委托代理理论
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委托代理理论
小组成员： 程玲玲、朱玲玲、陈娇
朱绍平、黄志强
1
委托代理理论简介
C
目录
ONTENTS
பைடு நூலகம்
2 3
委托代理理论流派 案例分析
简介
契约理论是20世纪30年代以来的 一种主流企业理论。现代企业理 论的主流即契约理论三个分支： 交易费用理论、产权理论和委 托—代理理论。 在过去的20多年中，委托——代理 理论可以说是企业契约理论最重要 的发展。委托—代理理论分析框架 中的核心问题是：委托人如何通过 设计一项有激励意义的合约达到控 制代理人的目的，即委托人如何选 择或设计最优合同来克服代理问题。
启示：
杨致远的错误，不是输在战略，而是输在了对公司 治理基本原理的背离。美国经济学家伯利和米恩斯 提出“委托代理理论”，首倡所有权和经营权分离 的理论之后，所有者和经营者分开已经成为现代公 司治理的逻辑起点。伯利和米恩斯正是看到了企业 所有者兼具经营者的极大弊端，才提出了保留剩余 索取权，而将经营权利让渡的卓见，才有了以后的 职业经理人阶层。 当面临品牌与公司未来的取舍时，对“孩子”的难 以割舍（“创业者情结”）使得杨致远做出了违背 股东利益的“逆向选择”，贻误了公司的大局。
K 阿罗
他将委托代理问题区分为道德风险和
伯利和米恩斯
《现代公司与私有财产》
指出，在所有权分散和集 体行动成本很高的情况下， 从理论而非实证的角度看， 职业型的公司经理多半是 无法控制的代理人。
逆向选择。
道德风险指代理人借事后信息的非对 称性、不确定性以及契约的不完全性 而采取的不利于委托人的行为。 逆向选择指代理人利用事前信息的非 对称性等所进行的不利于委托人的决 策选择。
詹姆森莫里斯
他认为“委托人”和“代理人” 概念来自法律。而 经济学上的委托代理关系泛指任何一种涉及非对称信 息的交易，交易中有信息优势的一方称为代理人，另 一方为委托人。这样定义背后隐含的假定是，知情者 的私人信息影响不知情者的利益，或者说，不知情者 承担风险，这一点也表明非对称信息问题与委托代理 是等价的问题。
案例分析：杨致远输在“创业者情 结”
2008年11月18日上午9时，雅虎CEO杨致远“终于”同意在董事会找到 继任者后辞职。说他“终于辞职”，是因雅虎在面临微软收购失败、 股价暴跌、业务萎缩、谷歌合作流产、高管出走等困境下，杨致远的 辞职似乎成为众望所归。 从2007年6月18日接替塞梅尔出任CEO，到11月18日宣布辞职，在短短 的一年半的并不美好的时光内，杨致远最终没有成为雅虎的拯救者。 雅虎不仅没有改变与谷歌竞争中疲软的表现，反而因公司战略摇摆、 核心人员出走、业务大幅滑坡而陷入了更深的泥坑。特别是以杨致远 为代表的公司董事会在拒绝了微软提出的天价要约收购之后，股东利 益与公司董事会之间的矛盾彻底暴露在公众的面前，成为雅虎所有不 幸的一个导火索。 2008年1月31日，微软向雅虎提出了以31美元每股，总价高达446亿美 元的天价收购计划。这个出价比当时雅虎的市值溢价60%，但是雅虎董 事会以微软的出价“严重低估”了雅虎的价值而正式拒绝了微软，杨 致远在其中发挥了最关键的作用。现在，雅虎的股价一度跌穿10美元， 累计下跌60%多，已经不到当初微软提出要约时候的三分之一。
谢
谢
聆
听
