中小企业直接融资方式分析报告

我国中小企业直接融资方式分析

随着我国经济的高速发展，中小企业在经济生活中的作用日渐明显，日趋重要。然而长期以来，融资困难始终是阻碍中小企业发展的难题。为解决这一问题，我国对此持续出台政策、法规和举措，促进中小企业通过资本市场进行直接融资，完善中小企业直接融资体系的对策。我国提出了大力发展资本和其他要素市场，让中小企业可以从股票市场、债券市场等直接融资渠道无障碍融通资金，以我国股票市场的制度创新为基础，并同时充分利用海外上市渠道进行融资，扩大直接融资，建立多层次、多品种资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品。这使我国中小企业直接融资的发展面临着前所未有的良好机遇，也为多层次中小企业直接融资体系的建设指明了方向。

一、我国对中小企业推进直接融资方式的目的

随着资本市场的发展和法律体系的健全，企业的融资方式趋于多元化，直接融资会在缓解中小企业融资困境中发挥导向功能，体现高效率。首先中小企业融资活动中具有的风险相对较高、缺乏完整、透明、连续的经营信息等缺陷，难以获得长期性资金来源，发展直接融资具有提供长期性资金来源的体制性优势，有助于改善企业的资本结构，促进企业经营机制的转换及技术进步。第二，在直接融资中，尽管资金供给仍不确定，但融资条件、融资方法和操作程序等逐渐地走向规范化、公开化。直接融资则可以有效地降低这种信息不对称，改善金融资源分配的信息条件增加交易透明度，提高中小企业融资效

率。第三，直接融资不仅能为中小企业提供规模巨大的资本支持，而且具有间接融资不可替代的筛选和监督机制，在一定程度上适应了中小企业的特殊融资制度安排要求，同时也会对中小企业的经营进行全方位的市场约束，提高中小企业的创新和管理能力，对改善中小企业的治理结构也是十分有益的。第四，金融体系中直接融资比例的增加，金融市场具有强大的汇集效应，加上金融商品自身的特性，使得直接融资在现实中并非单纯的表现为筹措资金，其在资源优化配置、提升金融体系运行效率以及产权优化等方面的功能是其他融资方式无法比拟的。

二、我国中小企业直接融资方式及分析

1、股权融资

股权融资又称所有权融资，是指中小企业通过上市发行股票筹集资金，股权融资具有股票的不可偿还性，因此股权方式所融资金的稳定性最强。通过股本扩张融来的资金是企业的资本金，是企业权益资本的主要构成部分，企业与投资者之间体现的是所有权关系，不体现为企业的债务，能改善企业的财务结构状况，降低资产负债率，增加企业抗风险能力，同时股权融资也有利于改善公司治理、优化融资结构等优点。我国主要通过中小板、创业板、新三板、逐步启动创新股权融资方式，2018年又设立了科创板，中小企业上市门槛进一步降低，创新创业企业的资本环境进一步优化，增强了中小企业的核心竞争力。从中小板到创业板到新三板，再到科创板，我国股权融资渠道不断拓宽，推动了多层级资本市场的形成，中小企业进出资本市场渠

道变得多样和丰富，直接刺激了配置到中小企业股权资金的充盈。

2004年中小企业板的正式启动，就为那些符合上市财务标准，有技术有市场潜力的中小企业提供了一个全新的融资平台，也证明了国内中小企业股权融资发展到了一个新阶段。中小板市场采取了非独立的附属模式来进行运作，中小企业板附属于深交所。中小企业板补充了深交所，它与深交所一起运作，它们拥有一样的交易系统和管理系统，更有甚者使用一致的监管标准，其不同之处就在于上市条件的差别。因此要求的上市条件相对严格，中小板的准入门槛比较高，中小板上市公司规模比较小。但是中小板为中小企业提供了技术创新和产业调整的重要力量。中小板上市公司中的科技型中小公司逐渐兴起，成为技术创新的主体，在技术进步和技术创新中扮演着主角。这些科技型中小公司具有很强的技术创新能力，其在将传统的产业向高新技术产业推动中起到了重要的作用。由于中小板上市公司规模比较小，成为新技术试用的重要条件，为中小企业股权融资渠道的运用、创业板与新三板的设立奠定了基础。

