国际金融讲义(7)

案例：资本帐户的开放与金融风 险
1.资本帐户的开放与国际收支平衡 2.资本帐户的开放与金融危机
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附录：资本流动理论
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麦克特戈尔模型
边
际 收
劳动总收益
益
资本总收 益
社会均衡资本供给
资本
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两国模型
边际收益递减规律
边 际 收 益
边 际 收 益
总资 量本
2. 影响国际资本流向因 素
• 资本供求 供给：发达国家资本过剩，投资收益率递 减—追求更高收益； 需求：发展中国家，低储蓄
• 利率与汇率 利率和汇率通常正相关 • 经济政策 优惠政策吸引外资；
扩张的财政、货币政策； 外汇管制的松紧； 政府借入储备； 贬值和汇率高估政策带来的预期反应 • 风险防范 分散投资；
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2. 对资本流入国的影响 积极: • 缓冲国内资本短缺 • 提高了产业结构合理性 • 扩大产品的出口 • 创造了就业机会 消极: • 自主性降低 • 过度的资源开发 • 技术落后 • 造成债务负担
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3. 对世界经济的影响 • 总产出增加和效益水平 • 金融市场更加成熟,更有效率 • 全球一体化进程加快
• 短期资本流动
– 一年或一年以内到期的资本流动，包括贸易性资本流 动、金融性资本流动、保值性资本流动和投机性资本 流动
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一、长期资本流动
1. 直 接 投 资（FOREIGN DIRECT INVESTMENT）--FDI
谋求控制权和管理权； 新建经营实体，或购买多数股权，达到 控股； 特点: 掌握管理权;
外债结构（%）
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外资企业出口情况
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二. 对资本流入的管理
• 投资与信贷规模控制 • 投资方向引导 • 资本市场限入 • 经常项目下可兑换
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解释---向中国企业学习
• FDI的成功取决于比较优势与市场开拓的可 性
– 高技术与低劳动力成本结合的可能性 – 高技术配套产业的空缺 – 快半拍
全球外汇交易与世界贸易额的比率有1983年10倍 提高到目前的60倍。
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2. 资 本 结 构 变 化
• 证券融资比重上升
• 债券比重: 50% 60%
• 信贷比重: 48% 36%
• 股权融资: 2%
4%
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3. 资金流向仍以发达国家为主,流向发展中国家有所发展。
在东南亚金融危机后，出现资金大量的从发展中国家流出的迹象。 国也出现资本外逃（1997年达434亿美圆）。
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2020/11/10
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国际资本流动
• 一 国际资本流动概述 • 二 当代国际资本流动的特征及影响 • 三国际资本流动的原因及其影响因素 • 四 中国的国际资本流动管理 • 附录：国际资本流动理论
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第一节 国际资本流动概述
• 一.国际资本流动的概念
二、生命周期理论
弗伦： 阶段1：新产品阶段； 阶段2：成熟阶段 阶段3：标准阶段
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三、市场内部化理论
企业内部：管理费用；企业外部：交易成本
企业外部较高的交易费用：
与寡头难以讨价还价；
期货市场不完善； 定价方面的困难等。
外部市场的不完全性
决定是否内部化的因素：
区域因素；
国别因素；
产业特点因素；
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6. 投 资 主本 体 多 样 化
• 发达国家对外投资
• 石油国家
• 新兴工业化国家
• 一般发展中国家
• 前苏联,中国
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二. 资本流动对经济的影响
• 长期资本流动的影响 • 短期资本流动的影响
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长期资本流动的影响
1. 对资本流出国 积极: • 提高了部门资本的边际效益 • 带动商品的出口 • 打破关税壁垒 • 提高技术创新 • 国际地位上升 消极: • 就业机会下降 • 竞争对手的培训,使技术优势下降 • 税基减少 • 对货币政策造成冲击
流 动
A国均衡资本供给
资本
B国均衡资本供给
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国际直接投资理论
一、海默：垄断优势论
企业比东道国竞争对手有竞争优势： 1技术、管理和其它无形资产； 2规模
约翰逊：强调知识资本； 凯夫斯：强调产品的异质性（满足当地的需求） 金德尔博格：考虑到本地企业在环境适应方面的优势，强调 创新优势
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• FDI的成功取决于适应当地市场的能力
– 文化、习惯、信息
• FDI的资金来源不一定来于资本充裕国
– 资本管制下的再投资
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中国对外投资的困惑
• 缺乏经验，对海外的环境不了解。 • 投机 • 国企作风，追求大、威 • 激励机制 • 化公为私
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中国资本输出的建议
• 比较优势分工
4. 跨国公司(MNCs)已成为国际间资本流动的载体 .
全球最大的经济实体有51个为MNC，49个为国家。 1999年底，60000家MNC的FDI为总量的75%以上。流动资金超过全
方储备。控制50%的贸易、垄断80%的技术。
5. 资本流向行业变化,第三产业发展迅速.
