酒类行业分析报告

酒类行业分析报告

一、酒类行业分析及发展趋势

随着经济的发展，酒类行业在产品研发、渠道开发、营

销模式方面都有了新的突破和发展。而消费者生活水平的提升，对酒类商品的需求和要求也越来越大和严格。在国内的酒类产品中包括啤酒、白酒、葡萄酒、黄酒四大产品分类。

据参考中国经济报有关调查，2010年1季度食品子行业

乳制品、白酒、啤酒、葡萄酒销售收入分别同比增长30.4%、22.01%、24.47%和28.01%，行业利润总额分别同比增长了

-1.8、0.32、15.88、2.79个百分点，啤酒行业居于首位。

从啤酒行业的收入、利润增长情况变化看，我们认为啤酒行业可能已经面临新的市场环境和机遇。随着外资企业的注入，有不少国际大公司收购国内啤酒企业如一季度英博收购雪

津啤酒，使得啤酒行业的竞争进一步加剧。随着经济一体化的深入，国内有一定市场势力、优势品牌和销售渠道消费品企业的并购价值越来越受到国际产业资本的挖掘，这必将导致国内资本市场对其估值的重新定位，购并给啤酒行业带来的竞争和机遇非常明显。啤酒行业的龙头企业我们相对看好青岛啤酒、燕京啤酒。从前短时间的股市表现看，青岛啤酒和燕京啤酒的股价也节节攀升，虽然近期处于一个调整的状态，但仍将有一个较好的发展趋势。

白酒行业产品的分化和消费水平的分化出现，茅台、五粮液、水井坊、酒鬼酒等几百元上千元一瓶的高档超高档酒，针对的就是那些显示身份的高档消费者；而一般白领消费者大多选择那些100多元的白酒，如蓝色经典、杜康等，一般大众的宴会则采用十几元到几十元一瓶的中档白酒，一般的中低收入者则饮用那些10元以下的的裸瓶白酒；对许多城市低收入者及农村消费者来说，一般以5元以下的瓶装酒或散酒为主。随着居民收入的增加，特别是食品安全和健康意识的提升，消费者日益倾向于消费健康、营养的食品，固态发酵白酒比用食用酒精为原料制造的新工艺白酒价值更高；此外宽松的投资环境和经济持续快速的增长带动了商务酒、公务酒用量的增长，历史悠久、文化底蕴深厚，用中国固态发酵酿造技术酿造的传统名白酒在消费者尤其是高端消费

群体中拥有相对稳定并日益增长的市场，他们对这类产品多年形成的品牌、形象和美誉度具有很强的忠诚度和消费持续性。自2006年以来，白酒龙头企业茅台和五粮液都有提价行动。其中五粮液酒厂将五粮液的出厂价上调10元，稳定了五粮液单品的终端价格以致在达到800—1200元不等，并且公告将于近期对部分中低价位产品出厂价格进行了上调，上调幅度约为5%－60%。茅台则是在春节销售旺季刚刚结束的2月11日宣布提价，涨价幅度为30-40元/瓶，使得公司

净利润有较大的增加。山西汾酒也将要以中档酒为主，产品将以中档产品老白汾为主，大力发展高端产品国藏汾酒、青花瓷和中华汾。

消费税的改革也给白酒行业带来了影响，财政部、国家税务总局联合下发通知，从4月1日开始我国现行消费税项目、税率及相关政策进行调整，关于白酒行业调整的主要内容为，取消了粮食白酒与薯类白酒的差别税率，统一调整为20％。此次税改给白酒行业带来的利好因素是整体性的，粮食类白酒生产商的盈利能力得到普遍提升。但是由于中低端白酒生产商的盈利能力更多的受制于从量税的抑制，因此中低端白酒销量较大的生产商在此次税改中受益低于原先的

预期。二三线白酒公司无法因为此次税改根本的提升盈利能力，而行业中低端产品将依然维持激烈竞争的态势，因此我们预期行业中龙头公司主攻高档白酒产品的趋势将继续维持。

葡萄酒行业是酒精饮料行业中增长最快的行业，由于人均消费量低，随着消费升级和健康意识的提高，今后仍有望较快发展。原料分布与企业分布非常不平衡，产品向高档化延伸，行业集中度高，但未来仍将面临国外优势品牌的挑战。在葡萄酒行业中张裕拥有100多年的历史，经营稳健增长，品牌价值突出，规模处于行业龙头地位。随着生活水平的提

高，葡萄酒进入家庭的速度加快，行业将保持快速增长态势。公司一季度每股收益0.37元，实现主营业务收入80943.82元，同比增长34.33%；主营业务成本27159.14万元，同比

增长23.03%；实现利润总额21344.85万元，同比增长35.78%，相对去年同期的37.76%，下降了1.98个百分点；净利润14981.58万元，同比增长37.98%，比05年一季度的43.43%减少了5.54%。销售毛利率66.45%，比去年同期增长3.08

个百分点。增加高档产品所占比例，调高整体价格水平，使赢利空间扩大，提高毛利率。2006年度，公司计划投资17563万元用于葡萄基地建设、北京张裕酒庄建设项目、解百纳原酒混合中心二期建设项目、橡木桶改造项目和葡萄酒生产线引进项目。所需资金全部通过公司自有资金解决，公司账面货币资金有11.6亿元并且无贷款，投资1.76亿元对公司来说不构成财务上的负担。预计2006年北京酒庄项目能够投产，而建设的葡萄种植基地也将为公司业务的发展提供充足的原料保证。公司的增长性较强，再加上居于龙头地位，在整个葡萄酒行业中将是发展比较突出的。

在黄酒行业中，2004年以前黄酒行业受制于消费地域狭隘、产品同质化程度严重、行业进入壁垒较低等原因，行业收入增长始终保持在5%以下，个别年份甚至出现了负增长。从2004年开始，受益于消费升级、产品结构升级、市场范

围扩大等因素，黄酒行业销量、收入增长均明显提速，最近

两年收入增速接近20%。我们对黄酒行业前景非常乐观，未

来随着消费升级的深化和消费者对黄酒营养功效的进一步

认识，以及黄酒企业对产品口味的不断改进，黄酒这一中华民族特有的古老酒种将迎来历史性发展机遇。这其中的龙头企业包括第一食品和古越龙山等。第一食品以制糖和黄酒为主营业务，其未来发展目标是成为食品行业蓝筹，包括黄酒、制糖、零售和品牌代理四块主要业务，在黄酒业中占据优势地位。公司战略清晰，注重成长。公司在黄酒业务中领先优势明显，发展前景良好。古越龙山是绍兴黄酒的正宗嫡传，公司使用的古越龙山、沈永和、女儿红三个品牌，占了黄酒行业五大传统品牌中的三个（另外两个是会稽山和塔牌），可以说公司继承了中国黄酒行业历史积淀的大部分精华。历史传承给公司留下了一笔巨大的财富，尽管近年来由于时机、机制等方面原因，这笔历史财富的潜力还没有得到充分释放。但财富终归是蕴含价值的，未来随着黄酒行业高速成长时期的到来，以及股改后机制转换过程中公司内在活力的迸发，这笔无形财富转化为现实财富已经可以预期。而其亏损的氨纶业务剥离虽有待时日，但在其剥离之后黄酒业务的利润增长将得到释放，前景还是看好的。

从以上的分析可知，相对于啤酒而言，高档白酒和葡萄酒的发展空间相对较大，从近期的股市表现也可看出，主要食品行业企业市场表现相对比较强劲，尤其是白酒企业最近