第7章外汇期权交易

第二节外汇期权交易的交易规则
一、外汇期权交易的流程 场内交易：类似于期货交易。 场外交易：类似于即期交易 二、外汇期权交易的规则事项 1、外汇期权的买方与卖方 ⑴期权的买方(buyer)或持有者(holder)。它是指 有权力行权的一方。 ⑵期权的卖方(seller)。它是指有义务履约的一方。
2、行使期权 行使期权(exercise option)简称行权，是指利 用期权，而不是让该期权到期时作废。 3、看涨期权与看跌期权 (1) 看涨期权(call option)。它又叫买权，是指期 权的买方有按约定的汇率从期权的卖方购买一定 数量的某种外汇资产的权利。 (2) 看跌期权(put option)。它又叫卖权，是指期 权的买方有按约定的汇率向期权的卖方出售一定 数量的某种外汇资产的权利。 买权与卖权是相对的，对一种货币看涨，必 然对另一货币看跌。即买入某种货币，必然要卖 出某种货币。
二、外汇期权的投机作用
基本的交易策略，包括四种基本交易方式:买 入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权和卖 出看跌期权 用数理模型分析方式，更加直观。 设定的常量和变量为： P/L 单位外汇交易所产生的收益/亏损数(纵轴） K 期权的协定价格（常量) P0 单位外汇应缴纳的期权费用（常量) S 即期汇率（横轴）
也有一部分美式期权规定必须在某些特定日 期，如到期日前两周执行期权，这种介于传统的 美式期权与欧式期权之间的新型期权被称为半美 式期权或百慕大期权。 5、协定价格 协定价格(strike price)。它又称履约价格 (exercise price),是指期权的买方和卖方在合同中 约定的按何种汇率进行兑换货币。一旦确定就不 可改变的，这一点与期货不同。 6、期权费 期权费(premium)。又称期权价格或公平价 值，它在数量上等于期权的内在价值与时间价值 之和。
例题：1、美国某进口商需在6个月后支付一笔外汇(瑞士法郎)，但又 恐怕瑞士法郎升值导致损失。于是，该进口商以2．56％的期权价支 付了一笔期权费，购一份瑞土法郎欧式看涨期权，其合约情况如下： 买入：瑞士法郎：欧式看涨期权； 美元： 欧式看跌期权 执行价格：USDl：CHFl．3900；有效期： 6个月；现货日： 1999／3／23 到期日： 1999／9／23；交割日：1999／9／25；期权价：2.56％ 期权费： CHFl0 000 000X2．56％= CHF25 6000 当日瑞士法郎现汇汇率为：USDl：CHFl．4100，故期权费折合 USDl81 560。 （1）试分析: 若3个月后出现了以下三种情况，美国进口商的总成本是多少? 1999年9月23日，瑞士法郎汇价为：USD1=CHFl．4200 1999年9月23日，瑞士法郎汇价为：USDl=CHFl．3700 1999年9月23日，瑞士法郎汇价为：USDl=CHFl．4500 （2）计算该期权的盈亏平衡点的汇率。
第7章外汇期权交易
7．1外汇期权交易概述 7．2外汇期权交易规则 7．3外汇期权交易的作用
学习ຫໍສະໝຸດ Baidu标:
知识目标：了解外汇期权交易的概念和特点，
以及外汇期权交易中的各种交易规则和各种交易 类型。重点掌握外汇期权交易的各种交易类型中 的损益计算。 技能目标：要熟练掌握和运用外汇期权交易的 看涨期权和看跌期权的基本交易策略，通过对其 的熟练把握，举一反三，熟悉和掌握外汇期权交 易的多种进阶交易策略的应用和计算。 能力目标：能够理解外汇期权交易的含义、程 序和交易规则，具有对外汇期权交易的应用有准 确把握的能力。
（4）担保性 在交易所进行的期权交易，卖方还需缴纳一 定量的保证金作为自己的履约保证。 （5）盈利能力与风险不对称性 对于期权的买方最大的损失是期权费，而盈 利潜力则随市场价格的变动幅度而不断增加，同 样对于期权的卖方，最大的收益是期权费，而潜 在的损失可能是巨大的，所以外汇期权具有盈利 与风险不对称性。 （6）期权费 期权费的多少取决于该期权的内在价值和时 间价值，它与期权的有效期、市场的即期价格、 市场预期、两种货币的利率、交割日期等等多因 素为基础构成的。
