11-价值创造与价值管理
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
3 199 2 230
第5年
6 066 98 90
6 253
16 919 1 456 6 734 248 364
413
3 276 29 410
4 053 25 357 13.78% 86.22% 10.25% 4.50% 9.46% 57.03%
3 472 2 211
第6年
6 281 96 44
6 421
17 438 1 500 6 936 255 375
413
3 375 30 292
4 163 26 129 13.74% 86.26% 9.00% 4.50% 8.38% 70.19%
创造价值的途径：
在其他因素保持不变的情况下，提高投入资本收益率、降 低资本成本、增加资本投入（假设新投资的ROIC大于WACC ）或减少资本投入（如果被剥离资产的投资收益率小于资本 成本）时，就会增加EVA，为股东创造价值。
EVA与会计利润的主要区别： ★会计利润只考虑了以利息形式反映的债务资本
高增长期EVA现值
第1年
第2年
第3年
4 655 85 -25
4 714
4 895 80 36
5 010
5 313 89 83
5 485
14 387 1 191 5 268 457 298
361
2 680 24 642
3 339 21 303 13.55% 86.45% 10.25% 4.50% 9.47% 9.47%
租赁付款额的现值计入资本
含有利息，视同债务
按物价水平调整
剔除通货膨胀因素
税后净经营利润调整： 调整后的NOPAT= 税后净利润+税后利息费用+少数股东损益
+ 本年商誉摊销 +递延税项贷方余额的增加 +各种准备金余额的增加 +本年发生的研发费 －本年研发费摊销额 +租赁经营中隐含的税后利息费用
ห้องสมุดไป่ตู้
投入资本总额是指投资者投入公司资本的账面价值，包括债务 资本和股权资本。 投入资本总额为公司全部资产减去商业信用后的净值。 投入资本总额调整： 调整后的IC=普通股权益+少数股东权益
+递延税项贷方余额（借方余额为负值） +累计商誉摊销+当年资本化的研发费 +经营性租赁+各种准备金贷方余额 +短期借款+长期借款+长期借款中短期内到期的部分
[例]假设采用两阶段法计算FSAP公司的EVA，计算增 长期EVA现值，见表11—2。
表11-2
项目 调整后的税后净经营利润： 税后净利润 加：税后利息费用
式中，NOPAT（net operating profit after taxes）为税后 净经营利润；Adjop为NOPAT调整数；WACC为公司加权平 均资本成本；IC为投入资本总额；Adjic为投入资本调整数。
假设不考虑各种调整因素，经济增加值可表述为：
EVA
IC
NOPAT IC
WACC
IC (ROIC WACC)
收益率差（return spread），正的收益率 差创造价值，负的收益 率差损害价值
式中， ROIC为投入资本收益率，IC等于投入资本平均 余额，NOPAT可根据EBIT直接计算，即：
NOPAT＝净利润+利息费用×（1－所得税税率） ＝息税前利润×（1－所得税税率）
成本，忽略了股权资本成本。 ★ EVA是扣除全部资本成本后的收益，反映了使
用全部资本的机会成本。
在计算EVA时,需要对经营利润和投入资本进行一定的调整。 调整的目的： 消除会计稳健原则的影响，如对研发费、商誉等的调整， 使调整后的数据能够反映公司的真实业绩； 消除或减少管理当局进行盈余管理的机会，如对各种准备 金（如坏账准备）的调整； 使业绩计量免受过去会计计量误差的影响，如将研发费和 商誉资本化而不是在费用发生当期冲减利润，消除了经营者 对这类投资的顾虑。
表11—1
EVA主要调整项目
调整项目 研究开发费 商誉 递延税项 存货 各种准备金 经营性租赁 通货膨胀
调整方法
调整原因和目的
资本化并摊销 不摊销，并恢复已有的摊销额 加回（扣除）到经营利润中 先进先出法 变化额计入利润,余额计入资产
