金刚石产业链研究报告2012

2012年金刚石产业链分析报告

豫金刚石

2012年10月

目录

一、以金刚石单晶为核心，积极布局金刚石产业链 (3)

1、人造金刚石行业后起之秀，重点发展金刚石单晶业务 (3)

2、内生式生长和外延式扩张并举，积极向产业链下游延伸 (5)

二、单晶：高毛利率有望维持，产能释放是业绩增长的关键 (6)

1、我国已经成为全球最大的人造金刚石单晶生产基地 (6)

2、我国单晶需求稳定增长，未来产能投放节奏将放缓 (8)

（1）我国人造金刚石单晶产量快速增长、出口占比持续增加 (8)

（2）我国人造金刚石单晶需求稳定增长，单晶产能投放将会放缓 (9)

3、单晶价格步入下行通道，成本和产品优势保证高毛利率 (11)

（1）产能增速大于需求增速，单晶价格步入下行通道 (11)

（2）成本和产品结构优势有望保证公司高毛利率 (11)

4、公司单晶市场份额持续提高，产能释放是业绩增长的关键 (14)

（1）公司单晶产能持续扩张，单晶产量保持较高增速，市场份额持续提高 (14)

三、微粉：全球市场空间巨大，公司有望崛起为行业龙头 (16)

1、金刚石微粉的性能优势突出、应用领域广泛 (16)

2、金刚石单晶转化为微粉有望缓解产能过剩压力 (18)

3、全球微粉产业向中国转移，未来市场空间巨大 (19)

4、公司收购恒翔磨料有望成为全球微粉龙头企业 (20)

四、制品：公司仍处探索阶段，短期业绩贡献有限 (22)

1、金刚石砂轮：全球市场容量约300亿美元，公司积极战略布局 (22)

2、金刚石线：受累于光伏产业低迷，短期内难有业绩贡献 (24)

五、盈利预测 (27)

1、盈利预测与投资建议：2012-2014年EPS为0.28元、0.37元和0.49元27

2、股价催化剂：金刚石线项目获得订单和页岩气主题投资机会 (28)

六、风险因素 (28)

一、以金刚石单晶为核心，积极布局金刚石产业链

1、人造金刚石行业后起之秀，重点发展金刚石单晶业务

公司是人造金刚石行业的后起之秀，单晶成本优势突出。郑州华晶金刚石股份有限公司（简称豫金刚石）位于我国的超硬材料生产基地河南省郑州市，主营业务为人造金刚石及其制品的研发、生产和销售，其主要产品为SCD级人造金刚石单晶，是国内人造金刚石单晶产销量排名前三的企业。豫金刚石的人造金刚石单晶产能持续扩张，在国内市场占有率已经从2007年的4.21%上升到10%以上，与行业龙头企业中南钻石、黄河旋风的差距不断缩小，最根本的原因是豫金刚石领先的设备研发能力和原材料成本控制能力所带来的人造金刚石单晶合成成本优势，同时过去几年内国内宏观经济持续快速发展、行业属性以及行业所处周期为豫金刚石的发展创造了良好的发展环境：（1）单晶产能扩张相对容易，关键是掌握合成工艺。人造金刚石单晶合成产能规模的扩张相对比较容易，最关键的是掌握合成工艺。单晶项目投资可重复性较强，固定资产投资额和占比均不高，大腔径的六面体顶压机设备的单价为100万元/台左右，项目建设期相对较短（6-12个月），并且可以边投产边建设。

（2）投资拉动和金刚石工具应用领域的拓展共同拉动金刚石需求高增长。2008年全球金融危机之后，国家投入了4万亿的投资，有效拉动了我国的基础设施建设，与此同时金刚石工具新的应用领域打

开（例如陶瓷），共同拉动了金刚石需求的增长。

公司主营业务收入和净利润均保持高速增长，未来重点发展人造金刚石单晶主业。

2007-2011年，公司主营业务收入和净利润的年均复合增长率高达49.22%和54.76%，主要是近年来人造金刚石的需求旺盛，同时公司借助募投项目实现了单晶产能的快速增长，单晶产能是上市之前的2倍多，而人造金刚石单晶占公司主营业务收入的比例在80%以上，也是公司未来的重点发展领域。

公司股权结构清晰。豫金刚石的前身郑州华晶金刚石有限公司成立于2004年12月24日，2008年6月24日整体变更为股份有限公司，2010年3月在创业板上市，目前公司的总股本是3.04亿。公司的控股股东为河南华晶超硬材料股份有限公司，持股比例为40.56%，而郭留希先生持有河南华晶70%股份，为公司的实际控制人。

2、内生式生长和外延式扩张并举，积极向产业链下游延伸

生长和外延式扩张并举，积极向产业链下游延伸。公司的金刚石单晶主营业务主要依靠内生式生长，产能规模持续扩张；上游资源保障稳步推进，下游价值链延伸多元化战略。一方面进入微粉领域，成立了河南省豫星华晶微钻有限公司；2012年3月份公司公告拟成立郑州华晶超硬磨具有限公司，拟投资2000万元建设年产5万片高品级金刚石，其中郑州华晶以募集资金出资1800万元，全资子公司工程中心以自有资金出资200万元，预计2013年中试生产，2014年项目达产后预计实现营收2827万元、利润829万元。另外，全资子公司华晶精密制造有限公司的光伏微末钻石线项目目前已经完成投资进度的

48.76%，预计2013年年初达产。