新加坡期货市场结算业务介绍

新加坡期货市场结算业务介绍

田雅静

一、新加坡交易所发展历史

1984年成立的新加坡国际金融期货交易所（the Singapore International Monetary Exchange，SIMEX）是亚洲最早的金融期货交易所，从世界期货市场发展的历史看，属后建的新兴市场。

SIMEX发展初期推出上市的契约标的多为新加坡以外的市场，如1986年9月，成为全球第一个将日经225指数期货上市的交易所，同时开创了亚洲股指期货交易的先河。

1999年SIMEX与新加坡证券交易所（the Stock Exchange of Singapore，SES）合并成为新加坡交易所（Singapore Exchange Limited，SGX），成为亚太地区首家整合证券与衍生产品的公司制交易所，也是目前新加坡主要的期货交易市场。

2000年11月23日，新加坡交易所上市，是亚太地区第一个通过公开募股和私募配售方式上市的交易所。

二、新加坡期货市场的国际化特征

新加坡建立期货市场的目的旨在加强它在世界上的国际金融、贸易中心的地位，国际化要求比较高。

新加坡期货交易所在建立的过程中，充分享受了“后发性利益”。从政府管理人员到交易所工作人员，都到美国芝加哥期货市场进行过学习考察，并且聘请芝加哥交易所的职员为顾问，具体进行指导，他们还把美国期货交易管理委员会和芝加哥交易所的全套法规引进新加坡，加以个别修改，公布实施。这样，就使新加坡市场与美国市场的联通不存在任何规则上的障碍1。

新加坡期货交易所推出的产品主要是金融商品和石油产品等国际上交易最活跃的品种，合约设计采用国际通用标准，与国际市场一体化。上市的指数产品标的涉及日本、台湾、香港、印度等多个1 1992，国务院发展研究中心期货市场考察组《新加坡期货市场考察报告》

国外市场，利率产品涉及欧洲美元、欧洲日元存款利率等产品。

新加坡期货市场与美国主要期货交易所之一的芝加哥商品交易所建立相互冲销交易制度（Mutual Offset System ，MOS），进一步有效提高市场效率。诸多期货期权品种的合约与芝加哥市场的合约内容相一致，便于对销，参与人可通过MOS于两个交易所进行跨时区交易，交易部位可于任一交易所进行冲销，该制度不仅使同样的合约交易时间延长，而且使这两个市场的参与者如同使用同一个市场一样便利。

三、SGX概貌

SGX通过5家独资子公司组织不同的业务运作。

在证券市场方面的子公司包括新加坡证券交易所（SGX-ST，前称为新加坡股票交易所）和中央托收私人有限公司（CDP）；在衍生商品市场方面的子公司包括新加坡衍生商品交易所（SGX-DT，前称为新加坡国际金融交易所）和新加坡衍生商品结算所（SGX-DC，本文以下简称“结算所”）；另有科技服务私人有限公司提供科技与运作服务。

SGX衍生产品市场的产品主要包括以下几类：短期利率期货与期货期权、长期利率期货与期货期权、股票指数期货与期货期权、个股期货和能源期货。

交易方式采取人工喊价和电子交易并行的方式。

四、SGX-DC结算保证体系

结算所介入交易双方的合同之间，成为买方的卖方和卖方的买方，并对每一笔结算部位负有担保交收义务,结算会员成为结算所的对手方，结算所仅和结算会员发生业务往来，非结算会员必须通过结算会员进行结算。

结算所实施分层次的结算保证体系，结算会员对其所代理的客户的全部交易保证履约，结算所对全部结算会员的交易保证履约，结算所对于结算会员对第三方的义务不承担连带责任。

五、结算会员财务要求

因结算会员承担其名下所有交易的清算交收义务，并共同保证结算系统对达成交易的履约交收义务，结算所对结算会员的财务状况进行了严格的规定。结算会员必须满足以下财务要求： （一）必须维持至少500万新元的实收资本水平

（二）在结算所存放不可撤消的价值800万新元的信用证

（三）必须缴纳结算风险基金，结算风险基金收取标准为25万美元和月均维持保证金水平的2.5%中的较大者，其中25万美元可以现金或不可撤消的银行信用证等形式提交。

除上述规定外，结算所保留必要时提高上述财务标准或提出额外要求的权利。

六、账户体系

（一）账户开立原则

结算所的账户结构遵循客户和自营的仓位和保证金分户核算和管理的原则。

（二）账户结构

SGX-DC的账户结构如下:

套期保值账户• 分别多、空头寸记录总仓位• 记录投资者身份

• 收取净额保证金

综合账户

• 分别多、空头寸记录总仓位

• 记录代理结算的会员身份

• 收取总额保证金

投机账户

• 记录多、空头寸的净仓位

• 记录投资者身份

•收取净额保证金

套期保值账户和投机账户核算自营业务和结算会员名下的经纪业务，综合账户核算代理结算业务。

投资者向结算会员申请开户时应明确是套期保值交易还是投机交易，并向结算所报备，结算所不对投资者的交易类别资格进行特别规定；结算所的自营业务包括结算公司自身业务和关联公司的业务，也自行根据业务需要确定交易类别。

(三)头寸管理

套期保值账户和投机账户维护投资者身份的明细信息，综合账户记录代理结算的非结算会员的身份信息，但不再维护非结算会员名下的投资者身份明细信息。

投资者的身份编码由会员发放，并向结算所报备,结算所不统一管理，当投资者在多个会员处有交易时，存在一个投资者多个身份的情况。此外，与我国的做法类似，投资者身份包含在交易信息中。

结算所对投机头寸进行限制性规定，结算会员或者其客户不能就同一交割月的同一期货品种同时持有多头和空头的投机头寸，也不允许同时持有同一交割月、同样行权价的同一期权品种的多头和空头投机头寸，因此投机账户的多、空头寸互相抵消，按净仓位进行记录。但套期保值账户和综合账户中的多、空头寸不互相抵消，记录多、空头寸的总仓位。

（四）保证金管理

SGX-DC实施总额保证金制度，不同客户之间的多、空头寸不能进行风险对冲。

套期保值账户和投机账户中因维护投资者身份，对每个投资者实施净额保证金制度；综合账户不维护投资者身份，实施总额保证金制度。

七、结算制度

（一）严格的每日盯市制度

为避免持仓的价格波动风险累积，结算所实施严格的每日盯市