第 讲 金融监管：理由与目标

Байду номын сангаас益品merit goods
• 表现：竞争市场无法保证人们总是按照 自己的最佳利益行动。 • 有益品的一般示例：强制性义务教育； 开汽车系安全带； 禁毒。 • 金融市场上的例子：
– 忠告“股市有风险，入市须谨慎”。 – “涨跌停板”或“断路器”(circuit breaker) – Bank holiday
外部性下的市场失灵
• 一般表现：过多提供或提供不足 • 解释：当事人只做自身的理性算计；或者说， 当事人行为引起的对其他人的损益在当事人自 身理性决策的考虑之外。 • 金融市场上负外部效应示例：金融机构倒闭的 影响更为广泛，特别是银行，财务杠杆作用远 大于企业，所以相对而言，负外部效应就更大。 • 其他例子：危机的传染性，乃至系统危机或崩 溃的风险。
信息不对称下的市场失灵
• • • • • 表现：逆向选择和道德风险 保险公司面临的情况 银行面临的情况 金融机构客户面临的情况 一般而言，资产需求者更为谨慎，有可 能导致某种“逆向选择”：好资产退出 市场。
信息不完备与市场失灵
• 有限理性，契约不完备，交易成本高， 市场低效。可引入有效市场假说，作进 一步分析。有必要提出信息披露要求。 • 机会主义，欺诈，内幕信息，歧视特定 客户。有必要对机会主义行为加以监管。
1.国际范围看金融危机
•经常发生，引人瞩目。 •倒推回去，较大的危机有：
–1997亚洲金融危机 –1990年代中期日本金融危机 –1994墨西哥金融危机 –1992－1993欧洲金融危机 –1929美国金融危机
•Paul Krugman归纳，1990以来平均每19个月发生 一次。
2.金融危机的概念与表现
•《新帕尔格雷夫经济学大辞典》：全部或 大部分金融指标(短期利率、资产（证券、房地 产和土地）价格、企业破产数和金融机构倒闭 数)的急剧、短暂和超周期的恶化。
3.银行的内在不稳定性
4.银行业的系统风险
5.金融危机成因的其他分析
• • • • • 过度交易 财政赤字过大 预期自我实现 道德风险与过分借贷 其他
第一讲 金融监管：理由与目标
•引言：何谓“金融监管”？ •一 金融危机与金融监管 •二 市场失灵与金融监管 •三 金融监管的目标
引言：何谓“金融监管”？
•狭义地说，指的是政府有关部门依照相关法律 对金融机构的行为进行规范的活动。 • “监管”有时被分拆为“监督”和“管理”两 方面； •有时就被理解为“管制”。 •广义看，也包括行业自律和金融机构的自律。 •更广义的理解是，还包括政府部门出于特定目 的而制定、发布和实施的任何金融政策。
• ―管制的实质是政府命令对竞争的明显取 代”（卡恩，史普博P28） • “作为一种rule，管制是产业所需并主要 为其利益所设计和操作的”（斯蒂格勒， 史普博P29）
一 金融危机与金融监管
•1.国际范围看金融危机引人瞩目 •2.金融危机的概念与表现 •3.银行的内在不稳定性 •4.银行业的系统风险 •5.金融危机成因的其他分析
何谓“管制”？
• ―管制和贸易、投资、企业家精神以及技 术一样，都是西方资本主义历史的重要 部分”（伯吉斯引文P4） • “尽管这个国家（美国）具有最强烈的 个人主义、自愿主义、地方主义以及反 对政府过于主动的传统，但它却发展出 一套最精致、最广泛的依法管制体系。”
• 就是政府采取干预行动。它通过修正和 控制生产者和消费者的行为来达到某个 特定的目的。（伯吉斯） • “一个具有普遍意义的可以有效运用的 管制的定义仍未出现。”（史普博P28） • “管制只是管制者们的所作所为。” （史普博引文P29）
金融市场有效性假说(EMH)
• • • • • 有效市场的含义及其引申 三类有效市场 异象 行为金融学的解释 对“金融监管”的政策含义
– 信息披露 – “有益品”提供
垄断
• 表现：提高价格，损害消费者利益＋社 会福利净损失 • 金融业务有可能存在规模经济，一旦一 家金融机构占据了相当的市场份额，竞 争就会减少，从而就可能形成收取高价 格的市场势力。 • 银行的信贷配给有可能使它获得对企业 的垄断地位。
三 金融监管的目标
• 避免系统危机的发生和保护知情较少一 方的利益就成为金融监管最主要的目标。 • 人们还可能期望借助金融监管达到若干 其他目标，这是因为，随着政府干预资 源配置、矫正市场失灵的思想越来越为 人们所接受，在金融领域里指望通过金 融监管实现的目标也成为多重的了。
• 不全面地，金融监管的其他目标可能包括以下 方面： • 保证和促进金融体系的效率，如建立健全有效 的支付体系，以保证商业交易顺利进行； • 对金融资源的配置实行管制以实现某些政策目 标，如支持特定产业和特定地区的发展； • 出于本国利益而控制跨边界的资本流动； • 防止或遏制非法金融活动； • 此外，还有出于贯彻货币政策的考虑；等等。
不正当竞争
• 利用内部信息 • 发放不正常的“关系贷款” • 不计成本争夺储户（高息揽存） • 虚假广告宣传 • 欺诈，如美国历史上的“野猫银行” ——以致美国人认为，银行业与其他行业 不同，应该避免其他行业所具有的那种 激烈的竞争。
收入分配公平
• 表现：不闻不问 • 人们不指望金融市场做好这一点（虽然 经济繁荣时期也许有积极作用） • 银行破产对小额存款者造成的损害更难 以令人接受。 • 股市对中小投资者的潜在损害也更严重。
二 市场失灵与金融监管
• 市场失灵主要表现列举：
– – – – – – 公共品 外部性 信息不对称 垄断 收入分配公平 有益品
公共品提供的市场失灵
• • • • • 表现：私人无动力提供 理论解释1：非排他性与免费搭乘 理论解释2；囚犯困境 其他解释：略 稳定和有效的金融体系可以视为公共品， 当事人基于个体理性，可能更乐于免费 搭乘，而不是自己贡献。