商品期权交易策略模板

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2、备兑看跌期权组合套利
卖空标的，同时以虚值的行权价出售看跌期权（看跌期权 的行权价低于标的价格）
使用范围：中性，看空
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3、水平套利策略
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水平套利综合分析表
策略 使用范围 风险 收益 损益平衡点 卖出一个短期期权，同时买入一个相同执行价格的长期期 权 预计后期价格盘整 随着价格的不断上涨或下跌，风险会变大，但不会超过最 初的构造成本 在短期期权到期时，若价格位于执行价格附近，则有收益 出现 随着波动率，时间价值等因素的变化而变化，无法定量确 定
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（二） 牛市看跌期权垂直套利
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牛市看跌期权垂直套利综合分析表
策略 使用范围 买1份低执行价格看跌期权，卖1份更高执行价格的看跌 期权 预测行情看涨，投资者看好后市，希望卖出看跌期权以 赚取权利金。他认为市价会逐步上升，而卖出期权是收 取权利金的。而买入的低执行价格的看跌期权以控制价 格可能下跌出现的风险 （高执行价格-低执行价格）-最大收益 净权利金
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（一） 买入蝶式套利
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买入蝶式套利综合分析表
组合方式 本策略的执行价格间距相等 （1）买进一个低执行价格看涨期权，卖出两个中执行价格的 看涨期权，在买进一个高执行价格看涨期权 （2）买进一个低执行价格看跌期权，卖出两个中执行价格看 跌期权，在买进一个高执行价格看跌期权 对那些认为标的物价格不可能发生较大波动的投资者来说，这 是一个非常适当的策略。预期市价将进入盘整局面，希望在一 定市价范围内赚取时间价值及波动幅度值，但又担心市价一旦 超出预期的买卖范围的话，会遭遇如期货一样的风险，因此， 希望损失也有限 净权利金 中执行价格-低执行价格-净权利金 高平衡点=中执行价格+最大收益 低平衡点=中执行价格-最大收益
最大风险 最大收益
损益平衡点 高平衡点=执行价格+总权利金 低平衡点=执行价格-总权利金 履约后头寸 两类期权不可能同时履约，因此，上涨有利于执行看涨期权 获得期货多头头寸，下跌有利于看跌期权获得期货空头头寸
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（二） 卖出跨式套利
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卖出跨式套利综合分析表
组合方式 使用范围 最大风险 最大收益 以相同的执行价格同时卖出看涨期权和看跌期权（月份，标 的物也相同） 预计价格会变动很小或没有变动，价格上升或下跌的幅度收 窄；市场波动率下跌，市况日趋盘整，价位波幅收窄 随着价格的持续上涨或下跌，价格不多增大 所收取的全部权利金
最大风险 最大收益
损益平衡点 低执行价格+最大风险；高执行价格-净权利金 履约后头寸 看涨期权多头转换为标的物多头，看涨期权空头转换为 标的物空头
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小结： 这是一种收益与风险都有限的策略。投资者看好后市， 但认为后市未必快速上升，因此，时间耗损可能对单独买 入看涨期权不利。此外，投资者也不希望付出太多的权利 金。事实上，投资者预计当市价升至某一价位水平时便会 获利回吐，因此并不需要单独买入看涨期权所赋予的巨大 获利机会。换言之，投资者所要的是风险有限、回报有限 的稳妥的投资策略。
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• 水平套利之所以能获利，主要是因为远期 期权与近期期权有着不同的时间价值的衰 减速度。在正常情况下，近期期权的时间 价值要比远期期权的衰减更快，因此，水 平套利的一般做法是买进远期期权，卖出 近期期权。
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4、跨式套利交易策略
跨式套利（Straddle），也叫马鞍式期权，骑墙组合、 等量同价对敲期权等，是指以相同的执行价格同时买进或 卖出不同种类的期权
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2、合成空头期货组合
买入一份看跌期权，售出一份具有相同到期日、相同执行 价的看涨期权。
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3、合成看涨期权组合
本策略买入标的，同时买入看跌期权。（平值或轻度虚值） 使用范围：看涨
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4、合成看跌期权组合
卖出标的，买入看涨期权。（平值或轻度虚值）
最大风险 最大收益
损益平衡点 低执行价格+最大风险；高执行价格-最大收益 履约后头寸 看跌期权多头转换为标的物空头，看跌期权空头转换为 标的物多头
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（三） 熊市看涨期权垂直套利
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熊市看涨期权垂直套利综合分析表
策略 使用范围 卖1份低执行价格看涨期权，买1份高执行价格看涨期权 预测行情看跌。卖方希望从熊市中收益，于是卖出看涨 期权，但又通过买进看涨期权来降低风险。如果标的物 价格上涨，后者将限制损失；如果标的物价格下跌，后 者将会限制收益，但总体风险是有限的 （高执行价格-低执行价格）-最大收益 净权利金
使用范围：看空
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行情判断下操作策略
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二、期权基本套利策略
期权单调性套利
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期权蝶式套利
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三、期权套期保值策略
原材料生产、制造加工、贸易商或终端用户等企业为了规避因价格波 动而造成的损失 买期保值 卖期保值
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使用范围
最大风险 最大收益 损益平衡点
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谢谢！
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最大风险
最大收益
（高执行价格-低执行价格）-净权利金
损益平衡点 低执行价格+最大收益；高执行价格-最大风险
