002450 康得新 预涂膜行业预涂膜覆膜机行业光学膜行业

002450 康得新预涂膜行业预涂膜覆膜机行业光学膜行业

北京市昌平区昌平科技园区

一、与本期债券有关的风险

（一）利率风险

受国家宏观经济总体运行状况以及国际经济环境变化等多种因素的影响，在本期债券存续期内，国家货币政策、财政政策等有可能进行调整，会导致市场利率波动。同时，本期债券为固定利率债券，且期限较长，可能跨越一个或一个以上的利率波动周期，对投资者持有本债券的实际收益带来不确定性。

（二）流动性风险

本期债券发行结束后拟在深交所上市交易。由于债券交易流通的审批事宜需要在债券发行结束后进行，本公司将在本期债券发行结束后及时向交易所办理上市交易流通事宜，但本公司无法确保本期债券上市交易的申请一定能够获得深交所的同意，亦无法保证本期债券会在债券二级市场有活跃的交易，投资者将可能面临流动性风险。

（三）偿付风险

尽管本公司目前经营和财务状况良好，但由于本期债券期限较长，在债券存续期内，公司所处的宏观经济环境、行业发展状况、国家相关政策、资本市场状况等外部环境以及公司本身的生产经营存在着一定的不确定性，可能导致公司不能从预期的还款来源中获得足够资金按期、足额支付本期债券本息，可能会使投资者面临一定的偿付风险。

（四）本期债券安排所特有的风险

尽管在本期债券发行时，本公司已根据现实情况安排了偿债保障措施来控制和降低本期债券的还本付息风险，但是在本期债券存续期内，可能由于不可控的因素（如政策、法律法规的变化等）导致已拟定的偿债保障措施不能完全履行，进而影响本期债券持有人的利益。

（五）资信风险

本公司目前资信状况良好，最近三年及一期的贷款偿还率和利息偿付率均为100%，且本公司在最近三年及一期与其主要客户发生重要业务往来时，未发生严重违约行为。在未来的业务经营中，本公司亦将秉承诚信经营的原则，严格履行所签订的合同、协议或其他承诺。但在本期债券存续期内，如果由于本公司自身的相关风险或不可控制的因素使本公司的财务状况发生不利变化，可能会导致

本公司出现不能按约定偿付到期债务本息或在业务往来中发生严重违约行为的情况，亦将可能使本期债券投资者受到不利影响。

（六）担保风险

本期债券由康得集团提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。虽然担保人目前的经营情况、财务状况和资产质量良好，但是，截至2012 年6 月30 日，担保人的担保余额为13,000.00 万元，若考虑本公司本期11 亿元的公司债券全额发行，康得集团担保余额将占其2012 年6 月30 日合并报表所有者权益合计的41.42%。担保人累计担保余额占其净资产的比例较高，若担保人在本期债券存续期内需要履行数额较大的对外担保责任，担保人的担保能力可能会受到不利影响。此外，在本期债券存续期间，本公司无法保证担保人的经营状况、资产状况及支付能力不发生不利变化。如果出现上述不利变化，可能影响到担保人对本期债券履行其应承担的担保责任，甚至丧失履行其为本期债券承担的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保的能力。

（七）评级风险

本公司目前资信状况良好，经联合信用评级有限公司综合评定，公司的主体信用等级为AA，本期公司债券的信用等级为AA，说明本公司偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。但本公司无法保证主体信用评级和本期债券信用评级两者或其一在本期债券存续期内不会发生负面变化。如果本公司的主体信用评级和本期债券的信用评级两者或其一在本期债券存续期内发生负面变化，可能引起本期债券在二级市场交易价格的波动，甚至导致本期债券无法在证券交易所上市或交易流通。

二、与本公司相关的风险

（一）财务风险

1、固定资产折旧上升的风险

本公司2012年6月通过非公开发行募集资金投入张家港2亿平方米光学膜产业化集群项目。该项目中固定资产投资总额为25.18亿元，主要包括厂房和机器设备。该项目达产后，预计每年将新增固定资产折旧15,817.09万元。如该项目新增的产能不能顺利转化为产品销售，将存在固定资产折旧增加而导致净利润下滑的风险。

