航运投资与金融分析方法
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投资者容易错误地认为所获得相对较高的收益能 够抵消通货膨胀的影响，实际上可能是资本损失。
假设某投资者的收益率是 15％，所得税率是 40 ％，通货膨胀率为10％，则实际上的资本损失 为1％。计算过程如下；
实际收益率=15%—（15％×4O％）一10％
= 一1％
4.货币政策与财政政策
货币政策与财政政策是宏观经济调控的两大政策手段。 二者的宽松紧缩力度及其政策配合不同，对整个经济生 活及行业与企业的 生产经营状况的影响就不相同。
3.1 航运金融市场的基本分析
3.1.1 基本分析的含义 3.1.2 宏观分析 3.1.3 行业分析 3.1.4 公司分析 3.1.5 技术分析
3.1.1 基本分析的含义
基本分析就是对决定资产价格未来走向的宏观 经济形势和微观经济因素进行综合评判。
宏观经济情势分析主要是指对反映整个国民经 济增长速度和增长质量的宏观经济基本变量的 分析、对宏观经济政策的分析以及对国际金融 市场环境的分析
（2）投资I
投资由固定资产投资和企业库存两大部分组成
前者是指企业、非营利组织和个人对使用期限 1年以上的固定资产的投资，如厂房、机器设 备、运输工具等。投资周期性变化与经济周期 变动有着十分密切的关系。
企业库存包括原材料、半制成品和制成品，反 映了企业持有的实物存货的价值。企业库存的 变动与经济周期也有紧密联系。
（X—M）代表净出口。
（1）个人消费C
反映个人或非营利性组织所购买、消费的商品 及劳务的市场价值。
个人消费支出主要有三类：耐用消费品、非耐 用消费品和劳务
与非耐用消费品行业、劳务业相比较，耐用消 费品行业与宏观经济形势有更紧密的联系和相 互影响。因为非耐用消费品和劳务收人弹性相 对较小，而耐用消费品收入弹性较大。
货币政策与财政政策的搭配主要有以下几种。 ●松的货币政策十松的财政政策； ●松的货币政策十紧的财政政策； ●紧的货币政策十紧的财政政策； ●紧的货币政策十松的财政政策。
货币政策与财政政策一般不会进行同向搭配，而 是进行货币政策、财政政策的“松紧”、“紧松” 异向搭配 。
异向搭配中，又可以区分为“松的货币政策十适 度从紧的财政政策”、“紧的货币政策十适度从 松的财政政策”、“松的财政政策十适度从紧的 货币政策”、“适度从紧的货币政策十适度从松 的财政政策”、“适度从松的货币政策十适度从 紧的财政政策”等不同的组合。
2.经济周期
经济从衰退、萧条、复苏到高涨的周期性变化 是造成资本市场变化的最基本原因。
一般说来，股票价格变动大体与经济周期一致。
在繁荣时期，公司经营状况好，效益好，ห้องสมุดไป่ตู้利多， 可派股息多，股票价格就上扬；在经济危机时期， 公司经营状况差，效益差，获利少，可派股息低， 甚至不能分派股息，股票吸引力小，价格就下跌。
政府开支的增减及其各种用途之间比例的变化， 对有关企业的发展会产生重要的影响。如大量的 政府采购和社会福利支出等将对有关行业产生积 极的引导和推动作用。
（4）净出口（X—M）
出口减去进口所得的净出口的增长。将推动外贸 企业的生产和销售，并带动其他有关外贸企业有 业务联系的行业的发展。反之，净出口下降，将 对经济产生与此相反的影响。
（2）影响投资者对资本收益率的预期
通货膨胀时期的资本收益率会比较高，股息的
增长可能赶不上物价的上涨速度，股票价格将最 终下跌。
股票内在价值公式为：
P
D
Kg
式中：P为股票现值 D为上期每股股息 K为资本收益率 g为股息增长率
资本收益率预期的变动，直接影响股票内在价值 的变动。
（3）使投资者产生错觉
固定资产投资与经济周期的关系
固定资产投资大量增加，经济也将由复苏转向 高涨。一个行业增加固定资产投资也将带动其 他行业的发展。例如汽车工业的投资和生产大 幅度增加，将推动钢铁、石油、化工和橡胶等 行业的发展。
企业库存与经济周期的关系
