武汉大学金融工程学课件——金融工程
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金融工程侧重于应用金融理论解决金融 活动中出现的问题，回答“应该怎样做” 的问题-how
2020/4/13
14
金融经济学的主要内容
➢投资组合理论 ➢资产定价理论
CAPM(capital asset pricing model) ICAPM CCAPM APT SFD(stochastic discount factor) 衍生证券的定价 ➢市场有效性理论 ➢公司金融
2020/4/13
22
二、金融工程与积木分析法
金融价格风险分析 远期合约分析 期货合约分析 互换合约分析 期权合约分析 金融积木综合分析
2020/4/13
23
三、预备知识：
金融市场划分为：
外汇市场—兑换各国货币的国际舞台
货币市场—期限1年内的借贷市场（财政债券、 商业票据、 贸易票据、欧洲商业票据、CD、 欧洲票据）
公司的资本结构、公司治理结构 ➢金融计量
2020/4/13
15
公司金融又包含两个方面的内容：
➢以莫迪格利亚和米勒的资本结构理论为基 础的公司融资问题，它讨论公司股权/债 权结构、公司并购等问题；
➢公司治理问题，它讨论的是公司组织结构 和激励机制等问题。公司金融在国内往往 被译为公司财务，实际上其内容远远超出 了公司的财务问题。
目前还没有一个统一公允的定义。三个代表性定 义：
➢Finnerty的定义：
“金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设 计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性 的解决。”
——《Financial Management》1988“公司理财中的金融工程：综述”
“创新性”——金融工具、金融手段的设计、开
➢新观念的创造者（创新者）——创造新的金融 产品与手段
➢钻法律空子者（在法律边缘活动的人）——精 熟会计和税法。
2020/4/13
13
4、金融工程与金融理论的关系
西方金融理论的含义（微观金融的三个 层次：Investment、Corporate Finance、 Asset Pricing）
金融理论侧重于金融活动中的规律，探 讨金融现象背后的规律，回答“是什么、 为什么”等问题-what,why
2020/4/13
4
在美国，一些大的投资银行（如高盛、美林） 专门设有金融工程师职务，专门从事投资组合 管理、新产品开发、风险管理等业务。
一些大的公司也开始设置金融工程师从事与公 司财务相关的业务、风险管理业务
商业银行的投资银行业务部设置金融工程师， 为公司客户提供服务
2020/4/13
5
2、金融工程的定义
Journal of Derivatives
Financial Management
Financial Analysts Journal
2020/4/13
2
一、Introduction
金融工程的定义 金融工程与金融理论的关系 金融工程的工具 金融工程的内容 金融工程师的基础知识
2020/4/13
债券市场—期限1年以上的债券市场（政府债券、
欧洲债
券、公司债券、浮动利率票据）
股票市场—股票交易市场
金融工具划分：
现货工具
衍生工具
2020/4/13
24
利率及相关概念： 利率——单利、复利、连续复利 到期收益率——MY（maturity yield） 持有期收益率——HPY（hold period yield） 有效收益率——EY（effective yield）
➢对金融工具的深入研究，了解各种金融工具的特性 并加以合理利用。
➢对金融工具的创新。包括对传统工具的创造性组合 和对一些全新的工具的设计与开发，而创新过程 对金融工具也是十分重要的。
➢金融手段的开发和创新。
从整体来看，金融工程贵在创新。
2020/4/13
10
3、金融工程师所从事的业务
➢金融产品的创新：
债券制（BEY）——等效债券收益率
利息制（MMY）——货币市场收益率
例子：
（1）26周（182天）T-bill 面值10万，BDY为9%
DD=FV×BDY ×A/360=$4550
购买价=FV-DD=$95450
(2) 换算为BEY：
BEY=365 ×BDY/[360-（BDY × A）]
=9.56%
2020/4/13
11
➢证券及衍生产品的交易： 开发具有套利性质或准套利性质的交易策略（如对冲基金） ➢投资与货币管理： 开发一些新的投资工具，如“高收益”共同基金、货币市
场共同基金、Sweep系统，以及回购协议市场等。
➢风险管理：
2020/4/13
12
金融工程师的三种角色
➢交易方案的制定者（市场参与者）——为满足 客户需要而构造出方案并将其出售给客户
发与实施
“创造性”——金融问题的解决
2020/4/13
6
➢ Lawrence的定义：
“金融工程是应用金融工具，将现在的金 融结构进行重组以获得人们所希望的结 果。”
——《金融工程学----管理金融风险的工具和技巧》1994年
重点是对已有的工具进行重组，重点在衍生
金融工具
2020/4/13
7
➢ Smith & Smithson的定义：
计息时间规定：
Actual/actual----Treasury Bonds
30/360----corporate & municipal bonds
Actual/360----T bills & other market instruments
2020/4/13
25
计息方式：
银行折现制（BDY）——报折扣
套利等。
2020/4/13
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5、金融工程的工具
概念性工具：金融科学的思想和概念， 包括估值理论、投资组合理论、套期保 值理论、会计关系以及税收知识.
