房地产上市公司的资本结构现状分析

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房地产上市公司的资本结构现状分析

焦成才，雷 鹏

（西安建筑科技大学管理学院，陕西 西安 710055）

【摘要】我国房地产上市公司融资渠道单一，抵抗风险能力较差，对房地产上市公司资本结构进行分析研究所，有利于行业的健康发展。本文对目前我国房地产公司融资现状进行了归纳分析，并对上市房地产公司的资产负债情况进行实际分析，在此基础上，研究其产生的问题及应对措施，希望能够为我国房地产公司进行融资经营提供一些参考。

【关键词】融资渠道；资产负债率；资本结构；盈利能力

房地产业受政策影响非常大，近几年来，国家相关部门相继出台了多项房地产宏观调控政策，对我国房地产市场发展产生较为深远的影响。房地产企业融资行为，随政策的变化波动较大，其原因主要是我国房地产公司以银行贷款为主要融资渠道，方式过于单一。近年来我国房地产公司平均规模增长速度非常迅速，但大部分房地产公司拥有的权益资本普遍偏少，资产负债率普遍偏高，因此，分析研究房地产公司资本结构成为当前行业内急需解决的问题。

1.房地产公司的融资现状分析

1.1 融资渠道单一

银行贷款至今仍然是我国房地产公司最主要的融资渠道，这种融资方式给我国银行业带来了沉重的负担。随着经济形势和行业市场的变化，用以调控形势的房地产和金融等相关政策的不断出台，如银行准备金率、利率的提高等往往会给房地产金融和房地产市场带来强烈的冲击。

1.2 股权结构失衡

国有公司普遍存在所有者缺位，出现内部人控制度等现象，公司的经营者对风险比较厌恶，股权结构以及公司债券市场发展的严重滞后等原因使得公司管理效率不高，股权融资额大大高于债务融资额，所以我国房地产上市公司对外部资金依赖性较高，且有逐年递增趋势。

1.3 资产负债率高

我国大部分房地产公司拥有的权益资本普遍偏少，不足的资金需求就需要靠银行贷款等融资方式来取得。据央行的《房地产业的发展与金融的支持》分析，我国在土地购置和房地产开发所需资金的百分之八十左右都直接或者间接来源于银行业，房地产公司的资产负债率偏高。

1.4 深受政策影响

房地产开发公司的融资问题除了受到一些传统行业因素的影响外，还受到政府政策的影响，关于住房、信贷等调控政策的出台和变更直接对金融市场、房地产开发商融资产生重大的影响，这在最近几年的政策调控影响效果能够看的出来。

2.房地产上市公司的资产负债情况及存在问题

2.1 我国房地产上市公司的资产负债情况分析

本文依据中国证券监督管理委员会发

布的《上市公司行业分类指引》的官方标

准，选取我国境内房地产上市公司共有56

家作为样本空间，以各公司2006—2007年两

年发布的年报为依据进行统计分析。分析

后发现：2006年的资产负债率平均值达到

61.98%，资产负债超过50%的公司达到四分

之三左右，其中资产负债超过60%的公司占

到54.55%；2007年的资产负债率平均值相比

2006年来说虽说有所下降，为57.76%，但是

资产负债超过50%的公司仍然达到67.27%，

其中资产负债超过60%的公司仍然接近50%。

2.2 房地产上市公司高负债率带来的

问题

2.2.1 引起经营风险

在高资产负债率的情况下，如果公司

盈利能力不佳，公司的负债偿还就会面临

一系列的问题，如果外部环境发生变化，

如金融危机、政策变化等，公司的经营就

会面临更大的问题，在债权方催款紧急的

情况下，使公司的经营面临极大的风险。

2.2.2 引发信用危机

在高资产负债率的情况下，公众会认

为公司在面临不利的情况会有严重不足的

清偿能力,可能会随时破产或者倒闭，很

难取得令公众满意的信任度。信用评级机

构也会根据公司的财务状况评价出较低的

等级。另外，高负债的状况同样会给银行

留下不良的印象。

2.2.3 提升房地产上市公司再融资难度

由于高资产负债率会增加公司的经营

风险，并降低房地产上市公司的信用度，

所以企业在开发投资新房地产项目需要吸

引投资者和银行贷款再融资的时候会面临

较大的困难。

2.2.4 增加国家的经济负担

我国的大部分房地产上市公司中，国

有股份都占有很大的比例，一个企业破产

后，公司的大量负债转移到国家负担，需

耗费大量的财力、人力和物力，造成国有

资产的流失，当这种情况频繁出现的时候

就会严重影响国民经济的正常运行。

3.房地产上市公司的资本结构优化对策

3.1 提高盈利能力

盈利能力提高，有利于提高公司的偿

债能力，可以将风险降至最低。房地产上

市公司应通过管理、销售等方面的创新、

合理配置资产、加速资金周转、降低产品

成本、改进产品质量和结构等措施提高产

品市场占有率和销售速度，增强盈利能

力，加快资金回笼，偿还负债，进而降低

公司面临的相关风险。

3.2 加强固定资产管理

房地产上市公司应该加强对固定资产

的管理，为积累公司有形资产做贡献，增

加公司的抵押能力，从而提高房地产上市

公司的适应环境和应对资金市场的能力，

使公司能够不断生存和发展。

3.3 注重资产流动性

实证研究表明资产流动性与负债水平

显著负相关，在公司运转过程中，经营管理

者一定要注意提高资产的流动性,增强公司

的融资和偿债能力, 保证支付债务的能力,

使资金运动呈现一个良性循环的局面。

3.4 与银行建立良好的关系

房地产上市公司和银行在发展过程中

应该相互约束、共同发展，房地产上市公

司应该在银行面前保持良好的信誉，以信

誉取得银行的信任。

3.5 拓宽融资渠道

在房地产公司融资的各种渠道中，每

种融资渠道都有各自的优缺点，能适合不同

规模的房地产公司使用，使用多渠道融资不

仅可以使融资问题变得相对容易方便，而且

还可以规避使用单一融资渠道带来的较高的

风险，优化房地产公司资本结构。

总之在使用负债获取财务杠杆的同

时，为了避免负债带来的风险，公司应该

充分考虑各影响因素对公司负债的影响，

以期负债发挥最优化的作用。

参考文献

[1]雷鹏,房地产上市公司资本结构优化研究[D].西安建

筑科技大学,2009.

[2]丁忠明,黄华继,文忠桥等.我国上市公司资本结构与

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[3]陆正飞,辛于.上市公司资本结构主要影响因素之实证

研究[J].会计研究,1998,(8).

[4]洪锡熙,沈艺峰.中国上市公司资本结构影响因素的实

证分析[J].厦门大学学报(哲学社会科学版),2000,(3).

作者简介：焦成才（1983—），男，河南焦作人，

西安建筑科技大学管理学院硕士，研究方向：房地产

开发与经营。