第三章非流动资产解读

(三)对内投资总收益率的计算
对外投资总收益率＝ （个别投资收益率 个别投资比重）
对内投资总收益率＝

全年净利润－对外投资净利润率 全年资产平均余额－对外投资年平均余额 对外投 交易性金 可供出售金 持有 至到 长期股权 投资性房 资年平＝融资产年+ 融资产年 +期 投资年+投资年平+地产年平
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分析上市公司长期股权投资，需要结合公司发展战略等因 素综合考虑。 根据财务管理理论，多元化经营可以降低公司的经营风险， 稳定公司的盈利能力。但是过度多元化，特别是不相关多 元化，也会给公司带来极大的经营风险。
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盲目投资的代价--吉轻工案例




上市公司盲目大肆进行对外长期投资，难免要付出代价。 吉轻工在1998年控股子公司或合资企业多达21个，经营 范围涉及房地产、轻工、贸易等众多领域，地区分布涉及 珠海、海南及长春等多个省市。不断膨胀的对外投资最终 给公司带来不利影响。 1999年主营业务利润只有634万元，而投资项目却造成了 8198万元的亏损。 2000年虽通过股权转让措施，使公司控股或合资企业降至 13个，但投资项目依然出现2513万元的亏损。 过度分散的投资很难形成竞争优势，最终带上PT帽子。 该公司自己也称“主营业务不突出，缺乏稳定的利润来源” 是制约其发展的最大瓶颈。
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二、非流动资产投资的分析 非流动资产投资分析---通过分析对外投资收益率，是否高于对内投资 收益率为评价标准。
投资收益率---是一定时期内投资净利润与投资额的比率。 （一）个别投资收益率 1.长期股权投资收益率
长期股权投资收益率＝

全年长期股权投资净收益 全年长期股权投资平均余额
2.持有至到期投资收益率
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上述资产如何计提减值损失，决定着券商2011年业绩。 如中信证券，拥有可供出售金融资产规模最大，该公司在 2011年年报中给出的条件与大部分上市公司计提资产减值损 失的标准类似，即： 该部分资产发行人或债务人发生严重财务困难，很可能倒闭 或进行财务重组等导致公允价值持续下降，预期这种下降趋 势属于非暂时性的，可以认定该可供出售金融资产已发生减 值，应计提减值准备，确认减值损失。
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上市券商利用可供出售金融资产调节利润