研发费也占用资本，不予资本化会低估公司资本 商誉是公司永久性资产，能为公司带来收益 使支出额与该年度实际纳税相接近 后进先出法将低估占用的资本 防止计提“秘密储备”
3 907 22 811 14.62% 85.38% 10.25% 4.50% 9.41% 31.11% 2 971 2 266
第4年
5 670 99 56
5 825
15 909 1 366 6 300 270 341
631
3 073 27 889
4 045 23 844 14.50% 85.50% 10.25% 4.50% 9.42% 43.46%
第一节 价值创造评价标准
一 经济增加值 二 经济增加值与净现值 三 市场增加值
一、经济增加值
经济增加值（economic value added，EVA）是一种剩余 价值指标，在数量上等于税后净经营利润超过资本成本的价 值。其计算公式为：
EVA NOPAT Adjop WACC IC Adjic
递延税项贷方余额增加 调整后税后净经营利润 调整后的投入资本总额： 普通股权益 加：递延税项贷方余额
商誉 研发费用（资本化） 加：短期借款
一年内到期的长期借款
长期借款 调整后的投入资本总额 其中：负债
股东权益 负债/投入资本总额 股东权益/投入资本总额 股权资本成本 税后债务成本 加权平均资本成本 累计折现因子 经济附加值 前五年经济附加值现值
第十一章
价值创造与 价值管理
价值创造评价标准 价值创造的驱动因素
价值创造与财务支持功能 价值导向管理体系
学习目的
➢掌握经济增加值的经济意义和基本模型； ➢了解从会计利润到经济增加值的主要调整项目与方法； ➢熟悉经济增加值与净现值、市场增加值的关系； ➢掌握公司价值创造的动因及财务战略矩阵的基本内容； ➢熟悉价值创造、价值评价与价值分享体系的基本内容。
2 381 2 175
14 747 1 227 5 519 317 307
361
2 760 25 239
3 428 21 811 13.58% 86.42% 10.25% 4.50% 9.47% 19.84% 2 621 2 187
15 312 1 310 5 896 293 328
631
2 948 26 718
第5年
6 066 98 90
6 253
16 919 1 456 6 734 248 364
413
3 276 29 410
4 053 25 357 13.78% 86.22% 10.25% 4.50% 9.46% 57.03%
3 472 2 211
第6年
6 281 96 44
6 421
17 438 1 500 6 936 255 375
413
3 375 30 292
4 163 26 129 13.74% 86.26% 9.00% 4.50% 8.38% 70.19%
创造价值的途径：
在其他因素保持不变的情况下，提高投入资本收益率、降 低资本成本、增加资本投入（假设新投资的ROIC大于WACC ）或减少资本投入（如果被剥离资产的投资收益率小于资本 成本）时，就会增加EVA，为股东创造价值。
EVA与会计利润的主要区别： ★会计利润只考虑了以利息形式反映的债务资本
高增长期EVA现值
第1年
第2年
第3年
4 655 85 -25
4 714
4 895 80 36
5 010
5 313 89 83
5 485
14 387 1 191 5 268 457 298
361
2 680 24 642
3 339 21 303 13.55% 86.45% 10.25% 4.50% 9.47% 9.47%
租赁付款额的现值计入资本
含有利息，视同债务
按物价水平调整
剔除通货膨胀因素
税后净经营利润调整： 调整后的NOPAT= 税后净利润+税后利息费用+少数股东损益
+ 本年商誉摊销 +递延税项贷方余额的增加 +各种准备金余额的增加 +本年发生的研发费 －本年研发费摊销额 +租赁经营中隐含的税后利息费用
ห้องสมุดไป่ตู้
投入资本总额是指投资者投入公司资本的账面价值，包括债务 资本和股权资本。 投入资本总额为公司全部资产减去商业信用后的净值。 投入资本总额调整： 调整后的IC=普通股权益+少数股东权益
