基于私募股权投资的科技型中小企业成长性研究
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可 以 获 知 能 够 上 市 融 资 仅 是 属 于 少 数 特 别 优 秀 企 业 的 机
再 １ 资障碍 分析 。Ｍｙ ｒ ａ ｄ Ｍａｌｆ１ ８ ） 出 了啄 会 ． 结 合 国 内 上 市 监 管 办 法 中 对 企 业 规 模 和盈 利 等 方 面 ．融 ｅｓ ｎ ｊ （９ ４ 提 ｕ
技型 中小 企业 而言 ． 能并不 完全遵 循这一 融资顺序 。 可 ｆ ） 限的 内部融 资能 力无 法满 足投 资扩 张的资 金需 １有
求 由于 中小企 业 的内部 融资 来源 主要是 企业 留存利润 、
上市公 司 的权 益性投 资最 早 兴起 于美 国等 发达 国家 ． 随着
近些 年 国内资本市 场 的深化 和发 展 。在我 国也 日渐兴 盛 。
成长性的基本路径 ， 最后给 出了一些我国科技型中小企业在运用私募股权投资方式的建议 。 关键 词： 幕股权投 资； 私 科技 型 中小企 业； 长性 成
一
、
引 言
筹得大量 的经 营资金 而针 对处 于大多数 处于成长期 的科
私 募股 权投 资 （ｒ ａｅ Ｅ ｕｔ 。Ｅ） 为 一种 对私 有非 Ｐ ｖｔ ｑ ｉ Ｐ 作 ｉ ｖ
员工 集 资或 亲友 借 款 ． 因此 从 风险 和成 本 角度 衡量 ， 内部
融资是 一种理 想 的融 资途 径 但是 考虑 到科技型 中小企业 往往 成立 时 间较 短 ． 因此 留存 利润 较少 。 而通 过员 工或 亲 友等方 式借 款相 对与 企业 发展 需求 而言 。更是杯 水车薪 。 因此 内部 融 资 的方 式仅 能 帮 助科 技 型 中小企 业一 定程 度
现 象 的 原 因 是 多 样 的 ． 方 面 是 当 前 的 国 有 银 行 主 导 的 一
金融 体系 更偏 爱对 大型 国企 的信 贷扶 持 ． 另一方 面也是 因
此 中 小 企 业 的 自身 制 度 缺 陷 和 缺 乏 良好 偿 债 能 力 有 关 。
块． 而其 中许 多企 业 由于具有 自身独有 的科 研技 术或专
根 据 清 科 中 心 的 统 计 数 据 ．０ ０年 针 对 中 国 市 场 共 新 募 ２１ ８ ４只私 募 股 权 基 金 ． 金 总 额 达 ２ ６２ 亿 美 元 由 于 私 募 资 ７ ．１ 股 权 投 资 从 其 成 立 之 时 就 伴 随 着 科 技 型 中 小 企 业 的 成 长 而 不 断 发 展 壮 大 ． 此 ， 清 私 募 股 权 基 金 对 企 业 成 长 性 因 厘
步有 效理 论 私募 股权 投 资为 我 国科 技 企业 培 育 和创 新 活 上缓解 资金需 求压力 ， 很难从 根本 上解决 。 但 （ ） 模 及偿 债 能力 不 足 阻碍 债 务融 资 方式 的实 现 。 ２规 科技 型中小 型企 业往 往规 模小 。经 营和财 务状况 不透 明 ，
司治 理结 构 、 会资 源欠 缺是 制约 我 国科 技 型 中小企业 发 社 展 的主要 因素 ． 待解决 。 亟 食顺 序理论 （ｅｋｎ ｒｅ ｈｏｙ ， 明企 业 在需 求新 项 Ｐ ｃ ｉｇ Ｏ ｄ ｒＴ ｅｒ ）表 内部 融 资手 段 ， 次则 是 债 券融 资 手段 ． 后才 会尝 试 股 其 最 了坚实 的资 源支持 。但 考虑 到我 国庞 大 的中小企业 基数 ，
的影 响 和我 国科 技型 中小企 业 的成 长 障碍 将 有 助于 下一 动提供 助力 二 、我国科技 型 中小 企业 的成 长性障 碍分析 根 据 国家 发改委 有关 数据 统计 ． 截止 ２ ０ ０ ７年 ６月底 ． 我 国共 有 ４２ ０多 万户 中小 企业 ， ０ 占全 国企 业 总 量 、 内 国