发展轨迹：
在20世纪80年代外汇市场开始有了外汇期权 交易。1982年12月美国的费城股票交易所 (Philadephia Stock Exchange，简称PHLX)首先 开始有了标准化的外汇期权合约的交易，之后美 国的芝加哥商品交易所(Chicago Mercantile Exchange，简称CME)于1984年沿用费城交易 所的形式开始进行外汇期权合约的交易。到20世 纪90年代，外汇期权市场己涵盖了以费城(PHLX) 和芝加哥(CME)为中心的场内交易，以及伦敦、 纽约和东京各地的银行间市场的场外交易。
参考答案： （1）买入看跌期权英镑100万，期权费： 100×0.02120=2.12万美元，佣金： 100×0.5%×1.4865=0.74325万美元 （2）在GBP/USD=1.4000的情况下，该外贸公 司执行期权合约，获得的收入为： 100×1.4950-2.12-0.74325=146.6368万美元 （3）在GBP/USD=1.6000的情况下，该外贸公 司放弃期权，获得的收入为：100×1.60002.12-0.74325=157.1368万美元。 盈亏平衡点 1.4950-（2.12+0.74325）/100=1.4764
8、内在价值与时间价值 (1) 内在价值(intrinsic value)。内在价值指协 定价格与现行市场价格之间存在有利于买方的差 额，也是期权买方行权就能获得的利润。价内期 权的内在价值为正，价外或平价期权的内在价值 为零。 (2) 时间价值(time value)。期权费都要大于内 在价值，大于部分就是时间价值。时间价值产生 于期权风险分担的不对称性。期权的时间价值很 难估算，当期权为价外或平价期权时，因其内在 价值为零，则期权费等于时间价值。
4、美式期权与欧式期权 外汇期权根据其行使期权的时限的不同可分 为美式期权(American options)和欧式期权 (European options)。 ⑴美式期权。它是指在合约未到期前，买方都可 要求卖方履行合约， ⑵欧式期权。是指在合约到期日当天，外汇期权 买方才可要求卖方履行合约， 美式期权的买方在履约时间上的限制比欧式 期权要少，选择更加灵活，因而期权价格也相对 贵一些。近年来无论在欧洲、美国还是在其他地 区，美式期权已经成为主流。
三、外汇期权市场
（1）场内期权市场 代表：费城股票交易所(PHLX) 芝加哥商品交易所(CME) 伦敦国际期货交易所(LIFFE) 特点：合约都是标准化的即到期日、交易货币、 交割地点、保证金、头寸限制、交易时间等内容 事先明确，可变的只是价格即期权费。 （2）场外期权市场 代表：纽约、伦敦和东京各大银行、投资银行 特点：要素可变。 区别P150
第一节 外汇期权交易概述
一、外汇期权交易的概念 期权，也称为选择权，是指具有在约定的期 限内，按照事先约定的协定价格，买入或卖出一 定数量的某种商品、货币或某种金融工具等标的 物的权利。 例如：股票、利率、货币等等金融产品。 期权交易就是把这种权利当作可以买卖的商 品而通过买卖期权合同来实现这样的目的而进行 的交易。 期权合同内容一般包买方、卖方、协定价格、 交易金额和到期日等。期权合同可以变动的是期 权价格，也称为期权费。这一点与期货不同。
一般来说，期权合约越接近到期日，其时间 价值就越小，时间价值在到期日为零，因为期权 合约在未到期前存在着市场价格变动给买方带来 赢利、给卖方带来损失的机会。 期 看涨期权 权 费 时间价值 内在价值
0
协定价格
即期（远期）汇率
期 权 费
看跌期权
时间价值 内在价值
0
即期（远期）汇率 协定价格
第三节 外汇期权交易的作用
期权费为1.8％～2％，则买入该期权的期权费
支出为100万×2％＝2万美元，卖出该期权的期 权费收入为100万×1.8％＝1.8万美元。 这三种期权费的表示方式以被报价货币的百 分比最被人广泛接受。
