国外主要交易所发展趋势分析

洲 际交易所 纳斯达克
（ 万亿 美元） （ 亿美元 ）
关键词 ： 交易所 ； 国际化 ； 综合化 ； 场外市场
日 本交易所 伦 敦交易所 香港交易所 德 国交易所
４ ． ４ ４ ． ３ ３ ． ２ １ ． ８
３ ４ ７ ０ ２ ７ ４ ０ １ ７ ５ ２ ６ ７ ０
Ｆ Ｉ Ｎ Ａ Ｎ ＣＥ＆ Ｅ Ｃ ＯＮ ０Ｍ Ｙ 金 融 经 济
国外主要交易所发 展趋势分析
陈衡炯 （ 北京大学经济学院， 北京
１ ０ ０ ８ ７ １ ）
摘要 ： 本文 选取 国外 六 家具有代 表性 的 交 易所 进行 分 析。综合 看来， 国外主要 交 易所 业务发展 表现 为四大趋 势 ：
２ ２ ． ７ ８ ． ２ ３ ５ ２ １ ３ ５ ６ ９
融资额 约数 （ 亿张 ）
２ ２ １ ６ ． ９ ２ ９ ０ ． ７ ２ ８ ． １ ｌ １ ． ４
机后 ， 交易所顺应监管机构要 求， 提 供场 外衍 生品清算服务 ，
从 而切 入 场 外 市 场 。
梯队。从场 内衍 生品来看 ， 美 国和德 国属于第一 梯队 ， 伦 敦
和亚洲市场相对较弱 。
（ 二） 收 入 结 构
２ ０ １ ３年六家交易所集团总营业收入为 １ １ ６亿美元 ， 其中
德国交 易所 收入最高 ， 为２ ６亿美元 ， 纳斯达克交易所 以收入
要求 ， 提供场外衍生 品清算服务 ， 切入场外市场。
本文选取 国外六家具有代 表性 的交 易所 ， 包括 美国 的洲 际交易所集 团、 纳斯达克交 易所集 团 ， 欧洲 的德 国交易 所集 团、 伦敦交易所集 团 ， 亚洲 的 日本交易 所集 团和香港交 易所 集团， 当前六家交 易所都 已成功实施公司化并上市 。
次是清算与托管业务 ， 占比 １ ９ ． ５ ％ 。总体来看 ， 交易所 的业 务重心正逐 步转 向综合风险管理。
≯
新需要 弥补这 一缺 陷 ， 实现 普 惠金融 。所 以在 金融 科技 领
合法权益之间是 可 以找 到平衡点 的。这是 金融科技行 业得
域， 覆盖绝大多数客户 的业务创 新 ， 真正开展 满足市 场需求 风控技术等 ， 就满足了市场的客观需要 。
以健康发展的前 提条件 和保障 。 ［ １ ］廖 岷 ．全 球 金 融 科 技 监 管 的 现 状 与 未 来 ． ｈ ｔ ｔ ｐ ： ／ ／
一
１ ９亿 美元 次之 ， 最低是香港交易所 ， 为ｌ ０亿美元 。 １ ． 业 务重 心转 向综合 风险管理 。现金证 券交易是 交易 所传统主营业务 ， 但近 年来在业 务收入 占比中不 断下 降， 仅
占１ ５ ％； 收入 占比最高 的是衍 生品交 易收入 ， 约占３ ０ ％， 其
、
国 外 主 要 交易 所 的简 要 介 绍 与 收 入 结构
场与场外市场 的业 务交集 ， 加剧 交易所 间竞争 。综合 看来 ， 国外主要交易所业务发展表现为 四大趋 势 ： 一是 国际化 。交 易所通过成立联盟、 相互参股 、 系统互联 、 产品挂牌等方 式将
数据来源 ： 世界交 易所联合会 （ ｗｒ ｙ） ， 截至 ２ ０ １ ４年末。
从综合指标来看 ， 美 国洲际交易所与纳斯达克交易所 为
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的业务创 新 ， 才会 有生命力 。比如非现场 身份识别 、 大数据 参考文献 ：
（ 三） 加强监管 ， 使 金融科技行业健康发展 金融科技领域 的创新 日新月异 ， 很多 金融业态和服务可 能都是创造性 、 颠覆性的 ， 往往游离于现有 的监 管体系之外 ， 甚至处于灰色地带 ， 也 有可 能创新本 身就是 一种监管 套利 。 如果监管缺失 ， 金融科技也会产生惊人的破坏力 。尽管 监管 本身具有一定的滞后性 ， 但 完善监 管体系 ， 与时俱 进地推 出 监管措施 ， 在鼓励金融科技创新 、 维护金 融稳定 、 保 护投资者
５ ． ４ １ ． ５ １ ． ５ １ ． ５
２ ７ ７ ． ８ ５ ３ ３ ． ５ ｌ ２ １ ５ ． ７ ４ ２ ． Leabharlann Baidu
３ ． ７ Ｏ ． ５ ３ ． ０ ２ １ ． ９
２ ０ ０ ８年金 融危机后 ， 各 国纷纷 改革金融 监管体 系 ， 放松 场 内市场监管 ， 加强场 外衍生 品监管 ， 客观 上扩大 了场 内市
括衍生品业务、 数据服 务、 技术 系统输 出和 清算存 管业务等。
三 是 整 合技 术 系统 。 由于 产 品 创新 和服 务 驱 动 ， 技 术 系统 存 在 整 合 的 必要 ， 性 能 得 到 不 断提 升 。 四 是 场 外 市场 。金 融危
全年
衍生品合
（ 万亿美元） 数（ 家）
表 １ 国外主要交易所基本指标 市场 集团 上市公司 全年股票 交易量
１ ７ ． ９ １ ２ ． ９
是国际化 。交易所通过建立联盟 、 相 互参 股、 系统 互联 、 产
品挂牌等方式将 业务 发展 国际化 。二是 综合化 。交易所不
再 局 限 于 传 统 的证 券 交 易撮 合 ， 积极拓展 上 下游产业链 ， 包
第一梯 队， 日本 、 伦敦和香港属第二梯 队 ， 德 国交易所属第 三
业务发展 国际化 。二 是综合 化。不再局 限于传 统的证券 交 易撮合 ， 积极拓展上下游产业链 ， 包括衍 生品业务 、 技术 系统 输 出、 数据服务与清算存管业务等 。三是整合技术 系统 。由
于产 品创新和服务驱 动 ， 技 术系统存 在整合 的必要 ， 性 能不 断提升 。四是场外市场。金融危机后 ， 交易所顺应监 管机构
一
（ 一） 简要介绍
根据世界交易所联合 会 ２ ０ １ ４年末 的数据 ， 以集 团股 票 市值而言 ， 美国洲际交易所 全球排 名第一 ， 纳斯 达克交易 所 次之 ， 德 国交易所最小 ， 六家交易所合计总市值高 达 ４ ４ ． ６万
亿美元 ， 占当年全球 Ｇ Ｄ Ｐ约 ５ ６ ％。