国内外对基金投资风格漂移问题的研究
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通常
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( 1 9 9 7 ) 使 用 美 国 证 券 市场
，
事 后 风 格 分 析 被 用 于 研 究和 应 用 领 域
主 要 有 以下 几
上 1 9 9 5 年 以前 存 在 的 7 4 8 只 共 同 基 金 研 究 发 现 有 4 0 ％的 基 金 发 生 了 投
1 2
．
所 以收益 率基 础 方 法 的预 测 性 好 于 持 股 组
基 金实 际 风 格 检 验 基 金 投 资 风 格 识 别方法
，
。
1． 1
基 金 投 资 风 格漂 移 现 象
，
识 别基 金 投 资风 格 有 事 前 分 析 和 事后 分 析 两 种 方 法
分 析 又 分 为 基 于 组 合 的 风 格 分 析 法 (Ho
，
分析认 为前者 比后 者更准确
。
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( 2 0 0 2 ) 研 究表 明
一
。
收益 率
流动性和 收益 性 ： 同时
基 金 的相 关 信 息 会 误 导 市 场
。
基 础 方 法 提 供 的 预 测 能 力 可 以解 释 基 金 未 来
47
．
个 季 度 收 益 率变 化 的
一
参与者
该 方 法 首 先 要 确 定 市 场 上 每 只 股 票 的分 类
再
发现超过 5 0
，
的 共 同基 金 宣 称 的投 资 目
对 基 金 所 持 股 票 的特 征 值 进 行 特 定加 权 平均 处 理 以 划 分 基 金 类 别
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标 与其 实 际 投 资 目 标 不
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致
其 中严 重 不
HB S A ) RB S A )
。
事后 风 格
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国 内外大 多采 用 上 述 方 法 对 基 金 实 际 投 资 风 格 进 行 实 证 分析
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从 而 判 定其投 资 风 格 是 否 发 生 漂 移
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和 基 于 收 益 的 风 格 分 析 法 (R e
，
使投 资者 面 临 不 可 预 期 的 风 险
。
因此
，
对 基 金 投 资风 格 漂
9 ％，
而 持 股 组 合 基 础 方 法 提 供 的 预 测 能 力 可 以解 释 基 金 未 来
个
移 问题 展 开 系 统 研 究 是 十 分 必 要 的
1
季 度 收 益 率变 化 的 4 l _ 8 ％，
合 基 础 方 法 的预测 性
种模 型
资 风 格 变化 现 象
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晨 星 投 资 风 格 箱 法 ( Mo 合 的风 格 分 析 法
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) 是 典型 的基 于 组
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采用 晨星 公 司提供 的19 9 3 年 12 月
，
由此
。
益 率 基 础 和 持 股 特 征 的 分 析 方 法 获 得 对 风 格 的鉴 别 结 果 基 本 相 似
。
形 成 基 金 投 资 风 格 的 多样 化 来 满 足 投 资 者 不 同 的 风 险收 益 偏 好
但
，
前 者 最 大 的 缺 点 是 数 据 比较 难 获 得
，
而 后 者 利 用 大 量 的历 史 数 据 对
致 的共 同 基 金 超 过 3 3 ％
。
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多 因 素 回 归模 型 是 典 型 的基 于 收益 的 风 格 分 析法
，
根据
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年 1 月 至 1 9 9 7 年 1 2 月 美 国 市场 上 的 共
，
基 金 收 益 率 波 动 对 各 种 风 格 资 产 收 益 率 波 动 的敏 感 性 大 小 来 判 断 基
同基 金 数据 采 用 两 种 风 格 识 别 方 法 (HB S A 与 R B S A ) 发 现 基 金 风 格 存
，
金 投 资风 格
年 在 NY S E
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集 中对 1 9 6 3 年
_宏观 热点 I
( 安徽 农 业 大 学
，
。
周娟 安徽 合肥
230036
)
一
