天然气汽车应用现状与未来前景

事项：

国家发改委28日发布通知，自2015年4月1日起各省增量气最高门站价格每千立方米降低440元，存量气最高门站价格每千立方米提高40元，天然气实现价格并轨，理顺非居民用天然气价格。

评论：

此次天然气价格调整的时间点和力度超市场预期。根据计算，增量气下调幅度较大为0.44元/方，而存量气只上调了0.04元/方，增量气和存量气价差缩小，存量气上调幅度较小的原因是由于原油价格持续下降导致天然气用户经济性缩小，天然气用户承压。按此次通知，增量气和存量气未来将实现并轨，不再进行区分，未来天然气价格将形成市场化的定价规律。

LNG液化厂成本将会降低，将影响终端销售价格。由于原油价格的下降和天然气价格的上升导致LNG液化厂成本持续上升，LNG终端需求持续低迷，LNG液化厂在此次价格调整之前基本处于盈亏平衡状态。根据统计，LNG液化厂气源中增量气和存量气占比为8:2，此次价格调整可由供需双方协商，LNG液化厂成本将会降低，加气站价格将会调整，将最终影响LNG终端销售价格。

LNG终端价格下降对重卡经济性具有一定作用。按2015年2月下旬各省市LNG和柴油的价格对比测算，除个别中西部地区（内蒙古、山西、河南、陕西、河北）以外，在全国其他城市，LNG重卡相比柴油重卡都不再具有经济性（经济性定义为2年燃料节省超过LNG重卡和柴油重卡差价）。我们进行了终端价格下降0.3/0.4元的情景测算：在终端价格下降0.3元的情况下，中西部大部分地区具有经济性，沿海地区仅山东、浙江具有经济性。在终端价格下降0.4元的情况下，中西部除重庆外均具有经济性，沿海地区山东、浙江、江苏具有经济性。整体来看，终端价格调整具有一定作用，但由于油价价格下降的影响，经济性不如之前。具体测算见附表。

LNG重卡销售还需持续观察原油价格走势及政策补贴、改装政策。山西2014年11月宣布补贴天然气重卡1万元且高速费减半，此项政策如果在全国推广将刺激天然气重卡销售。此外，原油价格走势、油改气政策都将影响LNG重卡销售。

天然气重卡对环境保护有重要贡献。LNG重卡发动机排放的氮氧化物、碳氢化物和碳氧化物只有柴油发动机的25%、30%、12%，颗粒的排放几乎为零，使用LNG做汽车燃料，其尾气中的二氧化氮、二氧化碳含量比使用燃油燃料降低98%和30%，天然气重卡的推广将对环境的保护起到贡献。

公司积极布局新领域，发动机再制造、船用LNG有望成为新增长点。发动机再制造、船用LNG、物流网、氢能源是公司布局在LNG重卡行业低迷的情况下布局的新的四大方向，发动机再制造、船用LNG由于行业政策的持续出台，有望成为新的利润增长点。

风险因素：补贴政策受到阻碍，原油价格持续低迷等。

盈利预测、估值及投资评级。公司LNG重卡气瓶和加气站业务逐步企稳，动机再制造、船用LNG、物流网、氢能源持续拓展，我们预测公司2014-2016年EPS预测为1.60/2.01/2.39元，目前机械行业2015年平均估值为30倍，给予公司机械行业平均估值，目标价为60.3元，首次覆盖给予“增持”评级。

中国天然气汽车应用现状与未来前景

100多年来全球汽车应用的传统能源是柴油和汽油，而汽车已是石油消耗的重点领域，是大气污染和气候变化的重要源头。如今，节能环保成为席卷全球的风潮，在多种汽车节能方案中，使用替代能源逐渐被大家所接受，而大力推广使用汽车替代能源已成为世界许多国家能源政策的重要方向。

天然气是道路运输车辆理想的替代能源

1.国家鼓励推广使用替代能源

根据目前我国颁布的法规和政策，天然气是短时间内替代燃料的主要发展对象。《节约能源法》第45条规定：国家鼓励开发和推广应用交通运输工具使用清洁燃料、石油替代燃料。

《汽车产业发展政策》第9条指出：国家支持研究开发醇燃料、天然气、混合燃料、氢燃料等新型车用燃料，鼓励汽车生产企业开发生产新型燃料汽车。而在国家《节能中长期专项规划》、“十一五”和“十二五”《节能减排综合性工作方案》中都明确提出实施“节约和替代石油工程”。

2.营运车辆各类替代能源的比较

目前，可供营运车辆使用的替代能源有天然气、电、乙醇、甲醇、生物柴油、二甲醚等。虽然国家发布节能和新能源汽车发展规划，鼓励以电代油，大力示范推广电动汽车，但发展电动汽车的研发和配套成本较高。

此外，国家发改委已经在10个省份推广乙醇汽油试点，工信部则正在上海、山西、陕西等地进行甲醇汽车试点，生物柴油和二甲醚等替代能源仅在少数地区进行试点应用。

综合而言，目前能够满足营运车辆使用要求、应用最为广泛的替代能源是天然气。

3.天然气用作营运车辆燃料的优势

天然气污染小，价格低，资源丰富、技术成熟、安全可靠。在车辆的全生命周期内，天然气汽车(NGV)的能源效率高于燃油车和大多数其他替代燃料汽车。与燃油车相比，NGV可减少CO2排放10%(与柴油车相比)到25%(与汽油车相比)，减少NOx 排放超过30%，减少SOx超过90%，减少CO超过20%，减少粉尘排放接近100%，几乎可以实现PM2.5零排放。

因此，营运车辆推广使用NGV有利于道路运输行业实现低碳绿色发展，有利于企业降低燃料成本。但是，NGV在应用中也存在一些劣势，例如天然气在运输、储存、加注等方面比燃油难度大。

4.营运车辆使用LNG的优势

液化天然气汽车(LNGV)与压缩天然气汽车(CNGV)相比，前者续驶里程长，加气速度快，使用效率高，车辆推广不受管网限制，燃料价格机制灵活，气瓶体积小、质量轻。

虽然LNG价格高于CNG，但因其优势突出，不仅在公交车得到应用，在城际长途客货运输车辆中也受到企业青睐，成为首选的替代燃料。

我国推广使用NGV的基本情况

1.近10年来全球NGV的发展

据世界天然气汽车协会(IANGV)统计，2010年全球NGV保有量已达1 267.4万辆，约为2000年的10倍，年均增长超过25%，共有加气站1万8 202座。目前亚太地区是世界NGV增长最快的地区，NGV的总量已占全球总量的50%以上，拉美地区约占全球的1/3。