投资者情绪ppt课件
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的股票有更多分析师跟踪，更有可能入选S&P成分股以 及被机构投资者持有
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相关结论（9-10）
• HV-DA假设一相关论据 • HV-DA假设二相关论据
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研究意义（与前人的不同之处）（11-14）
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• 本文研究的意义，不是第一个分析情绪在金融市场中的 作用，但是仅有少数研究完全理解的以下问题：什么类 型的股票对于情绪变化更敏感，机构投资者交易是如何 与情绪相关的，BW(2006)的研究发现，当情绪低落时， 小盘股、波动性大、无盈利、不分红、高速成长、面临 退市的股票在未来能赚取更高的收益，当情绪高涨时则 相反。
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Key point in each chapter
Introduction（共15段）： 理论性总结（1） 本文研究目的（2-3） 研究思路（4-8） 相关结论（9-10） 研究意义（与前人的不同之处）（11-14） 论文框架介绍（15）
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理论性总结
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•
理论与实证研究检验了投资者情绪的作用及其对金
• Stocks that are more exposed to sentiment changes deliver lower future returns inconsistent with the idea that noise trader risk is priced.
4
Conclusion
• 目的二，易于受投资者情绪影响的股票更可能被个人投 资者持有，因为他们的个人判断比机构投资者更易受行 为偏差的影响。及文献综述与相关结论
10
研究思路（4-8）
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• 本文的研究思路一，利用主成份分析方法，建立投资者 情绪的测量方法
• 本文的研究思路二，利用情绪指数，本文发展并验证了 投资者情绪的个股测量，这就是情绪beta，定义为收益 对情绪的敏感性。
• Second hypothesis predicts that stocks which are more sensitive to shifts in investor sentiment are more likely to be held by individual investors.
3
LOGO
• Accounting for size and volatility, high sentiment beta stocks have more of an analyst following, greater institutional ownership, a higher likelihood of S&P500 membership, higher turnover and lower book-to-market ratios
融市场和机构的影响，表明情绪交易者所扮演的角色不
应该被忽视。当代研究探索了他们的行为动机、交易模
式以及对市场的影响，但是大多数证据仍然存在争议，
有关投资者情绪来源和情绪对于资产定价的重要性的争
论依然在发展中。
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本文研究目的（2-3）
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• 目的一，本文假设公司特性对于投资者情绪是如何影响 股票收益，起到重要的作用。通过作者构建的HV-DA（ 指代因为公司特性不同，而更易受到投资者情绪改变的 股票，）来检验这一假设。及文献综述与其相关结论
• Second hypothesis：
• Analysis reveals that institutions stayed away from sentiment-sensitive stocks in the 1980’s, but held more of these stocks since the early 1990’s
• 研究思路二的相关结论，首先，测量是否情绪敏感性股 票会赚取更高的收益，结果表明投资者情绪较高的股票 表现劣于投资者情绪较低的股票
11
LOGO • 其次，本文分无条件和条件beta以及其他一些控制特征
来观测HV-DA所预设的公司特征上的假设条件 • 剔除规模和波动率的影响得出的一些结论（情绪beta高
百度文库
LOGO
• Test two hypotheses:
• First hypothesis postulates that sentiment affects stocks of some firms more than others due to differences in firm characteristics.
