国际工程融资模式与策略2016

国际工程融资模式与策略

中资企业承揽国际工程，要科学地筹划、编制融资方案，对项目的融资成本、财务风险等进行综合分析，为项目的成功打好基础。

出口信贷是大型国际工程项目必不可少的融资产品。伴随着中资企业“走出去”，积极开拓国际市场，国内金融机构支持模式也在不断发展进步。企业的选择范围逐渐扩大。如何确定国际工程项目融资模式，又应该采取哪些相应的财务资金策略，已经成为中资企业的必修课。

融资模式新变化

回顾走过的20年，境外大型工程承包项目的融资安排，在三个方面发生了重大变化。

一是以卖方信贷为主变为以买方信贷为主。2005年7月新一轮汇改后，人民币对美元升值，潜在汇率风险变成了企业的损失。此后卖方信贷业务锐减，而买方信贷业务则不断发展，成为目前出口信贷融资的主流。出口买方信贷有两种：①由出口方银行直接向进口商提供贷款，并由进口方银行或第三国银行提供贷款担保。出口商与进口商所签订合同中规定为即期付款方式，出口方银行根据合同规定，凭出口商提供的发货单据，将贷款直接付给出口商，进口商按合同规定将贷款本息偿还给出口方银行。②由出口方银行向进口方银行提供贷款，再有进口方银行为进口商提供转贷，以支付进口产品的货款。进口方银行按商议的还款方式还贷出口方银行，进口商与进口方银行的贷款结算自行在其国内直接进行。总体来讲,出口买方信贷业务风险大、期限长、技术含量高，操作难度大，其融资模式及相应的财务资金策略是该产品的关键点。好的融资模式能够平衡信贷业务各方的利益,更有效地帮助卖方获得订单、减少卖方收款风险，还有利于规避汇率风险以及降低买方融资成本，能更切实有力地支持中资业“走出去”。

二是由主权项目为主发展为担保方式的多元化。国内金融机构从最初主要为政府项目提供融资，并由进口国政府直接借款或担保，经尝试逐渐发展到全面接受在船舶、电信、电站等行业的各种项目中的多元化担保方式，包括承做无追索权项目融资等。

三是由国内企业带资承包发展为进口国业主就商务和融资分别招标。早期，由于目标市场和客户筹措大额的长期外汇资金能力有限，项目的实施严重依赖于承包/出口企业安排融资，因此招标文件中将“带资”作为投标方必备的要件，商务合同和融资方案绑定在一起一并提交。这种情况下，出口商处于项目安排的核心，一方面同业主（同时也是借款人）商谈商务合同，另一方面融资方案和条件也由出口商组织安排并传递。但在中资企业逐步将市场拓展至经济更发达的国家和地区后，时常会碰到这样的情况：客户由于其自身财务资金实力较强，对安排融资有足够信心，不再要求出口/承包企业“绑定”融资，而是就商务和融资分别招标，保证各种成本透明，寻求最佳方案。

上述融资安排的变化趋势对国内金融机构出口信贷的传统经营模式提出了挑战：以往，只要和国内出口/承包企业，即自己最熟悉的客户，保持密切沟通就能掌握最新项目信息并开始融资准备工作，而现在，融资安排完全由境外借款人主导，国内出口/承包企业很少甚至完全不介入；以往，绑定竞争力最强的国内出口/承包企业是获取项目最重要的因素之一，而现在，则完全要凭借优化融资条件满足借款人需求才能成

功；以往融资方案以我为主，只负责合同金额的85%，其余由借款人自己想办法，现在为提高竞争力则要考虑安排100%出口合同额融资，并需考虑项目的整体债务安排。

融资模式之典型案例

20××年初，国内某光伏组件企业和意大利光伏项目的开发商洽谈了一个5MW的屋顶光伏电站项目的组件供应意向。中国已经是太阳能电池最大的生产国，但是国内企业90%以上的市场都在国外。金融危机发生后，海外需求萎缩，该国内企业迫切希望获得此订单来维持业绩的稳定；而意大利开发商自身实力一般，但具有开发光伏项目的成功经验。此项目已经获得相关许可，享受较高的上网补贴电价，其核算的项目内部收益率超过30%。但此时原先在光伏市场较为活跃的欧洲银行信贷紧缩，该公司很难获得当地银行的信贷支持。因此，该开发商除了希望能够采购质优价廉的中国光伏组件外，也希望能够获得中国金融机构对其项目在建设期或者全程（包括建设期和还款期）的融资需求给予支持。

该项目的商业模式为：安排国内光伏组件企业的关联工程公司和意大利开发商签署EPC总包合同，工程公司直接负责EPC中的“P”采购，购买项目所需的组件和逆变器，EPC中的“E”设计和“C”建设则分包给项目当地有资质的设计公司和建设安装公司。

针对上述项目的特点和商业模式，国内某银行设计的融资结构是：以开发商投资的项目公司作为融资主体，开发商投入的相当于项目金额20%的资本金和该银行发放的贷款，直接划拨到国内工程公司的账上，国内工程公司将所得款项的一部分用于采购，支付给国内光伏组件的生产企业；将另一部分款项汇至境外用于支付设计费、逆变器款项以及按照进度支付工程款。尽管欧洲银行在光伏领域的信贷大幅收缩，但是光伏电站在建成并网后，由于其收益的稳定性，仍受到很多机构投资者的青睐，大型的电力公司、退休基金及专业投资基金都会购买已经并网发电的光伏电站项目。鉴于此，国内某银行为此笔出口买方贷款安排了退出通道，光伏电站正式并网后，某太阳能领域的专业投资基金会购买此项目。至此，此笔买方信贷完全变成了光伏电站项目的建设期融资。

一般出口买方信贷的立足点都是买方的信用，但是本案例中买方意大利开发商自身资质不足，银行更多是从项目融资的视角来剖析本授信项目的风险。由于后续已经安排好退出通路，本项目风险集中在建设期风险和机构投资者对于投资基金购买项目的履约能力。其解决办法是与融资方案配套：由投资基金的银行出具购买电站的履约保函；项目建设总包公司投保了工程保险并将保险项下的权益转让给银行。一般情况下，建设期融资都会要求项目公司的母公司提供担保，但这里作为母公司的意大利开发商并不具有相应的担保能力，于是意大利开发商安排了当地的商业保险公司为本项目的建设期风险提供了担保。为了防范其他可能出现的不可预见的风险，银行还要求项目公司将其股权质押给银行，以方便项目的处置和转让。

筹划方案之要素

在上述案例中, 国内金融机构为适应企业的新需求，通过主动调整融资思路、创新优化产品、提高信用风险判断识别能力以及同境外金融机构合作等方式，积极应对市场变化，以继续为国内企业承揽境外大型项目提供强有力的融资保障。作为企业，则应在编制、筹划融资方案时，对项目的融资成本（国际工程项目的融资成本主要包括信贷利息与担保）和财务风险进行综合分析。