雅虎拒绝微软被认为是美国科技界犯下的最愚蠢的错误，杨致 远领导的董事会被认为为了个人“私欲”而罔顾股东利益最大 化的基本诉求。以伊坎为代表的股东公开提出了代理权争夺， 将自己提名以替代现有整个雅虎董事会，驱逐公司首席执行官 杨致远，并打算与微软重启收购谈判。后经双方妥协，雅虎现 任董事会与伊坎就代理权争斗达成和解，但这显然已经为杨致 远下课埋下了伏笔。 为了安抚愤怒的股东，杨致远转而寻求与竞争对手谷歌在搜索 广告市场开展合作，但双方的合作触发了美国司法部的反垄断 程序。面对业界的强烈反对和反垄断诉讼的压力，谷歌主动宣 布放弃与雅虎之间的搜索广告交易。这一切的流年不利，导致 业绩跳水 60% 多。加之受美国金融危机影响，投资者担心网络 广告开支下滑，用脚投票导致雅虎股价大幅下挫，累计跌去了 60% 以上，创下了五年来的新低。至此，杨致远下台与其说是 外界的压力所致，毋宁说是自己的一个解脱。
者。由此而造成的代理成本包括:
1、 构建一组合约的成本； 2、 由委托人监督和控制代理人行为而带来的成本； 3、 保证代理人将作最优决策， 否则委托人将需要得到补偿的成本； 4、剩余亏损——即由代理人的决策与委托人利益最大化的决策之间的差 异而使委托人承受的利益损失，也可能是由于完全执行合约的成本超过 收益而引起的。
詹森和麦克林
以《企业理论：经理行为、 代理成本和所有权结构》 为标志，委托代理 问题的研究方法正式定形。他们认为委托代理关系是一种契约关系，存 在于任何包含有两人或两人以上的组织和合作努力中。如果委托代理双 方都追求效用最大化，那么代理人不会总以委托人的最大利益而行动。 经理人员被认为是决策或控制的代理人，而所有者则被认为是风险承担
法马与詹森
他们指出，在企业的所有权与控制权分离情况下， 将企业的决策管理与决策控制分开，能限制决策代理 人侵蚀股东利益的可能性。股东在保留决策董事会成 员、兼并与发展新股等权利的同时，将其余控制职能 交由董事会执行。
恩拉恩•埃格特森
当委托人赋予某个代理人一定权 利，一种代理关系就建立起来了。 代理人受契约制约，代表委托人 利益，并相应取得某种形式的报 酬。委托代理关系是在非对称信 息条件下所结成的一切契约关系。
小组成员： 程玲玲、朱玲玲、陈娇
朱绍平、黄志强
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委托代理理论简介
C
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பைடு நூலகம்
2 3
委托代理理论流派 案例分析
简介
契约理论是20世纪30年代以来的 一种主流企业理论。现代企业理 论的主流即契约理论三个分支： 交易费用理论、产权理论和委 托—代理理论。 在过去的20多年中，委托——代理 理论可以说是企业契约理论最重要 的发展。委托—代理理论分析框架 中的核心问题是：委托人如何通过 设计一项有激励意义的合约达到控 制代理人的目的，即委托人如何选 择或设计最优合同来克服代理问题。
启示：
杨致远的错误，不是输在战略，而是输在了对公司 治理基本原理的背离。美国经济学家伯利和米恩斯 提出“委托代理理论”，首倡所有权和经营权分离 的理论之后，所有者和经营者分开已经成为现代公 司治理的逻辑起点。伯利和米恩斯正是看到了企业 所有者兼具经营者的极大弊端，才提出了保留剩余 索取权，而将经营权利让渡的卓见，才有了以后的 职业经理人阶层。 当面临品牌与公司未来的取舍时，对“孩子”的难 以割舍（“创业者情结”）使得杨致远做出了违背 股东利益的“逆向选择”，贻误了公司的大局。
K 阿罗
他将委托代理问题区分为道德风险和
伯利和米恩斯
《现代公司与私有财产》
指出，在所有权分散和集 体行动成本很高的情况下， 从理论而非实证的角度看， 职业型的公司经理多半是 无法控制的代理人。
逆向选择。
道德风险指代理人借事后信息的非对 称性、不确定性以及契约的不完全性 而采取的不利于委托人的行为。 逆向选择指代理人利用事前信息的非 对称性等所进行的不利于委托人的决 策选择。
詹姆森莫里斯
