国际储备货币的选择

国际储备货币的选择

国际储备（ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｒｅｓｅｒｖｅ）是指各国政府为了弥补国际收支赤字，保持汇率稳定，以及应付其它紧急支付的需要而持有的国际间普遍接受的所有流动资产的总称。自从进入信用货币制度体系后，国际储备资产就成为信用货币币值稳定的物质保证。世界范围内，从国际储备资产的演变来看，其构成具有明显的时代特点。在一战之前的金本位时期，国际储备资产主要是黄金、英镑；两次世界大战之间，则主要是黄金、英镑、美元、法郎等关键货币；二战后，国际储备资产主要由黄金、美元构成，１９７７年后又增添了ＧＤＲ（ＧｅｎｅｒａｌＤｒａｗｉｎｇＲｉｇｈｔ，普通提款权）、ＳＤＲ（ＳｐｅｃｉａｌＤｒａｗｉｎｇＲｉｇｈｔ，特别提款权）等。２０世纪７０年代末，随着日元与马克的崛起，国际储备货币也呈现出多元化格局。进入２１世纪，马克被欧元所代替，国际储备货币变为美元、欧元、英镑、日元、黄金。黄金和外汇储备一直是各国国际储备的主要内容。

一、美元作为国际储备货币的原因

1、任何货币要成为国际储备货币的前提是发行货币的国家经济规模要足够大、足够强；美国经济被认为是世界上最大也是最重要的经济体，美国是世界上黄金储备量最大的国家。美国经济高度发达，而美国的证券市场和债劵被认为是世界经济的晴雨表，美元计价国际金融体系非常发达,持有美元可以有众多的投资渠道。完善的监管体系为美元发挥国际货币功能提供了坚强的支撑。

2、发行国际储备货币的国家必须具备与国际经济地位相匹配的甚至更强的政治势力和军事实力。美国拥有现今整体实力最强大的军队，同时其军费也名列世界第一，约占全世界总军费开支的43%。而且美国的外交关系规模是全世界最为庞大的。几乎所有的国家在华盛顿特区都设有大使馆和派驻大使。

3、在二次世界大战后，美国确立了全球霸主的地位，经济、军事、政治综合国力遥遥领先其他国家。美元跟黄金挂钩，在当时金本位时代，美元和黄金之间有明确的比值关系从而使美元确立了全球结算货币和国际储备货币的地位。

4、历史给了美元作为国际货币的核心地位。今天流通在全球的美元（除美国国内）是美国国内的2倍还多。其强大的综合国力赋予了美元无以伦比的力量，尽管全世界对美元无休止的贬值深恶痛绝，但也不得不被动接受，世界各国包括美国自身也不得不面对美元贬值这杯毒酒而饮鸩止渴。在73放弃金本位后的美元相当长时间内没有合适的货币可以取代它,使用美元成为一个国际惯例,而且通常美元都比其他货币来的稳定些。到目前为止，还没有任何货币能撼动美元的地位。

二、美元作为国际储备货币的优劣势

（一）优势

首先，综合来看，美元在可预见的未来将保持其主导性国际货币的地位。尽管在欧元区成立之后，以欧元计价的资产在流动性和深度方面已经显著提升，但是亚洲和世界其他地区仍然坚持使用美元作为交换媒介和记账单位，并且美元的“在位优势”是难以逾越的。

其次，以美元作为国际储备货币，首要的优势正在于它是“在位者”。规模递增效益是非常强大的。在国际市场中，美元是占优势的国际通用货币，并不一定是因为它对其他货币具有内在优越性，而是因为它已经是“领头羊”，是全世界使用最广泛的外币，所以它很可能继续保持领先。

再次，在美元成为国际储备货币后，如果美国政府想刺激本国的经济增长，其所需要的投入会比一般国家大得多。因为美国是一个非常开放的经济体，其进口量世界第一，所以美国政府每投一块钱在经济刺激计划上，很有可能只有60美分可以作用于美国经济，而有40美分可能会通过进口等方式去增加其他国家的外需，间接帮助别国振兴经济。这样便有利于国际经济一体化。