在经济危机时期，商品供给超过商品需求，商 品销售困难，企业库存不断上升。在经济高涨 时期，企业库存也可能增加，但原因复杂得多。 一般不是由于产品销售困难所致，而是由于市 场与市场发展的需要，或通货膨胀与投机等原 因，企业有意识地采购、增加库存，以期保值 或投机。
对不同行业来说，经济周期的变化对其产品的 需求、成本、销售的影响程度不同，消费品行业 多受到的影响较小，而投资品行业所受到的影响 相对较大。
3.通货膨胀
通货膨胀影响资本市场工具价格的机制比较复杂， 既可能刺激股票价格上扬，又可能导致股票价格 的下跌。具体分析如下：
（1）影响公司赢利。
在物价上涨时期，企业往往高估其税后利润，因 为利润可能包含存货的收益，折旧也是按原始资 本而不是按重置资本账面价值计算的，折旧费用 往往被低估，而且还会引起短期负债和借贷成本 上升，资产流动性下降，意味着增加了企业的风 险，企业用于派发股息的资金减少。
股票价格与经济增长的关系
一般而言，股票价格的变动与国内生产总值的变化是一 致的。
股价与经济增长之间的短期关系 P＝2.44 5 Y—4.7492
该等式是有日本日兴证券调查了经济合作与发展组 织的主要国家在1953— 1961年间的GDP增长率（Y） 与股价的年平均增长率（P）的关系，反映了股票价格 对经济增长的敏感性。 股票价格与经济增长的长期关系 长期看，股票价格的正增长约为国内生产总值实际增长 率的三分之二左右。当然，股市走势与经济增长之间的 正相关，其比例并非一成不变。
（3）政府购买G
政府购买包括：军事采购及国际开支；社会基础 设施，公用事业以及文教科学、社会福利与社会 救济等支出；国有企业建设和尖端行业的扶植支 出；通过国家预算、国家信贷以及各种形式的补 贴、减税等形式扩大国内外市场对本国产品的需 求、刺激经济发展等。
反映了政府作为一个普通经济主体在经济生活中 的作用。
微观经济分析则是指通过对公司的竞争能力、 赢利能力、管理能力和财务状况等的综合评价， 借以评估和预测公司的发展趋势。
3.1.2 宏观分析
1.国内生产总值
国内生产总值（GDP），即一定时期内国 民经济各部门各地区所生产的全部商品和 劳务的市场价值。其各个部分构成如下：
Y=C＋I＋G＋（X—M）
式中的： Y代表国内生产总值 C代表个人消费； I代表投资； G代表政府购买；
假设某投资者的收益率是 15％，所得税率是 40 ％，通货膨胀率为10％，则实际上的资本损失 为1％。计算过程如下；
实际收益率=15%—（15％×4O％）一10％
= 一1％
4.货币政策与财政政策
货币政策与财政政策是宏观经济调控的两大政策手段。 二者的宽松紧缩力度及其政策配合不同，对整个经济生 活及行业与企业的 生产经营状况的影响就不相同。
3.1 航运金融市场的基本分析
3.1.1 基本分析的含义 3.1.2 宏观分析 3.1.3 行业分析 3.1.4 公司分析 3.1.5 技术分析
3.1.1 基本分析的含义
基本分析就是对决定资产价格未来走向的宏观 经济形势和微观经济因素进行综合评判。
宏观经济情势分析主要是指对反映整个国民经 济增长速度和增长质量的宏观经济基本变量的 分析、对宏观经济政策的分析以及对国际金融 市场环境的分析
（2）投资I
投资由固定资产投资和企业库存两大部分组成
前者是指企业、非营利组织和个人对使用期限 1年以上的固定资产的投资，如厂房、机器设 备、运输工具等。投资周期性变化与经济周期 变动有着十分密切的关系。
企业库存包括原材料、半制成品和制成品，反 映了企业持有的实物存货的价值。企业库存的 变动与经济周期也有紧密联系。
（X—M）代表净出口。
（1）个人消费C
反映个人或非营利性组织所购买、消费的商品 及劳务的市场价值。
个人消费支出主要有三类：耐用消费品、非耐 用消费品和劳务
与非耐用消费品行业、劳务业相比较，耐用消 费品行业与宏观经济形势有更紧密的联系和相 互影响。因为非耐用消费品和劳务收人弹性相 对较小，而耐用消费品收入弹性较大。
货币政策与财政政策的搭配主要有以下几种。 ●松的货币政策十松的财政政策； ●松的货币政策十紧的财政政策； ●紧的货币政策十紧的财政政策； ●紧的货币政策十松的财政政策。
货币政策与财政政策一般不会进行同向搭配，而 是进行货币政策、财政政策的“松紧”、“紧松” 异向搭配 。