实际性工具:能用来实现某一特定目的的 金融工具和手段——固定收入证券、权 益证券、期货、期权和互换等
2020/4/13
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6：金融工程的特点
综合性强：金融工程工作组成员可能包括会计 师、税务专家、律师、证券发行商、资本市场 工作人员、交易商、金融分析家、建模小组、 编程人员、信息服务员等。
重定量分析：
2020/4/13
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4、本课程的主要内容
金融工具及新产品——主要是衍生产品 金融风险管理——市场风险、利率风险、
外汇风险管理
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5、金融工程师的基础知识
理论知识：包括基础的经济学和金融学 理论以及在应用方面的高级金融知识。
数学和统计学的技巧 建模技巧 产品知识 会计、税收和法律知识 使用计算机相关软件的技巧
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金融工程的主要内容
固定收入证券 衍生证券 风险管理 金融产品的开发与创新
2020/4/13
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国际金融工程师协会提供的资料：
金融理工程的主要内容为：
（1）利率的期限结构； （2）现金流的估值理论； （3）或有索偿权的估值理论； （4）组合理论； （5）资产定价理论； （6）信用风险的估值理论； （7）衍生工具和衍生证券（远期、期货、互换和期权）； （8）混合证券；（9）结构化； （10）全球市场的知识；（11）债券的发行过程；（12）
理论找出解决问题的最佳方案
3、生产：生产一种新工具 4、定价：确定生产成本和边际收益 5、修正：为满足每个客户的特殊需求，
对工具进行修正
2020/4/13
9
我们认为，金融工程是指在法律允许的条件下， 动用一切手段和方法来解决金融中存在的问题， 并根据自身的目的创造性地开发和利用金融工具。
它包括三个方面：
面向公司和金融机构层面——如第一份互换、按揭贷款 证券、零息票债券等
面向零售层面——可调利率的按揭贷款、现金管理帐户、 可转让提款单帐户（NOW帐户）、退休保险帐户等
➢介入公司财务：
开发新的金融工具以确保大规模经营活动所需的资金
将一些原有的工具进行组合运用
➢促成兼并与收购：
保障兼并收购与杠杆赎买所需资金而引入的垃圾债券和 桥式融资
金融工程学
熊和平 武汉大学商学院金融系
2020/4/13
1
教材及参考书:
叶永刚主编《金融工程概论》武汉大学出版社出版
参考书目：
《金融工程》[美]约翰.马歇尔等
《金融工程学》[英]洛伦兹.格利茨
《金融工程学案例》[美]斯科特.梅森；罗伯特.默顿等
刊物:
Journal of Fixed Income
(3)换算为MMY：
MMY=360 ×BDY/[360-（BDY × A）
2020/4/13
26
3wk.baidu.com
1、金融工程的产生
一般认为，金融工程产生于二十世纪八十年代末期，是公司 财务、商业银行和投资银行业务的迅猛发展的产物。尽管 “金融工程”一词早在五十年代就已在有关文献中出现，但 一般认为真正标志着这门学科的确立是在1991年“美国金融 工程协会”（AAFE）和国际金融工程师学会的成立。在此之 前，海恩.利兰德和马克.鲁宾斯坦等经济学家就在一起讨论 “金融工程新科学”，约翰.芬纳迪在1988年给出了金融工程 的正式定义。实业界象美国大通曼哈顿银行和美洲银行在八 十年代末期就已成立了金融工程部门。并出现了一些以“金 融工程师”为头衔的从职人员。截至目前在短短的十几年里， 金融工程作为一门新兴科学得到了迅速的发展。尽管如此， 作为一个崭新的金融领域，金融工程的许多相关理论和技术 还处在发展之中。
“金融工程创造的是导致非标准的现金流的金融 合约，它主要指用基础的资本市场工具组合而 成新金融工具的工程。标准的金融工程一般包 括：诊断、分析、开发、定价和交付使用等几 个运作步骤，其基本过程程序化。”
——《金融工程手册》
非标准化的现金流的金融合约
2020/4/13
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5个步骤
1、诊断：识别金融问题的实质和根源 2、分析：根据当前的体制、技术和金融
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金融经济学的主要内容
➢投资组合理论 ➢资产定价理论
CAPM(capital asset pricing model) ICAPM CCAPM APT SFD(stochastic discount factor) 衍生证券的定价 ➢市场有效性理论 ➢公司金融
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二、金融工程与积木分析法
金融价格风险分析 远期合约分析 期货合约分析 互换合约分析 期权合约分析 金融积木综合分析
2020/4/13
23
三、预备知识：
金融市场划分为：
外汇市场—兑换各国货币的国际舞台
货币市场—期限1年内的借贷市场（财政债券、 商业票据、 贸易票据、欧洲商业票据、CD、 欧洲票据）
公司的资本结构、公司治理结构 ➢金融计量