摘 要 ： 投 资 风 格 作 为 基 金 投 资 策 略 与理 念 的 重 要 体 现 引 起 越 来 越 多 学 者 的 关 注 作 为 其 分 支 领 域 的 投 资 风 格 漂 移 问 题 的研 究也 取 得 了 定成 果 文 章 从 基 金 投 资 风 格 识 别 方 法 基 金 投 资 风 格 实 证 检 验 基 金 投 资 风 格 漂移 原 因 和 基 金 投 资 风 格 漂移 与 其 业 绩 关 系这 几 个 方 面 对 国 内外 关 于 基 金 投 资 风 格 漂移 的 研 究 进 行 了 梳 理 并 对 现 有 研 究 可 能 存在 的 问 题 提 出看 法 以 期 该 问 题 的 研 究 有 进 步 的 发 展 与 突破
。
是
，
基 金 管 理 人 在 实 际 操 作 中并非 都 能 保持 基 金 固 有 的投 资 风 格
。
现 阶 段 的风 格 只 具 有 较 小 的 说 明作 用
在 预 测 未 来 收益 方 面
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，
通过
这 就 产 生 了基 金 投 资 风 格 漂 移 问题 金 的安 全 性
、
基 金 投 资 风 格 漂 移 将 影 响到 基
，
一
。
、
、
，
。
。
关 键 词 ： 证 券 投 资 基 金 ； 投 资 风 格 ； 投 资 风 格 漂 移 ； 基金 业 绩
中图 分 类 号 ：
F293
．
30
文献标 识 码 ：
A
文 章编 号 ：
16 7 1 80 8 9
—
( 20 11 ) 03 00 92 03
—
—
基 金 业 的快速 发 展 使 得各 基 金 之 间 的竞争越 来越 激 烈
年 1 2 月 份 的基 金 数 据
运用
创 立 于 1 9 9 2 年 理 论 基 础 来 自于
，
。
对 资 产横截 面
，
判 别 分 析方 法 对 基 金 进 行 分 类
际 投 资 目标 相 匹 配 的 程 度
，
，
研 究 基 金 宣 称 的 投 资 目标 与 基 金 实
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一
收 益 率 特 征 的认 识
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基 金实 际 风 格 检 验 基 金 投 资 风 格 识 别方法
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基 金 投 资 风 格漂 移 现 象
，
识 别基 金 投 资风 格 有 事 前 分 析 和 事后 分 析 两 种 方 法
分 析 又 分 为 基 于 组 合 的 风 格 分 析 法 (Ho
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( 安徽 农 业 大 学
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周娟 安徽 合肥
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摘 要 ： 投 资 风 格 作 为 基 金 投 资 策 略 与理 念 的 重 要 体 现 引 起 越 来 越 多 学 者 的 关 注 作 为 其 分 支 领 域 的 投 资 风 格 漂 移 问 题 的研 究也 取 得 了 定成 果 文 章 从 基 金 投 资 风 格 识 别 方 法 基 金 投 资 风 格 实 证 检 验 基 金 投 资 风 格 漂移 原 因 和 基 金 投 资 风 格 漂移 与 其 业 绩 关 系这 几 个 方 面 对 国 内外 关 于 基 金 投 资 风 格 漂移 的 研 究 进 行 了 梳 理 并 对 现 有 研 究 可 能 存在 的 问 题 提 出看 法 以 期 该 问 题 的 研 究 有 进 步 的 发 展 与 突破
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基 金 管 理 人 在 实 际 操 作 中并非 都 能 保持 基 金 固 有 的投 资 风 格
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在 预 测 未 来 收益 方 面
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基 金 投 资 风 格 漂 移 将 影 响到 基
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关 键 词 ： 证 券 投 资 基 金 ； 投 资 风 格 ； 投 资 风 格 漂 移 ； 基金 业 绩
中图 分 类 号 ：
F293
．
30
文献标 识 码 ：
A
文 章编 号 ：
16 7 1 80 8 9
—
( 20 11 ) 03 00 92 03
—
—
基 金 业 的快速 发 展 使 得各 基 金 之 间 的竞争越 来越 激 烈
年 1 2 月 份 的基 金 数 据
运用
创 立 于 1 9 9 2 年 理 论 基 础 来 自于
，
。
对 资 产横截 面
，
判 别 分 析方 法 对 基 金 进 行 分 类
际 投 资 目标 相 匹 配 的 程 度
，
，
研 究 基 金 宣 称 的 投 资 目标 与 基 金 实
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一
收 益 率 特 征 的认 识