1970年发达国家的FDI资金流向第一、二、三产业的数量 别为：120、440、170亿美圆。到1990年分别为：940 4390、4990亿美圆。
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2. 证券投资（PORTFOLIO INVESTMENT
又称为间接投资，通过在国际证券市场上购买外 国政府和企业发行的中长期债券、股票。 • 特点:
– 目的不在于取得控制权，而在于取得利息,或资本增值 – 大多构成东道国债务负担 – 可以在市场上随时买卖转让，有较高的市场性和流动
市场
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三.国际资本流动的根本原因及其 影响因素
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1. 基本原 因
预期投资收益率出现差别:
理论： 预期投资收益率低 地区
高
实际：追求利润最大化
利润=r×投资规模
大量的资金流向的是发达国家（美英、中）
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1993-1997年国家资本流向分布
国际来自百度文库融讲义(7)
– 利用有核心竞争力产品、横向发展、相关多元化
• 早半拍准则
– 寻找合适的市场，将一些适用的技术、资金转移至合 的市场。
• 地区选择
– 优势互补。如东欧
• 产业结构调整
– 将一些将在国内失去比较优势的产业转移出去。
• 未来的主体---民营企业 – 代理成本低、激励机制健全。技术水平不断提
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(二). 国际资本流入的特点 • 直接投资占主要地位 • 债务结构合理 • 短期外债比重小 • 外资流入形式多样化 (三). 国际资本流入影响 • 促进中国经济发展 • 促进外贸发展 • 缓解资金矛盾 • 就业率上升
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中国实际利用外资金额（亿美圆
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对风险的预期
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第二节 当代国际资本流动的特征 及影响
特征 影响 对国际资本流动的管理
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一、特点 1. 资 本 流 量 增 大
总量剧增
1990年代以来，国际资本流量的增长速度远 远超过了国际贸易的增长速度。
全球资本市场交易的总资本存量由1980年的5万 亿到目前的35万亿美圆。
• 政策与法规（期限、规模、流向、税收） • 外汇管制,干预市场 • 确定利用外资,对外投资适当规模 • 加强国际间政策的协调 • 发挥国际性金融机构的作用：资金融通、
率与汇率协调
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第三节 中国的国际资本流动管 理
一. 资本流入的状况及其影响 (一). 发展过程 • 1979~1985年: 20亿~50亿美元/年 • 1986~1991年: 1000亿美元/年 • 1992~至今: 3000亿美元/年
担。 – 构成东道国的债务负担
• 形式
– 政府贷款 – 国际金融机构贷款 – 国际银行业贷款
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二、短期资本流动
• 特点:
– 复杂性,品种多;
– 政策性; – 流动性;
– 投机性.
• 分类:
– 贸易型资本流动; 贸易融资 – 金融型资本流动; 银行间借贷；套利、套汇、
期、划拨 -- 保值型资本流动; 避险、资本管制、税收 -- 投机性资本流动： 外汇市场；证券市场、黄金
企业因素。
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演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/10
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– 资本由一个国家或地区，转移到另一个 家或地区。
• 以赢利为目的，是可逆转的双向性的资本转 移。
• 以资金使用权的有偿转让为特征。 • 与国际收支平衡表密切相关：主要是资本和
金融项目。
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二. 国际资本流动种类
• 长期资本流动
– 指一年期以上或未规定使用期限的资本流动。包括直 接投资、证券投资和国际贷款三种类型
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短期资本流动的经济影响
1. 对贸易的影响：贸易融资和贸易的发展 • 贸易签约率上升 • 风险上升 2. 对国际收支的影响 • 短期、临时的不平衡可自动调节 • 持续性的不平衡加剧 3.削弱货币政策的效果 4.对国际金融市场带来冲击：波动加剧（游资
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三. 对国际资本流动的管理
3. 成本导向型：向劳动力成本与运输成本低的地区投资
– （MNC在中国的的直接投资）
4.研究开发型：向技术先进的国家直接投资，将其作为技术 的前沿阵地。
5. 闲置资源利用型：国内的市场已经饱和，但国外还有市场 各类资源如技术、管理、资金等要素可以向外转移。
（宝洁公司）
6. 风险转移型：避免由于政局动荡引致的地区风险。鸡蛋不 放在同一个篮子里。
投入资金+技术+管理; 不构成东道国的债务负担.
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• 组织形式: 独资、合资、 合作
• 分 类:
1 .出口导向型:扩大市场、克服贸易壁垒
• （日本在美国合资建立汽车公司，MNC在中国的直接投资）
2.资源导向型：原材料与能源紧缺，向资源丰富国家投资
– （日本在墨西哥的石油企业、在南美的有色金属企业）
性。
• 随着自由化的浪潮和技术进步，国际债券投资已 经成为国际间最重要的投融资形式。
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3. 国际贷款（INTERNATIONAL CREDIT）
• 国际间的借贷关系。
• 特点：
– 不涉及建立经营实体和收购股权； – 不涉及国际证券发行与购买； – 贷款收益以利息和相关费用支付，风险主要由借款人