财务案例分析江苏平时作业(同名21514)

财务案例分析江苏平时作业(同名21514)
财务案例分析综合练习一
一、单项案例分析题（每题 20分，共 40分）
1.依据教材案例一的内容，你认为企业如何培育合规、和谐的公司治理文化？
2.依据教材案例九的内容，你认为中国石化在资本预算管理上存在哪些改进之处?
二、综合案例分析题（本题60分）
3．根据下列案例资料，总结李嘉诚的财务战略观点，并对这些观点进行评价。

(本题回答不能少于800 宇)
李嘉诚究竟有何应对金融危机的“秘诀”？
“长和系”能够历经风暴而持续增长，其在经济衰退中的策略又是什么呢？我们试图通过分析“长实”与“和黄”这两只“长和系”旗舰，回答这些疑问。

1．长实：现金为王
长实是李嘉诚全部基业的起点。

作为香港规模最大的地产开发商之一，除了投资以外，长实长期以来最主要的业务就是在香港开发一系列的住宅及工商物业。

经过几十年的发展，香港每七
个私人住宅中就有一个是长实开发的。

长实通常还是被看成是一家地产公司。

策略1：维持流动资产大于全部负债，防止地产业务风险扩散。

长期以来，长实的对外长期投资等非流动资产占到总资产的3/4以上，虽然资产庞大，但李嘉诚一直奉行“高现金、低负债”的财务政策，资产负债率仅保持在12%左右。

李嘉诚曾对媒体表示：“在开拓业务方面，保持现金储备多于负债，要求收入与支出平衡，甚至要有盈利，我想求的是稳健与进取中取得平衡。

”既然现金流并不宽裕，而且长实的资产负债率一直很低，始终没有超过15%，尤其是李嘉诚通过对债务的控制，使总负债仅与地产业务的流动资产相匹配，而不是与长实整体资产相匹配，使地产业务的风险在集团内得到控制，避免其风险扩散到其他业务。

策略2：借股市高位再融资。

为了保证控制权，长实除1987年曾参与“长和系”供股计划外，一向很少进行股本融资。

策略3：率先降价销售。

之所以能够有这样的成绩，李嘉诚坦承是因为“灵活掌握市场动向的
营销策略”。

换言之，是长实在业内率先进行了降价销售。

策略4：增持出租物业，低谷竞标拿地。

策略5:高潮期合作开发，低潮期独立开发。

长实充分利用其声誉及资金，与一些“有地无钱”的公司合作，共同开发这些公司拥有的土地，并通过协议约定利润分配。

这种合作既可以分享住宅市场的盛宴，又不需要付出大笔资金购买土地。

更重要的是，这些合作开发（共同控制）公司按权益法核算，长实只摊占这些公司的损益，而不合并对方的财务报表，也不会放大长实自身的财务风险。

策略6：借利空以个人资产换股。

李嘉诚善于借金融危机中的利空增持长实股份。

策略7：内部互助，现金上移。

为了适应李嘉诚的整体战略，“长和系”内不同公司的派息策略明显不同。

位于“金字塔”架构底层的公司派息率较高，而位于顶端的长实就较低，这样便于李嘉诚统一调配“长和系”的资金资源，也可以使长实的现金流保持充裕。

2．和黄：逆市扩张
如果把长实看做一家地产公司，那么和黄就是典型的多元化企业，因而更能体现李嘉诚的投资哲学。

策略1：出售资产，用非经常性盈利平滑业绩波动。

和黄的资金流由总部统一管理，如果当年的经常性利润较低或者现金流紧张，和黄往往会用出售旗下部分投资项目或资产的方法来解决。

策略2：投资“准垄断”行业。

自20世纪90年代以来，和黄采取了一种独特的商业模式，即拥有一系列能产生稳定现金流的业务，从而为投资新业务提供强大的现金流支持。

这些新业务通常是回报周期长、资本密集型的新兴行业，或称之为“准垄断”行业。

策略3：零散出售，分拆上市，应对资金“黑洞”。

和黄选择的新领域往往需要很长时间才能产生盈利，在通过零散出售资产无法满足后续资金投入时，和黄采取将各项目分拆上市的战略，使各项目独立运作，负担自身的现金流，从而缩短整个新投资领域的回报期。