最后，当美元成为国际储备货币的时候，美国必然会是一个债务国，而无法成为一个债权国，这也是“特里芬难题”所表述的内容。从经济学的角度来看，贸易逆差不一定是坏事，这样有利于国际收支平衡。

（二）劣势

首先，从2001 年后，受美国经济增长放缓影响，尤其是作为CPI核心指数的房地产市场在2005年后持续下滑，美元持续下跌。而作为全球主要结算货币的美元，再次遭受信任危机。美元贬值导致全球性通货膨胀的压力，并且导致美元储备国持有的外汇资产财富缩水。美国政府印了大量的纸币，并且发行了大量的国债，这都不是一个理想货币所应当具备的基础。

其次，美元贬值会造成美元计价资产与其他币种计价资产相对价值的变化，投资者将因此对不同币种计价资产价值和收益率进行重估，并相应地调整金融资产投资组合，从而导致金融投机交易增加和资金的无序流动，影响金融市场的稳定。再次，为了应对次贷危机，美联储采取的降低利率和向市场提供流动性的做法使得全球市场上原本已经泛滥成灾的流动性进一步增加，投机资本规模不减反增，全球金融市场的潜在风险继续增加。

最后，美元贬值会使大量的外资流入，从而将推动新兴经济体国内资产价格的飙升，滋生经济泡沫。而当美国经济复苏，美元不断走强的时候，资金又会大量从新兴经济体撤出流入美国，由于新兴经济体缺少完善的金融监管系统，防范金融风险的机制较弱，当大量资金撤出时，便会导致经济泡沫破灭，引发金融危机。

三、从中国发展的各阶段来看国际储备发生的变化

（一）极度匮乏期（１９４９～１９７３）

（二）突破性增长时期（１９７４～１９７８）

(三) 快速增长时期（１９７９－１９９０

（四）规模猛增及外汇储备畸重时期（１９９１～２０１０）

四、人民币成为国际储备货币的可能性

（一）可能性分析

1、中国已跃居世界第三大经济体，并且将很有可能在不远的将来超跃日本，位于世界第二大经济体，由此人民币的国际信誉和地位也将大幅度提升。

2、中国政府财政状况不仅良好，而且负债率低，并拥有超过2万亿美元的外汇储备，人民币有着巨大的升值空间，人民币安全性高。

3、随着中国对外经贸地位的不断提高和区域性合作的加强，中国在海外投资的不断扩展，为境外人民币的流通提供了可能性，为人民币国际化创造了有利的条件。

但是，从现实角度出发，人民币要成为国际储备货币还有很长的路要走，人民币作为国际储备货币，显然还停留在广泛的议论中，与现实还有一定的差距。尽管，外界对人民币作为国际储备货币的议论早已见诸报端，并不断升温，中国国内学术界关于人民币国际化的探讨也不绝于耳，但中国官方对此却十分慎重和低调。（二）不可能分析

1、人民币是否属于国际性货币取决于是否可自由兑换，目前人民币不可自由兑

换决定了人民币不具备真正意义上的国际性货币；

2、人民币是否属于国际性货币由市场决定，目前中国市场经济地位仍未得到一

些国家和经济体的确认，人民币在国际市场上流通也不具备条件；

3、人民币国际化需要十分发达的国家金融市场支撑，而国家金融市场应具备国

际金融市场的条件，目前中国上海正在筹划的国际金融市场还未成形，人民币国际化仍缺乏国际金融市场的依托。

总结：按上述条件衡量人民币目前国际化程度依然高，距离国际性货币仍有差距，也就无从谈起作为国际储备货币。显然，尽管近年来中国经济总体实力大大增强，人民币国际信誉在部分国家和区域也表现良好，但这并不等于人民币就此一举成为国际性货币，也不意味着人民币具备了国际性货币或储备货币的功能，人民币成为国际储备货币还需要方方面面因素的配合和条件的配套。同样，断言未来人民币将替代美元国际地位的论断也为时太早。