第3章流动资产

现金持有量与这两种成本的关系如下图所示.
现 金 成 本
持有成本 机会成本
交易成本 现金最佳持有量 现金置存量
持有成本=机会成本+交易成本
由图可知,随着现金持有量上升而产生的交易成本的边际减少额与随着现金持有 量上升而产生的机会成本的边际增加额相等时,持有现金的总成本最低,此时的 现金持有量为最佳现金持有量.
现金流出管理
1使用现金浮游量 2推迟应付款的支付 3汇票付款 4零余ຫໍສະໝຸດ Baidu帐户 5工资的支付方式 6透支
短期有价证券投资管理
短期有价证券的特征 变现能力强 报酬率稳定 短期有价证券的投资目的
作为现金的替代物 作为投资的手段
短期有价证券的投资策略
短期有价证券投资应考虑的因素
安全性 流动性 收益性
短期有价证券的投资组合决策
随机模式
Merton Miller和Daniel Orr 1966年创建了随机模型(米勒 米勒— 米勒 奥尔模型Miller—Orr Model) .该模型假设每日现金净 奥尔模型 ) 流量是一个随机变量,且在一定时期内近似的服从正态分 布,每日现金净流量可能等于期望值,也可能高于或低于 期望值.米勒 奥尔模型 米勒—奥尔模型 现金控制额——上限 米勒 奥尔模型定义了两个现金控制额 现金控制额 为H,下限为0,如图所示.由图可知,当现金余额上升 到上限H时,表明现金余额过多,企业将购入H-Z单位的 有价证券,使现金余额回落到Z线上;当现金余额下降到0 时,表明现金余额为0,企业将出售Z单位的有价证券,使 现金余额回升到Z线上,Z称为恢复点或转换点 称为恢复点或转换点;现金在H 称为恢复点或转换点 和0之间波动时,企业不采取任何措施.
现金管理的意义
1.满足交易性的需要:应付企业日常经营所产生的现 金支付.由于日常经营中的现金流入和现金流出不完 全同步,因此企业持有一部分现金是很有必要的.若 现金持有量过少,企业就有可能出售有价证券或借款 来满足现金需求,而这样做会产生"交易成本".
现金管理的意义
2.满足预防 预防性的需要:为意外现金需求提供缓冲 预防 的"安全垫",这部分只占企业现金库存量中极 小的份 额. 公司预防性现金持有量的影响因素: 1).公司现金流量预测的准确性 2).公司的筹资能力
现金管理的意义
3.满足投机性的需要:
满足于短期获利而持有的现金.
4.满足补偿性的需要
现金预算
(一)现金收支法(直接法) 1.编制步骤 2.优缺点 (二)调整净收益法(间接法) 1.编制步骤 2.优缺点
现金管理的目的 现金管理的目的
1.保证足额和及时地满足公司生产经营对现金 的需要 2.尽量缩减公司闲置现金数量,提高资金收益率 流动性与收益性的均衡——最佳现金持有量
根据随机模型确定目标现金余额的基本步骤
①确定现金持有量的下限M,M可以等于0或大于0的某一 个安全储备额,或银行要求的某一最低现金余额; ②估计每日现金流量的方差σ2,一般是根据历史资料,采 用统计方法进行分析而得到; ③确定有价证券利息率和转换成本; ④根据上述资料计算现金余额的上限H及恢复点Z.
目标现金持有量 最优现金返回线 控制区上限
3Fσ 2 (Z ) = 3 4K
( R) = O + Z
( H ) = O + 3Z
4 平均现金余额= O + Z 3
式中:F——每次有价证券的固定转换成本; σ——预期每日现金余额变化的标准差; σ2——现金余额的波动程度 K——有价证券的日利率; O——控制区下限. 该模式可使现金持有总成本(即机会成本加相关成本)为最小.由于现 金流量是随机的,其平均现金余额无法事先准确确定,但根据米勒测 算,大约是(H+Z)/3,控制区上限H=3Z.