而且，随着越来越多的项目被分拆上市，各项目的内在价值得以体现，可以避免和黄股价出现被严重低估的情况。

策略4：先增持再派息。

策略5：积聚现金，等待新机会。

“我奉行的原则是保持现金储备多于负债，可以起到平衡作用。

”
（资料来源：“李嘉诚如何思考大策略”，《新财富》，2003年2月；“李嘉诚如何过冬”，《新财富》，2009年1月。

）
财务案例分析综合练习二
一、单项案例分析题（每题 20分，共 40分）
1.依据教材案例四的内容，你认为建行与美国银行合作对自身的发展有哪些积极作用?
2.依据教材案例十的内容，说明什么是OPM策略？企业运用OPM战略时应如何控制风险？
二、综合案例分析题（本题60分）
3．要求结合美的电器案例，你认为如何考虑家族企业的传承问题? (本题回答不能少于800 宇)
美的电器引入两大战略投资者，摆脱“家族企业”角色
如何做好家族企业的传承问题是企业管理中面临的难题之一。

在未来的十年时间里，大量的中国企业将开始逐步面对这一现实困境。

是将企业交给下一代，还是交给职业经理人?这个问题
本身没有一致的答案，必须结合企业的现实条件进行选择。

201 1年10月18日，美的电器(000527)突然发布控股股东美的集团部分股权转让的提示性公告。

根据公告，美的集团的控股股东美的投资控股有限公司(以下简称“美的控股”)拟将其所持有的美的集团15．30％的股权转让给融睿投资与鼎晖投资两家投资人。

股权转让完成后，美的控股将继续持有美的集团68．70％的股权，仍属美的集团控股股东；融睿投资将持有美的集团12．18％的股权；鼎晖投资将持有美的集团3．12％的股权。

1．形成多元化的股权结构
上述两家受让股权的战略投资者在业界均较为知名，其中融睿投资的控制人为工银国际控股有限公司；而鼎晖投资的控制人则为鼎晖股权投资管理(天津)有限公司。

美的集团表示，通过部分股权转让，美的集团形成创始人股东、投资人等多方股东共同持股的多元化的股权结构，有助于进一步推动公司治理的完善、管控模式的转型。

美的集团目前实际控制人为何享健，近几年淡出媒体视野的何享健一直在对美的集团经营管理持续进行改革，外界也很少将美的视为家族企业。

何享健此前在接受采访时也表示，公司要通过所有权、经营权和监督权的三权分立来实现规范治理，其家人全部未进入美的管理层，给公司种下了靠制度和团队保证公司发展的基因。

2．推动公司经营战略转型
美的集团董事副总裁兼新闻发言人黄晓明表示，美的集团在提升整体治理水平的同时，将以更高的视野与更长远的眼光推动公司经营战略转型与国际化进程，强化整个美的集团的核心竞争力与提升长期战略价值。

实现美的集团销售收入突破1 000亿元之后，何享健提出未来五年将“再造一个美的”，至2015年实现年销售收入2000亿元，力争进入世界500强。

此次股权转让被外界认为是何享健为实现上述目标所做的改革。

(资料米源：《广州日报》，2011年10月19日。

)
财务案例分析综合练习三
一、单项案例分析题（每题 20分，共 40分）
1.依据教材案例七的内容，与普通投资者相比，机构投资者投资于可转换债券具有什么特点?
2.依据教材案例十四的内容，吉利并购完成后，如何实现有效整合以实现并购效应？
二、综合案例分析题（本题60分）
3．根据下列案例资料，讨论腾讯收购康盛创想这个案例对你的启示有哪些? (本题回答不能少于800 宇)
腾讯收购康盛创想
2010年8月23日，腾讯公司(以下简称“腾讯”)最终正式确认了对康盛创想科技有限公司(以下简称“康盛创想”)的收购案，其后康盛创想成为腾讯的全资子公司。

主并企业腾讯成立于1998年11月，是目前中国最大的互联网综合服务提供商之一，也是中国服务用户最多的互联网企业之一。

成立十年多以来，腾讯一直秉承一切以用户价值为依归的经营理念，始终处于稳健、高速发展的状态。

腾讯2010年财务报告显示，至2010年年底腾讯QQ
活跃账户已经达到6.476亿，同比增长23.8％，最高同时在线账户达到1.275亿，同比增长37.1％。

2004年6月16日，腾讯在香港联交所主板公开上市。

目标企业康盛创想是中国领先的社区平台与服务提供商，是一家拥有自主知识产权的互联网企业。

康盛创想长期专注于互联网社区平台及解决方案的研发和运营，公司核心社区产品Discuz!是全球范围内用户量最大、覆盖面最广的社区论坛产品，拥有超过140万家网站用户，也是企业和网站主首选的社区与网站建设平台。

