 联 交 所 正 式 挂 牌 ，主 承 销 商 ２ ８ ．Ｋ 在
存 ，其 中定 价 失 误 是 原 因之 一 。众 所 周 知 ，作 为 主承 销 商 ，尽 可 能 准 确 地定 价是 其 业 务 能 力 的 标
志。
转 化 为 当期 出售 资 产 的收 益 。这 使 企 业 的现 金 流 增 加 ，减 少 了应 收 账 款 ，增 强 了资 产 的流 动 性 ，
【 键 词 】 资银行 ；首次公开发行 （， ） 关 投 ｉ ；资产证券化 （Ｂ ） ｔ ｏ Ａ Ｓ
【 作者简介 】刘笠 ，西北民族 大学经济学院副教授 ，研究方向：货 币银行、证券。
投 资 银行 业 的 兴起 与壮 大 是 ２ 世 纪 金 融 业 的 ０
重 大 发 展 之 一 。尤 其 是 在 ２ ０ 年 由美 国 的金 融 危 ０８
的参 照 。 如果 中海 油 服采 用 国际 同类 公 司 通 能用
的Ｅ ／ＢＴ Ａ （ ＶＥ ＩＤ ５～７ ）进 行 定 价 ，那 么对 应 的 倍 市 盈 率 高达 １ ５～１倍 ，而 香 港 投 资 者 习惯 用 市 盈 ９ 率 定 价 ，多数 Ｈ 公 司 的 市盈 率 在 ６—１倍 之 间 。 股 ０
一
按 照 国 际 惯 例 ，Ｄ Ｏ （ Ｓ 即应 收 账 款 周 转 天
个 ，完 成 其 估 值 、定 价 等 资 本 运 作 的 各 个 环
上 市 之 前 ，最 大 的 挑 战 之 一就 是 定 价 ， 因为
数 ）是会 计 报 表 中必 须来自百度文库披 露 的 重 要 信 息 ，也 是 投 资 人 比较 关 注 的重 要 指 标 之 一 。Ｄ Ｏ 小 ，说 明 Ｓ越
显 然 ，Ｅ ／ Ｂ Ｔ Ａ定 价 方 法 无 法 适 用 中海 油 服 定 ＶＥ Ｉ Ｄ
机引发的世界经济危机 中，人们对投资银行的关 注度 大 大 提 升 。
一
、
国 际 投 资银 行 在 中国 的 业务 运 作
（ ）瑞 士 信 贷 第 一 波 士 顿 投 资 银 行 ＩＯ（ 一 Ｐ 首
改 善 了 资产 负 债 表 。应 收 账 款 证 券 化 成 为企 业 全
此 次 中 海 油 服 定 价 遭 遇 的 ‘ 天 性 ”难 题 ， 先 是 亚 洲 没 有 上 市 的油 田服 务 公 司 ，定 价 缺 乏 相 应
定价 。
部过 程 只 用 了２ ９ 。这 ２ ９ 里 ， 中海 油公 司要 ０天 ０天
（ ）荷 兰 银 行 帮助 中集 集 团进 行 资 产 证 券 二
化 （Ｂ Ａ Ｓ）融 资
取 得 证 监 会 、经 贸部 、财 政 部 等 部 门 的 审批 ，要
大 刀 阔 斧 地 进 行 内 部 整 合 ，将 ７ 子公 司 整 合 成 个
是瑞士信贷第一波 士顿投资银 行 。当天开盘 即达 到 １８ 元 ，最 高 上 摸 到 １ ２ 元 ， 高 出 招 股 价 ．港 ． 港 ９ （ ．８ 元 ）．４ 元 ，全 天 总 成 交 金 额 ｌ ．３ 港 １６ 港 ０２ 港 ０４ 亿 元 ，大大 高于排名第 二 的汇丰控 股７３９ 港元 ． 亿 ５
股 票 招 股 价 范 围定 为 １ １７ 元 ， 市 盈 率 为 ． ４ ．港 １． １８～１ ．倍 ，略 高 于 Ｈ股 平 均 市 盈 率 水 平 ，又 ４４ 远低 于Ｅ ／ＢＴ Ａ 价 方 法 下 的市 盈 率水 平 。 ＶＥ ＩＤ 定
实践证 明 ，作为主承销商的瑞 士信贷第一波 士 顿 投 资 银 行 帮助 中 海 油 服 Ｉ０进 行 了最 成 功 的 Ｐ
银 行进 行 面 对 面 的竞 争 。我 国 的投 资银 行 业 尚 处 于发 展 初 期 ， 目前 无论 在 资金 、技 术 还 是 在 国际 竞 争 经 验
方面 ，都难 以应 对这种竞 争。从 国际投 资银 行在 中国的业务运 作 中吸取 经验 ，可以推 动我 国投 资银 行业的
更 快 、更 好 发展 。
的成 交 金 额 ，涨 幅 达 １．％ ，成 为 当天 香 港 联 交 ２５ 所 成 交量 最 大 的一 只 股 票 。 ２０ 年 ４ ２ ，中 海 油 决 定 把 油 田服 务 部 ０２ 月 ６日
分 的 相关 公 司重 新 整合 上 市 ，并 提 出 了可 行 性报
告 。到 １ 月 ２ １ ０日， 中海 油服 成 功 在 香 港 上 市 ，全
２ １ 年 ７月 ０１
经 济 论 坛
Ｅ ｏ ｏ ｉ Ｆ ｍ ｎ ｃｎｍ ｅ ｏ ｌ
Ｊ ．２ ｌ ｕ１ Ｏｌ
Ｇｅ ． ９ ＮｏＯ ｎ４ ２ ．７
总 第 ４ ２期 ９
第 ０ 期 ７
国际投资银行在中国的业务运作及启示
文／ 刘 笠
【 摘 要 】 随着金 融一体化 、金融 自由化 的发展 ，中国投 资银行 业面临新的挑 战 ，它们必须和外 国投 资 伴
企 业管 理 水 平 越 高 ，资产 的变 现 能 力 和流 动 性 越 强 。跨 国公 司都 对这 个 指 标 很 重 视 。 应 收 账款 证 券 化 是 资 产证 券 化 的一 种 ，就 是 借 助 于证 券 化 的工 具 ，将 未来 的应 收账 款 现 金 流
节 ，效 率 之 高令 人赞 叹 。 ２ ０ 年 中海 油 第 一 次 上 市 夭 折 的 阴 影 还 记 忆 犹 ００
服 举 行 了定 价 区间 确定 会 。其 主 承 销 商 瑞 士信 贷 第 一 波 士 顿投 资 银 行在 分析 了亚 洲 投 资 者 的特 点 后 ，通 过 定 量 分 析 ，确 定 计 量模 型 ，并结 合 香 港
投 资 者 可接 受 的市盈 率 水 平 ，把 此 次 在 港 上市 的