股票的定价原理与应用

股票的定价原理与应用

股票涨跌的根本原因是什么？研究并掌握股票定价的基本方法，就是为了探寻股票涨跌的根本原因，也就是我们寻找价值低估股票的最好方法。

每只股票都有它的内在价值。在投资之前，我们需要将股票的内在价值与其当前的市场价格进行比较。当我们认为一只股票的内在价值已经高于它的市价时，这只股票就具备了投资价值，我们应该选择买入该公司的股票。而在我们认为股票价值已经低于其当前的市场价格时，我们应该选择卖出股票。

研究股票的定价，实质就是研究股票的内在价值，再通俗一点就是根据基本面财务数据综合分析计算出股票的内在价值，通过股票内在价值给个股定出理论价格。在提前掌握了股票的理论价格之后，我们的投资决策过程就完整了：分析股票得出定价——比较理论价格与市场价格——做出买卖决策。

给股票定价的有很多种方法，下面我们从不同的角度探讨股票的定价问题。

一、相对定价法：市盈率定价法

市盈率定价公式：每股价格= 股票每股收益×市场平均市盈率

大家知道，市盈率含有投资回收期的概念。这个公式的含义就是假定计算公司的经营状况与表现相符的情况下，它在回收期内可以创造的总收益之和，并把这个总收益视同为股票的理论价格。有了理论价格就可以与股票的市价进行比较，分析判断该股当前的股价是被高估还是被低估。

使用市盈率只能在一个相对的基础之上，并非个股的市盈率低于20 就好、高于20 就坏。一家处于快速业绩增长期的上市公司，虽然现在股票市盈率很高，但是在未来它的业绩上涨速度将比它的股票价格上涨速度更快，所以该股的合理股价理所当然要高一些。因此，该股市盈率应该更高。相反，一家市盈率低的公司，他拥有更多的负债，所销售的产品缺乏市场核心竞争力，未来现金流会比预期的要降低很多，这样的股票就孕育着投资风险，因此它的市盈率就应该更低一些。

因此，运用市盈率对股票进行定价不能机械地仅仅以静态数据的市盈率定价为计算基础，而是要以动态数据的市盈率进行合理定价。

二、相对定价法：综合均衡定价法

计算综合均衡定价需要用三个数：每股净资产，每股收益和一个常数。

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每股净资产、每股收益是通过股票的基本面对其价格进行计算，得出一个值。由于个股股价的涨跌不仅与公布的财务数据有关系，而且还受到个股因素（公司送股、配股、分红等）及大盘涨跌的影响。所以要将前面基本面静态数据进行计算后还需要结合动态数据（个股因素、大盘因素等）根据公式综合计算，这时得出的股票价格就是综合定价的结果。

2003 年7 月指南针首次实现均衡定价技术分析指标化，并推出了四大均衡定价指标：——资金均衡指标

属于大盘长线指标，通过全国人民币货币总量揭示0 号流通市值指数的合理位置和合理波动范围。从博弈分析上讲，它是全体国民所认同的大盘合理位置，是全民心理的反映。

——基本面均衡定价指标

属于个股长线及中长线指标，根据公司业绩确定股票在当前大盘环境下的合理价位。它是市场上所有股民所认同的个股的合理定价，是全体股民心理的反映。

——成本均衡定价

个股中线指标，根据持股者的持股成本确定股票的合理价位。其反映的是市场上持有该股的群体所能接受的价位，是持股者心理的反映。

——筹码均衡定价

个股中线指标，根据股东总数和流通盘确定的股票定价，是对个股主力资金介入程度的量化。

三、绝对定价法：现金流计算法

前面讲的市盈率定价法和综合均衡定价法都是相对定价法。相对定价法受同类公司的影响比较大，在市场低迷或高涨的时候容易被整体低估或高估。而现金流计算法则主要对公司的绝对价值进行评估，因此属于绝对定价法。

经济学家欧文·费希尔和约翰·伯尔·威廉斯在60 年前就告诉投资者：股票的价值等于它未来现金流之现值，不多也不少。

当前市场中对现金流计算法模型的理论基础是：任何资产的内在价值是由这种资产的拥有者在未来时期中所能得到的现金流所决定的。也就是说，任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和。

现金流计算法的公式如下：

上述公式中：

V 代表公司股票等资产价值

Dt 表示未来时期以现金形式表示的每股股利或其他现金流；

K 表示在一定风险程度下现金流的合适贴现率。

实际中，在应用上述公式确定股票的内在价值时存在一个困难，即必须预测未来所有时期的股利或其他现金流，这几乎是不可能的，而且一般股票并没有固定的生命周期，因此我们在使用现金流分析模型时通常需要加上一些假定将模型简化，从而形成不同的模型。一般用得比较多的是零增长模型和不变增长模型两种。

零增长模型是假定在未来无限期内每年支付的股利都是一个固定数值，即股利零增长。

不变增长模型是假定在未来无限期内每支付的股利每年按固定的增长率增长。

在上述股票定价的方法中，不难看出上市公司未来基本面的业绩变化以及内在价值的增减对股票定价具有重要的意义。提前预知股票内在价值成长性才是关键。

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