中国主权财富基金问题

中国主权财富基金问题

摘要：近年来，主权财富基金发展迅速，在国际市场上进行投资与并购，引起

了各国的高度关注。中国主权财富基金自成立以来，进行过多项投资。本文主要

针对新加坡的主权财富基金进行分析，对比中国主权财富基金的投资策略并提出

相应改进的政策建议。

关键词：淡马锡；中投公司；投资管理

主权财富基金的产生可以追溯到1953年成立的科威特投资局，只是因为总量规模较小

没有引起关注。近10年来，各国主权财富基金迅速增长。据渣打银行分析师估算，2007年

末全球主权财富基金总量为2.5万亿美元，10年后将达到13万亿，其高额回报吸引了许多

贸易顺差巨大的国家建设主权财富基金。目前，从各国主权基金的发展状况来看，阿布扎比、科威特和新加坡的主权基金在全球市场中占据重要地位。新加坡的主权财富基金的资产规模

都超过其国内股市总市值。

1 新加坡淡马锡控股公司

淡马锡控股公司由新加坡财政部独资拥有，是当今世界著名的国有资产经营公司之一。

它直接控制着23家企业，间接控制的企业数约有2000家，资金来源主要为外汇储备盈余，

涉及的主要领域有工程与基础建设、银行、通讯与媒体等行业，总资产超过420亿美元，控

股的上市公司市值占新加坡证券市场总值的24％。同时自公司成立30年以来其年均净资产

收益率平均超过18％，国家股东的年均分红率超过 6.7％，远超过同期私营企业的经营业绩。

淡马锡公司采取的是建立国家国有资产经营公司代行出资者权力，其即代行国家所有权，又是独立的法人。公司的管理层包括总裁(即首席执行官)和75名专业人员。他们负责日常业

务的操作，并向董事会以及执行委员会报告工作。董事会下设执行委员会和财务委员会。并

采取独特的公司监管体系：在外部监管上，政府采取直接派人参加董事会，对公司财务报告

和项目建立审批制度和不定期派人到公司或其子公司调查了解情况；在内部监督上，政府采

取从制度上建立防范机制，并没有专门设立监事会，其内部监督职能由董事会直接承担，而

且对于公司某些特大型的项目，需要政府注入新的资本时，还要报财政部审批。

2 中国主权财富基金—中投公司

中投公司作为国有独资公司，其2000亿美元资金来源于15000亿元人民币的特别国债。同时，公司董事会成员共11人，一个7人管理委员会负责公司日常经营管理和投资决策；

实行政企分开、自主经营、商业化的运作模式，在可接受的风险范围内，以实现长期投资收

益最大化，并采取“一拖三” 构架，即中投公司作为母公司全资控股建银投资、汇金以及境外

投资子公司。其中，汇金是金融控股公司，代表国家行使股东权利，集中管理境内银行、券商、信托等金融资产；建银是一个综合性的不良资产处置公司；而境外投资子公司则专司境

外投资。因此，从功能上看，可以认为中投公司基本兼备新加坡淡马锡的投资职能。

但是，由于中投公司是靠发行国债而不是财政盈余来筹资的。所以公司经营面临还本付

息的压力，导致其运营成本较高。并且，其投资范围主要在外币存款、外汇票据，特别是美

国高信用等级的政府债券、国际金融组织债券等，使我国外汇储备有较大的收益风险。而且，虽然中投公司的资本规模为2 000亿美元，但其是以中国庞大的外汇储备为基础的，他的投

资决策必将引起国际金融市场的高度关注，加强中投公司的营运难度。

因此，结合新加坡淡马锡的优秀经验和我国中投公司存在的问题，可以通过以下方式来改进

公司经营管理方式，推动中投公司的稳步健康发展，使我国主权财富基金完善其运作方式，

获得更多收益：

①中投公司需进行稳健投资决策，其基金运用应当将价值投资与战略性投资结合起来，

不能进行投机交易。公司的经营要以确保国有资产的保值增值为核心，可以借鉴新加坡的经验，成立专门的风险监控委员会，对投资风险事先有进行明确规定。同时，还可以对外汇资

产的管理和运用提出了较高的安全性和流动性的要求，建立了复杂的决策机制和风险控制机制，并且以法律法规的形式予以明确。

②中投公司必须遵守国际惯例，熟悉投资地的相关法律法规，为了使被投资国把其视为

正常投资者，降低投资准入门槛，做到在不损害商业利益的前提下增强公司的透明度，建立

良好的公司形象，以减少营运难度。

③坚持公司化治理，建立科学的内部组织管理模式，可以向新加坡学习，完善公司的内外部监管体系。而且，中投公司还应加快完善专业投资团队，汇集一批熟悉境外投资业务的金融、法律、财会等方面的专业人才，推动中投公司取得较好的投资收益，加速公司发展。参考文献：

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