资本结构的调整

试论资本结构的调整

中图分类号：f273 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2012）07-000-01

一、调整资本结构的意义

资本结构，即企业各种资本的构成及其比例关系。合理的资本结构可以使企业充分发挥财务杠杆作用，获得更大的自有资本收益。为了保持资本结构的合理性，企业理财人员要适时调整资本结构。

二、影响企业资本结构调整的主要因素及其影响

影响资本结构的因素是多种多样的，归纳起来，主要有以下几方面：

（一）资产结构

资产结构是指构成企业全部资产的各个组成部分及其在全部资产中的比例。显然，资产结构状况在一定程度上反映了企业的类型、经营性质、经营方向和经营规模，同样，企业的资产结构会影响企业的筹资方式和资本结构，即不同的资产结构必然要有相应的资本结构与之相适应，只有这样，才能保证企业正常经营活动的开展。

（二）销售状况

企业负债的还本付息，在时间上一般具有一定的均衡性，它要求企业能稳定地实现销售和利润，为还本付息适时地提供资金来源，实现财务收支时间上的协调与配合。

（三）盈利水平

一般地说，企业生产经营的盈利水平越高，出现经济上无力清偿的可能性越小，还本付息的承担能力越强，因而可以较多地筹集介入资本，扩大介入资本结构中的比重，由此形成的财务杠杆利益，可促使企业盈利水平得到提高，并收到良性循环之效。反之，如果企业的盈利水平较低，则其资本结构中应有较大比重的自有资本。

（四）财务管理水平

由于财务杠杆的运用可能引起财务风险，因此，通常都十分注重对企业偿债能力的评价。值得注意的是，有些企业虽然具有偿债能力，但并不一定有现金支付能力。

（五）权益资金的构成

不同的权益资金，对企业价值会产生不同的影响。从我国的企业来看，权益资金主要由国家股、法人股、个人股（又分为社会个人股和内部职工股）构成。国家股一般不轻易转让，属于十分安定的股份，国家一般会对国有企业提供政策上支持，但易造成政企不分，出现政府干预企业经营活动的情况，国家股的股东代表不是真正的风险承担这，对决策的后果不承担责任。企业在调整权益资金结构式，要把各种权益资金的特点与企业的现实需要结合起来，从有利于企业价值最大的目标出发来进行。

（六）对企业现有控制权的影响

由于投资者有权参与企业的经营管理，使得一些大的投资者事实上拥有对企业的重大决策权。

（七）债权人和信用等级评价机构的态度

企业最合适的负债比例无论是多少，信用等级评价机构的态度和债权人的态度在企业筹资决策中始终占有举足轻重的地位。

（八）金融环境状况

当市场上长期负债的利率和短期负债的利率相差较少时，企业一般较多地利用长期负债，较少使用流动负债；反之，当长期负债的利率远远高于短期负债利率是，应较多地利用流动负债，以便降低资金成本。银行贷款制度在一定程度上也影响企业的财务结构。

三、资本结构的调整

上述资产结构、销售状况、盈利水平、财务管理水平、宏观水平等都处在不断变化中，而它们的变化，直接影响到企业抵御财务风险的能力。它们既能使企业抵御财务风险的能力增强，同样也能使其变弱，从而共同影响企业市场价值的大小。而在筹资中付出代价的大小，即资金成本的高低，如利息、股息、红利、发行股票或债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、广告费、担保费等，是受企业筹资期限、市场利率、信用等级、抵押担保、筹资工作效率、通货膨胀、政策等因素影响的。上述这些因素也是处在不断变化中的。因此，不同筹资方式的筹资成本也会发生变化，它们的变化将影响着企业的加权资本成本。

可见，企业的资本结构要受来自企业内、外众多因素的影响，这些因素的变化，决定了要适时调整资本结构，而资本结构的合理调整，又需对诸多因素的影响进行充分权衡。

为了使企业能形成或保持合理的资本结构，企业必须根据上述

各种因素的变化情况对原有资本结构适时地进行调整

抓住适当的调整时机，必须采用适当的调整方法。一般包括存量调整、增量调整或减量调整，企业可根据本单位不同时期、不同因素的状态灵活运用。

（一）主权资本与债务资本比例的调整

这是不同性质资本总体上的调整。进行存量调整时，即在不改变现有资金规模的基础上，根据最优资本结构的要求，对现有资本结构进行调整。进行减量调整时，谁高减谁，自有资金比重过高时，通过减资来降低其比重，如以现有借款回购部分普通股股票；负债资本比重过高时，归还部分债务。

（二）主权资本与债务资本内部构成比例的调整

这是同一性质资本内部的调整。进行不同性质资本比例的调整，必须涉及到同一性质资金内部结构。合理的资本结构不仅是不同性质资本的比例合理，也包括同一性质资本内部构成比例的协调。也就是说，合理的资本结构，从总体到局部都应相对协调。以此，进行不同性质资本比例的调整时，应兼而充分考虑各种不同性质资金内部结构。

进行资本调整是一项复杂的系统工程。其步骤是在充分考虑影响资本结构调整的各种因素及其影响的基础上，首先提出若干个可行性的资本结构调整方案，然后采用综合资本成本法、边际成本法、每股收益分析法或比较公司价值法进行决策分析确定。