橘子郡破产案例分析

小组成员：曹凯 曹静 樊凌 刘迪 吕蓓 王清瑶 张杰
《橘子郡破产案例分析》
使橘子郡政府通常会集中大量的财政资源，这些资金可以被用来提升公共服务的标准， 多余的资金可以用来作为投资，但是使用绩效和投资稳当是非常重要的一环。 2，公共性 财政支出结构中， 用于维护本区域内社会治安、 社会秩序方面的支出占较大比例； 用于公益性基础设施、公益性建设项目方面的支出占较大比例；用于促进居民的健康 和发展、促进社会文化进步的支出也占一定比例。 3，程序性 美国地方政府预算管理具有比较完善的预算审查监督机制。职能由行政部门和立 法部门分享，分工明确，相互制衡。如预算办公室负责预算编制；财政部门负责具体 执行预算；司库（财务主管部门）负责所有财政资金的收支事务；收入部门负责征收 各项财政收入；议会财政委员会、市政运行与预算委员会协助议会审查和批准预算； 预算执行的审计监督则由审计长办公室独立行使，对市议会和选民负责。 4，监督性 美国地方政府预算审查监督具有比较成熟预算审查监督方法，除了会议讨论、辩 论方式以外，还广泛采用听证、审计、公众监督等方法进行审查监督。当然，财政资 金的投资部分也必须需要通过听证监督、审计监督以及公众监督的审核才能进行实施 其投资策略。 本文事件的主体就是橘子郡的财政系统的投资部门，其资金来源都是由经过财政 预算管理程序后积累的资金以及公共服务部门的盈余，另一部分来自于政府的养老住 房基金，这些资金在未来都要被用于维持政府公共服务系统运转中，所以其投资策略 一般都是较为保守，最常见的投资策略就是购买美国国家国债或者一些州政府债券， 在保持收入的同时也能保持资金的安全性。 但就是在这样一个保守的政府投资部门里，为什么还会产生这么大的亏损呢？下 一章，我们将详细介绍整个事件的过程。
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序言
在现代金融历史上，由于金融投机导致的重大亏损什么破产事件并不鲜见，比如 1995 年的巴林银行破产事件， 因为一个交易员而导致了整个公司破产震惊了当时的金 融界，再比如 1993 年的德国金属公司因为石油期货合约亏损导致 15 亿美元损失，而 中国民众最熟悉的重大金融亏损案如 2004 年的中航油事件以及 2008 年的中信泰富事 件都产生了巨大的亏损，下图列绝了近二十年亏损数额最大的前 12 个著名事件。
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第一部分 背景介绍
1.1 橘子郡概况
橘子郡是美国加利福尼亚州一个郡，坐落于该州的西海岸沿线部位，市府位于圣 安娜。根 2008 年 7 月人口统计，该郡大约有 301 万人口，是加利福尼亚州第二人口 大郡，仅次于洛杉矶郡，同时，它也是美国第六人口最多的郡。该郡依托迪斯尼乐园 和纳氏草莓农场等景点以及沿其超过 64 公里的海岸线上几个海滩，使其全郡以农业 和旅游业闻名； 在经济方面，该郡是加利福尼亚州最为富裕的郡之一，不过最近受到金融危机影 响，各项数据有所下降，据 2009 年统计，该郡人均收入 49171 美元，失业率 9.6%。 橘子郡有很多全球五百强公司，包括 Ingram Micro；First American Corporation； Western Digital；Pacific Life。新近成长起来的企业有 Gateway Inc.；Linksys； Blizzard Entertainment. 很多跨国企业的美国去总部也设在这里，比如 Mazda ； Toshiba；Toyota； Samsung；Kia Motors；Mitsubishi；Hyundai 等等。 虽然圣安娜是郡级政府所在地， 但阿纳海姆才是其主要的旅游、 商务和金融中心。 橘子郡有四个人口超过 20 万的城市，分别是：圣安娜、阿纳海姆、欧文和亨廷顿海 滩。橘子郡下属三十四个城市，最新的城市 Aliso Viejo 于 2001 年注册成立。另外， 该郡也以富裕和政治保守主义为世人所知，2005 年的学术研究将橘子郡列为“全美 25 个最保守的城市”之一。
仔细分析上图，我们发现重大金融亏损事件不仅仅发生在公司实体上，就连政府 部门也会牵扯在内，上图排列第五的加州橘郡就是这样的一个政府破产案例，为什么 政府组织也会因为金融投资而破产？为什么会产生如此大的亏损？是什么原因导致 的亏损？本文将带着这些疑问逐步阐述整个事件的过程以及形成原因和总结启示，希 望在学习的同时也能从中汲取一些有益的经验。 本文一共分四个部分，第一部分是背景介绍，将对橘子郡概况以及其财务体系进 行简单介绍；第二部分是事件过程，讲对整个事件进行详细的阐述；第三部分是投资 策略分析，将分析这个策略首先盈利然后亏损的原因；最后第四部分是总结与启示， 将对整个事件做个总结，然后思考事件给我们带来的启示。
1.2 橘子郡财政管理与投资
美国政府从级次上分为联邦政府、州政府、地方政府三级架构，除联邦和州之外 的所有政府都被称为地方政府。相应地，美国的预算分为联邦预算、州预算和地方预 算，实行三级财政预算管理体系。橘子郡财政预算管理就属于地方预算管理，它具有 一定的独立性，具有以下几个特点： 1，绩效性 橘子郡重要的财政收入来源是各项税务，比如财产税、收入所得税等，税收制度
金融衍生品投资
FF6007-DERIVATIVE INVESTMENTS2010/2011
第五小组
《橘子郡破产案例分析》
小组成员： 曹 静 刘 迪
曹
凯
樊 凌 吕 蓓 张 杰Biblioteka Baidu
王清瑶
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目
录