2、财务费用上升导致利润减少的风险

根据Wind资讯发布数据经统计计算所得，2012年上半年，市场上已发行的主体和债券均为AA评级的公司债券平均发行票面利率约为6.55%。若本公司本期11亿元公司债券全额顺利发行，参照该发行票面利率计算，则本期债券发行完成后将会在债券存续期给公司带来每年约7,200万元的财务费用。尽管部分公司债募集资金将用于短期银行借款的替代，抵减一部分因短期银行借款减少而节省的银行利息支出，但是本公司带息负债的增加，仍然会加大本公司的利息费用支出。在资金投资的项目产生收益之前，或者如果产生的收益低于资金的使用成本，这将会导致本公司利润的减少。

3、债务结构风险

截至2012 年9 月30 日，本公司未经审计合并报表流动负债占负债总额的比例为86.36%，流动负债共计13.09 亿元。虽然本公司货币资金余额为25.69亿元，但是其中12.35 亿元为前期募集资金，进行专项管理，不能用于偿还短期债务。公司本次发行公司债券的募集资金拟用于偿还银行贷款和补充流动资金，这样可以优

化公司债务结构，增加长期债务比例，有效降低公司财务风险。如果本次公司债发行未获批准或因资本市场发生重大变化而导致公司债券发行失败，本公司将会面临较大短期债务偿付压力，公司可能存在以支付较高的融资成本来兑付到期债务的风险。

4、汇率风险

本公司光学膜的主要生产设备依赖进口，预涂膜主要原材料之一EVA 也需要进口，同时，本公司生产的部分产品用于出口。虽然本公司在外汇收支方面存在一定的抵消作用，在一定程度上减小了汇率风险，但是，汇率的波动仍然会对本公司的成本和收入产生一定影响。2009 年、2010 年、2011 年和2012 年1-9 月，本公司海外销售取得收入分别为9,276.05 万元、12,884.02 万元、18,697.60 万元和22,260.02 万元，外销收入占营业总收入的比重分别为25.46%、24.58%、12.25%和15.25%。扣除汇兑收益后，本公司汇兑净损失分别达到20.18 万元、198.66 万元、763.89 万元和36.85 万元。虽然本公司通过采取及时结汇、贸易融资、多币种结算等多种手段规避汇率风险，但随着海外业务的增长，仍可能产生较大的汇兑损失。

（二）市场与经营风险

1、经济增长周期性波动风险

本公司生产的光学膜、预涂膜产品主要应用于电子、家电、印刷包装等领域。该等行业发展与宏观经济的景气程度有较强的相关性，宏观经济的周期波动将对该行业的经营与发展产生相应影响，进而间接影响到公司的生产经营。若宏观经济发生不利的周期波动，影响到本公司下游客户的生产经营，可能造成公司出现订单减少、存货积压、货款回收困难等情况，进而给本公司的经营业绩和盈利能力造成不利影响。

2、市场竞争风险

本公司在张家港已有的年产4,000万平方米光学膜产能的基础上又投资建设年产2亿平方米光学薄膜产业化集群项目（配套生产5万吨光学膜基材PET、1万吨保护膜和0.61万吨UV固化黏合剂），该项目计划于2013年二季度投产，将极大的改变国内光学膜市场竞争格局。公司突然放大的产能将引发国内光学膜市场更加激烈的竞争。本公司作为国内唯一的光学膜全产业链生产者，不仅要挑战市场上原有的利益分配格局，而且良好的行业发展前景也可能吸引新厂商加入竞争。同时，不排除国外厂商打破原有产业布局，大规模投资国内高端光学膜产业的可能。若光学膜新项目投产后市场拓展不力或有关产品供需状况发生重大变化，将可能对本公司的经营业绩产生不利影响。

3、原材料价格波动风险

本公司产品预涂膜和光学膜的主要原材料BOPP、UV树脂、PET切片、低密度聚乙烯、聚烯烃树脂、水性丙烯酸酯压敏胶、多种亚克力单体、PMMA晶粒、光学级PMMA 树脂颗粒等均是石油加工行业的下游产品，会受石油价格波动的影响而引起价格变化。原材料价格波动会直接传导到本公司产品的成本中，致使本公司经营业绩受到影响。另外，若原材料供应商由于某种原因无法保质、保量供货，本公司仍存在原材料无法及时供货的风险。

4、产能消化风险

本公司在光学膜领域投资较大，产能扩张较快。2011 年10 月，利用自有资金建设的4,000 万平米光学膜示范线投产。2013 年二季度，募集资金投资建设的2 亿平方米光学膜产业化集群项目首期也将投产。2013 年、2014 年和2015年，预计