应收帐款投资管理
信用策略 客户信用分析 信用动态管理 收账策略
应收账款及功能
应收账款是企业因对外赊销商品,产品,提供劳 务及其他原因,应向购货单位或接受劳务单位及 其他单位收取的款项,主要包括应收销售款,其 他应收款和应收票据等. 应收账款的功能----促进销售, 减少存货
信用策略
即应收账款的管理政策,是对应收账款投资进行规划和控制的基 本原则和行为规范.制定合理信用政策,是加强应收账款管理, 提高应收账款投资效益的重要前提. 内容 信用标准:是指客户获取企业的商业信用所应具备的最低条件,通 常以预期的坏帐损失率表示. 5C分析 信用条件:是指企业接受客户信用定单所提出的付款条件.包括信 用期限,折扣期限和现金折扣 坏账损失 收账政策:是指当客户违反信用条件时,拖欠甚至拒付帐款时企业 应采取的收帐策略和措施.
现金收支管理
1.现金流入管理 ——银行业务集中法 ——锁箱法 ——其他法 2.现金流出管理
银行业务集中法
这是一种企业建立多个收款中心来加速收款的方法.企业指定一个主要 开户行(一般为总部所在地)为集中银行,并在收款额较集中的若干地 区设立若干个收款中心.特定区域内的客户被指定付款给那个区域内的 收款中心,收款中心将收到的款项立即存入当地银行.超过这些地方银 行最低存款余额的资金则从当地银行转入企业总部所在地的集中银行. 优点: ①减少了邮寄时间.收款中心给区域内的客户邮寄帐单,客户收到帐单 的时间比从总部寄出的要早;客户将货款邮寄到收款中心也比邮寄到总 部快. ②兑现支票的时间缩短了. ③加强了现金流入流出的控制. ④减少了闲置现金余额. ⑤便于进行有效投资.
"随机模式"就是根据随机现象出现大量次数时,运用数学中的概率和 数理统计方法测算各种可能出现结果的平均水平的一种方法.
现 H 金 余 额 Z (元) 0
现金持有量图
时间
在图中H为控制区域中的上限,O为下限,Z为预测现金最佳持有量. 当现金余额达到H时(t1 ),买进(H-Z)数量的有价证券.当现金余额 降到O时(t2 ),则卖出Z数量的有价证券,使现金余额保持在Z的数量上. 最低现金余额也可设在较O点稍高的水准上,这样图中的H与Z也均往上移 动.
上述模型中假设最低现金持有量为0,实际生活中公司经常把 最低现金持有量设定为正值M 最低现金持有量设定为正值M,这对于现金转换为有价证券存 在延迟时尤为必要.此时的Z值和H值分别为:
3Fσ 2 Z =3 +M 4K
3 Fσ 2 H = 3× 3 + M = 3Z-2M 4K
随机模型说明恢复点Z与交易成本F成正比,与机会成 本成反比,与现金流量的波动程度成正比,即现金流 量不确定性大的企业应持有更大的平均现金余额;上 下限的距离取决与Z和M
公式: 公式:
现金总成本=管理成本+机会成本+短缺成本
现 金 成 本
持有成本 机会成本
管理成本 短缺成本 现金最佳持有量 现金置存量
机会成本 因持有现金而丧失的再投资收益 短缺成本 现金持有量不足而给企业造成的损失 管理成本 因保留现金余额而发生的管理费用
现金总成本=管理成本+机会成本+短缺成本
某企业现有四种现金持有方案,有关成本资料如下表:
T …………(10-4) C*
[例]某企业预计一个月经营所需现金320000元,企业现金 支出过程较稳定,故准备用短期有价证券变现取得,平均每 次证券固定变现费用为50元,证券的市场利率为6%,则: 最佳现金持有量=
2 × 320000× 50 =80000(元) 6% ÷ 12
6% 最低现金持有成本= 2 × 320000 × 50 × =400(元) 12
项目 现金持有量 机会成本率 管理费用 短缺成本 总成本
甲 12000 10% 2800 7600 11600
乙 21000 10% 2800 4800 9700
丙 34000 10% 2800 1800 8000
丁 45000 10% 2800 800 8100
由于丙方案总成本最低,34000元为该公司现金最佳持有量
存货模式
现金持有成本=现金置存成本+现金交易成本=现金平均置存量×有 价证券利率+变现次数×每次交易成本
现金持有的总成本 目标现金持有量 最低现金持有量成本
(TC ) = C T ×r + ×b 2 C
(C ) =
*
2Tb r
TC (C * ) = 2Tbr
式中:C――现金持有量; r――有价证券利率; T―一定时期现金总需求量; b――每次转换有价证券的交易成本. 有价证券最佳交易次数 N=
流动资产分类
1)处于生产领域的流动资产 2)处于流动领域的流动资产 3)处于生息领域的流动资产
流动资产管理的要求
既要保证正常生产经营需要,又要合理 节约使用资金. 资金管理和资产管理相结合. 保证资金使用和物资运用相结合.
