北京大学国际金融教学课件第4章外汇掉期交易
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
ຫໍສະໝຸດ Baidu
三、外汇掉期交易程序
见 P86
四、掉期汇率的计算
掉期汇率的计算方法与单纯远期外汇业务中的远期汇率的 计算方法不同。
远期汇率等于即期汇率加减调期率，这里调期率反映远期 汇率与即期汇率的差异。 调期外汇业务中，调期率等于两笔交易所使用的汇率的差 价，即买进和卖出两种不同期限的外汇所使用的汇率的差价。 调期率的第一个价格（买价）相当于报价行即期或近期卖 出单位货币与远期买入单位货币的两个汇率差额；（S/B） 调期率的第二个价格（卖价）相当于即期或近期买入单位 货币与远期卖出单位货币的两个汇率的差额。 （B/S）
请你设计方案：
2005年9月2日，某公司原计划9月28日要给一德国客户付 100万欧元的材料款，而在此前的一天（即27号），有一深圳 客户的150万欧元货款进账，正好能排开。但现在德方要求公 司必须在9月23日把欧元汇到其账上。现在公司账上只有300万 美元。当时市场即期汇率为EUR1=USD1.2470；9月23日交割的 汇率为EUR1=USD1.2475；9月27日交割的汇率为 EUR1=USD1.2477。请你帮公司设计一套较为有利的解决问题的 方案。
【例】 某港商1个月后有一笔100万欧元的应付账款，3个月后有 一笔100万欧元的应收账款。在掉期市场上，1月期欧元汇率为 EUR/HKD=7.7800/10,3月期欧元汇率为EUR/HKD=7.7820/35， 问港商如何进行远期对远期掉期交易以保值?其港币收支如何？ 解：港商可进行1月对3月的远期对远期掉期交易：买入1月 期的100万欧元，并卖出3月期的100万欧元。 1个月后港商买入100万欧元，需支付港元为： 1×106×7.7810=7.7810×106 港元 3个月后港商卖出100万欧元，可获得港元为： 1×106×7.7820=7.7820×106 港元 通过掉期交易的港元收益为： 7.7820×106－7.7810×106 =1000 港元
请思考：
下面给出了5家银行对USD/CHF的掉期交易报价，确定你愿与哪一 家银行交易。
A B C D E
银行 银行 银行 银行 银行
1 月期 2 月期 51/48 109/103 53/50 110/104 54/51 112/101 49/46 105/98 56/52 108/102
3 月期 6 月期 170/161 369/352 171/162 371/354 172/159 372/355 168/159 367/348 167/160 368/351
复习
１．定义 ２．分类 根据交割日不同分 根据买卖对象不同分 ３．交易程序 ４．掉期汇率的计算 买价 卖价 ５．应用 保值 投机
（1）即期卖出USD，同时买入1月期USD。 （2）即期买入USD，同时卖出2月期USD。 （3）即期买入CHF，同时卖出3月期CHF。 （4）即期卖出CHF，同时买入6月期CHF。
五、外汇掉期交易的应用
1.保值性掉期交易 在掉期交易中，同一笔外汇在一个交割日被买进（或卖出） 的同时又在另一个交割日被卖出（或买入），交易者最终所持 有的外汇头寸不变。因此，掉期交易可以被用来轧平不同期限 的外汇头寸、调整外汇交易的交割日，从而起到套期保值的作 用。
二、分类
（一）根据交割日的不同 1. （三种类型）
一日掉期（One-Day Swap）
指掉期交易中的两个交割日相差一天的掉期，一般将第一 个交割日确定在即期，第二个交割日确定在次日。 通常用于银行调整短期头寸和资金缺口。常见的一日掉期 可以分为三种类型。
一是今日对明日掉期（Today-Tomorrow Swap）， 指将第一个交割日安排在成交的当天（即“今天”），并 将反向交割安排在成交后的第一天（即“明天”）的掉期， 又称为隔夜交易(O/N，Over-Night)。 二是明日对后天掉期（Tomorrow－Next Swap）将 第一个交割日安排在成交后的第一个工作日（即“明 天”），将反向交割安排在成交日后的第二个工作日（即 “后天”），又称为隔日交易(T/N，Tom-Next)，这种交 易在一日掉期中较为常见。 三是即期对次日掉期(S/N，Spot/Next)：第一个交割 日在即期，反向交割安排在次日的掉期交易。