7.价内、价外与平价期权
(1) 价内期权（in-the-money option)。它又称实 值期权。当外汇期权的买方要求履约时可以获利 的期权就是价内期权。 (2) 价外期权(out-of-the-money option)。它又 称虚值期权。当买方要求履约时反而会导致损失 时称为价外期权。 (3) 平价期权(at-the-money)。它又称平值期权。 当买方要求履约时不赔不赚。 价内、价外、平价期权并不是一成不变的，由于 市场汇率波动不定，某种价内期权可能随时变为 价平期权或价外期权。P155
期权费的报价通常采用双向报价法，也报出 买入价与卖出价。其表示方式通常有两种:点数 报价和百分比报价。 ⑴点数报价。 分为两种，一种方式是按被报价货币的点数 来表示，一种是按报价货币的点数来表示。 ⑵百分比报价。 即按被报价货币的百分比来表示。
例如，USD CALL/CHF PUT，即期汇率 USD/CHF=1.5OO0，期权费为270/300，金额 为100万美元。 按被报价货币的点数表示期权费，买入该期权 的期权费支出为100万×0.0300＝3万美元，卖 出该期权的期权费收入为100万×0.0270＝2.7万 美元； 按报价货币的点数表示期权费，买入该期权的 期权费支出为100万×0.0300＝3万瑞士法郎， 折合美元为3万÷1.5000＝2万美元，卖出该期 权的期权费收入为100万×0.0270＝2.7万瑞士法 郎，折合美元为2.7÷1.5000＝1.8万美元。
外汇期权（foreign exchange option）又称 货币期权（currency option）,是期权交易的一 种，具体来说就是以外汇作为买卖标的物的期权 交易，是一种选择权契约，其持有人即期权买方 （buyer or holder）享有在契约期满或之前以特 定的价格购买或出售一定数额的某种外汇资产的 权利，而期权卖方（seller or writer）收取期权 费，有义务按买方要求按协议价格卖出(或买进) 合约规定的特定数量某种外汇资产。 期权买方强调的是权力，卖方强调的是义务。
2、我国某外贸公司向英国出口商品，１月２０ 日装船发货，收到价值１００万英镑的３个月远 期汇票，担心到期结汇时英镑对美元汇价下跌， 减少美元创汇收入，以外汇期权交易保值。 已知：１月２０日即期汇价￡１＝US$1.4865 (IMM)协定价格１＝US$1.4950 (IMM)期权费１＝ＵＳ$0.0212 佣金占合同金额的０.５%,采用欧式期权 ３个月后在英镑对美元汇价分别为￡１＝ＵＳ$ 1.4000与￡１＝ＵＳ$1.6000的两种情况下各收 入多少美元？并分析其盈亏平衡点。
参考答案： USD1=CHFl.4200 不执行，则成本为1000万 /1.42+181560=7223814$ USDl=CHFl.3700 执行期权，则成本为1000万 /1.39+181560=7375805 $ USDl=CHFl.4500 不执行期权，则成本为1000万 /1.45+181560=7078112 $ 盈亏平衡点为： S=(1/1.39+0.018156) $/CHF=0.73758$/CHF
外汇期权交易与远期外汇抵补和外汇期货交 易一样，都可以作为避险和投机工具，但有着明 显的区别。P148表 二、外汇期权交易的特点 （1）外汇期权有特定的合约交易单位 这一点是指在场内交易的期权，（期权不同与期 货，分为场内交易和场外交易）场内交易的期权 与期货类似，交易单位一般是期货的一般。 （2）交易币种少和报价方式特殊 （3）交易方式有场内交易和场外交易两种
外汇期权交易跟外汇远期交易以及外汇期货 交易一样，具有保值避险和投机的作用，其中投 机交易占有较大的比重。 一、外汇期权的保值作用 买入看涨期权保值 远期有一笔支出时，为了防止外汇汇率上涨 买入看跌期权保值 远期有一笔收入时，为了防止外汇汇率下跌 成本：期权费用。 条件：对汇率的未来趋势有一个准确的判断， 否则的话，将不但不会规避风险，反而承担一定 的损失。