产融结合助力国有企业集团改革发展-南方工业资产管理有限责任公司

产融结合助力国有企业集团改革发展

——基于资产经营公司视角

综合管理部路云飞

十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出鼓励非公有制企业参与国企改革，积极发展混合所有制经济，推动国有企业完善现代企业制度，组建若干国有资本运营公司，开启了新一轮国有企业改革的大幕。借力金融资本、实现产融结合、助推改革发展，是国际大企业采取的普遍做法，也是国有企业集团改革的有效途径。在产融结合的背景下，国有企业集团以市场化国有资本投资公司为方向，通过组建资产经营公司实践产融结合，获取产业与金融的协同效应，可以有效推进产业结构调整和转型升级，增强产业竞争优势，实现改革发展。

一、国有企业集团改革以市场化为方向

根据国有企业的功能定位，结合世界各国国有企业改革发展的具体实践，走向市场化是一个普遍趋势。我国国有企业改革进入以大型国有企业集团改革为重点的新阶段后，以往针对中小型国有企业以民营化为主的指导思想，以及行政指令等传统手段已经无法适应新形势、新任务，大型国有企业集团需要向市场化方向转化。十八届三中全会确定混合所有制和国有资本运营的国企改革新方向，其核心诉求是实现资本来源渠道的多元化和运作管理的公司化，最终目的是实现国有企业集团的市场化，通过市场化改革来激发国有企业集团的内在

发展活力。国有企业集团改革以市场化为方向，作用机理如下图所示：

1、资本多元化。

混合所有制的本质特征是以公有资本和非公有资本为代表的不同所有制资本的融合，以股份制形式实现资本来源主体的多元化。国有企业集团作为出资人代表管理国有资产，资本多元化的目标是将所投资企业在市场上以独立法人面目出现，拥有充分的自主权，完全按市场方式经营，而国有企业集团在不直接参与的情况下有效实现其所有权。国有企业集团通过委派董事控制人事权，通过审阅所投资企业财务报告、讨论公司经营绩效和投资计划等，把握企业发展方向，并通过直接投资、管理投资以及出让投资等方式，确保国有资产保值增值。国有企业集团不直接介入所投资企业的经营和决策，而是通过加强董事会建设来实现对所投资企业的有效监督和管理，企业享有充分的经营自主权，完全按照市场化原则运作。

2、运作公司化。

国有资本运营的本质要求是由资产监管向资本（股权）监管转变，以产权为纽带管理国有企业，采取公司化方式运作国有资本。国有企业集团依照公司法和其他相关法律法规来操作和运行现代法人治理，所投资企业在董事会的领导下开展经营业务。董事会与经营层分设，

高级经理层由董事会聘任，对董事会负责，董事会对其进行考核和监督，股东委派的董事履行监督作用。国有企业集团与其他的投资者一样，以追求盈利和股东利益最大化为目标，通过影响投资企业的战略方向来行使股东权利，不具体插手其日常商业运作，采取积极的投资策略和灵活的资本退出机制，实现国有资产保值增值。

二、产融结合是市场化改革的有效途径

产融结合，是指产业资本与金融资本通过一定的经济途径和方式，以经济利益为轴心，实现有机结合的一种制度安排。国有企业集团要推进市场化改革与发展，要形成产业控制力和战略优势，需要合理利用金融工具，有效借助金融资本市场资源，获取产业与金融的协同效应，实现产融结合发展，增强产业竞争优势。即产融结合效用的充分发挥是国有企业集团市场化改革的有效途径。

国有企业集团市场化改革的三大任务是：结构优化、股权多元和技术创新。其中，

1、结构优化是国有企业的分布范围要合理收缩，开放国有企业股权，逐步退出竞争性领域；

2、股权多元是建立现代企业制度，完善公司治理机制，形成基于利益多元的决策、运行与制衡机制，提升公司治理水平的持续动力；

3、技术创新是从转变经济发展方式的战略高度出发，集中国有资本加大对战略性新兴产业投资。

国有企业集团市场化改革任务，对产融结合金融工具的需求，具体如下图所示：

在国有企业集团市场化改革过程中，对金融工具的需求：专业化整合提升产业管理水平；资产经营剥离非核心业务、聚焦战略资源强化核心优势和竞争力；增加内部技术创新投入和并购外部优质企业，培育孵化战略新兴产业；产业并购强化核心优势，做大做强主业；股权融资募集发展资金，提升核心发展能力。涉及到的产融结合业务包括：改制上市、资产处置、产业基金、并购重组、直接投资等方面，国有资产经营公司恰是实践产融结合的最佳方式。

三、资产经营公司是实践产融结合的最佳方式

当前，国有企业集团改革发展的主要制约因素，一是优化调整国有资产结构缺乏有效的市场化工具，二是股权多元化改革难以找到合格的机构投资者，三是技术创新内在动力不足，四是海外并购渠道狭窄和经验欠缺。国有企业集团市场化改革和产融结合发展，需要设立专门的平台工具，为改革提供充足的资金支持，有效突破制约改革发展的关键环节，资产经营公司是实践证明的最佳选择，可以在促进国有企业改革发展方面发挥其他金融机构难以起到的独特作用。组建国有资产经营公司承担的主要职能包括：

1、推动主业投资整合。资产经营公司主要围绕集团公司主业相关领域进行投资，开展产业整合、产业孵化、资产管理和处置业务，并与集团公司各业务板块良性互动，促进集团公司主业的快速发展。

2、助推辅业发展与管理。资产经营公司负责辅业资产经营管理和对外投资管理。对辅业的管理，以资本为纽带，重在引导转换经营机制，增强自我发展、自我积累能力。

3、构建新型融资渠道。组建资产经营公司，通过寻求战略投资者引进外来资金，并可发起设立管理股权投资基金，以多种方式筹集管理产业投资所需资金，引入产业发展增量资金，成为新型融资平台。

资产经营公司有利于消除国有企业集团分布领域过宽、行业资源错配、国际化程度低、并购整合力度不够、股权多元化改革迟缓、治理机制不完善、缺乏技术创新内在动力、过度依赖银行间接融资等痼疾，有利于改善国有企业集团的产业结构、产权结构和法人治理结构，强化技术创新，提升核心竞争力。充分运用资产经营公司的市场化运营机制，将极大促进国有企业集团改革发展。

四、资产经营公司产融结合案例分析

南方工业资产管理有限责任公司（简称“南方资产”）作为中国南方工业集团公司（即中国兵器装备集团公司，属大型中央企业）的资产经营和产融结合发展平台，自成立以来，一直秉承市场化、专业化、规范化的经营理念，致力于股权投资、改制上市、资产处置、并购重组、金融投资、基金管理等领域，努力实现产业资本与金融资本的完美融合，有效利用金融工具促进产业结构调整和转型升级，助推