+递延税项贷方余额（借方余额为负值） +累计商誉摊销+当年资本化的研发费 +经营性租赁+各种准备金贷方余额 +短期借款+长期借款+长期借款中短期内到期的部分
[例]假设采用两阶段法计算FSAP公司的EVA，计算增 长期EVA现值，见表11—2。
表11-2
项目 调整后的税后净经营利润： 税后净利润 加：税后利息费用
式中，NOPAT（net operating profit after taxes）为税后 净经营利润；Adjop为NOPAT调整数；WACC为公司加权平 均资本成本；IC为投入资本总额；Adjic为投入资本调整数。
假设不考虑各种调整因素，经济增加值可表述为：
EVA
IC
NOPAT IC
WACC
IC (ROIC WACC)
收益率差（return spread），正的收益率 差创造价值，负的收益 率差损害价值
式中， ROIC为投入资本收益率，IC等于投入资本平均 余额，NOPAT可根据EBIT直接计算，即：
NOPAT＝净利润+利息费用×（1－所得税税率） ＝息税前利润×（1－所得税税率）
成本，忽略了股权资本成本。 ★ EVA是扣除全部资本成本后的收益，反映了使
用全部资本的机会成本。
在计算EVA时,需要对经营利润和投入资本进行一定的调整。 调整的目的： 消除会计稳健原则的影响，如对研发费、商誉等的调整， 使调整后的数据能够反映公司的真实业绩； 消除或减少管理当局进行盈余管理的机会，如对各种准备 金（如坏账准备）的调整； 使业绩计量免受过去会计计量误差的影响，如将研发费和 商誉资本化而不是在费用发生当期冲减利润，消除了经营者 对这类投资的顾虑。
表11—1
EVA主要调整项目
调整项目 研究开发费 商誉 递延税项 存货 各种准备金 经营性租赁 通货膨胀
调整方法
调整原因和目的
资本化并摊销 不摊销，并恢复已有的摊销额 加回（扣除）到经营利润中 先进先出法 变化额计入利润,余额计入资产
研发费也占用资本，不予资本化会低估公司资本 商誉是公司永久性资产，能为公司带来收益 使支出额与该年度实际纳税相接近 后进先出法将低估占用的资本 防止计提“秘密储备”
3 907 22 811 14.62% 85.38% 10.25% 4.50% 9.41% 31.11% 2 971 2 266
第4年
5 670 99 56
5 825
15 909 1 366 6 300 270 341
631
3 073 27 889
4 045 23 844 14.50% 85.50% 10.25% 4.50% 9.42% 43.46%
第一节 价值创造评价标准
一 经济增加值 二 经济增加值与净现值 三 市场增加值
一、经济增加值
经济增加值（economic value added，EVA）是一种剩余 价值指标，在数量上等于税后净经营利润超过资本成本的价 值。其计算公式为：
EVA NOPAT Adjop WACC IC Adjic
递延税项贷方余额增加 调整后税后净经营利润 调整后的投入资本总额： 普通股权益 加：递延税项贷方余额
商誉 研发费用（资本化） 加：短期借款
一年内到期的长期借款
长期借款 调整后的投入资本总额 其中：负债
股东权益 负债/投入资本总额 股东权益/投入资本总额 股权资本成本 税后债务成本 加权平均资本成本 累计折现因子 经济附加值 前五年经济附加值现值
第十一章
价值创造与 价值管理
价值创造评价标准 价值创造的驱动因素
价值创造与财务支持功能 价值导向管理体系
学习目的
➢掌握经济增加值的经济意义和基本模型； ➢了解从会计利润到经济增加值的主要调整项目与方法； ➢熟悉经济增加值与净现值、市场增加值的关系； ➢掌握公司价值创造的动因及财务战略矩阵的基本内容； ➢熟悉价值创造、价值评价与价值分享体系的基本内容。
2 381 2 175
14 747 1 227 5 519 317 307
361
2 760 25 239
3 428 21 811 13.58% 86.42% 10.25% 4.50% 9.47% 19.84% 2 621 2 187
15 312 1 310 5 896 293 328
631
2 948 26 718