《 财务管理培训课件 》

3.745 94.456
0.000
贷款分摊表（万元）
Äê Äê ³õ ±¾ ½ð Óà ¶î Äê Ö§¸¶ ¶î Äê Àû Ï¢ Ö§¸¶ ¶î Äê ±¾ ½ð ³¥ »¹ ¶î Àû Ï¢ Ë°¶Ü Ë°ºó ÏÖ ½ð Á÷Á¿ Äê Ä© ±¾ ½ð Óà ¶î 6 441.326 84.608 61.786 22.823 15.446 69.162 418.503 7 418.503 84.608 58.590 26.018 14.648 69.960 392.485 8 392.485 84.608 54.948 29.660 13.737 70.871 362.825 9 362.825 84.608 50.796 33.813 12.699 71.909 329.013 10 329.013 84.608 46.062 38.546 11.515 73.093 290.466 11 290.466 84.608 40.665 43.943 10.166 74.442 246.524 12 246.524 84.608 34.513 50.095 8.628 75.980 196.429 13 196.429 84.608 27.500 57.108 6.875 77.733 139.321 14 139.321 84.608 19.505 65.103 4.876 79.732 74.218 15 74.218 84.608 10.390 74.218 2.598 82.010 0.000
NPV r 15% 6000 2500 1640 4800 570 .07
1.15 (1.15)2 (1.15)3
令 : NPV
6000

2500 1 r

1640 (1 r)2

4800 (1 r)3
0
r=20% 即IRR=20%
项目评价的IRR准则
1.对于独立项目 若IRR>资本成本则接受 若NPV≤资本成本则拒绝
(1+ r名义)= (1+ r实际)(1+ r通胀) r实际= (1+ r名义)÷(1+ r通胀) -1
年金（Annuity）
终值： F1 VAn= CF+CF(1+r)+ ···+CF(1+r)n-
= CF·((1+r)n -1) ÷ r = CF·FVFA(r,n)
年金（Annuity） 现值：
流动资产投资
现金
短期有价证券
应收帐款
存货
出于流动性、安全性和收益性角 度考虑，决策者必须决定流动资 产投资的最佳数量
融资
根据投资项目的资金需求数 量和期限，选择合适的融资 渠道
问题：负债是越多越好，还是越少越好？
金融市场
现货市场(Spot Market) 期货市场(Future Market) 期权市场(Option Market)
企业资金来源：上级拨款 企业资金运用：专款专用 企业利润分配：指令性
公司财务 Corporate Finance
资金筹集、分配、使用、控 制一系列管理活动的总称， 是企业管理的核心。归纳为 两大部分：融资与投资
投资
实物资产投资
固定资产
投资项目的可行性分析
流动资产
金融资产投资
投资项目的可行性分析
Äê Ö§¸¶ ¶î
98.201 98.201 98.201 98.201 98.201 98.201 98.201 98.201 98.201 98.201 98.201 98.201 98.201 98.201 98.201
Äê Àû Ï¢ Ö§¸¶ ¶î Äê ±¾ ½ð ³¥ »¹ ¶î
90.000 8.201 88.524 9.678 86.782 11.420 84.726 13.475 82.301 15.901 79.439 18.763 76.061 22.140 72.076 26.125 67.374 30.828 61.824 36.377 55.277 42.925 47.550 50.651 38.433 59.768 27.675 70.527 14.980 83.222
PVAn

CF 1 r

CF (1 r)2

CF (1 r)n
CF 1 (1 r )n r
CF PVFA(r, n)
永续年金（Perpetuity）
终值：FVA∞＝ ∞ （无意义）
现值：PVA

CF
lim 1 (1 r)n
n
r
CF r
财务管理培训课件
你不理财，财不理你
当家理财
Markowitz 马柯维兹 Sharpe 夏普 Miller 米勒
以上三人由于财务学方面 的重大贡献荣获1990年
度诺贝尔经济学奖
市场经济发达的美国大公司,如 美国电话电报公司、通用电气 公司、国际商用机器公司等的 总经理都是搞财务出身的。
我国计划经济年代中：
投资项目的分类
按投资项目的相互关系分类：
1.相互独立项目 2.相互排斥项目 3.相互依存项目
相互依存转化为相互排斥项目实例
某航空公司考虑下列三项投资： 项目A: 通航城市甲和城市乙 项目B：通航城市甲和城市丙 项目C：通航城市乙和城市丙
项目A、B、C转化为下列八项目：
1.同时接受A.B.C三个项目 2.接受A.B项目，拒绝C项目 3.接受A.C项目，拒绝B项目 4.接受B.C项目，拒绝A项目 5.接受A项目，拒绝B.C项目 6.接受B项目，拒绝A.C项目 7.接受C项目，拒绝A.B项目 8.同时拒绝A.B.C三个项目
复利 (Compound Interest)
终值: FVn = PV (1+ r)n = PV·FVF(r,n)
现值: PV = FVn (1+ r)-n = FVn ·PVF(r,n)
单复利换算公式
rc n 1 rs n 1
其中：rc－复利，rs－单利
名义收益率r名义、实际收益率r实际 和通货膨胀率r通胀的关系式：
一年复利m次的年利率r换算为 一年复利一次的年利率r’的公式：
r’=(1+r/m)m-1
连续复利 （Continuous Compounding）
终值：FVn