从上市券商的财务报告来看，一般更愿意将通过增发购买 的股票等金融资产计入可供出售金融资产，将从二级市场 购入的计入交易性金融资产。 海通证券2011年中报披露的可供出售的资产中，排名前十 的股票投资，其中的6只是通过参与非公开增发获得的。 截至2011年9月末，海通证券持有的可供出售的金融资产 77亿元，交易性金融资产约为194亿元，二者之比约为 1∶3。 海通证券2011年前三季度归属于母公司所有者的净利润达 到27亿元，与2010年同期相比所差无几，但如将可供出 售金融资产中的11亿元的浮亏计算在内的话，其净利润将 大幅下降至16亿元。
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(四)固定资产利用效果分析 一般通过考察产品生产规模与固定资产的关系，一定程度上反映企业固定资 产的利用状况。 还可以将存货与销售成本的合计数与固定资产的原价进行对比，比值高，说 明固定资产利用充分。 还可以计算固定资产周转率。固定资产投资规模得当、结构合理（生产用固 定资产与非生产用固定资产应保持一个恰当比例），可以提高固定资产周转 率。 但具体还应结合企业各自的经营特点进行比较和分析。 1.固定资产有用系数 固定资产有用系数＝报告期固定资产净值/报告期固定资产总值 2.固定资产利润率 固定资产产值率＝年度利润总额/固定资产原值年平均余额 3.固定资产利税率 固定资产利税率＝（利润总额+税收总额）/固定资产原值平均余额
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需要注意： 1.企业的固定资产和流动资产的比例不同，会使得企业的 经营方式不一样，也会影响到企业竞争的状态。比如说， 每月1000万元的折旧分摊到100台机器或1000台机器上， 就是10万/台或1万/台，这里就是10倍的差别。显然，影 响非常大。 2.固定资产投资较大的行业引发价格战，会断送整个行业。 固定资产投资较大的行业很容易引发价格战，因为降价可 能促使销售增加，由此带来产量的增加，以引起庞大的固 定资产的摊薄，成本下降的幅度大过降价的损失。但行业 中的企业都是这样行动，就不仅不能达到降价增量增效的 目的,反而导致整个行业价格下降,行业效益下降，甚至导 致整个行业的崩溃，例如VCD行业的提前衰退。
持有到期投资收益率＝
全年持有到期投资净收益 （1－所得税税率） 全年持有到期投资平均余额
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3.可供出售金融资产收益率= 全年股权性可供出售金融资产净收益＋全年股权性可供出售金融资产净收益 （1－所得税税率） 全年持有到期投资平均余额 ⒋投资性房地产收益率 全年房地产公允价值变动损益＋全年房地产经营利润 （1－所得税税率） 投资性房地产收益率＝ 全年投资性房地产平均余额 (二)对外投资总收益率的计算
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5. 不同的固定资产租赁方式，对上市公司财务状况的外在表现不同。 融资租赁下，承租方的固定资产和长期负债增加，会加大公司负债对 所有者权益的比率，降低公司进一步举债的能力，并影响其他相关财 务指标。 经营租赁下，承租方仅支付租金，并计入当期费用，租入的固定资产 并作为承租方的固定资产列示。但租金高于折旧，影响企业利润。 (三)固定资产会计政策分析 固定资产会计政策---指固定资产折旧和固定资产减值准备计提两方面。 固定资产折旧分析应关注的方面 ： 1.企业固定资产预计使用年限和预计净残值确定的合理性的分析 2.企业固定资产折旧方法的合理性的分析 3.企业固定资产折旧政策前后是否一致的分析
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3.企业固定资产少，要加快流动资产的周转速度，才能扭 亏为盈。 北京格格美日化公司生产的染发剂的单位成本是38元，该 产品的市面竞争对手的价格是25元。该企业濒临倒闭时， 由职业经理人李昕接手。现实情况是，企业已经发生严重 亏损，产品销路不畅。作为一个大型的制造企业，如果每 月开工五天，折旧分摊就会很高，成本很高，企业产品自 然缺乏市场竞争力。如果降价生产，在进行财务核算时， 很可能无法赚取利润。 李昕进行研究后，决定将产品价 格降到23元，让企业满负荷运转。通过很长时间的努力， 该企业的财务成本从38元慢慢往下降到15元，同时加强了 企业的存货管理，减少了存货积累，企业逐步扭亏为盈。
问题与思考：

1.你认为我国企业多元化经营通常会出现什么问题 2.固定资产比重大或小的行业，盈利方式有什么不同 3.举例说明我国无形资产或知识产权维护有何重要性
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第三章 非流动资产解读
第一节 非流动资产投资 一、非流动资产投资的概念和种类 非流动资产投资---指企业对外进行的、不准备在一年内或长于一 年的一个营业周期内变现的投资。 投资目的---为了实现长期战略目标，谋求长期经济利益，影响和 控制其他企业的重大经营决策，获取较高的投资收益。 非流动资产投资分为： 可供出售金融资产---指企业购入的不准备近期出售、也不准备持 有到期的金融资产。如在活跃市场上有报价的股票、债券和基金 等，如持有意图不明确则列为可供出售金融资产 。 持有至到期投资---指企业持有的、具有固定到期日的、回收金额 固定或可确定的、企业有明确意图和能力持有至到期的非衍生金 融资产。主要指债权性投资。如企业从二级市场购入的固定利率 国债、浮动利率金融债券，一般具有长期性质。但短期债券投资， 符合条件的，也可以列入。
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(二)固定资产结构与变动分析 1.分析经营用固定资产与非经营用固定资产之间比例的变化情况，以 及分析固定资产内部结构是否合理。 2.考察未使用和不需用固定资产的变化情况，查明企业在处置闲置固 定资产方面的工作是否具有效率。 3.固定资产新旧程度的分析。计算“累计折旧/应折旧资产”指标， 指标值大表明固定资产越陈旧。 4.关注固定资产的抵押情况。如果公司的固定资产被用于抵押，说明 产权有瑕疵，在抵押解除前不能处置。还说明现有的固定资产以用于 抵押，则公司的在融资能力也会受到影响。
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第二节 固定资产 一、固定资产的概念和种类 固定资产---指使用寿命超过一个会计年度，为生产商品、提供劳务、 出租或经营管理而持有的有形资产。 注意： 出租的的固定资产是指公司已经营租赁方式出租的机器设备类固定资 产。不包括以营租赁方式出租的建筑物，或者属于公司的投资性房地 产，不属于固定资产。 不同行业持有的固定资产水平存在明显不同。 电力煤气及水的生产和供应业、交通运输仓储业和采掘业上市公司， 其经营特点决定了固定资产比重较大，一般占50%以上。金融保险业 和房地产业上市公司持有的固定资产相对于庞大的总资产规模而言比 重较少（但不表示固定资产的绝对额较小）。
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固定资产按照不同的标准有不同的分类。 1.按照经济用途可以分为：生产经营用固定资产和非生产经营用固定资产。 2.按照固定资产使用情况分为：使用中固定资产、未使用固定资产和不需 用固定资产。 二、固定资产的分析 (一)固定资产规模与变动分析1.固定资产原值的增减变动分析 固定资产增加：自行购入、自行建造、融资租入、投资转入、接受捐赠、 盘盈和其他原因。 固定资产减少：出售转让、投资转出、报废清理、盘亏及毁损、发生非常 损失和其他原因。 固定资产原值增减分析---根据财务报表附注以及其他相关资料进行。 2.固定资产净额增减变动分析 固定资产净额分析---固定资产原值、累计折旧和减值准备因素变动对固定 资产净额变动的影响。
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靠投资盈利案例---两面针



