第二章典型案例1章前导读--摩根士丹利

第二章典型案例1----章前导读

摩根士丹利

摩根财团在美国乃至全球金融市场上叱咤风云近200年，其历史几乎就是美国以至全球在摩根所处时代的金融发展史。

摩根财团最早可追溯到1838年，它由美国银行家乔治·皮博迪创办于伦敦，后由摩根家族继承，迁至纽约后声名鹊起。1870年，J.P.摩根向在普法战争中陷入困境的法国政府大胆提供了1000万英镑的贷款，从而建立了为各国政府担任融资顾问的地位。1871年，创始人J．P．摩根与人合伙创办德雷克塞尔—摩根公司，从事投资与信贷等银行业务；1895年改名为J.P．摩根公司，向钢铁、铁路及公用事业等产业渗透；1912年，摩根财团控制了金融机构13家，被美国金融界称为“银行家的银行家”；1930年代，摩根财团所控制的大银行、大企业的资产总额占当时美国八大财团的50%以上。

作为美国金融成功的丰碑，近200年间，摩根财团一直屹立于美国十大财团的核心地位，而其他财团则不断进入或者被挤出十大财团之列。J.P.摩根对美国现代金融和经济影响巨大，1880年，重组并发行了众多的股票和债券，用于对多家铁路公司提供融资，通过这一行动，成功控制了上述铁路公司的董事会并集中控制了当时占美国六分之一的铁路系统。1901年，建立了美国钢铁公司，是当时世界上首家拥有超过十亿美元资产的大型公司。此外，通用电气公司、国际Harvesler公司和AT&T公司等也是J.P.摩根组建的。

J.P.摩根多次引入欧洲资金“拯救”美国于金融危机中。在华尔街和伦敦金融区的历次大危机中，摩根财团担当美国央行的角色时间长达150年。1907年，皮尔庞特·摩根组织多位银行家共同安排了2500万美元的一揽子援助计划，以协助当时陷入恐慌之中的华尔街。几个月后，又安排了2000万美元的融资，协助纽约证交所维持正常交易活动。“一战”中，J.P.摩根担任美国政府代理，为盟国提供巨额资金(其中一次的融资额就达5亿美元)。

摩根士丹利(Morgan Stanley)是一家全球金融服务公司，在华尔街上，也被称为大摩，它原是J.P.摩根公司中的投资部门。1929年的金融危机结束后，华尔街遭遇前所未有的信任危机。1933年6月16日，国会通过《格拉斯-斯蒂格尔法案》(Glass-Steagall Act)，禁止公司同时提供商业银行与投资银行服务，摩根必须作出抉择：是从事存款银行业务，还是做投资银行业务？

1935年9月5日下午4时，摩根财团(在实行罗斯福新政之前，摩根财团指的是J.P.摩根公司)的三位资深合伙人拉蒙特、惠特尼和士丹利，在华尔街23号向记者宣布，摩根财团正式分家。摩根继续保持存款银行不变，但分离出一部分成立一家完全独立的投资银行——摩根士丹利，当时摩根财团400多名员工中只有20人愿意加盟到新公司。新公司中，一共只有3位来自摩根财团的合伙人——哈罗德·士丹利、小摩根的儿子哈里和威廉·尤因。新公司还有两位德雷克塞尔的合伙人——佩里·霍尔和爱德华·约克。

在摩根士丹利最初的700万美元无投票权优先股的启动股本金中，J.P.摩根及其合伙人拥有其中的650万美元。杰克·摩根及其家族拥有优先股中的大约50%，汤姆·拉蒙特及其家族持有40%。而拥有投票控制权的50万美元普通股，则几乎完全掌握在摩根士丹利的高级职员手中。

尽管摩根财团预测罗斯福新政会扼杀资本市场，但在1935年摩根士丹利却非常繁荣，承销量翻了四番。在开业的第一年摩根士丹利接受了10亿美元的证券发行业务，席卷了四分之一的市场。逐渐地，许多J.P.摩根的常客都转向这家新公司。到了30年代后期，纽约中央铁路公司、AT&T、通用汽车、杜邦公司、美国钢铁公司和新泽西标准石油公司以及阿根廷和加拿大政府都来要求做证券业务。与分离前的摩根银行一样，在包括公用事业、电话公司、铁路、重工业、采矿以及外国政府在内的同样业务领域，摩根士丹利力量都非常大。华尔街的其他人都推断摩根士丹利继承了其摩根财团的权力衣钵。

摩根士丹利的迅速成功引起人们的怀疑，他们认为摩根士丹利只不过是原来公司的翻版而已。摩根士丹利自称独立自主地经营的声明没有多大的说服力，因为它的大多数优先股为J.P.摩根公司的雇员所拥有。为了一劳永逸地摆脱J.P.摩根控制的幽灵，摩根士丹利公司于1941年12月5日兑现并取消了它的优先股。虽然那些看不见的千丝万缕的联系在以后的几十年中仍把这两个公司捆在一起，但这就结束了它们之间的任何正式联系。