2020/4/13
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公司金融又包含两个方面的内容：
➢以莫迪格利亚和米勒的资本结构理论为基 础的公司融资问题，它讨论公司股权/债 权结构、公司并购等问题；
➢公司治理问题，它讨论的是公司组织结构 和激励机制等问题。公司金融在国内往往 被译为公司财务，实际上其内容远远超出 了公司的财务问题。
目前还没有一个统一公允的定义。三个代表性定 义：
➢Finnerty的定义：
“金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设 计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性 的解决。”
——《Financial Management》1988“公司理财中的金融工程：综述”
“创新性”——金融工具、金融手段的设计、开
➢新观念的创造者（创新者）——创造新的金融 产品与手段
➢钻法律空子者（在法律边缘活动的人）——精 熟会计和税法。
2020/4/13
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4、金融工程与金融理论的关系
西方金融理论的含义（微观金融的三个 层次：Investment、Corporate Finance、 Asset Pricing）
金融理论侧重于金融活动中的规律，探 讨金融现象背后的规律，回答“是什么、 为什么”等问题-what,why
2020/4/13
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在美国，一些大的投资银行（如高盛、美林） 专门设有金融工程师职务，专门从事投资组合 管理、新产品开发、风险管理等业务。
一些大的公司也开始设置金融工程师从事与公 司财务相关的业务、风险管理业务
商业银行的投资银行业务部设置金融工程师， 为公司客户提供服务
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2、金融工程的定义
Journal of Derivatives
Financial Management
Financial Analysts Journal
2020/4/13
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一、Introduction
金融工程的定义 金融工程与金融理论的关系 金融工程的工具 金融工程的内容 金融工程师的基础知识
2020/4/13
债券市场—期限1年以上的债券市场（政府债券、
欧洲债
券、公司债券、浮动利率票据）
股票市场—股票交易市场
金融工具划分：
现货工具
衍生工具
2020/4/13
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利率及相关概念： 利率——单利、复利、连续复利 到期收益率——MY（maturity yield） 持有期收益率——HPY（hold period yield） 有效收益率——EY（effective yield）
➢对金融工具的深入研究，了解各种金融工具的特性 并加以合理利用。
➢对金融工具的创新。包括对传统工具的创造性组合 和对一些全新的工具的设计与开发，而创新过程 对金融工具也是十分重要的。
➢金融手段的开发和创新。
从整体来看，金融工程贵在创新。
2020/4/13
10
3、金融工程师所从事的业务
➢金融产品的创新：
债券制（BEY）——等效债券收益率
利息制（MMY）——货币市场收益率
例子：
（1）26周（182天）T-bill 面值10万，BDY为9%
DD=FV×BDY ×A/360=$4550
购买价=FV-DD=$95450
(2) 换算为BEY：
BEY=365 ×BDY/[360-（BDY × A）]
=9.56%
2020/4/13
11
➢证券及衍生产品的交易： 开发具有套利性质或准套利性质的交易策略（如对冲基金） ➢投资与货币管理： 开发一些新的投资工具，如“高收益”共同基金、货币市
场共同基金、Sweep系统，以及回购协议市场等。
➢风险管理：
2020/4/13
12
金融工程师的三种角色
➢交易方案的制定者（市场参与者）——为满足 客户需要而构造出方案并将其出售给客户
发与实施
“创造性”——金融问题的解决
2020/4/13
6
➢ Lawrence的定义：
“金融工程是应用金融工具，将现在的金 融结构进行重组以获得人们所希望的结 果。”
——《金融工程学----管理金融风险的工具和技巧》1994年
重点是对已有的工具进行重组，重点在衍生
金融工具
2020/4/13
7
➢ Smith & Smithson的定义：
计息时间规定：
Actual/actual----Treasury Bonds
30/360----corporate & municipal bonds
Actual/360----T bills & other market instruments
2020/4/13
25
计息方式：
银行折现制（BDY）——报折扣
套利等。
2020/4/13
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5、金融工程的工具
概念性工具：金融科学的思想和概念， 包括估值理论、投资组合理论、套期保 值理论、会计关系以及税收知识.