两面针的主导产品两面针牙膏高峰期年销量曾超过5亿支，市场占有率 排名第三。而后收购“芳草”品牌，进一步增强了公司的竞争实力。 但由于公司将精力放在了业外投资，偏离主业，其主导产品市场份额不 断下降。两面针持有大量中信证券的股票，并一直通过售中信证券股份 获取投资者收益来掩盖主业亏损的窘境。 两面针于2006年经审计的利润总额为3519万元。若剔除出售中信证券 股份的收益，则2006年利润总额为-8211万元。 2007年实现净利润62507.78万元，同比提高319.86%，但是巨额利润的 主要来源于投资。2007年通过出售中信证券股票、基金及申购新股实现 88699万元投资收益，扣除非经常性损益后的净利润是-2702.98万元。 2007年两面针主营业务收入为1.79亿元，同比下降75.97%。 2008年，利润总额596.85万元，同比下降99.2%；净利润1236.31万元， 同比下降98.04%。实现投资收益6772.56万元，而2007年为88699.6万 元，同比下降92.36%。公允价值变动收益为-172.91万元，而上年同期 为908.42万元。 2009年4月24日发布的2009年一季度报告显示，净利润-2723.32万元， 比上年同期下降165.35%，扣除非经常性损益后净利润-2891.982万元。
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长期股权投资---指企业投出的、期限在一年以上（不含一年） 的各种股权性质的投资，分为长期股票投资和其他长期投资。 一般情况下，长期股权投资的累计投资额不得超过本公司净 资产的50%。 不同行业的上市公司持有长期公司投资有明显差异。 一般的，金融保险业、建筑业和制造业上市公司持有的长期 股权投资较少（2008年1.14%、3.39%和4.02%）。社会服务 业上市公司长期股权投资比重较大（2008年为15.62%）
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投资性房地产---指为赚取租金或资本增值，或者两者兼有而持有的房地产。 房地产是土地和房屋及其权属的总称。 在我国，土地归国家或集体所有， 公司只能取得土地使用权。包括已出租的土地使用权、持有并准备增值后 转让的土地使用权、已出租的建筑物。不包括：自用房地产、作为存货的 房地产 。 如：甲房地产开发商建造了一栋商住两用楼盘，一层出租给一家大型超市， 已签订经营租赁合同；其余楼层均为普通住宅，正在公开销售中。如果一 层商铺能够单独计量和出租。请问一层商铺和其他楼层是否是甲企业的投 资性房地产？ 不同行业上市公司所持有的投资性房地产水平存在明显不同。 房地产上市公司持有的投资性房地产比重最大 其次是综合类和贸易上市公司 电力煤气及水的生产和供应业、采掘业、交通运输仓储业、传播与文化产 业上市公司的投资性房地产最少，还达不到总资产的1%。