第五章偿债能力分析

电力,蒸汽,热水的生产和供应业 房地产开发与经营业 计算机应用服务业 交通运输辅助业
0.74 0.62 1.15 0.79
0.91 0.81 1.31 1.12
1.07 0.95 1.51 1.48
1.17 1.08 1.52 1.25
零售业
商业经纪与代理业 通信及相关设备制造业
0.84
1.11 1.35
对于经营活动具有高度的投机性和风险性、或存货 和应收账款停留的时间比较长的企业，对现金比 率的分析非常重要。 对财务发生困难的企业，特别是发现企业的应收账
款和存货的变现能力存在问题的情况下，计算现 金比率就更具有实际意义。它能更真实、更准确 地反映企业的短期偿债能力。 就正常情况下的企业 而言，该比率过高，可能意 味着该企业没有充分利用现金资源，当然也有可 能是因为已经有了现金使用计划（如厂房扩建 等）。
如何看短期偿债能力的大小？
要看流动资产和流动负债的多少和质量状况。 何谓质量？ 流动资产的质量是指其“流动性”即转变为 现金的能力，包括是否能不受损失的转换 为现金及转换需要的时间。（足额、及时） 流动负债的质量是债务偿还的紧迫程度。
短期偿债能力分析
营运资金 流动比率 速动比率 经营现金流量与流动负债之比 短期偿债能力分析应注意的问题和考虑 的因素
第3章 偿债能力分析
偿债能力是企业对到期债务清偿的能力或 现金保障程度，是财务报表使用人尤其是 债权人关注的重点，偿债能力的强弱是企 业生存和健康发展的基本前提。 偿债能力分析分为短期偿债能力和长期偿 债能力分析。 本章重点介绍了反应企业短期偿债能力和 长期偿债能力的指标，并阐述了各的其他因素
上述短期偿债能力指标，都是从财务报表 资料中取得的，还有些财务报表资料中没 有反映出来的因素，也会影响企业的短期 偿债能力，甚至影响力相当大。财务报告 的使用者，对这方面的情况也要多加了解， 以利于做出正确的决策。
存在下列几种情况之一时，企业实际 的偿债能力要比报表所显示的更强： （1）可动用的银行信贷额度； （2）一些长期资产可以迅速变现； （3）企业信誉良好。
0.84
1.18 1.47
0.87
1.17 1.42
0.87
1.28 1.54
流动比率分析要点
1）计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、 本企业历史的流动比率进行比较．才能知道这个比率是高 还是低。 2）流动资产能否用于偿债，要看它们是否能顺利转换成 现金。通过报表附注，可以了解各项流动资产的变现能力， 并据此对计算口径的调整。 3）流动比率局限性 1、流动比率是一个静态指标 2、流动资产的变现能力与其周转性有关，对流动比率 的评价也应与流动资产的周转情况相结合。 3.流动资产中包含了流动性较差的存货及应收账款等， 使得流动资产反映的偿债能力受到怀疑。
资产负债率 产权比率 有形净值债务比率 长期资产适合率
经营现金流量与债务总额之比
影响长期偿债能力的其他因素
3.2.1 利息保障倍数
利息保障倍数也称已获利息倍数，是指企业息税前利 润（即利息费用+税前利润）与利息费用的比率。该 指标用来分析企业利息受保障的程度，即企业支付利 息的能力。 其计算公式如下： 利息保障倍数=息税前利润÷ 利息费用 其中:息税前利润=利润总额十利息费用 利息保障倍数至少要大于1，且比值越高，企业长期 偿债能力越强。如果利息保障倍数过低，企业将面临 亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。
3.2 长期偿债能力分析 长期偿债能力的比率分析
长期偿债能力，指企业偿还长期负债的能 力。企业对一笔债务总是负有两种责任： 一是偿还债务本金的责任；二是支付债务 利息的责任。分析一个企业的长期偿债能 力，主要是为了确定该企业偿还债务本金 与支付债务利息的能力。
长期偿债能力分析
利息保障倍数
短期偿债能力是指企业用流动资产偿还（或支付） 流动负债的能力。如果企业缺乏短期偿债能力，