业 岗位 和 ８ ％的 国有 企 业 再 就 业 岗位 在 技 术 研 发 和 科 技 Ｏ 方面 ． 中小 企 业 承 担 了 ６ ％ 的 发 明 专 利 和 ８ ％的 新 产 品 开 ６ ２ 发 。 由 此 可 见 ， 小 企 业 已 成 为 我 国 经 济 发 展 最 有 活 力 的 中
一 一
中小企 业 ， 有组 织 结构 规 范 、 才 优势 突 出和市场 成 长 家 中小企 业上 市公 司 ． 中有 为数 不少优 秀 的科 技型 中小 具 人 其 正式 通过 上市这 一 股权 融资 通道 为进一 步发展提 供 快速 等突 出优点 。但 同时无 法 回避 的现 实是融 资 障碍 、 公 企业 ．
■发 展战略
●现 代管理科 学
■２ １ 年第 ３ ０１ 期
基 于私 募 股权 投 资 的科 技 型 中小 企 业成 长 性研 究
●蒋 悦 源自文库
摘要 ： 私募股权投资是伴随着国外科技型中小企业的成长而兴起的一种新型股权融资基金。 文章针对我 国的 日 渐兴 起的私募股权投资现象， 首先分析 了我国科技型中小企业成长型障碍 因素， 然后论证 了私募股权与提升科技型中小企业
（ ） 市融 资条 件苛 刻 制约 其在科 技型 中小企 业早期 ３上
业人 才而 被划分 为科 技型 中小企 业 。通常 情况 下 ， 科技 型 成长 过程 中的应 用。 。根据 深交所 的统 计数据 。截止 ２ １ ０１ １日， 国有 ５ １ 中小板 、７ 我 ４ 家 １３家创业板 ， ７ ４ 共 １ 中小 企业 由于具 有技术 和人 才上 的优 势 ． 别于 一般传 统 年 ２月 ｌ 有
缺乏 良好 的商业 信 用 ．因此 很难 获 得银 行等 商业 信 贷支
持 ， 而在快 速发展 中遭 到 融资 瓶颈 的制约 。我 国企 业融 从
生产 总值 、税 收和进 出 口等 方 面 比重为 ９ ．％、０ ５ ％ 资 ８ ％来 自银行 信 贷 ．信 贷 总 量 的 ８ ％给 了大企 业 。 ９８ ６ ％、３ ０ ０ 而 ０ 顾建 波 。０ ０ 。 ２ １ ） 造成这 和 ６ ％ ； 就业 安 置方 面 ， ８ 在 中小 企业 提 供 了 ７ ％的城 镇就 ８ ％的 中小企 业从 未 向银 行贷 款过 （ ５
再 １ 资障碍 分析 。Ｍｙ ｒ ａ ｄ Ｍａｌｆ１ ８ ） 出 了啄 会 ． 结 合 国 内 上 市 监 管 办 法 中 对 企 业 规 模 和盈 利 等 方 面 ．融 ｅｓ ｎ ｊ （９ ４ 提 ｕ
技型 中小 企业 而言 ． 能并不 完全遵 循这一 融资顺序 。 可 ｆ ） 限的 内部融 资能 力无 法满 足投 资扩 张的资 金需 １有
求 由于 中小企 业 的内部 融资 来源 主要是 企业 留存利润 、
上市公 司 的权 益性投 资最 早 兴起 于美 国等 发达 国家 ． 随着
近些 年 国内资本市 场 的深化 和发 展 。在我 国也 日渐兴 盛 。
成长性的基本路径 ， 最后给 出了一些我国科技型中小企业在运用私募股权投资方式的建议 。 关键 词： 幕股权投 资； 私 科技 型 中小企 业； 长性 成
一
、
引 言
筹得大量 的经 营资金 而针 对处 于大多数 处于成长期 的科
私 募股 权投 资 （ｒ ａｅ Ｅ ｕｔ 。Ｅ） 为 一种 对私 有非 Ｐ ｖｔ ｑ ｉ Ｐ 作 ｉ ｖ
员工 集 资或 亲友 借 款 ． 因此 从 风险 和成 本 角度 衡量 ， 内部
融资是 一种理 想 的融 资途 径 但是 考虑 到科技型 中小企业 往往 成立 时 间较 短 ． 因此 留存 利润 较少 。 而通 过员 工或 亲 友等方 式借 款相 对与 企业 发展 需求 而言 。更是杯 水车薪 。 因此 内部 融 资 的方 式仅 能 帮 助科 技 型 中小企 业一 定程 度
现 象 的 原 因 是 多 样 的 ． 方 面 是 当 前 的 国 有 银 行 主 导 的 一
金融 体系 更偏 爱对 大型 国企 的信 贷扶 持 ． 另一方 面也是 因
此 中 小 企 业 的 自身 制 度 缺 陷 和 缺 乏 良好 偿 债 能 力 有 关 。