腾讯通过现金加股权的方式以4300万美元(约2.8亿元人民币)购入康盛创想100％股权。

根据收购协议，腾讯承诺于收购一年内向康盛创想的关键员工发放相当于200万美元的腾讯公
司奖励股份。

腾讯收购康盛创想的动机主要有以下几个方面：①获取协同效应。

腾讯收购康盛创想的目标在于国内的百万中小网站。

腾讯表示，希望借康盛创想与百万中小站长建立更紧密的共赢关系，发挥双方优势，让广大国内的中小网站和站长群体可以借助腾讯的用户、技术和资金实力创造更
佳的用户体验。

未来康盛创想的产品中很有可能整合越来越多的腾讯元素，甚至可能出现“无需新注册，一个QQ号通行论坛”的局面。

②实施
战略重组，开展多元化经营。

腾讯为发展旗下搜索网站SOSO网，要为其搜索内容、增加流量、
搜索广告联盟铺路。

通过收购康盛创想，并在搜索业务中新增了“论坛搜索”选项，给discuz!论坛带来庞大的流量。

腾讯发展的终极目标是“在线生活”。

通过QQ号码与论坛ID捆绑，可以让QQ打通腾讯内部与外部壁垒，增加腾讯产
品的多样性。

通过表1可以看到，腾讯2008—2010年财务
状况与经营成果良好。

营业收入一直保持高速增长状态，2009年营业收入同比增长了57.93％，2010年甚至达到73.86％。

获利水平较高，毛利和净利润都在稳步增长。

表l腾讯 2008--2010年财务数据单位：百
万元
2008年2009年 2010年
流动资产 6 496 13 157 25 374
流动负债2092
4 563 13 022
应收账款983 1 229 1 715
总资产9 856 17506 35 830
总负债 2 835 5 327 4 073
营业收入7155
12 440 19 646
毛利 4 984
8 550 13 326
净利润 2 816 5 2228 115
资料来源：腾讯财务报告。

通过表2腾讯2008～2010年的财务指标可
以看到，腾讯具备良好的短期和长期偿债能力，
流动比率和资产负债率都处于理想水平。

腾讯的
应收账款周转率在三年内连续提高，资金回收速
度不断加快，总资产周转率虽然在2010年由于
总资产的剧增而有所下降，但也可反映出腾讯良
好的营运能力。

近三年的毛利率和净利率也处在
较为稳定的水平，代表了较强的盈利能力。

表2腾讯2008—2010年相关财务指标
2008年 2009年2010年
流动比率3.11 2.88 1.95
资产负债率28.76％30.43％ 11.37％
应收账款周转率9.42 11.25 13.35
总资产周转率O.85 0.91 0.74
毛利率69.66％68.73％67.83％
净利率39.36％41.98％41.31％
权益净利率40.11％42.88％25.55％
总资产净利率28.57％29.83％22.65％
康盛创想的社区论坛系统Discuz!是其cE0戴志康自主创业、独立设计开发出的社区论坛软件。

2005年12月，康盛创想实施社区软件开源免费策略，宣布从软件销售模式向服务模式转型，从而成为中国互联网社区软件领域第一家宣传免费及开源的企业。

自收购日期起至2010年12月31日，康盛创想为腾讯带来收入475万元，净亏损达到1 1 12万元。

与实现盈利尚有较大距离。

康盛创想是自主创业形成的企业，收购康盛创想的金额与腾讯的千亿市值相比微不足道。

虽然康盛创想被腾讯收购后带来了近千万元的亏损，但通过腾讯拥有的几亿用户资源以及中国互联网的更加开放，康盛创想的社区业务也将为腾讯开创一个崭新的局面。

财务案例分析综合练习四
一、单项案例分析题（每题 20分，共 40分）
1.依据教材案例五的内容，评价IPO对一家公司财务的长期影响的利弊有哪些？
2.依据教材案例十一的内容，企业在选择股利分配政策的时候需要考虑哪些因素?
二、综合案例分析题（本题60分）
3．要求针对新华人寿A+H股同步上市，说明企业如何利用权益市场融资以及股权融资的风险。

(本题回答不能少于800 宇)
新华人寿A+H股同步上市
新华人寿保险股份有限公司(以下简称“新华人寿”)是经中国人民银行批准，于1996年8月成立的全国性、股份制专业寿险公司，经营业务包括各类人寿保险、健康保险和意外伤害保险业务。