lim
m
PV (1 r m)mn r
=PV·ern
现值：PV=FVn ·e-rn
换算公式: r’=er-1
贷款的分摊 (Loan Amortization)
=98.201 (万元)
贷款分摊表（万元）
Äê Äê ³õ ±¾ ½ð Óà ¶î
1 500.000 2 491.799 3 482.121 4 470.701 5 457.226 6 441.326 7 422.563 8 400.423 9 374.297 10 343.469 11 307.093 12 264.168 13 213.517 14 153.748 15 83.222
=(1-T)BCF+T•D+T •R
计算营业税后现金流量（公式1）：
OCF=TCF-T•R =(1-T)BCF+T•D
计算营业税后现金流量（公式2）：
OCF=(1-T)BCF+T•D =(1-T)(EBIT+D)+T•D =(1-T)EBIT+D
计算营业税后现金流量（公式3）： 若企业不负债（即R=0）
2.对于相互排斥项目 若IRRA>IRRB且IRRA>资本成本 则接受A项目、拒绝B项目
NPV和IRR的比较
实例：
r=10% 0 1 NPV IRR A项目 -100 200 81.82 100％ B项目 -200 350 118.18 75％
A和B项目的NPV曲线比较
NPV 200
150
NPVB
非常规性投资项目分析
实例3：
年份 0
1 2 34
150 -300 225 -75 30
NPV
25 50 75 100
结论：C项目IRR不存在
r (%)
公司利润表
销售收入 －成本 －折旧额（D) EBIT －利息费用（R) 应税收入 －纳税额 EAIT
在投资决策时，资产期初投 资额已作为现金流出予以考 虑，为避免重复计算，定义 税前现金流量：
Àû Ï¢ Ë°¶Ü Ë°ºó ÏÖ ½ð Á÷Á¿ Äê Ä© ±¾ ½ð Óà ¶î
22.500 75.701 491.799
22.131 76.070 482.121
21.695 76.506 470.701
21.182 77.020 457.226
20.575 77.626 441.326
19.860 78.342 422.563
2.对于相互排斥项目 若NPVA>NPVB且NPVA>0， 则接受A项目、拒绝B项目
内部报酬率法
(Internal Rate of Return, IRR)
若存在R，使得
NPV
I
n
CFt
t 1 (1 R)t
0
则 IRR=R
实例：
年份 0 1 2 3 CF -6000 2500 1640 4800
19.015 79.186 400.423
18.019 80.182 374.297
16.843 81.358 343.469
15.456 82.745 307.093
13.819 84.382 264.168
11.888 86.314 213.517
9.608 88.593 153.748
6.919 91.283 83.222
实例分析
某企业向银行贷款500万元，期限15年，按年分期偿还 本金和利率，所得税率为25％ （1）假定年利率为18％，制作贷款分摊表 （2）假定从第6年起年利率下降至14％，
重新制作贷款分摊表
计算每年企业向银行支付额（CF)
由公式：PVAn=CF·PVFA(r,n) CF=500÷ PVFA(18%,15)
100
50
NPVA
0
25 50 75 100
r(%)
非常规性投资项目分析
实例1：
年份 0
1
2
A
NPV
-200 640 -480
25 50 75 100
结论：A项目存在2个IRR
r (%)
非常规性投资项目分析
实例2：
年份 0
1
2
B
-250 500 -360
NPV 20 40 60 80
r (%)
结论：B项目IRR不存在
BCF=EBIT+D
利息费用反映了货币的时间 价值，在投资决策时现金流 量的贴现过程已反映了货币 的时间价值，为避免重复计 算，定义总税后现金流量：
TCF=BCF-纳税额
TCF=BCF-纳税额 纳税额＝应纳税额×税率（T） 应纳税额＝EBIT－利息费用（R) EBIT=BCF-D TCF=BCF-(BCF-D-R)•T
30
40
50
50
NPV

100


1 0.1
(1 0.1)2

(1 0.1)3

(1 0.1)4
=32.047
NPV
I
n t 1
CFt (1 r )t
NPV
NPV=f(r)
0
IRR
r(%)
NPV曲线
项目评价的净现值准则
1.对于独立项目 若NPV>0则接受；若NPV≤0 则拒绝
投资项目的分类
按投资项目现金流向变化分类：
1.常规性投资项目 - + + ···+ 或 - - ···- +
+ ···+ 2.非常规性投资项目
- + + ···+ - 或 - + - + + ···+
净现值法
(Net Present Value, NPV)
年份 0
实例：( r=10%)
1
2
3
4
CF -100 30 40 50 50
PV---Present Value(现值) FVn---Future Value(n年后终值) r---Interest Rate(利率) n---年份
单利 (Simple Interest)
终值: FVn=PV+PV·r·n = PV(1+ r·n)
现值: PV = FVn (1+ r·n)-1
收益 成本 风险
决策者必须权衡得失，决定投资与否。
方法：净现值（NPV)法
不同投资方案的选择
名人名言：“造船不如买船， 买船不如租船。”
投资项目的可行性分析报告 还必须考虑
最佳投资时机的确定 不同投资规模的选择 资金的最优化分配
企业的兼并收购（M&A)
策划 寻找目标公司 讨价还价的谈判 兼并收购对企业短期与长期 发展的影响
则 OCF=(1-T)EBIT+D =(1-T)(应纳税额＋R)+D =(1-T) ×应纳税额＋D =EAIT+D
项目净现值计算公式
n
NPV I
OCFt (1r )t
t 1
n
n
I
(1T ) BCFt (1r )t
T Dt (1r )t