中国民营企业跨国并购风险分析

Q

19^4-2010

Academic Journal Electronic

年7 5 8 0期

经营管理

一、中国民营企业跨国并购现状

我国企业的海外并购活动始于2 0世纪8 0年代，当时中银、中信、中化、首

钢、华润等大型国有企业首先开始了我国企业海外并购的有益探索。1986年，中信公司利用国际银团贷款与加拿大鲍尔公司共同并购了加拿大塞尔加纸浆厂并大获成功。1 9 8 8年，我国政府正式批准中化公司为跨国经营的试点企业，中化也陆续进行了一系列的对外并购活动并渐趋频繁，民营企业也开始在海外并购中崭露头角。特别是我国1 9 9 9年确立了走出去”战略后，开始出现了普遍的对外并购，跨国并购渐成为FDI

的主要形式。从2 000年6月1日到2 0 0 4年3月 31日涉及中国民营股份上市公司的对外并购发生15起。实际上在此期间发生的对外并购案远不止这些，还涉及在纳斯达克、香港H股上市公司的中国企业和大量未上市的企业。2 0 0 1年8月，万向集团美国公司正式收购在美国纳斯达克交易所上市的UAI公司，开创了我国民营企业并购海外上市公司的先河。同年10 月，浙江华立集团在收购了美国纳斯达克上市的2家公司一一美国太平洋系统控制技术公司（PFSY）和美国太平洋商业网络公司（PACT ）的基础上，收购了飞利浦集团在美国加州圣何塞的CDMA移动通信部门（包括在美国达拉斯和加拿大的研发分部）。2 0 0 2年10月，浙江金义集团采用资产置换形式，不出一分现金收购重组新加坡上市公司电子体育世界”，成功实现借壳上市。2 0 0 3年2 月，京东方科技集团股份有限公司以3.8亿美元整体收购韩国现代显示技术株式会社的TFT-LCD（薄膜晶体管液晶显示器材）业务。2 0 0 5年上海企业

走出去”投资项目达4 9个，其中民企投资的占了2 5个。从以上趋势可以看出，

我国民营企业在我国企业跨国并购活动中迅速崛起，海外并购已成为我国民营企业走出去”实现跨国发展的重要途径。

二、中国民营企业跨国并购的特点

1•海外并购数量少、交易规模小，但有上升趋势

早期参与跨国并购的主体几乎都是国有企业，从2 0 0 5年开始国有企业占整个境外投资的比重由2 0 0 4年的3 5%下降到2 0 0 5年的29%，有限责任公司所占比重为3 2%，超过了国有企业，属于民营企业的对外投资比例占了近一半。2 0 0 5年民营企业的跨国并购总金额达到了80亿美元，是2 0 0 4年的近两倍，但与全球近3万亿的并购总金额相比，仍处于起步阶段。上海市商务委员会公布，2 0 0 8年，上海民营企业对外投资开办企业69家，投资额3.42亿美元，投资额比2 0 0 7年猛增2.26倍。民营企业对外投资猛增，说

明民营企业在积极利用国内外两个市场、两种资源”，同时也从侧面显示出国际金融危机为一些有实力的中国企业提供了走出去”的难得机遇。统计显示，上海民营企业2 0 0 8年对外投资的项目数和投资额，在上海企业当年度对外投资的大盘子”中分别占5 7%和4 8.3%，显示出民营企业的主力”地位。

2•并购行业相对集中，并购领域集中在制造业

目前，中国企业海外并购主要是国有企业的资源寻求型并购和民营企业的市场开拓型并购，主要涉及两大领域，一是资源类并购，如中石油、中石化、中海油等三大石化企业对境外油气田权益的收购，以及国内矿产煤炭企业对境外矿区权益的收购等；二是家电、机械、电信等优势产业的名牌企业并购国外同行企业。例如T CL集团收购德国第七大电视机厂商施耐德公司、大连机床集团并购美国和德国老牌机床生产企业、冠捷科技收购飞利浦的全部显示器业务、华为收购两家美电信设备公司等。所以中国民营企业的并购行业主要集中在制造业，包括电子信息、家电、食品加工和机械制造等。