新华人寿于2000年8月引进苏黎世保险集团、国际金融公司、日本明治生命保险公司、荷兰金融发展公司四家外资股东，不久后资本金增至12亿元。

新华人寿在关国亮时代曾一度冲着“保险上市第一股”的宝座而去。

孰料，“第一股”未能如愿，反而拿了另一个“第一”——2006年，新华人寿成为国内第一家被保险保障基金接盘的保险企业。

同年，新华人寿前董事长关国亮因涉嫌职务侵占及挪用资金而刑拘。

这一事件除了让新华人寿被牵涉到一批诉讼当中，也令公司在2008年至2010年各年厦内业务快速发展的同时未能及时获得外部融资。

直至2009年年底，保险保障基金退出，中央汇金投资有限公司接
手，新华人寿的资本金一直保持12亿元没有增加。

随着业务的快速发展，新华人寿的偿付能力已经严重不足，保监会数次向新华人寿亮“红牌”。

新华人寿董事长康典2011年年初接受媒体采访时表示，偿付能力是长期以来压在新华人寿头上的达摩克利斯之剑，偿付能力不达标，新机构不能设，新业务不能开展，对于投保人的承诺也底气不足。

康典还说：“当时我们给保监会承诺：第一，2010年年底偿付能力要达到100％；第二，到2011年年底偿付能力要争取达到150％以上。

”
2010年11月底，新华人寿向股东定向增发的140亿元资本金全部到位，新华人寿增资项目完成，使新华人寿偿付能力充足率由原来不足30％提升至130％左右，虽然及格，但算不上优秀。

申银万国的一份研究报告显示，受制于投资渠道限制，新华人寿的投资收益率低于已上市保险公司和行业平均水平。

新华人寿投资资产已超过3000亿元，但受偿付能力充足率不符合监管要求的影响，新华人寿被限制开设新的分支机构，
投资渠道受到诸多限制。

而此时通过上市融资来提高偿付能力充足率不失为上策。

分析师称“股东的140亿元2010年年底缴了，50亿的次级债201】年中也发了，前后190亿元入账，到2011年第三季度末，偿付能力仍旧在监管红线之下——只有86．58％”。

新华人寿多年来早已吃够偿付能力不足的苦头，达标是死任务。

除了上市，别无选择。

2011年11月11日，新华人寿首次公开发行股票招股说明书在证监会网站预披露。

根据预披露材料，新华人寿此次募集资金将用于充实公司资本金，以支持未来业务更加持续、健康发展。

同时，招股书还承诺强化公众投资者保护机制，将在2012年9月30日前实施完毕不少于人民币10亿元的特别分红，用于成立以保护投资者为目的的专项基金，这在保险公司A股IPO中尚属首次。

新华人寿希望通过此次A+H两地IPO一举解决偿付能力问题，推动业务持续健康快速发展。

2011年12月15日及16日，新华人寿相继在香港联交所和上海证券交易所成功挂牌上市，是国内首家以A+H方式同步上市的保险公司，并成
为登陆国内资本市场的保险“第四股”。

原先预计在两地合计上市融资约40亿美元，由于市场波动，其实际融资额大幅缩水。

新华人寿公布的数据显示，两市共计融资约120亿元人民币。

业内人士指出，从最初的预计融资约40亿美元到最终不足20亿美元，新华A+H上市的融资额的缩水，对偿付能力的提升有限。

但上市意味着股市融资渠道已经打通，便于其今后从股市融资，从而保持偿付能力达标，为未来公司业务发展提供更多空间。

此外，市场也寄希望于上市来倒逼公司治理的进一步完善。

随着融资到位，新华人寿正在以自身的新变化印证“以客户为中心”的新战略矩阵。

据保监会2012年2月3日公布的2011年人寿保险公司原保险保费收入情况，新华人寿以原保费收入9479667万元的业绩确立了国内寿险业“老三”的地位。

2012年2月7日，上市保险企业1月份“开门红”业绩出炉。

根据国信证券数据，1月份，新华人寿个险新单保费收入超16亿元，以约13％的同比增速领先其他上市保险企业。

国信证券分析师在报告中指出：“若将2012年1月保费收入按20个工作日简单换算，新华人
寿则出现32．9％的高速增长。

”这表明新华人寿业务已步上健康增长的轨道，也是其战略发力的最好例证。

(资料来源：风凰网一财经一新华人寿IPO专题，2011年12日。

)。