净资产收益率财务报表分析

理论与研究西部皮革2018年7月

净资产收益率财务报表分析

涂洋

(湖北经济学院，湖北武汉430000)

摘要：在中国，有这么一瓶神奇的酒，堪称一台“印钞机”。成本只有五十块，它却可以卖到上千元。目前，茅台的市值已 经接近八千四百亿，快赶上贵州省的EDP总量了，创造了股市神话。连续两年上榜+CTV中国十佳上市公司。所以，本文选择茅 台为研究对象，研究成功的上市公司的净资产收益率及相关情况。本文表格中的数字都是以亿元作为单位。

关键词：净资产收益率；财务报表；分析

中图分类号：F231. 5 文献标志码：A文章编号$1671 -1602 (2018) 14-0092-02

1同行业净资产收益率对比

本文选取的是加权平均净资产收益率而不是摊薄净资产收益 率，因为摊薄净资产收益率强调年末状况，是一个静态指标，而加 权净资产收益率是强调经营期间净资产赚取利润的结果，是一个动 态的指标，反应的是企业的净资产创造利润的能力。从表1可以看 出，酿酒行业在整体上净资产收益率都是比较高的，高于银行利率 的净资产收益率是上市公司经营的及格线，酿酒行业整体行业平均 值整体上还是不错的，很可能归功于酿酒行业的高毛利率。从表1可以看出酿酒行业的净资产收益率有明显的下降趋势，而且山西汾 酒、泸州老窖净资产收益率下降近百分之三十，而五粮液和贵州茅 台下降了近百分之二十。二零一二年中央颁布了八项规定，政策收 紧严查腐败，白酒行业将从政务驱动转为商务和大众消费驱动，而 有调查显示年轻人现在更加偏爱红酒、葡萄酒之类的，消费习惯有 所变化。所以导致了白酒行业的净资产收益率一直下滑。不过白酒 行业的毛利率尽管有所下降，但是还是普遍比其他行业要高。这可 能源于它的品牌效应，它在我们心中已经象征了高端酒的地位，而 且它也是我们心中的国酒。茅台酒一直以来同时担负着“奢侈品”和“礼品”功能，“人们买的是概念，送的是身份”，这便给了茅台 酒 大的 。

表1同行业净资产收益率对比分析

年份山西汾酒泸州老窖五粮液贵州茅台行业平均值201244.1146.8836.8245.0024.29

201325.6233.1523.7139.4310.68

20149.287.9915.4231.9610.80

201512.5214.7414.9326.2311.51

201613.2417.7915.0124.4412.06

2产 分析

从计算公式我们也可以发现影响净资产收益率的主要指标有公 司的盈利能力（营业净利率），企业运营能力（总资产收益率），偿 债能力（权益乘数）三大块组成。所以本文以营业净利润率、资产 周转率以及资产负债率来分析茅台的盈利能力、周转能力以及偿债。

2.1盈利能力强

从表2可以看出，茅台的净资产收益率高很大程度上得益于它 的净利润高，营业净利润率几乎年年都是百分之五十，这相比其他 的行业来说是非常高的。收入增长率和净利润增长率都是从2012年 开始极速下降，到了 2016年有所回升，而这是由于经过它的收入在 过去几年期间基本上处于平稳状态。在2012年之前的前十年，是白 酒行业的“黄金十年”，白酒的产量和收入都是成倍增长的。但随 着2012年十一月份的“塑化剂事件”的发生和十二月初中央“八项规定”的出台，公众开始聚焦这个行业。随着中央一系列“控 酒”政策的连续出台，首当其冲受到影响的就是高端酒。所以可以 明显的 酒的 入从二零一二年 的速增长 为 定增 长。

相比于其他酒收入下跌的情况，而茅台还是顶住了“控酒”的打压。原因之一是它在大多数普通消费者眼中是身份、地位、荣耀 的象征，还有一个比较重要的原因是茅台在七月初的时候率先放开 飞天茅台经销权，于是很多五粮液的经销商在这个时候纷纷选择了 茅台。见表2,茅台在2016年的销售收入又大幅提升。有研究显 示，茅台这类酒的销售价格是与人均收入同向发展的，而近几年人 均收入提升，茅台酒价格也提升了不少，而且虽然大家的饮酒量下 降了，但是饮酒频率上升了，所以饮酒量变化不大，而且在厂家和 资本的推动下，茅台酒价格也涨了不少。所以销售额再次回升。中国高端白酒属于酒精含量高的烈性酒精饮料，能够长期保存而不变 质，且茅台作为酱香酒是时间的玫瑰，历久弥香，这种耐储存的属 性使其具有投资价值，所以有消费者是会有囤货的行为，这在一定 程度上也会刺激实际消费。这些都促使茅台酒收入大幅上升。

表2利润表指标分析

年份净利润净利润增长率营业总收入收入增长率营业净利润率201214052.9626543.76652.956 201316014.29631117.36651.386 20141631.886322 3.42650.506 20151651.236334 3.73649.206 20161798.48640220.36644.656

2.2营运能力“差”

对于一般企业而言，存货周转率太高证明企业营运能力差，变 现能力差。但是对于酒类行业，尤其是高端酒，存货周转天数越 高，证明这家酒酿的时间越久，价值也越高。从表3可以看到，茅 台的存货周转天数上升了百分之三十七，也就是说2012年从生产到 卖出一瓶酒是四年，而到了 2016年，差不多需要5.6年生产出一瓶 酒。也许这就是茅台酒价值的体现，因为卖的都是五年前的酒。存 货周转率低也影响了总资产周转率，也使得总资产周转率逐年下降。

应收账款周转天数表示公司从获得应收账款的权利到收回款 项、变成现金所需要的时间。茅台的应收账款是极少的，应收账款 周转天数逐年下降，甚至在2016年为0,说明它往年应收账款相对 于它的现金而言很少。从2016年茅台的季报来看，2016年第三季 度还有850万应收账款，但是年底就全部收回，应收账款为零。2017年三个季度都没有产生应收账款。这说明茅台收款速度极快，不存在 款。这 是因为 这种 端 酒企业相对于

作者简介：涂洋（1993 -)，男，汉族，湖北人，会计专硕。92