资产评估实务-收益法评估案例

期初投入资本 减：当期消耗的资本（即折旧和摊销）
9400.00 9730.00 10750.00 11080.00 470.00 480.00 490.00 500.00
加：当期新增投入资本（补充营运资金、 800.00 1500.00 820.00
追加投资）
533.00
期末投入资本
9730.00 10750.00 11080.00 11113.00
收益法评估案例
第四节 收益法评估案例
一、评估案例基本情况
相关财务数据如下：
表 3－10 被评估企业 2013～2015 年利润表 单位：万元
项目
2013 年
2014 年
2015 年
一、营业收入 减：营业成本
5114.00 3743.00
8944.00 5414.00
10384.00 6358.00
税金及附加 营业费用
序号
项目
1 预测期折现值
2 永续期折现值
3 非经营性资产、非经营性负债和溢余资产净额
4 企业整体价值
5 付息债务价值
6 股东权益价值
7 股东权益价值（四舍五入取整）
金额 2892.23 9136.40 2077.31 14105.94 2000.00 12105.94 12106.00
—
—
减：营业外支出 三、利润总额
— 440.00
— 1160.00
— 1320.00
减：所得税
110.00
290.00
330.00
四、净利润
330.00
870.00
990.00
评估基准日，被评估企业账面总资产 11685 万元，负债总额 4285 万元（其中短期借款 2000 万元），净资产为 7400 万元。
非经营性资产
长期股权投资
非经营性负债
应付股利
非经营性资产、非经营性负债和溢余资产净额
账面价值 100.00 1446.84 223.50 1323.34
评估价值 100.00 2200.81 223.50 2077.31
（三）评估结果及分析 经评估，被评估企业的股东全部权益为 12106 万元，具体计算如表 3－16 所示。 表 3－18 股东全部权益价值测算表 单位：万元
50.00
2018 年 15926.00 9874.00
64.00
2019 年 16176.00 10029.00
65.00
营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动损 益 投资收益 二、营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 三、利润总额 减：所得税 四、净利润 加：税后利息费用 折旧和摊销 减：资本性支出 营运资金增加额 五、企业自由现金流 量
单位：万元
项目
2016 年
一、营业收入
12329.00
减：营业成本
7582.00
税金及附加
49.00
2017 年 480
2018 年 490
2019 年 500
2017 年 1485
2018 年 585
2019 年 514
2017 年 15
2018 年 235
2019 年 19
2017 年 12545.00 7715.00
（3）上述尚未考虑非经营性资产、负债和溢余资产的价值的情况下， 被评估企业的企业整体价值 ＝预测期价值＋永续期价值 ＝2892.23＋9136.40
＝12028.63（万元）
（二）非经营性资产、负债和溢余资产的评估
表 3－17 非经营性资产、负债和溢余资产表
单位：万元
类别
具体科目
非经营性资产
其他应收款
1245.00 1560.75
2.假定永续期的长期增长率按 2%计算。 3.折现率的确定 （1）股权资本成本
①无风险报酬率为 4.0% ②β系数 β 资产＝0.9557
β 资产×（负债＋所有者权益）＝β 权益×所有者权益 0.9557×（0.75×2000＋7400）＝β 权益×7400 β 权益＝1.1494 ③市场风险溢价 市场风险溢价为 7.5%。 ④被评估企业特有风险调整系数的确定 确定企业特定风险调整系数为 1%。 ⑤股权资本成本
20.00 627.00
36.00 1627.00
42.00 1861.00
管理费用
248.00
644.00
731.00
财务费用 资产减值损失
36.00 —
63.00 —
72.00 —
加：公允价值变动损益
—
—
—
投资收益 二、营业利润
— 440.00
— 1160.00
— 1320.00
加：营业外收入
—
245.25
2792.00 1096.00 132.00
—
2835.00 1122.00 132.00
—
—
—
— 1968.00
— — 1968.00 492.00 1476.00 99.00 490.00 585.00 235.00
— 1993.00
— — 1993.00 498.25 1494.75 99.00 500.00 514.00 19.00
2200.00 869.00 150.00
—
—
— 1479.00
— — 1479.00 369.75 1109.25 112.50 470.00 660.00 140.00
891.75
2216.00 877.00 168.00
—
—
— 1519.00
— — 1519.00 379.75 1139.25 126.00 480.00 1485.00 15.00
2019 年度的 ROIC＝2019 年度 NOPAT÷2019 年初的投入资本 ＝（2019 年净利润＋税后利息费用）÷2019 年初的投入资本 ＝（1494.75＋99.00）÷11080 ＝14.38% 新增投资额＝税后经营利润×g/ROIC 企业自由现金流量＝税后经营利润－新增投资额
＝税后经营利润×（1－g/ROIC） 假设永续期投资回报率和 2019 年度相同， 永续期第一期税后经营利润 ＝2020 年期初投入资本×2020 年 ROIC ＝2019 年年末投入资本×2019 年 ROIC（假定 2020 年 ROIC＝2019 年 ROIC） ＝11113×14.38%（万元） 【提示】NOPAT 记成 EBIT×（1－T）更容易记住。
（2）债务资本成本 债务资本成本率按 6%拟定。 （3）加权平均资本成本
＝7400/9400×13.62%＋2000/9400×6%×75% ＝11.68% 4.评估结果的测算 （1）预测期折现值的测算
（2）永续期折现值的测算
表 3－16 投入资本预测表 单位：万元
项目
2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
二、评估过程和结果
（一）评估计算及分析过程
1.将 2016～2019 年划分为预测期，2020 年及以后年度为永续期。
表 3－11 被评估企业债务资本及利息支出预测表
单位：万元
项目
2016 年
2017 年
2018 年
期末债务资本
2500
2800
2200
利息费用（税前）
150
168
132
【注】贷款利率为 6%。
ห้องสมุดไป่ตู้
2019 年 2200 132
表 3－12 被评估企业折旧和摊销预测表
单位：万元
项目
2016 年
折旧和摊销金额
470
表 3－13 被评估企业资本性支出预测表
单位：万元
项目
2016 年
资本性支出
660
表 3－14 被评估企业营运资金预测表
单位：万元
项目
2016 年
营运资金增加额
140
表 3－15 企业自由现金流量预测表