上市公司调研指引

上市公司调研指引

基本步骤：

1、调研前期筛选

2、调研公司准备

3、公司实地调研

4、公司相关利益体调研

5、完成研究报告

6、调研后事项

一、调研前期筛选

目的：如何从众多公司中寻找出具有投资价值的调研标的？

调研标的确定标准：

1、公司所在行业未来发展前景

参考：

通常可以考虑的行业：国家政策鼓励扶持的；行业竞争结构从无序向有序改变的；周期性行业已经持续低迷，投资持续减少的；可能出现突破性技术进步的……

2、估值水平合理（和市场平均市盈率相比）

3、券商研究员推荐

4、当前市场热点

5、行业上下游推荐和行业信息

二、调研公司前准备（what, why, how）

目的：上市公司调研前对于公司基本情况有一个比较细致了解，

这些问题也可以供调研时参考。

What：对于公司的基本信息的了解（经营、财务和管理）

资料来源：公司定期报告、外部研究报告

公司基本经营情况

1、公司的主营业务是什么？最近一期收入利润规模？

2、行业：公司所处行业是什么？公司的盈利模式是什么样的？

说明：公司行业属性很重要，任何公司经营都无法脱离行业整体背景。有的行业必须依靠大额资本投入运行（如钢铁），有的行业对于资产负债率管理要求较高（如房地产），服务行业、垄断行业盈利能力更强。不同的行业属性决定了不同的估值方法。

公司收入是来源于制造、服务还是特许经营？这对于公司盈利稳定性判断非常重要。通常我们喜欢特许和服务类收入。

3、行业整体的市场空间如何？

说明：

行业整体市场空间决定了企业成长空间。

4、行业竞争结构？公司行业地位？

说明：行业竞争结构和公司的行业地位决定了公司盈利能力。可按照垄断、寡头垄断、垄断竞争、完全竞争等进行分类讨论。

5、行业处于生命周期的那一环节？

说明：可按照产品生命周期的：开发期、引进期、成长期、成熟期、衰退期进行讨论。最佳投资时段应该是在成长期。

6、公司和上下游之间的谈判能力？

说明：上下游谈判能力可以反映公司本身的核心竞争力。

7、行业是否有替代风险、需求下降和产业政策风险？

8、公司发展战略是什么？是否符合行业特点？

9、公司供研产销四大环节经营情况，具体重点根据公司实际情况决定。

说明：

这是公司研究必须考虑的问题，供研产销基本包括了公司日常经营的重要问题。其中可以重点关注的问题：供——原材料价格和稳定供应，预付款和应付款；研——公司核心研发能力，研发团队；产——公司生产组织环节，包括现场管理；销——公司销售体系的运作方式，回款和应收款情况。

财务信息

10、毛利率多少？净利润率多少？历史变化趋势。

11、公司三项费用率多少？历史变化趋势。

12、扣除非经常性损益后公司历史成长性如何？

13、公司的资产负债率、公司 ROE，资产周转率等财务指标如何，偿债能力？

14、公司现金流量表是否与损益表匹配？收入和存货、应收款是否匹配？

15、注意管理费用、与提费用的突变。

七项计提：

A、坏账计提水平：计提比例高于行业水平为好，如果低于行业水平可能存在虚增利润；另外如果自身计提水平发生显著变化，存在操纵利润可能。

B、存货跌价准备，同上。

C、短期投资减值准备

D、长期投资减值准备

E、固定资产减值准备

F、无形资产减值准备

G、委托贷款减值准备

16、关注表外债务的存在

说明：如大量对外担保的存在、租赁费用、或有债务等。还需要关注关联交易和大股东占款情况。

股权结构和管理

17、公司流通盘多大？总股本多大？

18、公司大股东是谁？企业的产权是否明晰？管理层是否持股？

说明：股权结构对于企业激励非常重要。大股东对于上市公司是否支持也很重要。

19、管理层历史诚信记录如何？

Why：找到投资公司的理由（市场空间、管理思路、运营效率）

资料来源：行业报告、国内外券商协助

20、国外成熟业态的发展过程：从中可以知道行业未来发展趋势和行业成功者需要具备的条件。

说明：研究国外行业变迁和公司发展历史对于国内公司有非常重要的参考意义。从中可以看出该行业和公司发展未来面临的核心问题，也更加容易判断公司核心竞争力。当然，我们要指出的是，这种研究需要投入的精力也更多。但是我们认为如果真能做到这一点，我们将从投资专家变为行业专家，不但对于投资有指导意义，对于上市公司管理层也可以提出有效的建议，而这种能力也是我们的核心竞争能力。（请参考我公司发掘中信证券过程）

21、公司的发展历程：从中可以看出管理层的发展思路。

说明：我们关注问题重点在于：在每次公司发展出现重大机遇和挑战的时候，管理层是如何应对的，这能够体现一个公司管理层的决断力和判断力以及整个公司运作的方式。总体来说，我们希望看到的是一个完善管理体制而不是管理者英雄的个人能力。

22、和同行业公司对比，包括国外先进行业：从中看出公司的运营效率。

说明：主要财务指标，包括毛利率、净利率、费用率、ROE、负债率以及资产周转率、存货周转率等各种运营效率指标。对比可以反映出公司的管理能力。

23、公司核心竞争力是什么什么？是否符合行业的竞争特点？

说明：我们理解的公司核心竞争力是公司独特的、难以被竞争对手模仿的对于盈利能力和成长能力有重要作用的影响因素。它可以包括：专利、核心技术、品牌、自然垄断地位、资源、管理体系、资金实力等。我们这里特别提出，公司的核心竞争力一定要符合行业竞争的特点。例如，在科技行业中，核心技术可以作为一项核心竞争力；在钢铁行业中，自有矿山可以作为一项核心竞争力。

24、公司的竞争对手是谁？其核心竞争力？

25、公司未来成长空间？

说明：这里我们主要希望判断公司未来成长性来自于哪里，通常成长会来