* 银行即期卖A币，90天远期买A币，简称卖/买A币90天掉期。
如：银行报价
USD/DEM即期 1.4985/93 90天掉期 13/12 问：客户做买/卖90天美元掉期的即期、远期成交价分别是多少？ 解：传统做法：90天远期汇率 1.4972/81 即期银行卖美元：1.4993 90天远期银行买美元：1.4972 将一笔交易分成了即期和远期两笔，买卖价差也考虑了两 次，对客户不利。 即期银行卖美元：1.4993 90天远期银行买美元：1.4980（1.1993-0.0013）
（1）
即期汇率 GBP/USD=1.8980/90 6个月的远期汇率 1.8940/60 12个月的远期汇率 1.8950/70 该公司在6个月后应向外支付500万美元，同时在1年后又将收到另一笔 500万美元的收入，因此可以做“买进6月远期500万美元同时卖出12月远期 500万美元的掉期交易。” 客户买进6月远期500万美元，需要的英镑为：500/1.8940=263.9916万 客户卖出12月远期500万美元，可得英镑为：500/1.8970= 263.5741万 则该客户以0.4175万英镑（ 263.5741- 263.9916 ）的代价防范了汇率 变动的风险。
（2）6个月后 即期汇率 GBP/USD=1.7500/10 6个月的远期汇率 1.7600/710 英镑呈升值趋势、美元贬值，因此可以做“卖出即期500万美元同时买 进6月远期500万美元的掉期交易。” 客户即期卖出500万美元，可得英镑为：500/1.7510=285.5511万 客户买进6月远期500万美元，所需英镑为：500/1.7600=284.0909万 客户这笔交易可盈利1.4602万英镑，除去第一笔掉期交易时贴出的 0.4175万英镑，仍可获利1.0427万英镑。
2.投机性掉期交易 掉期交易中的远期汇率在掉期交易进行时已经确定，考虑 到未来的市场利率与汇率都可能发生变化，人们可以根据对利 率变化的预期，做出对未来某个时刻市场汇率的预期，并根据 这种预期进行投机性的远期对远期掉期。
例如，某日掉期外汇市场上，英镑兑美元的即期汇率为 1.5600/10,6月远期英镑汇率为1.5630/45,12月远期英镑汇率为 1.5660/80。某客户具有与众不同的利率预期，他认为半年后 掉期外汇市场的即期汇率为1.5635/50,6月远期英镑汇率为 1.5800/20。如何进行掉期交易可以获利？ 操作：该客户可以在即期做6月远期（按1.5630的汇率卖 出英镑买入美元）对12月远期（按1.5680的汇率买入英镑卖出 美元）的投机性掉期交易；如果半年后预期实现，再做即期 （按1.5650的汇率买入英镑卖出美元）对6月远期（按1.5800 的汇率卖出英镑买入美元）的掉期交易。 损益：虽然第一步因英镑升水亏损了50点，但是第二步因 英镑升水而盈利150点，最终盈利为100点。
练习
1.已知即期汇率USD/CHF=1.2550/60，1个月掉期率为35/21。 问：（1）客户买/卖1个月美元的即期、远期成交价分别为多少？ （2）客户卖/买1个月100万美元的掉期费用是多少？ 2. 英国某公司在6个月后应向外支付500万美元，同时在1年后又将收 到另一笔500万美元的收入。 （1）假设目前外汇市场行情为： 即期汇率 GBP/USD=1.8980/90 6个月的掉期率 40/30 12个月的掉期率 30/20 请问如何进行掉期交易以保值？ （2）当六个月到期时，市场汇率发生了变化： 即期汇率 GBP/USD=1.7500/10 6个月的掉期率 100/200 请问该公司可进行什么样的交易以获利？
即期对远期的掉期交易 指买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一笔期汇的掉 期交易，这是掉期交易中最常见的形式。 这种掉期交易中，两个交割日相差的期限通常安排为1周 和整数月（如1个月、2个月、3个月和6个月） 2. 远期对远期的掉期交易 指掉期交易中的两个交割期限都在远期，一个交割期限较 短，另一个交割期限较长。 3.
分为两类： ★“买短卖长”。如买3个月远期，卖6个月远期。 ★“卖短买长”。如卖3个月远期，买1年期远期。
（二）根据交易的买卖对象不同 纯粹掉期（Pure Swap） 掉期交易中的两笔方向相反、期限不同、金额相同的交易 是与同一个交易对手进行的。 1.
