债券的价格与收益.pptx

• 最小可以100美元的面值 购买，但1000美元更为普 遍。
• 如买入价格（交易商）为 面值的100:08 = 100+8/32 ，即1002.50。
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14-6
公司债券
• 可赎回债券在到期日之前可以被发行人回购。
• 可转换债券赋予债权人可以将所持债券转换 成一定数量的公司普通股。
•
可回卖债券赋予了持有人收回本金或继续持 有的选择权。
•
浮动利率债券的票面利息率是可调整的，随 着市场利率总体水平的变化而调整。
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14-7
优先股
•权益类（严格 意义上看）
•固定的收益
• 股利支付是永久性的。
• 不支付股息并不导致公司破产，仅 仅是应付的优先股股利继续累积。
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14-10
表14.1 不受通货膨胀影响的国债本金和 利息支付
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14-11
债券定价
• 投资者愿意为债券支付的价格取决于持有 债券在未来可获得的货币价值与现在所持 有的现金价值的比较。
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14-15
图 14.3债券价格与收益率的反向关系
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14-16
表 14.2 不同市场利率下的债券价格
对于任何偏离8%的利率，期限越长，价格波动幅度越大。 也就是说，期限越长，资金被套牢的时间越长，损失越大， 相应的债券价格下跌幅度越大。
Par Value=面值
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14-13
例 14.2 债券定价
30年到期，票面利率为8%，市场 利率为10%。
Price
60 t 1
$40
1.05t
$1000
1.0560
Price $810.71
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14-8
国际债券
• 包含两大类： • 一是外国债券。即借款人在其他国家发行
的以市场所在国的货币为面值的债券。例 如，扬基债券、武士债券。 • 二是欧洲债券。即以发行人所在国的货币 为面值发行的债券，但是在他国市场销售 ，如欧洲美元债券、欧洲英镑债券等。
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14-14
债券价格与收益
• 价格和收益率（所获得收益率）存在负 相关关系。债券价格随着市场利率的上 升而下降，这是债券定价中的一个极其 重要的普遍规律。
• 债券价格曲线(图14.3) 具有凸性。凸性 表明，随着利率的逐步上升，债券价格 下降的幅度会逐步减小。
• 期限越长，债券价格对市场利率的变动 就越敏感。
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14-17
债券收益率
我们不仅关心购买债券所提供的现金收入 ，还希望有一种指标可以解释当前收入， 还可以说明债券在整个存续期内的价格涨 跌。
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14-18
到期收益率
• 债券的支付现值与其价格相等的利率就是到期收益 率YTM，反映了债券在购买日至到期日间持有债 券所获得的平均收益率。
• 未来现金流贴现值之和就是债券的价值， 而贴现率在不同的时期会有差异。为简化 ，在理论分析中，一般假设贴现率在每一 期都相同。
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14-12
债券定价
PB = Ct = T=
债券价值 债券利息 存续期
r = 半年期的折现率或半年期的利率
第十四章
债券的价格与收益
McGraw-Hill/Irwin
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14-2
• 前面所讲内容从高度抽象的角度讨论了风 险和收益之间的关系。
• 票面利率决定了所需支付的利息。 – 利息每半年支付一次 – 票面利率可以为0,即零息债券。 – 利息支付被称作“息票支付”
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14-5
美国中长期国债
•中期国债的期 限是1~10年。
• 中期及长期国债均可直接 从财政部购买。
•长期国债的期限 是10~30年。
14-9
债券市场的创新
• 逆向浮动利率债券。票息会随着利率的上 升而下降，投资者将遭受双倍损失；相反， 也可能是双倍回报。
• 资产支持债券。某ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ资产收益用于支付债 务。
• 巨灾债券。债券收益随着巨灾而下降，从 而将风险转移给投资者。
• 指数债券 – 通货膨胀保值国债 (TIPS)，不变。确 保债券的
• 本章将对证券市场的极为重要的具体类别 —债券。
• 债券属于债务证券，通常被称为固定收益 证券。
• 本章着重讨论债券的类别、定价、收益度 量、信用风险对债券定价的影响。
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14-3
债券的特征
• 债券是一种借贷安排协议。发行人是 债务人，持有者是债权人。
• 优先股股利支付优于普通股。
• 对公司而言，股息不能享受税收减 免。在这个角度看，它劣于债券融 资。
• 对购买了优先股的公司而言，享有 部分股息免税的优势。比如，股息 30%将要纳税。如公司的税级为 25%，则优先股股利的实际税率为 7.5%。
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– 是发行人和持有人之间的借贷契约 (indenture)。
– 契约指定了票面利率（coupon rate)、到 期日(maturity date)、债券面值(face value)。
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14-4
债券的特征
• 如一张面值是1000美元， 票面利率为10% 的债券。该债券的持有人可每年获得100美 元收益。由于每半年支付一次，故每次50美 元。而到期时，可获得本金1000美元。