实际性工具:能用来实现某一特定目的的 金融工具和手段——固定收入证券、权 益证券、期货、期权和互换等
2020/4/13
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6：金融工程的特点
综合性强：金融工程工作组成员可能包括会计 师、税务专家、律师、证券发行商、资本市场 工作人员、交易商、金融分析家、建模小组、 编程人员、信息服务员等。
重定量分析：
2020/4/13
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4、本课程的主要内容
金融工具及新产品——主要是衍生产品 金融风险管理——市场风险、利率风险、
外汇风险管理
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5、金融工程师的基础知识
理论知识：包括基础的经济学和金融学 理论以及在应用方面的高级金融知识。
数学和统计学的技巧 建模技巧 产品知识 会计、税收和法律知识 使用计算机相关软件的技巧
2020/4/13
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金融工程的主要内容
固定收入证券 衍生证券 风险管理 金融产品的开发与创新
2020/4/13
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国际金融工程师协会提供的资料：
金融理工程的主要内容为：
（1）利率的期限结构； （2）现金流的估值理论； （3）或有索偿权的估值理论； （4）组合理论； （5）资产定价理论； （6）信用风险的估值理论； （7）衍生工具和衍生证券（远期、期货、互换和期权）； （8）混合证券；（9）结构化； （10）全球市场的知识；（11）债券的发行过程；（12）
理论找出解决问题的最佳方案
3、生产：生产一种新工具 4、定价：确定生产成本和边际收益 5、修正：为满足每个客户的特殊需求，
对工具进行修正
2020/4/13
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我们认为，金融工程是指在法律允许的条件下， 动用一切手段和方法来解决金融中存在的问题， 并根据自身的目的创造性地开发和利用金融工具。
它包括三个方面：
面向公司和金融机构层面——如第一份互换、按揭贷款 证券、零息票债券等
面向零售层面——可调利率的按揭贷款、现金管理帐户、 可转让提款单帐户（NOW帐户）、退休保险帐户等
➢介入公司财务：
开发新的金融工具以确保大规模经营活动所需的资金
将一些原有的工具进行组合运用
➢促成兼并与收购：
保障兼并收购与杠杆赎买所需资金而引入的垃圾债券和 桥式融资
金融工程学
熊和平 武汉大学商学院金融系
2020/4/13
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教材及参考书:
叶永刚主编《金融工程概论》武汉大学出版社出版
参考书目：
《金融工程》[美]约翰.马歇尔等
《金融工程学》[英]洛伦兹.格利茨
《金融工程学案例》[美]斯科特.梅森；罗伯特.默顿等
刊物:
Journal of Fixed Income
(3)换算为MMY：
MMY=360 ×BDY/[360-（BDY × A）
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3wk.baidu.com
1、金融工程的产生
一般认为，金融工程产生于二十世纪八十年代末期，是公司 财务、商业银行和投资银行业务的迅猛发展的产物。尽管 “金融工程”一词早在五十年代就已在有关文献中出现，但 一般认为真正标志着这门学科的确立是在1991年“美国金融 工程协会”（AAFE）和国际金融工程师学会的成立。在此之 前，海恩.利兰德和马克.鲁宾斯坦等经济学家就在一起讨论 “金融工程新科学”，约翰.芬纳迪在1988年给出了金融工程 的正式定义。实业界象美国大通曼哈顿银行和美洲银行在八 十年代末期就已成立了金融工程部门。并出现了一些以“金 融工程师”为头衔的从职人员。截至目前在短短的十几年里， 金融工程作为一门新兴科学得到了迅速的发展。尽管如此， 作为一个崭新的金融领域，金融工程的许多相关理论和技术 还处在发展之中。
“金融工程创造的是导致非标准的现金流的金融 合约，它主要指用基础的资本市场工具组合而 成新金融工具的工程。标准的金融工程一般包 括：诊断、分析、开发、定价和交付使用等几 个运作步骤，其基本过程程序化。”
——《金融工程手册》
非标准化的现金流的金融合约
2020/4/13
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5个步骤
1、诊断：识别金融问题的实质和根源 2、分析：根据当前的体制、技术和金融