块． 而其 中许 多企 业 由于具有 自身独有 的科 研技 术或专
根 据 清 科 中 心 的 统 计 数 据 ．０ ０年 针 对 中 国 市 场 共 新 募 ２１ ８ ４只私 募 股 权 基 金 ． 金 总 额 达 ２ ６２ 亿 美 元 由 于 私 募 资 ７ ．１ 股 权 投 资 从 其 成 立 之 时 就 伴 随 着 科 技 型 中 小 企 业 的 成 长 而 不 断 发 展 壮 大 ． 此 ， 清 私 募 股 权 基 金 对 企 业 成 长 性 因 厘
步有 效理 论 私募 股权 投 资为 我 国科 技 企业 培 育 和创 新 活 上缓解 资金需 求压力 ， 很难从 根本 上解决 。 但 （ ） 模 及偿 债 能力 不 足 阻碍 债 务融 资 方式 的实 现 。 ２规 科技 型中小 型企 业往 往规 模小 。经 营和财 务状况 不透 明 ，
司治 理结 构 、 会资 源欠 缺是 制约 我 国科 技 型 中小企业 发 社 展 的主要 因素 ． 待解决 。 亟 食顺 序理论 （ｅｋｎ ｒｅ ｈｏｙ ， 明企 业 在需 求新 项 Ｐ ｃ ｉｇ Ｏ ｄ ｒＴ ｅｒ ）表 内部 融 资手 段 ， 次则 是 债 券融 资 手段 ． 后才 会尝 试 股 其 最 了坚实 的资 源支持 。但 考虑 到我 国庞 大 的中小企业 基数 ，
的影 响 和我 国科 技型 中小企 业 的成 长 障碍 将 有 助于 下一 动提供 助力 二 、我国科技 型 中小 企业 的成 长性障 碍分析 根 据 国家 发改委 有关 数据 统计 ． 截止 ２ ０ ０ ７年 ６月底 ． 我 国共 有 ４２ ０多 万户 中小 企业 ， ０ 占全 国企 业 总 量 、 内 国
业 岗位 和 ８ ％的 国有 企 业 再 就 业 岗位 在 技 术 研 发 和 科 技 Ｏ 方面 ． 中小 企 业 承 担 了 ６ ％ 的 发 明 专 利 和 ８ ％的 新 产 品 开 ６ ２ 发 。 由 此 可 见 ， 小 企 业 已 成 为 我 国 经 济 发 展 最 有 活 力 的 中
一 一
中小企 业 ， 有组 织 结构 规 范 、 才 优势 突 出和市场 成 长 家 中小企 业上 市公 司 ． 中有 为数 不少优 秀 的科 技型 中小 具 人 其 正式 通过 上市这 一 股权 融资 通道 为进一 步发展提 供 快速 等突 出优点 。但 同时无 法 回避 的现 实是融 资 障碍 、 公 企业 ．
■发 展战略
●现 代管理科 学
■２ １ 年第 ３ ０１ 期
基 于私 募 股权 投 资 的科 技 型 中小 企 业成 长 性研 究
●蒋 悦 源自文库
摘要 ： 私募股权投资是伴随着国外科技型中小企业的成长而兴起的一种新型股权融资基金。 文章针对我 国的 日 渐兴 起的私募股权投资现象， 首先分析 了我国科技型中小企业成长型障碍 因素， 然后论证 了私募股权与提升科技型中小企业
（ ） 市融 资条 件苛 刻 制约 其在科 技型 中小企 业早期 ３上
业人 才而 被划分 为科 技型 中小企 业 。通常 情况 下 ， 科技 型 成长 过程 中的应 用。 。根据 深交所 的统 计数据 。截止 ２ １ ０１ １日， 国有 ５ １ 中小板 、７ 我 ４ 家 １３家创业板 ， ７ ４ 共 １ 中小 企业 由于具 有技术 和人 才上 的优 势 ． 别于 一般传 统 年 ２月 ｌ 有
缺乏 良好 的商业 信 用 ．因此 很难 获 得银 行等 商业 信 贷支
持 ， 而在快 速发展 中遭 到 融资 瓶颈 的制约 。我 国企 业融 从
生产 总值 、税 收和进 出 口等 方 面 比重为 ９ ．％、０ ５ ％ 资 ８ ％来 自银行 信 贷 ．信 贷 总 量 的 ８ ％给 了大企 业 。 ９８ ６ ％、３ ０ ０ 而 ０ 顾建 波 。０ ０ 。 ２ １ ） 造成这 和 ６ ％ ； 就业 安 置方 面 ， ８ 在 中小 企业 提 供 了 ７ ％的城 镇就 ８ ％的 中小企 业从 未 向银 行贷 款过 （ ５