《大空头》观后感

《大空头》观后感

《大空头》观后感：堪作金融学教科书的电影

平淡虽好，总觉乏味；烈酒伤身，却比水贵。憧憬爱情的女

孩往往动情于琼瑶书里的生死离别，偏爱历史的男士总会津津乐

道于时间长河中的激流险滩。以金融为业的人，则一定会在漫长

乏味的金融演进史中对那些短促而剧烈的危机充满着敬畏与好奇。正像所有经典爱情剧中总有一个无限包容、无悔付出的人，每个

历史巨变中总藏着重复的情节一样，每一次金融危机里除了人名、地点、扩散风险的金融工具有所更换以外，从商机到创新、从逐

利到盲从，从麻醉到崩塌的三部曲从来没有变过。

《大空头》（The Big Short）通过三群空头的真实经历讲述

了我们每个金融从业人员都目睹过的2008年美国次贷危机，而在

情节的步步展开下，我们看到了历次金融危机通用脚本的新演绎。资深的产品创新者：将不同级别的房贷产品按一定比例打包制成

次级债分割出售，以谋求中和非系统性风险，提高资产的流动性

和销售的便利，就如同将肥肉、瘦肉磨成肉糜，加入淀粉，制成

不肥不腻的午餐肉，一罐罐上市销售。逐利的产品生产者：不断

加大劣质产品的比重，增大利润空间，于是午餐肉里的淀粉味越

来越浓。关联的产品鉴定者：收了生产者的钱后，不理会产品质

量的下滑，在市场裁判的角色下继续对次级债给出3A评级，向淀

粉过量的午餐肉里加入香精、色素。产品的销售者：合情合理地

推销这种午餐肉，因为它肉味浓，还便宜，当然提成也高。产品

的投机者：鉴于卖午餐肉挣钱慢，开发、购买午餐肉看涨期货、

期权，借助杠杆的力量挣快钱，甚至整个过程中不需要买卖一罐

午餐肉。一天，旁观者中嗅觉灵敏的人发现即使再好的香料、色

素也快掩盖不住午餐肉里有的只是淀粉的事实后，他们行动了，

大笔买入午餐肉的看跌期权、期货，坐等午餐肉价格下跌，甚或

是直接对着顾客大喊：“那里面没有肉，只有淀粉！”就与浑水

公司的做空做法一样。在价格的狂跌中，做空者买回头寸平仓获

取暴利。当然，他们还得小心回避自己唯一的风险，在看跌期货、期权的卖出方和做市商破产前尽快平掉自己的仓。

以上是《大空头》所讲述的危机生成脉络。恳请读者原谅的是，这部电影从来不曾运用本文中笨拙的午餐肉比喻，而是以更具有

观赏性的名厨的海鲜汤、泡泡浴美女的红酒、赌城豪客的层层对赌、脱衣舞娘的批量购房等桥段来科普一个又一个不为行业外部

熟悉的金融名词、金融产品和金融操作手法。相较于其他金融题

材电影单纯突出资本大鳄的贪婪狡诈，不良业者的道德沦丧，平

民百姓的无妄之灾而言，这部电影始终围绕危机本质而非人物本

身展开情节，将大量碎片化情节融为一个整体，让每个交易环节

的参与者亲口说出了自利本性下的行为合理性。于是，我们看到

老谋深算者沉默是金，中层人员惯性思维，新入行者无知无畏，

普通民众懵懵懂懂。

这部电影最精彩的还不是上述故事和情节。影片中的空头们

透过繁荣察觉出危机的寒意，并精于验证自己的判断，勇于在众

人的嘲笑中预先筹谋布局的内容，才是每个有理财意愿的理性观

众所要了解的，更是每个希望具有前瞻能力的金融从业人员所要

学习的。居于市场高端的基金经理迈克尔•布瑞，从次级债最低层

的数据中发现风险临近的信号，而不是只会吞咽下属职员汇总或

过滤后的中间数据，他做空的方式也非常直接，依托雄厚的资金

实力要求金融机构为其量身定制做空次级贷的金融产品，尽管被

嘲笑为傻子。处于华尔街的另一位基金经理马克•鲍姆，虽欠缺前

者敏锐的风险嗅觉，但充满验证精神，在实地调查中震惊于一个

房贷拖延严重的小镇只有4户人家居住，一个脱衣舞娘能用浮动

利率贷款购入5套住房，一群半路入行的信贷员将作假视为当然

而根本不知道规范的作法是什么的时候，确认了次级债和其衍生

品不过是用“猫屎包装好了的狗屎”，于是果断出手做空次级债。两位有想法却没有资金实力与金融资历的小伙则借助退休银行家本•霍克特的帮助，取得了在金融市场中做空次级债的资格。

谈到这里，又回到了那个千年话题：做空者一定就是坏人吗？在见过太多的口诛笔伐之后，这部电影是我所看过的所有影视剧

中唯一一部给予做空者正面形象的片子。沉浸在剧中时，突然深

深感到这部电影的制作者深刻理解了金融，真正地在行业表象之

下告诉大众金融是什么、风险来自哪里。这世上有恶意做空，也

就一定有恶意做多。可人们常常陶醉于捧杀，愤恨于棒杀，自然

也情绪化地愤恨那些拉低股价的人，而很少讨伐将股价推至虚高

的投机客。借用《千年金融史：金融如何塑造文明，从5000年前

到21世纪》中的一段话，“自从最近的经济崩溃以来，抵押贷款

证券化被当做一种历经失败、毫无发展前景又极为复杂的金融创

新而受尽驳斥，社会已经将现代的危机转化为一出简单的道德剧，在剧中主要的金融机构都被当做恶棍。这种一概而论的做法是危

险的，尤其是在那些参选的官员需要与选民交流的民主社会。看

起来，我们脑中那惯于以神话故事思考的古老部分对理性思维怀

恨已久，并妒忌理性正在增强对人类行为的控制，它抓住了理性

的失败。”

再回到金融危机防控本身，从事过金融的人都知道，金融机

构的内部控制、监管机构的外部管控、市场和公众的社会监督是

维护金融稳定的三个柱石。在逐利的天性下，金融机构很难将自

我约束放在首位；在监管成本的制约下，监管机构无力看住每个

金融机构的所有小动作；而在逐利、维护自身权益和追求市场效

应的动机下，做空者、投资人和新闻媒体更倾向于主动监督，不

仅监督金融机构的日常经营，还同时监督着监管机构的风险管控

能力和行为，在刺破泡沫获取收益的同时，为社会带来远超自身

利益的外部正效应。这就是空头对于市场的价值所在，也是本部

影片客观讲述的空头的社会价值所在，尽管真相有些残酷和血腥。

还想再多聊一点值得一笑的影片小细节。这部影片按美国主

流社会的印象和定式，给不同肤色的人在影片中安排了相应的角色。精英，自然是白人，当然，普通人也是他们；数学天才是中