市场的有效性与行为金融学

第九章 市场的有效性与行为金融学
二、有效市场理论 市场效率： 二级市场的价格波动也不利于一级市场的运作。二 级市场的大幅波动意味着一级市场的买方由于不 得不在二级市场以低价卖出证券，他们将承受相 当严重的亏损风险，这就降低了一级市场购买动 机。
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二、有效市场理论 市场效率： 信息效率市场是一个证券价格能够反映所有有关 信息的市场。交易者通过买进价格被低估的证券 和卖出价格被高估的证券来改变价格，直到与可 知信息相符。
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一、随机游走理论 新信息的作用： 新信息是指投资者事先无法预测的信息，因此由新 信息的出现而引起的股票价格变化就是无法预测 的，股票价格的变化就应该表现为“随机游走”. 由“预测”模型带来的“好消息”将立即反映在股 票价格上，而不是在一段时间之后才反映。
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一、随机游走理论 新信息的作用： 股票投资的收益可分为两部分：一部分可预测，一 部分则是随机的。 随机游走理论并不说明股票价格是完全不可预测的， 而股票价格一定程度上的可预测性并不能作为否 定随机游走理论的证据。
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一、随机游走理论 市场理性： 一旦投资者获得有关股票内在价值的信息时他们就 会立即作出反应，买进价格低于其内在价值的股 票，卖出价格高于其内在价值的股票，从而使股 票价格迅速调整到与新的内在价值相等的水平。 一旦市场偏离均衡，出现套利机会，就会有投资者 在极短的时间内填补这一空隙，使市场恢复均衡。
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二、有效市场理论 内幕消息： 信息未公开：指公司未将信息载体交付或寄送大众 传播媒介或法定公开媒介发布或发表。如果信息 载体交付或寄送传播媒介超过法定时限，即使未 公开发布或发表，也视为公开。
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二、有效市场理论 内幕消息包括： 证券发行人订立重要合同，该合同可能对公司的 资产、负债、权益和经营成果中的一项或者多项 产生显著影响 证券发行人发生重大的投资行为或者购置金额较 大的长期资产的行为 证券发行人发生重大经营性或非经营性亏损 证券发行的董事长、1/3以上的董事或者总经理 发生变化
利用内幕消息获得不合法利润暗示市场不是强式效 率的。
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二、有效市场理论 内幕消息： 证券交易活动中，涉及公司的经营、财务或者对该 公司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信 息，为内幕信息。 是该信息所在集体，内部运作人员所知悉的信息 是该信息所在集体，尚未对外公开的信息 是对于信息所在集体或行业具备商业价值的信息
二、有效市场理论 强式有效市场： 如果股票价格反映了所有的信息，不管是公共的， 还是私有的，那么就可以说个市场是有效市场。 此时股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包 括仅为内幕人士所知道的信息（即非公开信息）。 强式有效假定只是一种理想状态，现实中并不存在。
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二、有效市场理论 强式有效市场： 非公开信息包括两种： 一类是被公司内部人获得，关于即将公告盈余或者 公开出价收购之类的信息，即内幕消息。 另一类来自由于使用未公开的研究方法而做出的股 票分析信息。
所有可获得 的信息（包括内幕 信息与私人信息）
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二、有效市场理论 弱式有效市场： 股价已经反映了全部能从市场交易数据得到的信息， 则这样的市场为弱式有效市场。 “随机游走”正是此种弱式有效，在这种情况下， 技术分析将毫无用处，利用历史资料对市场未来 的价格趋势分析是徒劳的。
二、有效市场理论 市场效率： 运营效率和交易过程中产生的成本和风险有关。 在一级市场上，高额的交易成本将提高借款人的资 金成本，降低投资者收益率，而二级市场的高额 交易成本对一级市场一级投资总量都将产生不利 影响。
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二、有效市场理论 市场效率： 二级市场是对以往发行的有价证券进行交易的场所。 在一级市场买进的股票或债券可以通过二级市场 交易转换成现金。 成功的一级市场取决于有效的二级市场。如果二级 市场交易成本很高，将减少出售有价证券的收益， 那么将降低一级市场购买有价证券的动力。
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二、有效市场理论 半强式有效市场： 如果股票价格反映了所有公开可得的信息，则市场 是半强式有效的。其中公开信息是指除了历史数 据外，还有与公司生产有关的基本数据、财务数 据等。投资者既不能依靠技术分析，也不能依靠 基本分析来赚取超额利润。
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一、随机游走理论 新信息的作用： 任何能够用来对股票价格做预测的信息已经反映在 股票的价格中，由于价格和信息都是公开可知的， 若以已体现的价格来预测未来，等于以旧信息作 为决策依据，这种决策是无效的，任何人都无法 从中获利。 股票价格已经反映了所有已知信息的条件下，则股 票价格的变化完全依赖于新信息的披露。
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二、有效市场理论 有效市场的定义： 证券在任何一时点的价格都是对所有相关的信息做 出的反映。在有效市场中，任何投资者都无法通 过某种既定的分析模式或者特定操作始终获得超 额利润。
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二、有效市场理论 有效市场的划分：
全部交易信息
全部公 开信息
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上次课程回顾
基本分析：宏观环境、行业环境、公 司财务分析
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课程总体介绍
课程重难点：有效市场、行为金融学 教学目的：了解有效市场理论及行为金融 学概念 教学方法与互动：理论讲授、案例分析
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一、随机游走理论 随机游走： 价格的波动为上一日价格加上一个随机数，无规律 可循，即股价的变化是随机游走的，每次价格的 上升或下降与前一次的价格变化无关，对下一次 价格变化也毫无影响。
源自文库
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二、有效市场理论 市场效率： 市场效率细分为三类：配置效率、运营效率和信息 效率。 配置效率与资金是否被直接用在产出最大的用途 上有关，这主要是一级发售市场的问题。一个配 置有效率的市场是一个借款人将可得资金用于最 有价值的地方的市场。
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