资本运作的风险和措施

一、资本运作的概念

资本运作又称资本经营，（资本运作还包括：连锁销售，资本孵化，民间合伙私募，互助式小额理财）是中国大陆企业界创造的概念，它指利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。简言之就是利用资本市场，通过买卖企业和资产而赚钱的经营活动和以小变大、以无生有的诀窍和手段，即发行股票、发行债券(包括可转换公司债券)、配股、增发新股、转让股权、派送红股、转增股本、股权回购(减少注册资本)，企业的合并、托管、收购、兼并、分立以及风险投资等，资产重组，对企业的资产进行剥离、置换、出售、转让，或对企业进行合并、托管、收购、兼并、分立的行为，以实现资本结构或债务结构的改善，为实现资本运营的根本目标奠定基础。

资本运营在给企业带来发展机遇的同时,也会给企业带来巨大的风险。发现资本运营活动中存在的潜在风险、探讨其风险防范措施,对提高资本运营质量、增强企业的整体实力无疑具有十分重要的意义。

二、资本运作中的风险表现

1.决策风险由于资本运营决策者受主观意识的干扰和决策水平的限制，往往对某一

项目的复杂性和可变性估计不够，从而使得决策与实际有偏差而产生风险。这主要表现在两个方面:一是决策者对产业未来发展趋势未能正确预见，在衰退产业中谋求资本集中，从而使资本价值在产业衰退中被侵蚀掉。二是决策者未能准确把握时机，过早或过迟地进行资本集中，从而不能充分发挥资本的效率。

2.融资风险经济增长对资本的需求十分强烈，但在资本运营过程中却往往受到金融

资产量增加不足的限制和金融体制创新不足的限制，从而使资金供给与资金需求之间存在巨大缺口。主要表现在:(l)在我国资本市场不完善的情况下，各投资主体都特别注重短

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期利润最大化，而不愿将资本投人到期限长、风险大的项目，从而短期资金供给相对充裕，而

长期资金供给由于风险大而经常处于十分紧张的状态。(2)由于金融机构信息缺乏，金融体制创新不足，从而使得我国金融机构将短期资金转变为长期资金的期限转换能力低下，必然出现长期资金供给严重不足的情况。

3.政策风险整个国家的产业经济政策是动态的，随着政治、经济、社会等因素的变化，

需作经常性调整。有些调整对资本运营有利，有些则不利，如随着政策的调整，已签订的合作意向可能被取消，已立项的项目可能被搁置，已进人运营的项目可能被暂停等，这都会给资命运营的实施带来十分不利的影响。

4.市场风险市场经济是竞争经济，自由竞争条件下的市场由于受经济盛衰、通货膨

胀、利率高低等因素的影响而被动变化，从而产生风险。我国目前正处在市场机制建立阶段，可变因素较多，因而市场风险对资本运营的影响很大。如某一资本运营项目在立项时，其理论论证是可行的，但如果实施周期较长，期间会发生很多意想不到的影响因素，使市场行情发生重大变化，从而使得产品价格骤落，利润锐减，经济效益低下，反而使企业失去竞争

优势。

5.整合风险资本运营既包括生产要素的重新组合，也包括企业管理机制、企业文化的

融合。在企业并购过程中，被并购企业的生产要素常是一些不良的生产要素，如果并购企业不能合理有效地加以运用，常会使并购企业反而遭受被并购企业不良资产负债的拖累，从而不能取得规模经济效应、财务协同效应和资源共享效应。另一方面，由于不同企业的管理机制和文化传统有一定的稳定性、独立性和差异性，因而在企业并购过程中常存在着企业之间管理机制和企业文化难以相容、互相冲突的现象，致使合并后的企业运行效率低下，难以取得预期效果。

6.利益风险在资本运营过程中常涉及到企业与政府、企业与被并购企业、企业与竞争

对手、企业与员工之间的利益调整问题。如果不能正确处理好企业与政府、被并购企业、竞争对手之间的利益关系，往往会与政府意图及宏观经济政策相违背，从而有可能导致政府干预，因而影响资本运营的正常实施。如果不能正确处理好企业与员工之间的利益关系，则不仅会降低员工的积极性、创造性，还会引起企业内部的混乱与动荡，进而影响企业的经营绩效，从而使资本运营的目标难以实现。

7.制度风险资本运营的主体应该是企业而非政府，但在我国现代企业制度尚未完全

建立起来的情况下，仍有相当多的国有企业产权模糊，责权利不对称。这一方面使得企业缺乏经营自主权，在资本运营中处于被动参加者的地位，弱化了企业追求效益，追求发展的内在动力机制;另一方面也使得企业缺乏自我约束机制，不注重行为的合理化，从而导致企业在资本运营中决策的失误和工作的低效率。同时政府充当资本运营的主体，由于受信息的限制，并不能对市场的变化作出及时反应，从而大大增加了由于资本运营各环节与市场相脱节而产生的风险。

三、防范措施

，按照市场经济要求建立起一支既懂产品经营，又懂资本运营的现代企业家队伍，使企业形成科学化、规范化的管理运行机制。同时，要重视投资银行、商业金融公司、会计师事务

所、策划顾问公司、律师事务所等中介机构的作用，运用它们的各种现代化资本运营手段和信息网络为企业服务，从而使企业有关资本运营的决策做到科学、准确、及时。

2.加强金融创新，尽快建立金融机构期限转换机制和主办银行制度。长期资金短缺是

形成我国资本运营风险的主要原因之一，为此必须增强整个金融体系长期资金供给能力。一方面通过建立金融机构期限转换机制，将专业银行、商业银行和其它金融机构的短期贷款转换成公司的长期债券，从而增加企业的长期资金供给，减低企业的融资成本和流动性风险。另一方面通过建立主办银行制度，在银行与企业间建立长期信用关系，为企业提供综合金融服务，减少企业融资的不确定性，同时使主办银行监督和了解企业的财务状况和经营信息，帮助企业提高管理水平和资金利用率，并帮助企业重组财务危机，从而达到减低企业资本运营风险的目的。

3.建立完善、稳定的政策法规体系。市场经济是法制经济，只有在完善的、相对稳定的

政策法规下进行的经济活动才能保证市场运作的正常秩序，规范各方当事人的行为，防止欺诈舞弊现象的发生，防范市场风险。对资本运营来说，破产法、公司法、企业并购法、反垄断

法、证券法以及各种社会保障制度等，应该结合我国市场经济实际情况，参照国外经验加以制定实行，并保证这些政策法规的连续性、完整性和现实性。

4.采取多种资本运营方式，分散风险承担主体。因为市场有波动，产品有周期，单一经

营方式难以避免经济盛衰所带来的风险，因此资本运营应采取多种方式。如在企业兼并中，