由于不能支付短期债务，可能导致破产；对于股 份制企业，如果短期偿债能力不够，会影响股民 对该企业股票的信心，导致股价动荡，对企业不 利。 短期偿债能力差，不仅不能满足短期债权人的要 求，而且在偿还长期债务方面也存在问题。即使 是一个盈利企业，也会面临由于资金调度不畅， 不能偿还到期债务而破产的风险。
营运资金的分析要点： 1.营运资金的合理性分析 过多的营运资本，获利能力差 营运资金不足，影响偿债能力 所以企业应当保持适当的营运资金规模 （但没有一个统一的标准） 通常将营运资金与以前年度的该指标进行 比较（趋势分析），以确定其是否合理。
2.营运资金的局限性分析
由于营运资金是一个绝对数，不同企业之间， 可能存在显著的规模差异，这时，比较该指标 通常没有意义。
存在下列几种情况之一时，企业实际 的偿债能力要比报表所显示的差：
（1）附注中揭示了已贴现但另一方有追索 权的票据； （2）大额或有负债：如未决税款争议、 未 决诉讼、产品质量保证等； （3）为其他企业的银行借款提供了担保。
3.1.7短期偿债能力比较分析
要准确地判断企业的短期偿债能力，还需要就 上述指标进行趋势分析和横向比较分析。
3.1.1 营运资金
3.1.1 营运资金
营运资金是流动资产减去流动负债后的差 额，该指标是计量企业短期偿债能力的绝 对指标。 其计算公式为： 营运资金＝流动资产－流动负债 营运资金是偿还流动负债的“缓冲垫”， 营运资金越多则偿债越有保障。
流动资产>流动负债时，营运资金出现溢余， 说明偿债有保证，与营运资金对应的流动 资产是以一定数额的长期负债或所有者权 益作为资金来源； 流动资产<流动负债时，营运资金出现短 缺，说明流动资产不足以弥补流动负债， 偿债有风险，企业部分长期资产是以流动 负债作为资金来源。
3.1.4 现金比率
3.1.4 现金比率
现金比率是现金类资产与流动负债的比率。 现金比率= （现金及现金等价物+有价证券）/流动负债
现金比率反映企业的即时付现能力,就是随时可以还债 的能力。企业保持一定的合理的现金比率是很必要的。 但是，如果这个比率过高．可能意味着企业拥有过多 的获利能力较低的现金类资产，企业的资产未能得到有 效的运用。 一般认为现金比率在0.2左右为好，在这一水平上，企业 直接偿付流动负债的能力不会有太大问题。
偿债能力分析的意义
1、有利于债权人判断其债权收回的保证程度 2、有利于投资者进行投资决策 3、有利于经营者优化融资结构、降低融资成本 4、有利于政府有关部门进行宏观经济管理 5、有利于经营关联企业开展业务往来 偿债能力分析分为短期偿债能力分析和长期偿债 能力分析。
3.1 短期偿债能力分析
例：星光公司有关资料及利息保障倍数的计算
所谓趋势分析就是对企业的各项指标进行连续几期 的计算，观察若干年度，分析其短期偿债能力的稳 定性及其变化趋势，并将最坏年度指标值作为判断 基准，估计短期偿债能力状况。 所谓横向比较分析就是水平分析，即，将企业的各 项指标值与同行业指标平均值比较，观察其在同行 所处的位置，包括同业先进水平、同业平均水平和 竞争对手水平比较三类，它们的原理是一样的，只 是比较标准不一样。 当然，趋势分析和水平横向分析均应建立在相互比较 的指标口径保持一致的基础上。
财务圣经
对于制造企业而言，经验数据是流动比率大 于2，偿债能力才有保障。 对于服务性行业，一般现金流动较快，流动 比率稍低于2也可以接受。 计算出的流动比率和同行业对比，与公司 的历史数据对比才能发现偿债能力是增强还 是减弱。
流动比率
不同行业2002年-2005年平均流动比率
行业 2005年 2004年 2003年 2002年
星光公司2008年的速动比率比2007年降低了5%， 这说明该公司短期偿债能力在减弱。
速动比率分析要点