2009年，创业板正式启动，进一步拓宽了新兴产业中小企业的上市通路，打造了新的上市平台和股权融资渠道。我国主板市场存在着的种种弊端，不但与建立证券交易所的复杂的经济和社会背景有关，也与当时市场自身的定位不清、不准有着直接的关系。因此我国建立了二板市场（创业板）。创业板市场以“增长潜力”为定位主题，服务对象定位于中小企业，特别是高科技中小企业，以适应我国新经济发展的需要。创业板与中小板在准入条件上有所不同，建立了独立

的二板上市准则。在第二板市场上发展较好、经营稳定的企业还可以到主板市场申请再上市具有与主板市场不同侧重点的互补的市场功能、风险水平及交易特征，从而使直接融资更显层次、更加完善。创业板实行竞争性的做市商制度，通过电子网络交易，形成有上市标准的场外市场。做市商的最大作用在于活跃证券交易，并允许做市商开展融资融券业务，使市场资金供应充足，从而提高了市场流动性。

2013年新三板市场全国性扩容之后，我国中小企业登录全国性资本市场的门槛降到新低，尽管存在流动性和后续融资等不足，但是新三板市场的建立为我国中小企业的发展，尤其是股权融资道路的选择给与了充分的支持。新三板市场不仅是我国多层次资本市场的重要部分，同时它从场外交易市场角度来说，对中小企业融资还有规范企业运营等方面都有很大的帮助。新三板市场的启动为那些不能通过主板或创业板上市公开发行股票募集资金的中小企业提供了融资渠道。新三板着重要求进一步推进NEEQ的发展，充分帮助非上市中小企业在新三板市场进行高效、方便、小步快跑式的融资活动，丰富融资手段，扩大融资规模，从而促进产业升级、经济结构转型。同时新三板市场具有挂牌时间快，短期融资效率高等优势，可以帮助中小企业在资本市场上快速获得融资，提高其企业价值，而且股权融资不需要支付利息，老股东和新股东以共同出资、分享收益的方式，做大做强企业，实现企业的价值最大化。但在企业挂牌后获益的同时，也会面临不菲的合规性成本，挂牌的同时增加了中小企业费用的支出；信息公开还给企业经营管理带来的压力。

同时境外上市融资也是中小企业股权融资的一个良好的渠道，也是我国直接融资国际化发展的重要体现。随着中国经济的蓬勃发展，海外资本市场对中国的中小高科技企业的兴趣也与日俱增，海外上市可以解决制约中小企业发展的融资瓶颈问题，特别是可以吸纳外汇资金，拓展融资空间，解决中小企业资金短缺的问题，同时通过海外上市可以为产品和企业创造国际知名度，打造企业品牌，另外还可加快企业公司结构的治理，提升上市公司的内在价值，获得国际竞争力。境外上市融资主要的方式有：利用香港二板市场，香港二板市场是新兴高科技中小企业的便捷融资场所。该资本市场的上市要求相对较低，对实收资本无最低要求;对盈利无最低要求。香港二板市场为我国中小企业进入国际资本市场融资提供了一个新的机遇；美国纳斯达克市场也有适合中小企业直接融资的独特条件和优势:上市条件相当灵活，上市费用比较低，能为上市公司提供各种服务。

2、债券融资

债券融资是指通过发行有价债券融通资金的融资方式。较之股权融资而言，企业通过发行债券筹集资金，投资者只享有按期收回投资本息的权利而不能参与企业的经营决策和管理，控制权仍掌握在原来的股东手中，有利于股东对公司经营权和管理决策的控制。我国债券融资市场是伴随着国有企业的改革而发展起来的，其初衷是为了解决国有企业的融资问题，但随着资本市场的不断深化，中小企业的债券融资在其融资过程中占据了重要地位，

极大的拓展了企业的生存发展空间。