日本房地产泡沫与中国房地产现状分析

经济研究导刊

ECONOMIC RESEARCH GUIDE

总第126期2011年第16期Serial No．126

No．16，2011一、日本房地产泡沫的形成及原因分析

日本的房地产泡沫起源于20世纪末期。第二次世界大战结束后，日本在美国的经济援助下开始了三十多年的经济发展的黄金期。

然而，在这个飞速发展的经济体中，存在着房地产泡沫经济的隐患。据日本国土厅公布的调查统计数据，1985年，东京都的商业用地价格指数为120．1（以1980年为基期100

），但到了1988年就暴涨到了334．2，在短短的三年间暴涨了近2倍。东京都中央区的地价上涨了3倍。1990年，仅东京都的地价就相当于美国全国的土地价格，国土面积相当于美国加利福尼亚州的日本，土地的总价值几乎是美国的4倍。从1986—1989年，日本的商品房价格整整涨了2倍。这种疯狂的房地产价格严重背离了其实际价值。从20世纪90年代初期开始，日本房地产泡沫开始崩溃，泡沫经济的虚假繁荣宛如空中楼阁一般轰然倒塌，股价和房价大幅下跌，对实体经济也带来严重的影响，日本的经济进入长期的萧条期。

房地产泡沫破灭后，对日本的经济、政治、社会造成了巨大破坏，日本的经济一直处在萧条期，直到现在也没有完全恢复。究其成因，可以从以下几个方面分析：

1.日元的升值与日本房地产泡沫有直接联系。二战之后，日本用二十年的时间在战争的废墟上建造了一个世界经济奇迹，成为世界第二大经济实体，仅次于美国。但是急速发展的日本，经济结构偏向于内需不足、出口导向型，与美国、英国等欧美国家的贸易处于顺差地位，积累了数额庞大的外汇储备，这也导致日本与欧美诸国的贸易摩擦不断。1985年，迫于美、英等其他G5国家的压力，日本签订了《广场协议》，日元加速了升值的步伐。国际上许多资金流入日本并最终流入房地产市场，为其房地产泡沫的形成准备了资本基础。

2.持续的低利率政策加速了泡沫的形成。《广场协议》签订后，日元大幅升值，对日本的出口导向型经济产生了很大影响，出口产品大幅下降。为了维持日本产品在国际市场上的竞争力，日本政府开始实行并长期实行了低利率政策，连续多次下调基准利率。1986年1月30日基准利率为5%，到1987年2月23日已经降至2.5%，为当时世界上的最低水平。日本国内资本市场上的货币供给大幅增加，导致出现流动性过剩，大量资金游离于实体经济之外，流入“获益”明显的股市和房地产市场，间接导致了资产价格上涨。

3.日本民众对地价和房价不断上涨的经济预期。日本是由一系列岛屿组成的国家，土地资源少而人口相对较多，随着经济的发展和城市化的进行，人们认为地价和房价一定会不断上涨。并且，日本的国民收入和个人收入在过去三十年间持续增长，人民的生活水平不断提高，对土地和住房不断提出新的更高的需求。企业也预期市场对商品房的需求是呈现刚性的。利好的经济预期和个人对商品房的需求在一定程度上助长了房地产泡沫的膨胀。

4.政府监管和调控行为的缺失。在房地产泡沫产生和发展时期，日本政府的行为也在一定程度上助长了泡沫的发展。首先，在泡沫形成之前至泡沫形成的几十年时间里，日本政府认为不应该干预地价和房地产价格，对大量资本投入房地产市场也不加调控。其次，日本进行的金融改革加速了金融的自由化，政府对金融的宏观调控能力不断下降，致使金融市场的融资能力大大增强，各个企业通过金融市场的融资取得大量资本。这些资本又成为推动资产价格特别是地产和商品房等不动产价格上涨的巨大动力。

综上所述，日元的被迫升值和日本国内长时间持续地低利率政策，分别从外部和内部为日本的房地产泡沫的产生提供了资本，此时日本的房地产泡沫的发生只是具有了可能性。日本国内对地价和房价上涨的普遍而坚定的预期，以及

收稿日期：2011-04-02

作者简介：郭荣欣（1985-），女，河南安阳人，硕士研究生，从事社会主义市场经济理论研究；李金凤（1977-），女，福建福州人，讲师，硕士研究生，从事社会主义市场经济理论研究。

日本房地产泡沫与中国房地产现状分析

郭荣欣1，李金凤2

（1.福建师范大学经济学院，福州350007；2.福建对外经济贸易职业技术学院，福州350000）

摘要：进入21世纪，中国房地产市场开始迅猛发展，成为人们广泛关注的焦点。而20世纪末期发生在日本的房

地产泡沫的惨痛经历，也使人们对中国的房地产热产生了深深忧虑。社会各界关于中国房地产市场是否存在泡沫的讨论也没有停歇。首先考察了日本房地产泡沫的产生原因和经济环境，在此基础上，着重分析了中国房地产市场存在的类似经济因素，并对二者作出了分析和对比。

关键词：泡沫经济；房地产市场；中国；日本中图分类号：F293.3

文献标志码：A

文章编号：1673-291X （2011）16-0139-02

139——

市场对商品房的刚性需求的预期，助长了其房地产泡沫的形成。日本政府对金融市场的监管不力，对房地产市场的不加干预，导致大量资本流入房地产市场，为房地产泡沫的形成提供了最佳政治和资本环境。最终，各种原因的相互作用下，房地产泡沫形成，对日本的经济带来了严重的破坏。