履约后头寸 看跌期权多头转换为标的物空头，看跌期权空头转换为 标的物多头
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小结： 这是看淡后市的保守投资策略。投资者看淡后市，但认为 后市未必会大跌，反而市况可能会进入反复调整，因此， 时间价值的耗损可能对单独买入看跌期权不利。此外，投 资者认为单独买入看跌期权的权利金太贵，希望可以减少 支出。由于预测当市价跌至某个价位水平时，他会将期权 平仓获利，因此，他不需要该水平下的进一步获利机会， 如果能在卖出一份看跌期权，则可收取权利金。于是，他 买入了高执行价格的看跌期权，同时又卖出了低执行价格 的看跌期权。
商品期权交易策略
研发管理中心
内容目录
一、期权基本交易策略 二、期权基本套利策略 三、期权套期保值策略 四、价差期权套利策略 五、组合期权套利策略
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一、期权基本交易策略
期权市场的四种基本操作
买进看涨 卖出看涨
买进看跌
卖出看跌
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1、合成多头期货组合
售出一份看跌期权，买入一份具有相同到期日、相同执行 价的看涨期权。
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（一） 买入跨式套利
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买入跨式套利综合分析表
组合方式 使用范围 以相同的执行价格同时买入看涨期权和看跌期权（月份，标 的物也相同） 后市方向不明确，但认为会有显著的价格变动，波动性会增 大。波动性越大，对期权头寸越有利。只要预计价格波动会 超过高平衡点或低于低平衡点。希望会有消息刺激价格大幅 波动 所支付的全部权利金。随着时间的耗损，对头寸不利 价格上涨，收益增加，收益=标的物价格-执行价格-权利金 价格下跌，收益也增加，收益=执行价格-标的物价格-权利金
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（四） 熊市看跌期权垂直套利
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熊市看跌期权垂直套利综合分析表
策略 使用范围 卖1份低执行价格看跌期权，买1份高执行价格看跌期权 预期市场价格下跌到一定水平，买方希望从熊市中收益， 但是通过卖出看跌期权来降低权利金成本。在标的物价 格上涨时降低损失，在标的物价格下跌时限制收益 净权利金
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买期保值 计划买入或已售出现货 买入看涨期权、卖出看跌期权、合成看涨组合
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卖期保值 持有现货或期货多头 买入看跌期权、卖出看涨期权、合成看跌组合
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四、价差期权套利策略
1、 垂直套利策略
• 垂直套利（Vertical Spreads），也称垂直价差套利、执行 价差套利,采用这种套利方法可将风险和收益限定在一定范 围内。 • 交易方式表现为按照不同的执行价格同时买进和卖出同一 合约月份的看涨期权或看跌期权。之所以被称为“垂直套 利”，是因为本策略除执行价格，其余都是相同的，而执 行价格和对应的权利金在期权行情表上是垂直排列的。 • 垂直套利主要有四种形式：牛市看涨期权、牛市看跌期权 、熊市看涨期权、熊市看跌期权。
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（一） 牛市看涨期权垂直套利
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牛市看涨期权垂直套利综合分析表
策略 使用范围 买1份低执行价格看涨期权，卖1份更高执行价格的看涨 期权 预测价格将上涨到一定水平。买方希望从后市波动中受 益，但又缺乏明显信心，所以买进看涨期权，同时又通 过卖出看涨期权来降低权利金成本。如果标的物价格下 跌，后者将限制损失；如果标的物价格上涨，后者将又 限制收益 净权利金（收取的权利金-支出的权利金） （高执行价格-低执行价格）-最大风险
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使用范围
最大风险 最大收益 损益平衡点
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（二） 卖出蝶式套利
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卖出蝶式套利综合分析表
组合方式 本策略的执行价格间距相等 （1）卖出一个低执行价格看涨期权，买入两个中执行价格的 看涨期权，在卖出一个高执行价格看涨期权 （2）卖出一个低执行价格看跌期权，买入两个中执行价格看 跌期权，在卖出一个高执行价格看跌期权 认为标的物价格可能发生较大波动，预期标的物结算价会在平 衡点之外。投资者认为市价出现向上或向下突破，但又嫌买入 跨式期权权利金支出太多，此外，他决定无论市价上升或下跌， 只要一到某个价格水平便将策略平仓，因此，没必要保留市况 无限上升或下跌机会 中执行价格-低执行价格-净权利金 净权利金 高平衡点=中执行价格+最大风险 低平衡点=中执行价格-最大风险
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2、盒子套利策略
利用不同执行价格的看涨期权和看跌期权，分别复制期货合 约的多头和空头，进行无风险套利的交易方式。
实际上：一个看涨和一个看跌垂直套利组合
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五、组合期权套利策略
1、备兑看涨期权组合套利
购买标的，以虚值行权价出售看涨期权（也就是说，看涨 期权的行权价是高于标的价格的行权价）。指当拥有标的 时，以每月为单位售出所拥有标的的虚值看涨期权，以此 作为从拥有标的中获取租金的方法。
损益平衡点 高平衡点=执行价格+总权利金 低平衡点=执行价格-总权利金
履约后头寸 两类期权不可能同时履约，因此，上涨有利于执行看涨期权 获得期货空头头寸，下跌有利于看跌期权获得期货多头头寸
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5、蝴式套利交易策略
• 蝶式套利策略是由三种具有相同标的物、相同到期期限、不 同执行价格的期权合约组成。 • 根据投资方向不同，可以分为买入蝶式套利与卖出蝶式套利 两种。
最大风险 最大收益
损益平衡点 低执行价格+最大收益；高执行价格-最大风险 履约后头寸 看涨期权多头转换为标的物多头，看涨期权空头转换为 标的物空头
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小结： 对于这种策略，其实可以理解为投资者卖出低执行价格 的看涨期权收取较高的权利金，并看淡后市。不过，他担 心市价会升破执行价格而令他出现不断增大的风险，因此 ，为了对冲市场上升的风险，他买入一张较高执行价格的 看涨期权，一旦市价突破较高执行价格，该看涨期权所得 价值可以抵消之前所卖出的看涨期权的风险。