5
Methodology
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• Regression： Fama and French (1993) • Sort(unconditional and conditional) • Bayesian-Stein estimation： Vasicek (1973)
6
The framework
LOGO
Introduction
Hard-to-value, Difficult-to-Arbitrage Hypothesis(HV-DA)
Sentiment index
Empirical Results
Robustness checks and measure validation
Economic significance and discussion
LOGO
Sentiment beta
By Denys Glushkov(2007)
1
Content
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The main purpose Conclusion Methodology The framework Key points in each chapter My paper
2
The main purpose
Conclusion
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• First hypothesis：
• More sentiment-sensitive stocks are smaller, younger, with greater short-sales constraints, higher idiosyncratic volatility and lower dividend yields
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相关结论（9-10）
• HV-DA假设一相关论据 • HV-DA假设二相关论据
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研究意义（与前人的不同之处）（11-14）
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• 本文研究的意义，不是第一个分析情绪在金融市场中的 作用，但是仅有少数研究完全理解的以下问题：什么类 型的股票对于情绪变化更敏感，机构投资者交易是如何 与情绪相关的，BW(2006)的研究发现，当情绪低落时， 小盘股、波动性大、无盈利、不分红、高速成长、面临 退市的股票在未来能赚取更高的收益，当情绪高涨时则 相反。
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Key point in each chapter
Introduction（共15段）： 理论性总结（1） 本文研究目的（2-3） 研究思路（4-8） 相关结论（9-10） 研究意义（与前人的不同之处）（11-14） 论文框架介绍（15）
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理论性总结
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•
理论与实证研究检验了投资者情绪的作用及其对金
• Stocks that are more exposed to sentiment changes deliver lower future returns inconsistent with the idea that noise trader risk is priced.
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Conclusion
• 目的二，易于受投资者情绪影响的股票更可能被个人投 资者持有，因为他们的个人判断比机构投资者更易受行 为偏差的影响。及文献综述与相关结论
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研究思路（4-8）
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• 本文的研究思路一，利用主成份分析方法，建立投资者 情绪的测量方法
• 本文的研究思路二，利用情绪指数，本文发展并验证了 投资者情绪的个股测量，这就是情绪beta，定义为收益 对情绪的敏感性。
• Second hypothesis predicts that stocks which are more sensitive to shifts in investor sentiment are more likely to be held by individual investors.
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• Accounting for size and volatility, high sentiment beta stocks have more of an analyst following, greater institutional ownership, a higher likelihood of S&P500 membership, higher turnover and lower book-to-market ratios
融市场和机构的影响，表明情绪交易者所扮演的角色不
应该被忽视。当代研究探索了他们的行为动机、交易模
式以及对市场的影响，但是大多数证据仍然存在争议，
有关投资者情绪来源和情绪对于资产定价的重要性的争
论依然在发展中。
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本文研究目的（2-3）
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• 目的一，本文假设公司特性对于投资者情绪是如何影响 股票收益，起到重要的作用。通过作者构建的HV-DA（ 指代因为公司特性不同，而更易受到投资者情绪改变的 股票，）来检验这一假设。及文献综述与其相关结论
• Second hypothesis：
• Analysis reveals that institutions stayed away from sentiment-sensitive stocks in the 1980’s, but held more of these stocks since the early 1990’s
• 研究思路二的相关结论，首先，测量是否情绪敏感性股 票会赚取更高的收益，结果表明投资者情绪较高的股票 表现劣于投资者情绪较低的股票
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LOGO • 其次，本文分无条件和条件beta以及其他一些控制特征
来观测HV-DA所预设的公司特征上的假设条件 • 剔除规模和波动率的影响得出的一些结论（情绪beta高
百度文库
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• Test two hypotheses:
• First hypothesis postulates that sentiment affects stocks of some firms more than others due to differences in firm characteristics.
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Methodology
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• Regression： Fama and French (1993) • Sort(unconditional and conditional) • Bayesian-Stein estimation： Vasicek (1973)
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The framework
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Introduction
Hard-to-value, Difficult-to-Arbitrage Hypothesis(HV-DA)
Sentiment index
Empirical Results
Robustness checks and measure validation
Economic significance and discussion
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Sentiment beta
By Denys Glushkov(2007)
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Content
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The main purpose Conclusion Methodology The framework Key points in each chapter My paper
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The main purpose
Conclusion
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• First hypothesis：
• More sentiment-sensitive stocks are smaller, younger, with greater short-sales constraints, higher idiosyncratic volatility and lower dividend yields