二、中国房地产市场过热的成因分析

鉴于日本房地产泡沫破灭对日本经济造成的巨大危害，国内许多经济学家和政治家对中国的房地产市场的发展忧心忡忡，大多数人认为房地产市场的过热是房地产泡沫产生的征兆。理论界对中国是否发生房地产泡沫的问题的讨论也从未停止，但是目前来看还是没有准确的定论。国家发改委经济运行和发展研究室主任王小广认为，中国房地产市场有泡沫化发展的倾向，并有演化成泡沫经济的可能。中国社会科学院金融研究所博士、金融发展与金融制度室主任易宪容称：“中国房地产的泡沫已经越吹越大，房地产降温刻不容缓。”而国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师巴曙松则持乐观态度，认为：从房地产市场的发展看，我们充其量只能说，目前房地产市场正在经历第一次完整意义上的周期波动的考验。原来扩张阶段形成的许多经营惯性有待调整，但中国房地产市场发展空间依然很大的现实是没人能够否认的。房地产市场是否存在泡沫仍在争论之中，但是房地产市场过热却已是定论。

从日本房地产泡沫产生的原因方面来分析，导致中国房地产市场发展过热的情况和日本20世纪80年代的一些经济环境极其相似：

1.人民币升值。同日本一样，中国资进入21世纪也开始面对欧美各国要求人民币升值的强大压力。改革开放以来，中国的经济进入飞速发展时期，由于中国的人力资源丰富且廉价，根据比较优势理论，制造业发展迅猛，经济结构偏向出口型，使中国一直以来处于对外贸易顺差，形成了数额巨大的外汇储备。这导致欧美诸国的强烈不满，贸易摩擦不断发生并且逐步升级，对人民币形成了巨大的升值压力。自2003年至今，人民币汇率从美元兑人民币8.0∶1，上升到目前的6.6∶1，升值了17.5%。对人民币升值的强烈预期，吸引了大量国际资本进入中国市场，许多资本以国际游资的方式进入房地产市场。另外，人民币的升值给中国的经济发展带来了巨大影响，特别是2008年世界金融危机爆发之后，中国沿海的出口制造业受到重创，国内的大量闲置资本也选择进入股市和房市。

2.城市化进程与房市预期。中国目前正处于加速城市化的进程之中，城市化水平在以每年1%~2%的速率增长。据联合国在2010年3月25日发布的一份报告称：中国的城市化进程发展很快，城市化水平从1980年的19%跃升至2010年的47%，预测到2025年将达到59%。在城市化进程中将会有

大量的土地被用于城市化建设，将对地价和房价产生巨大影响。中国的企业和居民对房地产市场形成了这样的刚性预期：土地属于稀缺且不可再生资源，在这个加速城市化的阶段，土地价格只会随着经济的发展和需求的增加越来越高，而不会降低。如果现在不买地买房，将来就会要付出更大的代价才能拥有。这个预期更刺激人们对商品房的需求以及企业对房地产市场的投入。

3.政府在相关管理方面的缺失以及土地制度不健全。政府在经营土地方面缺乏监管，一些房地产开发商和政府往往有着密切的关系，政府与房地产商及银行合作，把大量资产投入房地产市场的发展，暗箱操作和政治寻租的现象比较普遍。这种行为的出现导致土地资源不能实现优化配置，影响了经济的可持续发展。另外，中国的土地出让制度是由政府一次性收取出让金，这部分的收入进入财政收入，算作政绩考察的一部分。导致一部分政府领导人会超量开发和出让土地。目前，中国在房地产税制等方面也存在一些问题：征税面比较窄，税制安排不合理等等，对房地产市场的投机行为起不到抑制的作用。

中国的房地产市场发展和日本房地产泡沫时期的有许多相似之处，两国国内的经济结构都是以出口型经济为主，积累了巨额外汇，本币被迫升值，导致国内经济受挫等等。但是二者之间也有很大的不同之处：第一，日本当初被迫签订《广场协议》，承诺在一定时间内将日元升值到某一程度，中国现在虽然也面对人民币升值的压力，但是总的来说，升值的控制力还是掌握在我们自己手中。第二，中国政府的宏观调控能力强于20世纪80年代时期的日本政府，政府对经济发展过热特别是房地产市场发展过热高度关注，政府先后出台一系列调控措施为房地产的过热发展降温，2010年国务院为了坚决遏制部分城市房价过快上涨，发布了《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》（即新国十条），同时北京、深圳、广州、上海等一线城市已实行了“限购令”，对房价进行调控。第三，经济结构的转变。2008年的始于美国的国际金融危机对中国的净出口造成了很大影响，增加国内需求成为拉动经济增长的一大动力，相关刺激消费的政策频频出台，内需对经济的拉动力增大，中国的出口导向型经济也慢慢向“三驾马车”共同拉动经济转变。

三、结语

中国房地产的发展确实存在过热的现象，但是是否会发生像日本房地产泡沫一样的情况，现在下结论还言之过早。当前，在一线城市和部分二线城市，房地产价格确实存在一些泡沫，但在政府的宏观调控决策之下，泡沫膨胀的可能性较小。中国和日本20世纪末期的现象有某些相似之处，吸取日本的经验教训对于我们解决房地产市场过热的问题是必要的。

参考文献：

[1]徐明，吴亮东.透视危机：百年来典型经济危机回顾与启示[M].北京：经济科学出版社，2009.

[2]张松峰.日本房地产泡沫的经济史鉴[J].宏观经济管理，2005，(6)：57-58.

[3]赵辰.日本房地产泡沫的生成机理及对中国的经验借鉴[J].世界经济情况，2006，(3)：2-4.

[4]贾祖国.房地产：日本房地产泡沫经验及借鉴[J].招商证券，2008，(7).

[5]王楠.日本经济泡沫产生的背景及对中国的启示[J].宏观经济管理，2007，(7).[责任编辑吴明宇]

140

——