（ 1 ）通常认为正常的速动比率为 1，低于 1的速动 比率被认为是短期偿债能力偏低。 （ 2 ）影响速动比率可信性的重要因素是应收账款 的变现能力。 （3）速动比率的同行业比较和历史比较。 （4）速动比率也有其局限性。 ①速动比率只是揭示了速动资产与流动负债 的关系，是一个静态指标； ②速动资产中包含了流动性较差的应收账款， （应收账款有时也会因为客户倒闭、抵押等情况 变现能力受影响，甚至出现坏账等）使速动比率 所反映的偿债能力受到怀疑；
对短期债权人来说，该指标越高越好，表明企业偿 债能力越强；
对企业来说，速动比率过高，则说明企业拥有过多 的货币性资产，由此可能会失去一些有利的投资 和获利机会。
例：星光公司有关资料及速动比率的计算
2007年速动比率= 60698/99165=0.61 2008年速动比率= 69603.2/125396.2=0.55
流动比率、速动比率和现金比率的相互关系
现金比率
速动比率
现金类 速 现金等价物 资产 动 资 应收账款应收票据等 产 存货 货币资金
流 动 资 产
流动比率
营运资金
流动负债
3.1.5经营现金流量与流动负债之比
经营现金流量与流动负债之比（现金流量比率）
=经营活动产生的现金净流量÷流动负债 该指标表明企业每一元流动负债有多少经营现金 流量净额作为偿还保证,以反映企业短期偿还流动 负债的能力。通常该比率越高,企业短期偿债能力
WHY？ 在计算速动比率时要把存货从流动资产中 剔除 ?
①在流动资产中存货的变现速度最慢； ②由于某种原因，部分存货可能已损失报废但
还没作处理； ③部分存货可能已抵押给某债权人； ④存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊 的问题。
财务圣经
一般而言，速动比率大于1的公司短期偿债能力 较强，对于应收账款比较少的企业，速动比率小 于1也是可以接受的，但是与流动比率一样，行 业不同，比率的特征也不同，1仅仅是一个参考。
越强,债权人权益越有保证,企业财务风险越低。
经营活动先进流量净额的大小反映企业某个会计 期间生产经营活动产生现金的能力，是偿还企业 短期债务的基本资金来源。 当现金流量比率大于或等于1时，表示企业有足 够的能力以生产经营活动产生的现金偿还其短期 债务； 如果现金流量比率小于1，表示企业以生产经营 活动产生的现金不足以偿还其到期的即期债务， 必须采取对外筹资或出售资产才能偿还债务。
项目
流动资产 流动负债 营运资金
甲公司
500 300 200
乙公司
8000 7800 200
3.1.2 流动比率
3.1.2 流动比率
流动比率是企业流动资产总额与流动负债总额的比率。 它通常表现为企业流动资产可偿付流动负债的倍数，或 者说一个企业每百元的流动负债能够有多少流动资产来 抵偿。 其计算公式为： 流动比率=流动资产÷流动负债 意为一元流动负债的流动资产保障额。经验值为2 ：1， 这是因为，在流动资产中变现能力较差的存货金额，约 占流动资产总额的一半，剩下的流动性较强的流动资产 至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。 这样既达到一定的安全性，又充分利用了可能利用的资 金来源。（但是这个标准并不绝对，常常会受到经营性 质和经营周期的影响，P162--163） 站在债权人角度，该指标越多越好；而站在企业角 度，该指标应适度。
3.1.3 速动比率
3.1.3 速动比率
速动比率是企业速动资产与流动负债的比 率，它可用于衡量企业流动资产中可以立 即用于偿还流动负债的能力，是对企业短 期偿债能力的更为严格的一种测试。 速动比率＝速动资产÷流动负债 在这里，速动资产是流动资产扣除存货后 的数额。 速动资产=流动资产 - 存货
例：星光公司有关资料及营运资金的计算
2007年营运资金=88203.8-99165=-10961.2（万元）
2008年营运资金=101089.2-125396.2=-24307（万元）
从以上结果可以看出，2008年公司的营运资金状况 不如2007年的好，公司的短期偿债能力下降， 可用于日常经营需要的资金减少。