3•并购对象集中在发达国家

除一些资源型并购外，目前我国上千万美元的非资源型大型并购集中于欧美地

区。前几年，以并购中小企业为主，如上海电气收购日本秋山印刷等。近年来，对欧美、日韩的并购案有所增加，一些企业开始尝试规模更大、交易更复杂的大型企业或主

营业务收购。如上汽集团、京东方、上海工业缝纫机、安玻彩管等接连成功并购了韩、日、德、美等国的汽车、精密制造和电子企业； 2 0 0 9年以来，海尔集团收购美国第三大家电巨头美泰克、中国海洋石油有限公司收购优尼科等尝试，都显现出并购大型化趋势。

4•并购动机多是为了获取有形或无形资源

如上海电气并购日本秋山印刷后，保留了其所有专利和大多数技术人员，使我相关印刷技术跨越15年至18年踏入国际先进行列；京东方集团收购韩国现代，获得了液晶显示器最关键部件的核心技术；上海海欣集团收购美国格利奴公司在纽约的纺织分部，直接获取其生产和营销资源：飞雕电器通过收购意大利墙壁开关企业ELI0S，打破了行业标准壁垒，获得了产品进入欧美市场的通行证。而中国三大石油巨头对海外油气区块的权益收购，贝U主要是为了获取海外的有形资源。

三、民营企业跨国并购风险分析1 •政策风险

我国民营企业在跨国并购过程中可能会触及到一些相关政策

中国民营企业跨国并购风险分析

韩晔聊城大学商学院

［摘要］跨国并购是民营企业跨国发展的重要方式之一。在我国经济日益融进经济全球化的进程中，中国民营企业发展规模的不断壮大，参与跨国并购的数量逐渐增多，但是整体上处于起步阶段，因此对我国民营企业跨国并购的研究有很强的现实意义。文章探讨了我国民营企业并购的特点，分析了跨国并购中的政策、法律、财务和整合中的风险，并提出了对策。

［关键词］跨国并购民营企业风险分析

经营管理

的规定。对于海外并购的风险， 2005年中国并购年会上很多专家也都把

如何防范海外并购的政策风险列为第一要务。 跨国并购受到宏观政策和行业政策 的影响。东道国的政策风险是首当其冲的。通常东道国会制定具体政策来制约外国 企业的进入与经营。最近，政策变动最大的当数世界第五大石油出口国、欧佩克资 深成员委内瑞拉。一年多以来，委内瑞拉政府已经数次修改该国石油工业管制规 则，外资政策趋向严厉。首先，委内瑞拉政府提高了所得税率和特许权使用费率； 其次，委内瑞拉政府改变了外资石油公司的参与模式。这种政策的改变，对于外资 企业而言，风险在于如果从完全独立自主的服务公司转为合资企业里的小股东，合 资公司的经营决策将完全操纵在委内瑞拉政府手里。可见，海外并购面临着国外的 政策风险；同时国内的政策风险也不能忽视。到目前为止，我国还没有实施具体的 海外并购条例或法规，对海外并购企业的外汇和财务管理、人力资源管理等一些政 策规定还不完善。另外， 我国对海外并购的审批政策还有待完善，仍存在审批制

度僵化，缺乏有效监管等问题。

2 •法律风险

各国对于跨国并购往往会依据自身的国情制定相应的法律和法规，以保护本国 的产业结构和经济发展的稳定。跨国公司在实施跨国并购时，经常会遇到这些法律 和政策的制约，产生政治法律风险。目前，世界上有60%的国家设有反托拉斯法 及管理机构，每个国家的具体要求各不相同，使得并购时间的延长，并购的成本增 加。同时，国外与国内在劳工规定方面有明显的不同。国外的劳工组织地位很高且 独立，而国内基本上依附于企业，为企业服务。美国是并购法律体系最健全的国度 之一。其并购法律体系主要由联邦反托拉斯法、联邦证券法和州一级的并购法律三 部分组成。并购活动的所有当事人和关系人的利益都在这三部法律框架下得到相应 的制约和保护。英国、加拿大也先后设立了专门机构来审查外来的并购活动•法国 是其中最不欢迎收购活动的国家。所以，为了防范风险，就需要聘用熟悉交易所在 国法律和财务制度的律师、会计师等专业咨询公司和人员参与并购过程，并做出协 议条款安排。

” » 刊

网全

SflliS!

C 歸貓药孵欽妫 ■■ ■ ■ ■ ■