第3章 建设项目经济评价的指标

重复步骤(2)，直到出现NPV(i1)＞0，NPV(i2)＜0或NPV(i1)＜0
，NPV(i2)＞0时，用线性内插法求得IRR近似值。
【例3】某项目方案净现金流量如下表所示，设基准收益率10%，用内 部收益率确定方案是否可行。
单位：万元 年份(年末) 净现金流量 0 -2000 1 300 2 500 3 500 4 500 5 1200
经济上可行
三、内部收益率法（IRR）
1、含义：使项目在计算期内各年净现金流量现值累计 等于零时的折现率。
2、原理公式： NPV ( IRR) (CI CO)t (1 IRR) t 0
t 0
n
3、评价标准： IRR≥ic，表示项目经济上可行， IRR＜ic，表示经济上不可行。
本质上是投资者对资金时间价值的最低期望值。
例：一位朋友想投资于一家小 饭馆，向你借款，他提出在前4 年的每年年末支付给你300元， 第5年末支付500元来归还现在
1000元的借款。假若你可以在
定期存款中获得10％的利率， 按照他提供的偿还方式，你应
该借给他钱吗？
3、评价标准：
当NPV>0时，表示项目实施后除保证可实现预定的 收益率外，尚可获得更高的收益。 当NPV=0时，表示该项目刚好达到预定的收益率标准， 但并不代表盈亏平衡； 当NPV<0时，表示项目实施后的投资收益率未能到达 所预定的收益率水平，但不能确定项目 已经亏损。 当NPV≥0时，经济上可行 当NPV＜0时，经济上不可行
价值性指标
内部收益率
净现值率 比率性指标 投资利润（税）率 资本金利润率 财务比率
3.1
企业经济评价的指标
投资回收期 盈利能力分析 净现值 内部收益率 投资利润（税）率
三、 根据企业经济评价的内容划分
借款偿还期
清偿能力分析 财务比率
外汇平衡能力分析
3.2
盈利能力分析
净现值法
净现值指数法
内部收益率法
1、静态投资回收期(Pt)：在不考虑资金时间价值的前提下 ，用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限。
（1）原理公式：
(CI CO) 0
t 0
Pt
（2）评价标准：
Pt≤Pc，可行；反之，不可行 Pc——基准静态投资回收期
（3）实用公式： ①当项目建成后各年净收益均相同： Pt
0
1
2
3
4
8
1500 7500
NAV [7500 3000 ( P / F ,10%,1) 6000 ( P / F ,10%,2) 1500 ( P / F ,10%,3) 3000 ( P / A,10 %,5)( P / F ,10%,3)]( A / P,10%,8)
五、投资回收期法
/
12 5.4 6.9
净现金流量的现值P=F(P/F,12%,n)或P=F(1+12%)
Pt 累计净现金流量的现值出现正值的年份数－ 1 上年累计净现金流量的现值的绝对值 当年净现金流量的现值 4 .6 ＝6 1 ＝5.74 （年） 6 .1
优点 ——容易理解、计算简便；在一定程度上显示了资本 的周转速度。 缺点 ——只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后 的情况，也无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效 果。
投资回收期法
投资收益率法
一、净现值法（NPV－Net Present Value）
1、含义：指建设项目按行业基准折现率ic，将各年的净 现金流量折现到建设起点的现值之和。
t 2、计算公式： NPV (CI CO)t (1 ic ) t 0
n
净现金流量
一次支付现值系数
ic——行业基准折现率，或目标折现率，
b. 当i=i1时，NPV=0；当i<i1时，NPV>0；当i>i1时，NPV<0
二、净现值指数法（NPVI）
1、含义：单位投资所含净现值的投资指数，表示单位 投资所获取收益的能力。 2、计算公式：
NPVI NPV KP NPV
K (1 i )
t 0 t c
n
t
KP即投资的现值，Kt即第t期的投资 3、评价标准： NPVI≥0，则表示项目经济上可行，反之经济上不可行。
I A
I——项目投入的全部资金；A——每年的净现金流量 ②项目建成投产后各年的净收益不相同时：
Pt 累计净现金流量开始出现正值的年份数－ 1 上年累计净现金流量的绝对值 当年的净现金流量
【例5】已知某投资项目计算期内逐年净现金流量如表，求Pt
t年末 净现金流量 累计净现金 流量 0 -10 1 -20 2 4 3 8 4 12 5 12 6 12 7 12
优点 ——考虑了资金的时间价值及项目在整个计算期内的 经济状况； ——避免了须事先确定基准收益率这个难题； 缺点 ——计算量大，麻烦 ——对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收 益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。
四、净年值法
净年值：指以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流 量等值换算而成的等额年金。
（1）计算公式： NAV [ (CI CO)t (1 i ) c t ]( A / P, i, n)
t 0
n
（2）评价标准： NAV≥0，项目在经济上可行； NAV＜0，项目在经济上不可行
【例4】某投资方案的现金流量图如图所示，若基准收益率为 10％，判断项目是否可行。
3000 6000 3000
NPV 20 40 （P / F ,15％， 1 ） 40 （P / F ,15 %,2） 17 （P / F ,15 %,3） 22 （P / F ,15%,4） 32 （P / A,15 %,8）（P / F ,15%,4） 20 .86(万元) 0
项目在经济上可行
第3 章
建设项目经济评价的指标
3.1
企业经济评价的指标
投资回收期 静态评价指标 投资利润（税）率 资本金利润率 财务比率 动态投资回收期 净现值 动态评价指标
一、按是否考虑资金的时间价值划分
内部收益率
净现值率
3.1
企业经济评价的指标
投资回收期 借款偿还期 净现值（净年值）