序言 ........................................................................................................................................ 3 第一部分 背景介绍 .............................................................................................................. 4 1.1 橘子郡概况 ............................................................................................................ 4 1.2 橘子郡财政管理与投资 ........................................................................................ 4 第二部分 事件过程 .............................................................................................................. 6 2.1 出战告捷 ................................................................................................................. 6 2.2 再次大捷 ................................................................................................................. 7 2.3 惨淡收场 ................................................................................................................. 9 第三部分 投资策略分析 .................................................................................................... 10 3.1 如何盈利 ............................................................................................................... 10 3.2 如何增加杠杆 ....................................................................................................... 11 3.3 如何产生巨额亏损？ ........................................................................................... 12 第四部分 总结与启示 ........................................................................................................ 14 4.1 总结 ....................................................................................................................... 14 4.1.1 投资者过失 ................................................................................................ 14 4.1.2 监管机构过失 ............................................................................................ 14 4.1.3 中间交易商过失 ........................................................................................ 15 4.2 启示 ....................................................................................................................... 15 参考文献 .............................................................................................................................. 16
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第二部分 事件过程
在介绍整个事件过程之前，首先介绍一下事件的主角——罗伯特 . 雪铁龙先生 (Robert Citron)，他于 1970 年开始到 1994 年一直担任橘子郡财务投资主管（the longtime Treasurer-Tax Collector），他的主要职能是管理橘子郡的三个个市政基 金——一般基金、投资基金以及国债投资基金 (the General Fund, the Investment Pool, and the treasury Commingled Pool)，作为当时在市政就职的唯一民主党人 士，在二十几年间，他在工作上取得了巨大的成功，在他的投资管理下，市政的三个 基金的总体回报表现要比全国市政基金回报率平均水平要优异很多，这也是他能在二 十几年间能连续赢得七次竞选的主要原因。但是在 1994 年末，他管理的基金却出现 了巨大亏损，最后不得不宣布破产。为什么表现一直有卓越表现的他最后会落得如此 没落下场呢？接下来我们一一进行阐述。