2. 制造掉期(Engineered Swap)。 也称设计掉期，两笔交易是与不同的交易对手进行的。
第四章 外汇掉期交易
Swap Transaction
一、定义
掉期交易(Swap Transaction)又称调期交易，指买进或卖 出某种金额货币的同时，卖出或买进期限不同的相同金额的同 一种货币。 掉期交易的特点：同时进行的两笔交易 币种和金额相同 方向相反（一买一卖） 交割期限不同
如：卖出即期100万英镑买入即期170万美元（即期汇率GBP1＝ USD1.7000） 同时，买入3个月远期100万英镑，卖出3个月远期175万美元 （3个月远期汇率为GBP1＝USD1.7500）
三、外汇掉期交易程序
见 P86
四、掉期汇率的计算
掉期汇率的计算方法与单纯远期外汇业务中的远期汇率的 计算方法不同。
远期汇率等于即期汇率加减调期率，这里调期率反映远期 汇率与即期汇率的差异。 调期外汇业务中，调期率等于两笔交易所使用的汇率的差 价，即买进和卖出两种不同期限的外汇所使用的汇率的差价。 调期率的第一个价格（买价）相当于报价行即期或近期卖 出单位货币与远期买入单位货币的两个汇率差额；（S/B） 调期率的第二个价格（卖价）相当于即期或近期买入单位 货币与远期卖出单位货币的两个汇率的差额。 （B/S）
请你设计方案：
2005年9月2日，某公司原计划9月28日要给一德国客户付 100万欧元的材料款，而在此前的一天（即27号），有一深圳 客户的150万欧元货款进账，正好能排开。但现在德方要求公 司必须在9月23日把欧元汇到其账上。现在公司账上只有300万 美元。当时市场即期汇率为EUR1=USD1.2470；9月23日交割的 汇率为EUR1=USD1.2475；9月27日交割的汇率为 EUR1=USD1.2477。请你帮公司设计一套较为有利的解决问题的 方案。
【例】 某港商1个月后有一笔100万欧元的应付账款，3个月后有 一笔100万欧元的应收账款。在掉期市场上，1月期欧元汇率为 EUR/HKD=7.7800/10,3月期欧元汇率为EUR/HKD=7.7820/35， 问港商如何进行远期对远期掉期交易以保值?其港币收支如何？ 解：港商可进行1月对3月的远期对远期掉期交易：买入1月 期的100万欧元，并卖出3月期的100万欧元。 1个月后港商买入100万欧元，需支付港元为： 1×106×7.7810=7.7810×106 港元 3个月后港商卖出100万欧元，可获得港元为： 1×106×7.7820=7.7820×106 港元 通过掉期交易的港元收益为： 7.7820×106－7.7810×106 =1000 港元
请思考：
下面给出了5家银行对USD/CHF的掉期交易报价，确定你愿与哪一 家银行交易。
A B C D E
银行 银行 银行 银行 银行
1 月期 2 月期 51/48 109/103 53/50 110/104 54/51 112/101 49/46 105/98 56/52 108/102
3 月期 6 月期 170/161 369/352 171/162 371/354 172/159 372/355 168/159 367/348 167/160 368/351
复习
１．定义 ２．分类 根据交割日不同分 根据买卖对象不同分 ３．交易程序 ４．掉期汇率的计算 买价 卖价 ５．应用 保值 投机
（1）即期卖出USD，同时买入1月期USD。 （2）即期买入USD，同时卖出2月期USD。 （3）即期买入CHF，同时卖出3月期CHF。 （4）即期卖出CHF，同时买入6月期CHF。
五、外汇掉期交易的应用
1.保值性掉期交易 在掉期交易中，同一笔外汇在一个交割日被买进（或卖出） 的同时又在另一个交割日被卖出（或买入），交易者最终所持 有的外汇头寸不变。因此，掉期交易可以被用来轧平不同期限 的外汇头寸、调整外汇交易的交割日，从而起到套期保值的作 用。
二、分类
（一）根据交割日的不同 1. （三种类型）
一日掉期（One-Day Swap）
指掉期交易中的两个交割日相差一天的掉期，一般将第一 个交割日确定在即期，第二个交割日确定在次日。 通常用于银行调整短期头寸和资金缺口。常见的一日掉期 可以分为三种类型。
一是今日对明日掉期（Today-Tomorrow Swap）， 指将第一个交割日安排在成交的当天（即“今天”），并 将反向交割安排在成交后的第一天（即“明天”）的掉期， 又称为隔夜交易(O/N，Over-Night)。 二是明日对后天掉期（Tomorrow－Next Swap）将 第一个交割日安排在成交后的第一个工作日（即“明 天”），将反向交割安排在成交日后的第二个工作日（即 “后天”），又称为隔日交易(T/N，Tom-Next)，这种交 易在一日掉期中较为常见。 三是即期对次日掉期(S/N，Spot/Next)：第一个交割 日在即期，反向交割安排在次日的掉期交易。
* 银行即期卖A币，90天远期买A币，简称卖/买A币90天掉期。
如：银行报价