二、 按指标的性质进行划分 时间性指标
例：一位朋友想投资于一家小 饭馆，向你借款，他提出在前4 年的每年年末支付给你300元， 第5年末支付500元来归还现在
1000元的借款。假若你可以在
定期存款中获得10％的利率， 按照他提供的偿还方式，你应
该借给他钱吗？
500
261.42
300
300
300
300
0 i=10%
1
2
3
4
5
100 0
4、求解方法——线性内插法：
NPV NPV1 0 NPV2 IRR i1
i=IRR
i2 i
IRR i i1
NPV1 (i2 i1 ) NPV1 NPV2
i1——使净现值出现正值的折现率，NPV1——正的净现值 i2——使净现值出现负值的折现率，NPV2——负的净现值
IRR的求解步骤：
投资回收期不能作为方案选择和项目排队的评价准则。
六、投资收益率法——静态指标
1、投资利润率——项目达到设计生产能力后的一个正常年 份的年wk.baidu.com润总额与项目总投资的比率。 （1）公式： 投资利润率＝
年利润总额或年平均利润总额 100％ 总投资
年利润总额＝年销售收入－年总成本费用－年销售税金及附加 总投资＝固定资产投资+建设期利息+流动资金 （2）评价标准： 投资利润率>行业平均投资利润率，可以考虑接受。
内部收益率的经济涵义：
项目在这样的收益水平下，在项目终了时，以每年的净收益 恰好把投资全部收回来。 也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收 回投资的状况。 因此，内部收益率是指项目对初始投资的偿还能力或项目对 贷款利率的最大承担能力。其值越高，一般说来方案的投资
盈利能力越高。
一般不使用IRR直接排列两个或多个项目的优劣顺序。
-10
-30
-26
-18
-6
6
18
30
Pt 累计净现金流量开始出现正值的年份数－ 1 上年累计净现金流量的绝对值 当年的净现金流量 6 5 1 4.（年） 5 12
2、动态投资回收期(Pt)：在考虑资金时间价值的前提下， 用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限。
Pt
（1）原理公式：
t ( CI CO )(1 i ) 0 c t 0
（2）评价标准：
Pt Pc 可行；反之，不可行
Pc ——基准动态投资回收
/
（3）实用公式：
Pt 累计净现金流量的现值出现正值的年份数－ 1 上年累计净现金流量的现值的绝对值 当年净现金流量的现值
Pt 累计净现金流量开始出现正值的年份数－ 1 上年累计净现金流量的绝对值 当年的净现金流量
【例2】ic＝15%，判断项目的可行性。（题意同例1）
17 0 20 1 40 2 40 3 22 4 5 32
12
NPV=20.86
NPVI
20.86 20 40 (1 15%)1 40 (1 15%) 2 24.53%
20 .86 NPVI 20 40( P / F ,15%,1) 40( P / F ,15 %,2) 24 .53%
解： 取i1= 12%求NPV1 NPV1 = -2000+300(P/F,12%,1) +500(P/A,12%,3) (P/F,12%,1) +1200(P/F,12%,5)
=21（万元）>0
取i2= 14%求NPV2
NPV2 =-2000+300(P/F,14%,1)+500(P/A,14%,3)
【例1】ic＝15%，判断项目的经济可行性。
t 年末 0 1 2 3 4 5~12
净现金 流量
-20
-40
-40
17
32
22
32
17
22
0 20
1
2
3
4
5
12
40
40
17 0 20 1 40 2 40 3
22 4 5
32
12
NPV 20 40 (1 15 %)1 40 (1 15 %)2 17 (1 15 %)3 22 (1 15 %)4 (1 15 %)8 1 4 32 ( 1 15 %) 20 .86 (万元) 0 8 15 %(1 15 %)
NPV( i ) 0% 5% 10% 15% 19% 20% 30% 40% 50% ∞ 700 455.54 261.42 105.08 0 700 NPV( i )
i
0 -1000 19%
-22.44
-215.46 -352.26 -452.67 -1000
NPV
i1
i
a. i↗ ，NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；
设初始折现率值i1，一般可以先取行业的基准收益率作为i1，并计 算对应的净现值NPV(i1)； 若NPV(i1)≠0，则根据NPV(i1)是否大于零，再设i2。若NPV(i1)＞0
，则设i2＞i1；若NPV(i1)＜0，则设i2＜i1。
★ i2与i1的差距一般应控制在5%以内，计算对应的NPV(i2)。
优点 ——考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整
个计算期内的经济状况；判断直观；经济意义明确。
缺点
——需预先给定折现率；必须慎重考虑互斥方案的寿命 期；不能真正反映单位投资的使用效率；不能说明在项 目运营期间各年的经营效果。
4、NPV与ic的关系： NPV（i）= -1000 + 300(P/A,i,4) + 500(P/F,i,5)
(P/F,14%,1)+1200(P/F,14%,5) = -91（万元）<0 因为NPV1=21万元, NPV2=-91万元，两值符号相反且不等于0, 而i2- i1= 2%, 求IRR IRR = 12% +(14% -12%)× 21 = 12.4%
21+91
因为IRR > i0，所以方案可行
【例6】已知某投资项目计算期内逐年净现金流量如表，求Pt
（ic＝12％）
t年末 净现金流量 净现金流量现值 累计净现金流量现值 0 -10 -10 -10 1 -20 -17.9 -27.9 2 4 3.2 -24.7 3 8 5.7 -19 4 12 7.6 -11.4 5 12 6.8 -4.6 n 6 12 6.1 1.5 7
2、投资利税率——项目达到设计生产能力后的一个正常年 份的年利税总额与项目总投资的比率。
（1）公式： 投资利税率＝年利税总额或年平均利税总额 100％