异向搭配中，又可以区分为“松的货币政策十适 度从紧的财政政策”、“紧的货币政策十适度从 松的财政政策”、“松的财政政策十适度从紧的 货币政策”、“适度从紧的货币政策十适度从松 的财政政策”、“适度从松的货币政策十适度从 紧的财政政策”等不同的组合。
2.经济周期
经济从衰退、萧条、复苏到高涨的周期性变化 是造成资本市场变化的最基本原因。
一般说来，股票价格变动大体与经济周期一致。
在繁荣时期，公司经营状况好，效益好，ห้องสมุดไป่ตู้利多， 可派股息多，股票价格就上扬；在经济危机时期， 公司经营状况差，效益差，获利少，可派股息低， 甚至不能分派股息，股票吸引力小，价格就下跌。
政府开支的增减及其各种用途之间比例的变化， 对有关企业的发展会产生重要的影响。如大量的 政府采购和社会福利支出等将对有关行业产生积 极的引导和推动作用。
（4）净出口（X—M）
出口减去进口所得的净出口的增长。将推动外贸 企业的生产和销售，并带动其他有关外贸企业有 业务联系的行业的发展。反之，净出口下降，将 对经济产生与此相反的影响。
（2）影响投资者对资本收益率的预期
通货膨胀时期的资本收益率会比较高，股息的
增长可能赶不上物价的上涨速度，股票价格将最 终下跌。
股票内在价值公式为：
P
D
Kg
式中：P为股票现值 D为上期每股股息 K为资本收益率 g为股息增长率
资本收益率预期的变动，直接影响股票内在价值 的变动。
（3）使投资者产生错觉
固定资产投资与经济周期的关系
固定资产投资大量增加，经济也将由复苏转向 高涨。一个行业增加固定资产投资也将带动其 他行业的发展。例如汽车工业的投资和生产大 幅度增加，将推动钢铁、石油、化工和橡胶等 行业的发展。
企业库存与经济周期的关系
在经济危机时期，商品供给超过商品需求，商 品销售困难，企业库存不断上升。在经济高涨 时期，企业库存也可能增加，但原因复杂得多。 一般不是由于产品销售困难所致，而是由于市 场与市场发展的需要，或通货膨胀与投机等原 因，企业有意识地采购、增加库存，以期保值 或投机。
对不同行业来说，经济周期的变化对其产品的 需求、成本、销售的影响程度不同，消费品行业 多受到的影响较小，而投资品行业所受到的影响 相对较大。
3.通货膨胀
通货膨胀影响资本市场工具价格的机制比较复杂， 既可能刺激股票价格上扬，又可能导致股票价格 的下跌。具体分析如下：
（1）影响公司赢利。
在物价上涨时期，企业往往高估其税后利润，因 为利润可能包含存货的收益，折旧也是按原始资 本而不是按重置资本账面价值计算的，折旧费用 往往被低估，而且还会引起短期负债和借贷成本 上升，资产流动性下降，意味着增加了企业的风 险，企业用于派发股息的资金减少。
股票价格与经济增长的关系
一般而言，股票价格的变动与国内生产总值的变化是一 致的。
股价与经济增长之间的短期关系 P＝2.44 5 Y—4.7492
该等式是有日本日兴证券调查了经济合作与发展组 织的主要国家在1953— 1961年间的GDP增长率（Y） 与股价的年平均增长率（P）的关系，反映了股票价格 对经济增长的敏感性。 股票价格与经济增长的长期关系 长期看，股票价格的正增长约为国内生产总值实际增长 率的三分之二左右。当然，股市走势与经济增长之间的 正相关，其比例并非一成不变。
（3）政府购买G
政府购买包括：军事采购及国际开支；社会基础 设施，公用事业以及文教科学、社会福利与社会 救济等支出；国有企业建设和尖端行业的扶植支 出；通过国家预算、国家信贷以及各种形式的补 贴、减税等形式扩大国内外市场对本国产品的需 求、刺激经济发展等。
反映了政府作为一个普通经济主体在经济生活中 的作用。
微观经济分析则是指通过对公司的竞争能力、 赢利能力、管理能力和财务状况等的综合评价， 借以评估和预测公司的发展趋势。
3.1.2 宏观分析
1.国内生产总值
国内生产总值（GDP），即一定时期内国 民经济各部门各地区所生产的全部商品和 劳务的市场价值。其各个部分构成如下：
Y=C＋I＋G＋（X—M）
式中的： Y代表国内生产总值 C代表个人消费； I代表投资； G代表政府购买；