企业铜套期保值方案设计报告

企业铜套期保值方案设计报告

目录

一．风险源的确定

二．风险评估

三．卖出套期保值方案的设计

四．套期保值应注意的问题

企业铜套期保值方案设计报告

通过调研，我们对贵公司采购，生产，销售及原材料库存等方面的相关数据有了初步的了解，针对公司目前状况，设计以下卖出套期保值方案，供贵公司参考。

一：风险源的确定

对于铜加工企业来说，企业的风险来源于两个方面：

第一：企业采购铜后，在销售漆包线（铜管）之前面临价格下跌，利润减少的风险；

第二：企业签订远期漆包线（铜管）供货合同后，在采购铜之前面临的价格上涨，成本增加风险；

也就是说，企业的风险来源在于暴露在合同之外的，面临价格波动而没有套期保值的开口量，计算公式如下：

开口量＝常备库存量＋（当期采购量－当期销售量）

其中常备库存量包括原材料，在制品和未销售成品在内的总量；

当期采购量包括与江铜等签订的长期采购合同，国外点价采购量，以及国内其他点价方式采购量；

当期销售量包括与已签订的下游企业长期销售量合同，已签订的无固定期点价销

售合同。

通过对采购和销售部门的了解，公司每月的内贸采购量月均5000吨左右，外贸采购量月均1300吨，国内点价方式采购量月均2000吨，也就是月均采购量在8300吨，折合年采购量在10万吨左右。

销售方面，铜管月均销售量1300吨，主要以月均价销售，且基本上是稳定销售，生产周期仅1—3天，这部分面临的价格风险最小；而月均7000吨销售量的漆包线当中，60％是以当日现货价点价销售，这部分面临的价格风险最大，20％以7日现货均价等方式销售的，面临的价格风险次之，20％的销售方式是自然月期货平均价，这部分面临的价格风险较小。

通过贵公司相关部门介绍，我们了解到，公司的月均销售量与月均采购量基本相当，且生产加工的周期在1－3的较短周期内。因此我们认为，公司在目前的产销状况下，真正暴露在市场的合同开口量（采购—销售）可以大致估算为生产周期为3天的产量，(8300/30)*3＝830吨，面临的价格波动风险并不大。

做为一家大型的铜加工企业，公司在漆包线和铜管行业处于全国领先地位。要能够保证及时向下游企业供货，维持强大的竞争优势，同时维持企业自身生产的连续性，公司凭借自身雄厚的资本，目前常备库存6千吨左右的铜。而且，随着企业规模的进一步扩大，维持正常运转的这部分库存量还将进一步扩大。而这一部分铜库存做为企业的已确认资产，在适当的价值进行卖出保值，是非常必要的。否则当现货市场铜价出现大幅下跌，这部分自有资产的价值必然下降，这对于计划上市的公司来说，这是一个必须重视和加以控制的重要风险源。

二．风险评估：

我们通过下表来分析公司在采购销售过程中所面临的风险状况：

库存属于完全开口头寸，每天都有6000吨的开口风险，无疑是最大的风险源，不能做日均量处理。

首先，为了能够每日对套保头寸进行调整，我们假定月均采购和销售量均匀分布在每一日内，做日均量处理。

对于当日期（现）货价为采购和销售的量，我们认为面临价格波动的较大大，将需要通过期货套保来进行；而对于采用月度平均价的采购和销售的量，价格波动得到平滑，企业的采购价和销售价的波动基本上可以相互抵消，因此控制的重点在当日期（现）货价为采购和销售的量的差量。

这样可以核算每日的开口量

＝（内贸日均到货量＋外贸日均到货量＋当日点采购到货量）－（月均现货价日均销售量＋自然月期货平均价日均销售量＋7日均价销售量÷7＋当日现货价点价销售量）

=(5000/30＋1300/30＋当日点采购到货量)－（1300/30＋1400/30＋7日均价销售量÷7 ＋当日现货价点价销售量）

=当日点采购到货量－7日均价销售量÷7 －当日现货价点价销售量＋(5000/30＋1300/30－（1300/30＋1400/30）

如果保持每日采购销售平衡，就需要满足以下条件，

当日现货价点价销售量＋7日均价销售量÷7－当日点采购到货量＝5000/30＋1300/30－（1300/30＋1400/30）＝120吨

若差值小于120，则表明销售不足，需增加卖出期货套保头寸；若差值大于120，则表明提前销售，需减少卖出期货套保头寸。

三．卖出套期保值方案的设计

通过上面的分析，我们将套期保值方案分为两部分：

第一部分是6000吨的常备库存，它属于公司已确定资产，但价值随铜价波动而变化，建议公司在合适的价位以5000吨额度卖出套保，以防止铜价下跌带来的资产缩水风险。

假设2008年5月份，沪铜现货价格为63500元/ 吨，公司担心后市沪铜价格下跌，从而减少库存铜的价值。为避免将来价格下跌带来的风险，公司决定在上海期货交易所进行沪铜期货交易。假设期货价格与现货价格下跌幅度相同，交易情况如下表所示：

通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格下跌了3200元/吨，导致库存资产价值缩水了1600万元；但是在期货市场上的浮动盈利也达到1600万元，从而消除了价格下跌带来的资产缩水。

当然，这是非常理想的状态，实际操作中考虑持仓过于集中的风险，我们卖出的1000手期货合约不可能全部集中在一个交易合约，一般会选择持仓量前三的3个主力合约进行分散，随着主力合约的向后迁移，持仓也随之做出相应调整。虽然不同合约有一定的差异，但价格趋势一致。

通过上表套期保值交易，虽然现货市场价格下跌了3200元/吨，导致库存资产价值缩水了1600万元；但是在期货市场上的浮动盈利为1840万元（3200×300

×5＋3900×600×5＋3800×100×5），从而抵消了价格下跌带来的资产缩水风险，额外还有部分赢余。

第二部分是在采购和销售之间的差额部分，我们可以把1000吨设为（约三天企业产量）基础卖出套保头寸，这部分需要从常备库存套保额度中扣除，

通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格下跌了3200元/吨，导致产品价值缩水了320万元；但是在期货市场上的浮动盈利也达到320万元，从而消除了价格下跌带来的产品价值缩水。

通过比较每日的采购销售平衡状况，作出局部的头寸调整。

例如到5月6日，上午采购以当日现货价买进100吨铜，下午销售以现货价当日卖出漆包线300吨，则5月6日调整头寸：

300－100－120=80

吨（参见上文头寸调整公式）