USD/DEM即期 1.4985/93 90天掉期 13/12 问：客户做买/卖90天美元掉期的即期、远期成交价分别是多少？ 解：传统做法：90天远期汇率 1.4972/81 即期银行卖美元：1.4993 90天远期银行买美元：1.4972 将一笔交易分成了即期和远期两笔，买卖价差也考虑了两 次，对客户不利。 即期银行卖美元：1.4993 90天远期银行买美元：1.4980（1.1993-0.0013）
（1）
即期汇率 GBP/USD=1.8980/90 6个月的远期汇率 1.8940/60 12个月的远期汇率 1.8950/70 该公司在6个月后应向外支付500万美元，同时在1年后又将收到另一笔 500万美元的收入，因此可以做“买进6月远期500万美元同时卖出12月远期 500万美元的掉期交易。” 客户买进6月远期500万美元，需要的英镑为：500/1.8940=263.9916万 客户卖出12月远期500万美元，可得英镑为：500/1.8970= 263.5741万 则该客户以0.4175万英镑（ 263.5741- 263.9916 ）的代价防范了汇率 变动的风险。
（2）6个月后 即期汇率 GBP/USD=1.7500/10 6个月的远期汇率 1.7600/710 英镑呈升值趋势、美元贬值，因此可以做“卖出即期500万美元同时买 进6月远期500万美元的掉期交易。” 客户即期卖出500万美元，可得英镑为：500/1.7510=285.5511万 客户买进6月远期500万美元，所需英镑为：500/1.7600=284.0909万 客户这笔交易可盈利1.4602万英镑，除去第一笔掉期交易时贴出的 0.4175万英镑，仍可获利1.0427万英镑。
2.投机性掉期交易 掉期交易中的远期汇率在掉期交易进行时已经确定，考虑 到未来的市场利率与汇率都可能发生变化，人们可以根据对利 率变化的预期，做出对未来某个时刻市场汇率的预期，并根据 这种预期进行投机性的远期对远期掉期。
例如，某日掉期外汇市场上，英镑兑美元的即期汇率为 1.5600/10,6月远期英镑汇率为1.5630/45,12月远期英镑汇率为 1.5660/80。某客户具有与众不同的利率预期，他认为半年后 掉期外汇市场的即期汇率为1.5635/50,6月远期英镑汇率为 1.5800/20。如何进行掉期交易可以获利？ 操作：该客户可以在即期做6月远期（按1.5630的汇率卖 出英镑买入美元）对12月远期（按1.5680的汇率买入英镑卖出 美元）的投机性掉期交易；如果半年后预期实现，再做即期 （按1.5650的汇率买入英镑卖出美元）对6月远期（按1.5800 的汇率卖出英镑买入美元）的掉期交易。 损益：虽然第一步因英镑升水亏损了50点，但是第二步因 英镑升水而盈利150点，最终盈利为100点。
练习
1.已知即期汇率USD/CHF=1.2550/60，1个月掉期率为35/21。 问：（1）客户买/卖1个月美元的即期、远期成交价分别为多少？ （2）客户卖/买1个月100万美元的掉期费用是多少？ 2. 英国某公司在6个月后应向外支付500万美元，同时在1年后又将收 到另一笔500万美元的收入。 （1）假设目前外汇市场行情为： 即期汇率 GBP/USD=1.8980/90 6个月的掉期率 40/30 12个月的掉期率 30/20 请问如何进行掉期交易以保值？ （2）当六个月到期时，市场汇率发生了变化： 即期汇率 GBP/USD=1.7500/10 6个月的掉期率 100/200 请问该公司可进行什么样的交易以获利？
即期对远期的掉期交易 指买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一笔期汇的掉 期交易，这是掉期交易中最常见的形式。 这种掉期交易中，两个交割日相差的期限通常安排为1周 和整数月（如1个月、2个月、3个月和6个月） 2. 远期对远期的掉期交易 指掉期交易中的两个交割期限都在远期，一个交割期限较 短，另一个交割期限较长。 3.
分为两类： ★“买短卖长”。如买3个月远期，卖6个月远期。 ★“卖短买长”。如卖3个月远期，买1年期远期。
（二）根据交易的买卖对象不同 纯粹掉期（Pure Swap） 掉期交易中的两笔方向相反、期限不同、金额相同的交易 是与同一个交易对手进行的。 1.
2. 制造掉期(Engineered Swap)。 也称设计掉期，两笔交易是与不同的交易对手进行的。
第四章 外汇掉期交易
Swap Transaction
一、定义
掉期交易(Swap Transaction)又称调期交易，指买进或卖 出某种金额货币的同时，卖出或买进期限不同的相同金额的同 一种货币。 掉期交易的特点：同时进行的两笔交易 币种和金额相同 方向相反（一买一卖） 交割期限不同
如：卖出即期100万英镑买入即期170万美元（即期汇率GBP1＝ USD1.7000） 同时，买入3个月远期100万英镑，卖出3个月远期175万美元 （3个月远期汇率为GBP1＝USD1.7500）