流动资产投资总额决策
权衡风险与收益
现金管理
现金管理的意义 现金预算 现金持有量决策 现金流量管理
确定最佳现金持有量方法
存货模型 现金周转期模型 成本分析模式 随机模型
存货模式
建立在发达的货币市场假设条件下.在发达的货币市场中,公 司在需要时可随时将现金转变为短期有价证券或是将短期有价 证券转变为现金. 企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以预测,即企 业最初持有一定量的现金,每天平均流出量大于流入量,到现 金余额降为零时,企业就出售有价证券进行补充,使下一周期 的期初现金余额恢复到最高点,再重复上面的过程. 存货模型的基本原理 是将现金持有量和有价证券联系起来权衡,即将现金的持有成 本同转换有价证券的成本进行权衡,以求得两者相加总成本最 低时的现金余额从而得出目标现金余额.
现金周转期模型
现金周转期(cash cycle)及其所包括的主要活动及决策 现金周转期是从现金投入生产开始到最终转化为现金的过程, 其包括的主要活动和决策有: 活动: 决策: 购买原材料 订购多少存货 支付购货款 现购还是赊购 生产产品 生产技术的选择 销售产品 现销还是赊销 收款 如何收款
现金周转期模型
一个月内最佳变现次数=320000/80000=4(次)
存货模型的局限性 存货模型的局限性
①该模型假定每天现金流出量大于现金流入量,事实上有时企业 的现金流入量要大于现金流出量. ②该模型假定现金流量是均匀,且成周期性变化,实际上企业现 金流量的变化却存在一定的不确定性. ③该模型假定企业的现金补偿都来源于有价证券的出售,实际上 单以有价证券变现收入作为现金来源的企业很少,特别是在中国证 券市场不发达的条件下. ④该模型假定转换成本只是与交易次数有关的固定成本,而这部 分成本在中国大陆和香港等不少地方可以视作零,因此按此模型 计算的目标现金余额为零.
锁箱法
锁箱法以地域为基础,公司根据帐单分布形势确定地区银 行(可以使用运筹学方法).在各地区银行所在地租用专 门邮政信箱.授权当地银行每日开启信箱,取得支票后立 即予以结算,并通过电汇再将款项拨给企业所在地银行. 这种方法的现金收回过程开始于客户将支票寄至邮政专用 信箱而非企业,不但缩短了支票邮寄时间,而且也免除支 票了在企业的停留时间 锁箱法的成本较高,因为被授权开启邮政信箱的当地银行 除了要求扣除相应的补偿性余额外,还要收取额外的服务 费用.该成本与支票数目成正比,所以锁箱法不适用于大 量的小额付款.
中级财务管理
淮阴工学院经济管理学院 周旻
第三章 流动资产投资管理
流动资产投资决策 现金管理 有价证券管理 应收账款管理 存货管理
流动资产投资决策
1.流动资产的特征与分类 2.流动资产投资总额决策
流动资产的特征
周转速度快,变现能力强. 占用数量具有波动性. 实物形态具有多变性. 来源具有灵活多样性. 获利能力相对较弱 投资风险相对较小.
现金周转期的内容 上述活动导致现金内流入与流出的非同步,不确定的 模式. 现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期-应付帐款周转 期 =平均存货天数+应收帐款平均收款天数 -应付帐款平均付款天数 最佳现金余额 最佳现金余额=(年现金需求总额 /360)×现金周转期
成本分析模型
含义
根据与现金持有量相关的成本,分析预测其 总成本最低时的现金持有量的一种方法.
与现金持有量有关的成本
持有现金的机会成本(置存成本):
持有现金所放弃的报酬(机会成本),通常按有价证券的利 息率计算,它与现金持有量同方向变化.
现金与有价证券的转换成本(交易成本 ):
将有价证券转换为现金的交易成本,如经纪人费用,捐税及 其他管理成本.这种交易成本与交易次数有关,交易次数越 多,成本就越高.它与现金持有量反方向变化