早期，摩根士丹利规模非常小，合伙人不到20个，100多个雇员，资本只有微不足道的300万美元。直到1970年，摩根士丹利也才只有34个普通合作伙伴、4个有限合作伙伴和165名员工，员工中有65人是专业人士。但它是投资银行业务的楷模，发挥着巨大的影响力。摩根士丹利拥有《财富》杂志500强的客户，它继续牢牢控制着老摩根财团的铁杆客户，20世纪40年代后期增加了美孚、壳牌和许多其他公司。

摩根士丹利的合伙人是大公司的密友，他们和首席执行官打交道，参与秘密的长期发展计划，控制客户公司的股票和债券发行。华尔街银行家和公司经历的那个亲密的世界在20世纪50年代达到顶峰。摩根士丹利主持着20世纪50年代大多数创纪录的证券发行，如1953年通用汽车公司3亿美元的债券和1957年3.28亿美元的股票发行，1957年IBM公司2.31亿美元的股票发行等。

从1935年到1970年，摩根士丹利一统天下的威力令人侧目，今后再也不会有哪个投资银行能与之相提并论。它的客户囊括了全球十大石油巨头中的6个，美国十大公司的7个。摩根士丹利的第一个广告画面上是一道闪电刺破乌云，标题是“如果上帝要融资，他也会找摩根士丹利”。有人评说“摩根士丹利继承了美国历史上最强大的金融集团——摩根财团的大部分贵族血统，代表了美国金融巨头主导现代全球金融市场的光荣历史”。因此，《摩根财团》一书认为“摩根的战略就是使得客户感觉到自己获准加入了一家私人俱乐部，而其账户就相当于贵族社会的成员卡一样”。

摩根士丹利坚持公司客户与其建立独家业务关系。在股票上市或

发行债券时，摩根士丹利坚持要求只有它一家担任主承销，将其名字印在墓碑广告(报纸上用黑色线条框起来的证券承销商名单的公告栏)的上端。摩根士丹利总是勤勉地为客户服务。但随着金融业的发展，资本已不是那么稀缺的资源，摩根与客户传统的纽带开始减弱。

当罗伯特·鲍德温执掌公司后，开始了公司经营方式的变革。鲍德温认识到摩根士丹利必须为生存而奋斗。他不安地看到以交易为重点的所罗门兄弟公司和高盛公司的崛起，而摩根士丹利却保持着传统的“交易商”低“银行家”一等的势利偏见。摩根士丹利总是与资本的使用者——大公司保持良好关系，而所罗门和高盛则相反，它们与资本的提供者——占纽约证券交易量四分之三的投资机构保持密切的关系，力量的天平正倾向于资本的提供者。

鲍德温认为，要保持主导地位，摩根士丹利必须吸收那些长期被视为乌合之众的推销员和交易员，向证券交易和经销方面转变，而不是简单地将证券分销给其他公司去出售。这一举措打破了摩根士丹利小巧高雅的、当时只有250人的格局。1971年的一次公司规划会议通过了开发证券销售和交易业务的决定，从而结束了摩根士丹利自创立以来高贵的承销商历史。公司这样评价这个决定：我们作出了一项决定，就是这样简单的决定才使得我们公司有了日后所有这一切的发展。

公司在20世纪70年代迅速扩张，雇员从250多人迅速增长到超过1700人，并开始在全球范围内发展业务。为吸引交易员，公司推行了注重实绩的报酬制度，打破了相互平等的关系，带来了新的竞争和紧张的气氛。鲍德温对这种严酷竞争的环境感到自豪，他说：“投资银行想要具有竞争力，唯一的途径就是要不择手段。”绅士银行家准则的主要内容很快被逐条打破，摩根士丹利只有在它的地盘不受侵犯的情况下才保持着绅士的光环；一旦遭到威胁，它就会进行报复。华尔街优雅、安逸的世界被兼并者掠夺性的世界和交易商无所顾忌、冒犯冲撞的世界所取代。

摩根士丹利辉煌业绩面临的另一个主要威胁是公司那条著名但已日显脆弱的政策，即要使公司的名字作为独家主承销商出现在墓碑广告的顶端。为了保持政策的连续性，摩根士丹利不得不放弃一些有权势的客户，因为它们要求由联合主承销商承担证券发行任务。1979年IBM公司要发行10亿美元债券，这是历史上最大的一笔工业借款，该公司要求摩根士丹利接受所罗门兄弟作为联合主承销商来承担这笔业务。摩根士丹利的董事进行了激烈讨论，最终所有人都赞成拒绝IBM并要求独家经营这笔业务。IBM公司则回话说不作丝毫让步，仍按计划由所罗门兄弟牵头做这次债券发行。这是华尔街历史上的一个里程碑：黄金锁链被砸碎了。随后不久，一些投资银行便开始大肆抢夺摩根士丹利的其他客户。摩根士丹利于是只得放下架子，同意与别的公司一起承担证券发行业务。在遭受了那些蓝筹客户公司的冷落之后，摩根士丹利也开始以新的姿态接受新兴公司。

但是，投资银行作为中介人和资本市场把门人的历史作用愈来愈小。新的交易和经销部门支撑着摩根士丹利的承销业务。1974年，它进行了第一次现代敌意大兼并，其后的20多年里，大摩一直是美