他认为“委托人”和“代理人” 概念来自法律。而 经济学上的委托代理关系泛指任何一种涉及非对称信 息的交易，交易中有信息优势的一方称为代理人，另 一方为委托人。这样定义背后隐含的假定是，知情者 的私人信息影响不知情者的利益，或者说，不知情者 承担风险，这一点也表明非对称信息问题与委托代理 是等价的问题。
案例分析：杨致远输在“创业者情 结”
2008年11月18日上午9时，雅虎CEO杨致远“终于”同意在董事会找到 继任者后辞职。说他“终于辞职”，是因雅虎在面临微软收购失败、 股价暴跌、业务萎缩、谷歌合作流产、高管出走等困境下，杨致远的 辞职似乎成为众望所归。 从2007年6月18日接替塞梅尔出任CEO，到11月18日宣布辞职，在短短 的一年半的并不美好的时光内，杨致远最终没有成为雅虎的拯救者。 雅虎不仅没有改变与谷歌竞争中疲软的表现，反而因公司战略摇摆、 核心人员出走、业务大幅滑坡而陷入了更深的泥坑。特别是以杨致远 为代表的公司董事会在拒绝了微软提出的天价要约收购之后，股东利 益与公司董事会之间的矛盾彻底暴露在公众的面前，成为雅虎所有不 幸的一个导火索。 2008年1月31日，微软向雅虎提出了以31美元每股，总价高达446亿美 元的天价收购计划。这个出价比当时雅虎的市值溢价60%，但是雅虎董 事会以微软的出价“严重低估”了雅虎的价值而正式拒绝了微软，杨 致远在其中发挥了最关键的作用。现在，雅虎的股价一度跌穿10美元， 累计下跌60%多，已经不到当初微软提出要约时候的三分之一。
谢
谢
聆
听
雅虎拒绝微软被认为是美国科技界犯下的最愚蠢的错误，杨致 远领导的董事会被认为为了个人“私欲”而罔顾股东利益最大 化的基本诉求。以伊坎为代表的股东公开提出了代理权争夺， 将自己提名以替代现有整个雅虎董事会，驱逐公司首席执行官 杨致远，并打算与微软重启收购谈判。后经双方妥协，雅虎现 任董事会与伊坎就代理权争斗达成和解，但这显然已经为杨致 远下课埋下了伏笔。 为了安抚愤怒的股东，杨致远转而寻求与竞争对手谷歌在搜索 广告市场开展合作，但双方的合作触发了美国司法部的反垄断 程序。面对业界的强烈反对和反垄断诉讼的压力，谷歌主动宣 布放弃与雅虎之间的搜索广告交易。这一切的流年不利，导致 业绩跳水 60% 多。加之受美国金融危机影响，投资者担心网络 广告开支下滑，用脚投票导致雅虎股价大幅下挫，累计跌去了 60% 以上，创下了五年来的新低。至此，杨致远下台与其说是 外界的压力所致，毋宁说是自己的一个解脱。
者。由此而造成的代理成本包括:
1、 构建一组合约的成本； 2、 由委托人监督和控制代理人行为而带来的成本； 3、 保证代理人将作最优决策， 否则委托人将需要得到补偿的成本； 4、剩余亏损——即由代理人的决策与委托人利益最大化的决策之间的差 异而使委托人承受的利益损失，也可能是由于完全执行合约的成本超过 收益而引起的。
詹森和麦克林
以《企业理论：经理行为、 代理成本和所有权结构》 为标志，委托代理 问题的研究方法正式定形。他们认为委托代理关系是一种契约关系，存 在于任何包含有两人或两人以上的组织和合作努力中。如果委托代理双 方都追求效用最大化，那么代理人不会总以委托人的最大利益而行动。 经理人员被认为是决策或控制的代理人，而所有者则被认为是风险承担
法马与詹森
他们指出，在企业的所有权与控制权分离情况下， 将企业的决策管理与决策控制分开，能限制决策代理 人侵蚀股东利益的可能性。股东在保留决策董事会成 员、兼并与发展新股等权利的同时，将其余控制职能 交由董事会执行。
恩拉恩•埃格特森
当委托人赋予某个代理人一定权 利，一种代理关系就建立起来了。 代理人受契约制约，代表委托人 利益，并相应取得某种形式的报 酬。委托代理关系是在非对称信 息条件下所结成的一切契约关系。