代理成本与企业业绩

代理成本与企业业绩

作者：鲁融

来源：《商情》2014年第33期

从以从公司内外部两方面（即从宏观层面和微观层面）来考虑对策，根据企业所处生命周期的不同阶段合理使用自由现金流，减少因自由现金流量代理成本对企业业绩的影响。

代理成本公司业绩

一、公司内部的的对策

在市场环境的监督下，企业日常经营行为会受到规范和约束，随意性支出的减少，现对股东利益的损害也会减少。国家应完善相关法律制度，规范经济秩序，保障利益相关者公平竞争，确保合法权益不受侵害，促进业界公平竞争，进而维护整个市场的公平和运行效率。

（一）规范资本市场及法规制度

资本市场是企业经营的前提，投资者通过资本市场购买企业的权益，分享企业的利润增长，获取企业权益的增值。企业良好管理水平可以增强其危患意识，为了防止资金缺乏而影响企业的生存与发展，通过较低的融资成本获取获取企业发展所需的资金。资本市场完善的公司能及时通过各种渠道融通资金，有效把握住发展机遇，促进企业的发展。

由于企业的普通股民处信息的劣势，公司的管理层和大股东相对有充裕的内部消息，为保障股民的合法权益不受侵害，国家立法机构应制定相应地法律法规，加强监督和整治力度。规范国家法律法规，防治大股东侵害小股东的合法权益，

同时依法约束管理者的随意性支出行为，及时预防和制止损害股东利益的行为。

（二）加快银行制度建设，提高金融监管能力

近年来，我国国有银行股份制改革不断深入发展，不良贷款率呈下降趋势。随着我国金融产业全面对外开放，很多银行业的弊端日益显现，例如为了追求产品规模而忽视了质量和风险的重要性；金融业企业经营和治理机制还不够规范；

高层次人才以及高端客户容易流向外资银行等。我国国有银行的商业化制度不完善，计划经济时代的思想在管理者心中根深蒂固，这很大影响了商业银行的长远发展。银行是企业融资的重要途径，对于有发展潜力的成长期的企业、处于低于偏远的西部地区，其资金需求更为迫切，银行不应“嫌贫爱富”积极给予经济支持，达到互利共赢的状态，这也是体现了一种社会责任。银行放款后，要主动实施过程监控，而不是仅仅坐收渔利，随时了解贷款资金使用动态和公司的经验状况，防止管理层挪款别用或发生随意性支出，降低自由现金流代理成本。

（三）培育控制权交易市场

曼尼（1965）首次在《兼并和公司控制权市场》中提出了公司控制权市场，

管理者在使公司价值最大化的同时能够获得公司控制权的，因为资本市场上公司股价变动会投受到资者对企业管理层管理效率预测的影响。当预期企业管理层管理效率低下时，公司股价就会下降，从而吸引竞价者相信他们通过采取相应措施使得公司获得更大的利润，进而使得公司控制权的转移，在客观上也降低了公司的代理成本。由此可见，低效率的管理在有效的控制权交易市场会被淘汰。通过有效的控制权市场进行监督和并购，能够对一些公司过度囤积自由现金流的行为及时地预防和遏制，降低自由现金流量代理成本发生的可能。

二、企业层次上的对策

企业处于生命周期的不同阶段，自由现金流量水平也不同，尤其是在自由现金流相对充裕的成熟期和衰退期，企业要约束管理者随意使用自由现金流量。从企业内部构建有效的激励和约束机制是降低自由现金流量代理成本的根本之道，这需要企业的所有者积极主动地监管企业的各项生产经营活动，积极维护自身的权利。

（一）优化管理自由现金流量

企业在生命周期的不同阶段，对于自由现金流量的需求也不同。对于处在成长期自由现金流量不足的企业，应注意将关键资源投入到市场开拓、提高产品技术、产品生产能力以及企业持续经营能力上，也要加强控制企业资本性支出的水平，以防止可能引起的财务风险。处于成熟期和衰退期的企业，通常拥有较为充裕的自由现金流量，而企业进一步增长的机会较少，这时若公司的管理机制不够完善，很容易发生自由现金流量代理成本问题。为了避免经营效率的下滑，公司可以将盈余以现金的形式发放给投资者，以减少管理者所掌控的自由现金流。此外，应综合考虑影响制造业上市公司获利能力的各方面因素，确定合理的自由现金流量持有水平，使得企业得以平稳、健康、持续的发展。

（二）合理的资本结构

企业处于生命周期的不同阶段，其采用的资本结构也各不相同。在成长期，企业比较缺乏自由现金流，对债务资金的需求比较大，而较快的发展速度又可以使其比较容易的获得债务资金，因而在这一时期企业应提高财务杠杆水平。在成熟期，企业拥有一定的自由现金流，对投资的资金需求下降，股权融资也较为充足。为防止公司管理层可能发生的随意性支出，应充分利用财务杠杆的“负债控制效应”，降低自由现金流代理成本的同时尽量延长公司的成熟期。在衰退期，应将公司有限的自由现金流合理分配，投入到公司新的业绩增长点上。由于公司资源利用效率降低，该时期的融资需求下降，公司应设法将负债率维持在一个合理的水平。

（三）改进激励机制

激励机制在处理企业管理层与所有者之间利益关系时起到特别重要的作用。企业处于生命周期的不同阶段，所应采取的激励方法也有差异。在成长期，激励措施对于企业绩效的提升作用最为明显，由于这一时期公司业务增长的需要，应对公司核心业务员工进行重点激励，激励的人员数量也较多。在成熟期，公司应加强对现有产品的改进和新产品的开发，为企业注入新的活力，这时应加大对公司核心研发人员和技术工人的激励水平，以员工对企业创新的贡献作为激励标准。在衰退期，公司产品的市场销售水平已经下滑，企业管理层应积极寻求新的增长点，应对有市场洞察力的管理者进行激励，奖励为企业发展提供新思路和新对策的员工，这一阶段激励的范围较小，但对企业接下来的成败与否至关重要。

总之，本文认为要通过多层次配合，标本兼治，进而提升企业经营效率，降低自由现金流代理成本。

参考文献：

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[4] 张功富.企业的自由现金流量全部用于过度投资了吗——来自中国上市公司的经验证据[J].经济与管理研究，2007（6）：11-16.