保险行业宏观分析

宏观分析

政治

1.资本补充渠道扩宽，加快行业发展。

保监会于14年11月6日发布《保险公司资本补充管理办法（征求意见稿）》，意见稿扩充了保险公司补充实际资本的方式，在此前基础上增加了优先股、应急资本、保单责任证券化产品和非传统再保险作为重要创新工具，行业进入净资本大扩容阶段，即将迎来发展高潮。此前险资补充实际资本的方式主要是普通股、资本公积、留存收益、债务性资本工具，补充方式相对单调，主动性不足，约束较强，这直接造成保险公司偿付能力达到150%压力较大，业务推进较为谨慎，创新不足。创新工具赋予了保险公司补充资本的活性和路径，同时也通过约束净资本和经营情况来甄选合规经营的保险公司运用创新工具有效规避风险。

15年1月，央行和保监会联合发布2015年第3号公告，允许保险公司在全国银行间债券市场上发行资本补充债券，保险资本补充渠道进一步扩宽。资本补充债券是指保险公司发行的用于补充资本，发行期限在5年及以上、清偿顺序列于保单责任和其他普通负债之后，先于股权的债券，且根据相关规定，资本补充债券和次级债之和不超过净资产的100%，而此前次级债的单项上限规定是不超过净资产的50%，资本补充债券进一步充实了保险公司的资本补充渠道。

2.偿二代过渡期来到，推动产品创新

2015年2月13日，保监会发布了中国风险导向偿付能力体系（以下称偿二代）的17项监管规则，从发文之日起进入偿二代试运行过渡期。第二代偿付能力体系引入了全面的认可资本和最低资本的计算方法，能够更加合理有效评估最低资本和认可资本。新体系下强调了市场风险中固定收益证券的利率风险、信用风险重的交易对手的违约风险和产品定价中的退保风险。从最低资本来看，最低资本是将保险风险、市场风险和信用风险量化计算获得，保险风险包括损失发生率、退保、费用和寿险业务保险风险，市场风险包括利率风险、价格风险、房地产风险、境外风险和汇率风险，信用风险包括利差风险和交易对手违约风险，针对不同的风险，设置了差异化的资本要求系数。从体系来看，偿二代基本上是通过全面评估、精细化测量和综合考虑相关性，给出了最低资本和认可资产的一系列系数，以合理有效地评估偿付能力充足率。

偿二代落定将会推动产品定价和投资的监管约束进一步放开，资本金监管将取代市场行为监管，有利于产品创新。行业目前在产品定价和投资方面的约束仍然较多，核心原因在于原有的偿付能力体系无法有效识别产品和投资风险，一旦新一代偿付能力监管体系能够有效识别的风险，监管部门将会逐步放开行业市场行为监管，后期产品定价和投资方面的约束将会进一步放开，行业创新站上新起点。

3.保险资金运用领域扩宽，有助于收益与风险管理。

2014年，保监会发布了一系列政策，先后允许保险资金投资与创业板股票，优先股，创业投资基金。目前险资股权投资基本全覆盖，有利于险资发挥长期投资的独特优势，开展资本性、长期性和稳定性投资，优化资产配置结构，分散风险。

4.税收递延政策

从进度看，2015年中期以前，上海个人养老所得税递延政策将会明确，同时2015年将启动健康保险的税收递延政策的立项。2015年的政策将以保险行业“国十条”为纲领，着力于细节政策的落地。目前看个人养老所得税递延政策试点范围可能会进一步扩大，很可能效仿企业年金税收递延模式，试点区域扩大到几个城市。

5.费率市场化改革，机遇与挑战并存。

保险业是中国金融行业中市场化程度比较高的行业，2013 年保监会开始传统保险费率市场化改革，2014年并未有进一步的进展，可能还是在观察银行利率市场化的进程。随着存款保险制度的推出，存款利率市场化进程加快，保险产品全面定价费率市场化势在必行，预计在2015，万能险、分红险的政策将会尽快落地。在短期内,费率市场化会产生费率水平下降、保险公司经营困难以及保险市场规模扩大等效应，从传统保险费率市场化的情况看，费率市场化改革并未对行业产生冲击，反而增加了产品活力，增加了保费增量。对于接下来的费率市场化过程，保险公司要采取有效措施，使市场更有效率。

6.商业健康险发展提速，“保单+健康管理”新模式成趋势。

2014年11月，国务院办公厅发布《关于加快发展商业健康保险的若干意见》（以下简称意见），《意见》提出总体要求：到2020年，基本建立市场体系完备、产品形态丰富、经营诚信规范的现代商业健康保险服务业，实现商业健康保险赔付支出占卫生总费用的比重显著提高。结合我国商业健康险规模较小的现状，预期商业健康险年均增速保持在40%左右，将成为保费最大增量。商业保险机构通过整合医疗资源和客户资源，将会推动保单销售和健康管理的融合，“保单+健康管理”的模式将会成为主流。

经济

1.资本市场走强，投资收益增长

2014年，股市方面，上证指数由13年12月末的2115.98上涨到3234.68，累计上涨达1118.70，累计涨幅52.87%，市场表现强劲；债市方面，同样是处在“牛市”，截至2014年12月31日，中债综合指数（财富）为155.28点，较2013年12月末的139.6点上涨了11.23%，创下2012年以来的第二大年度涨幅。资本市场的强势表现，提高了保险企业的投资收益。

2.利率降低，投资、承保双收益。

近期内，央行分别于14年11月22日及15年3月1日两次降低金融机构人民币存贷款基准利率，增加了保险公司的投资收益及保费收入。

从投资来看，利率降低一方面能够增加现有固定收益产品的价格，另一方面也会刺激股票市场的上涨，提升保险公司的投资收益。虽然利率降低导致每年新增保费配置的固定

收益产品收益率有所下降，但是新增固定收益产品投资相对存量的投资资产，只是冰山一角。就总体投资资产而言，组合的投资收益反而能够跑赢市场的平均利率水平，因此目前情形下，降息对于保险公司而言，利大于弊。

承保方面，利率下降提升了保险产品对于其他理财产品的竞争力，保费收入将会有一定的增长。

3. GDP 增长带动保费收入增加

国家统计局数据显示，2014年我国国内生产总值为636138.70亿元，较上年增长7.4%。经济的增长，提高了人们的生活水平，使得人们对保险的需求增加了，从而提高了保险公司的保费收入。

4. 人均可支配收入上升，扩大了寿险需求

根据《中国统计年鉴2015》数据，14年全国居民人均可支配收入为20167.1元，较13年上升了10.14%。根据研究，居民收入水平与寿险需求呈正相关关系，居民收入的上升带来了寿险保费收入的上升。

社会

1. 教育水平提高促进寿险需求

人口教育水平对寿险有重要影响，学历教育会提高人们的风险意识和对保险产品的认可度。较高学历的人会更理性一些，对于保险产品的功能更了解，更容易购买保险。同时学历的提高也会带来收入的增长，间接提高保险的需求。随着我国居民教育水平的提高，寿险保费收入也会有所增长。

2. 老龄化及少子化现象增加寿险需求

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20102011201220132014408,903.00 484,123.50 534,123.00 588,018.80 636,138.70 GDP